A SEC propõe revogar duas regras de Regulation NMS que afetam a estrutura do mercado de ações

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) propôs revogar duas regras da Regulation NMS que regem a estrutura do mercado de ações dos EUA, um movimento que chama a atenção de defensores de ações tokenizadas, apesar de não ser apresentado como uma medida de blockchain. A proposta incide sobre a Regra 611, conhecida como a Order Protection ou Trade-Through Rule, e sobre a Regra 610(e), que restringe cotações bloqueadas e sobrepostas (locked e crossed). O presidente da SEC, Paul S. Atkins, afirmou que as regras introduziram uma complexidade não intencional após duas décadas de evolução do mercado, e que a agência estima que a mudança possa poupar aos participantes do mercado entre $54,2 milhões e $77 milhões por ano em custos de conformidade. Analistas do setor dizem que a proposta pode ser relevante para ações tokenizadas, porque as atuais regras de routing e de cotações são difíceis de conciliar com modelos de negociação on-chain, embora o comunicado da SEC não descreva a medida como tendo sido concebida para mercados de blockchain. A proposta está aberta a um período de comentários públicos de 60 dias após a sua publicação no Federal Register e ainda enfrenta um longo processo de elaboração de regras antes de qualquer alteração final.

SEC Proposes Rescinding Regulation NMS Rules 611 and 610(e)

A Regra 611 foi adotada em 2005 e, em geral, impede os centros de negociação de executarem operações a preços inferiores às cotações protegidas exibidas noutros locais. A Regra 610(e) trata de cotações bloqueadas ou sobrepostas, em que ofertas e ordens de compra (bids) e venda (offers) entre diferentes locais criam conflitos na estrutura do mercado. A SEC disse que a proposta tem como objetivo simplificar a estrutura tradicional do mercado de ações, reduzir a complexidade da negociação e baixar os custos para os participantes do mercado. A agência estimou que a eliminação das regras poderia poupar a bolsas, sistemas de negociação alternativos, corretoras (broker-dealers) e market makers OTC entre $54,2 milhões e $77 milhões por ano em custos de conformidade, monitorização e infraestruturas de routing. A proposta ficará aberta a um período de comentários públicos de 60 dias após a publicação no Federal Register.

Industry Analysts Highlight Tokenized Stock Trading Implications

A componente de tokenização não faz parte da justificação declarada pela SEC. A possível relevância está em como funcionam os sistemas de negociação on-chain em comparação com os locais tradicionais de ações. Market makers automatizados, ou AMMs, executam operações contra pools de liquidez usando fórmulas de preços em vez de encaminhar cada ordem por locais convencionais para verificar o melhor preço de compra e o melhor preço de venda (national best bid and offer). Num enquadramento estrito de trade-through, esse modelo pode ser difícil de conciliar com versões tokenizadas de ações dos EUA. Se um AMM de ação tokenizada executar uma operação a um preço que não corresponda a cotações protegidas noutros locais, isso pode criar problemas de conformidade ao abrigo das regras atuais de estrutura do mercado. Uma mudança face a requisitos rígidos de routing por operação poderia, em teoria, facilitar a conceção de sistemas de negociação de ações baseados em blockchain que cumpram as regras. As bolsas, as corretoras (broker-dealers), os sistemas de negociação alternativos, os prestadores de custódia e as plataformas de ativos tokenizados continuariam a ter de cumprir uma longa lista de exigências da legislação de valores mobiliários.

Proposal Enters 60-Day Comment Period With Uncertain Outcome

A proposta da SEC ainda é apenas uma proposta. Tem de passar pelo processo de comentários, e a agência pode rever, restringir ou abandonar partes antes de qualquer regra final ser adotada. Existem também regras ao nível das bolsas e regras da FINRA que podem exigir atualizações separadas. Uma alteração na Regulation NMS não removeria automaticamente todas as barreiras que enfrentam ações tokenizadas ou mercados de ativos do mundo real. As regras tradicionais de estrutura do mercado ajudam a determinar que tipos de sistemas de negociação podem operar legalmente em mercados de valores mobiliários dos EUA.

FAQ

O que é que a SEC propôs relativamente às regras da Regulation NMS?
A SEC propôs revogar as Rules 611 e 610(e) da Regulation NMS, que regulam o routing de ordens e a exibição de cotações nos mercados de ações dos EUA. A Regra 611 impede os centros de negociação de executarem operações a preços inferiores às cotações protegidas noutros locais, e a Regra 610(e) restringe cotações bloqueadas e sobrepostas.

Porque é que analistas do setor dizem que esta proposta pode afetar ações tokenizadas?
Analistas do setor dizem que a mudança pode ser relevante para ações tokenizadas porque market makers automatizados executam operações contra pools de liquidez usando fórmulas de preços, o que pode ser difícil de conciliar com as atuais regras de trade-through, que exigem verificar o melhor preço de compra e o melhor preço de venda a nível nacional (national best bid and offer) através de locais convencionais.

Qual é o calendário para a proposta da SEC se tornar final?
A proposta está aberta a um período de comentários públicos de 60 dias após a publicação no Federal Register. A SEC pode rever, restringir ou abandonar partes da proposta antes de qualquer regra final ser adotada.