Queda acentuada do preço da prata e contexto do mercado
Os preços à vista da prata caíram acentuadamente a 15 de maio de 2024, descendo 9,03% para 75,894 dólares por onça, enquanto os futuros de prata da COMEX recuaram mais de 10%. No plano doméstico, o contrato principal de prata de Xangai AG2705 caiu 10% durante o pregão diurno e 6,79% nas sessões overnight, fechando nos 18.889 iuanes por quilograma. Os preços do ouro também desceram, mas com perdas menores: recuaram 2,37% para 4.539,39 dólares por onça no fecho, enquanto os futuros de ouro da COMEX caíram 3,02%.
A queda assinala uma inversão acentuada após sete dias consecutivos de ganhos, que levaram a prata a aproximar-se dos 90 dólares por onça, com participantes do mercado a anteciparem brevemente um regresso ao patamar dos 100 dólares. Após tocar uma máxima histórica de 121 dólares por onça em janeiro de 2024, a prata desceu aproximadamente 34%, com uma queda máxima a aproximar-se dos 50%.
Catalisadores imediatos para a queda do preço
A forte queda ocorreu depois de a Bolsa de Futuros de Xangai anunciar, a 15 de maio, que aumentaria o limite diário de preço do contrato AG2705 para 17% e ajustaria os requisitos de margem de negociação para 18% em posições de cobertura (hedging) e 19% para posições gerais, refletindo um aumento da volatilidade.
Política monetária e rendimentos das obrigações
Segundo a análise do analista da Guotai Futures Bai Sunai, os principais motores por detrás da acentuada queda da prata são a subida das expectativas de aperto da política monetária e os elevados rendimentos das obrigações. Os dados do CPI (IPC) e do PPI de abril nos EUA vieram acima do consenso, reavivando o foco em preços do petróleo elevados previamente subestimados e nos riscos de inflação. Como afirmou Bai Sunai numa entrevista ao Pauper News:
“O mercado está preocupado com que, num contexto de elevada incerteza geopolítica entre os EUA e o Irão e de perturbações contínuas na passagem do Estreito de Ormuz, a persistente redução dos inventários globais de crude possa manter preços do petróleo elevados durante um período prolongado, amplificando ainda mais os riscos de inflação. Isto colocará desafios significativos ao próximo presidente da Reserva Federal, Kevin Walsh, e aumentará a incerteza em torno da política monetária da Fed.”
A 15 de maio de 2024, Jerome Powell cessou formalmente funções como presidente da Reserva Federal, com Kevin Walsh a assumir o cargo. De acordo com a cotação dos futuros de taxas de juro dos EUA, o mercado atribui agora uma probabilidade superior a 50% de um aumento de taxas por parte da Fed até janeiro de 2025 ou antes.
A Everbright Futures assinalou que o mandato de Walsh enfrentará testes significativos em matéria de inflação e cortes de taxas, com os participantes do mercado a realizar lucros antes da sua primeira declaração oficial devido à procura avessa ao risco. Esta realização de lucros esteve na origem da forte redução nas posições em prata.
Em simultâneo, os rendimentos das obrigações do governo dos EUA, da Europa e do Japão dispararam de forma generalizada, apertando ainda mais a liquidez global. Segundo Bai Sunai, os rendimentos dos Treasuries a 10 anos dos EUA ultrapassaram os 4,5%, os a 30 anos atingiram o patamar dos 5,0%, a turbulência política no Reino Unido fez subir os rendimentos das obrigações britânicas, com os gilts a 30 anos a atingirem o nível mais alto desde 1998, e o rendimento das obrigações do governo do Japão a 10 anos subiu para 2,7%, o valor mais alto em 29 anos. A subida das taxas globais livres de risco aumentou substancialmente o custo de oportunidade de deter metais preciosos. A equipa de metais preciosos e novas energias da Nanhua Futures, liderada por Xia Yingying, referiu igualmente que o aumento do índice do dólar dos EUA e dos rendimentos dos Treasuries aumentou diretamente o custo de oportunidade da prata e de outros metais preciosos, tornando-se um motor importante da fraqueza do desempenho do mercado.
Política e ventos contrários geopolíticos
A Índia aumentou as tarifas de importação de metais preciosos de 6% para 15% e apertou as restrições às importações para aliviar a pressão sobre as reservas externas. Segundo Bai Sunai, esta medida pode abrandar a procura de metais preciosos no curto prazo e pesar sobre os preços da prata.
No plano geopolítico, as negociações EUA-Irão estão estagnadas. Segundo a CCTV News, o Irão informou a 15 de maio que os Estados Unidos rejeitaram a proposta escrita do Irão contendo “14 pontos” para encerrar as hostilidades. À medida que o risco de trânsito no Estreito de Ormuz continua a agravar-se, os preços elevados do petróleo estão a alimentar preocupações com a inflação e a amplificar a incerteza sobre a política da Fed. Como afirmou o analista da Marex Edward Meir: “O confronto entre os Estados Unidos e o Irão não avançou, e vemos aumentos contínuos no preço do petróleo bruto, o que reforça ainda mais a narrativa da inflação e é muito negativo para os mercados de metais preciosos.”
Perspetivas de oferta e procura
Várias instituições, incluindo HSBC, UBS e empresas chinesas de futuros, projetam pressão de curto prazo sobre os preços da prata, mas reconhecem fatores de suporte no longo prazo.
Restrições do lado da oferta a afunilar
Os défices globais de oferta de prata estão a diminuir, limitando a valorização sustentada do preço. O HSBC prevê que o défice de oferta global de prata se estreite de 143 milhões de onças em 2025 para 73 milhões de onças em 2026, contraindo-se ainda mais para 25 milhões de onças em 2027 à medida que aumentam a oferta de mineração e a reciclagem.
O Chief Precious Metals Analyst do HSBC, James Steel, afirmou: “Acreditamos que um défice modestamente ajustado entre oferta e procura é insuficiente para impulsionar aumentos substanciais do preço da prata durante um período prolongado.”
Analistas seniores do UBS, Wayne Gordon e Dominic Schnider, reduziram as expetativas no relatório de investigação, diminuindo o défice de oferta de prata em 2026 face à estimativa anterior de 300 milhões de onças para 60–70 milhões de onças.
Procura industrial e de joalharia a cair
A procura industrial representa mais de metade do consumo total de prata. Os dados do HSBC mostram que a procura industrial diminui de um recorde de 679 milhões de onças em 2024 para 657 milhões de onças em 2025, com novas quedas projetadas para 642 milhões de onças em 2026 e 618 milhões de onças em 2027.
No segmento de joalharia, o HSBC projeta que a procura de joias cairá de 189 milhões de onças em 2025 para 157 milhões de onças em 2026.
Como afirmaram os estrategistas do UBS Wayne Gordon e Dominic Schnider: “Para 2026, esperamos que a procura de fotovoltaicos enfraqueça devido aos preços elevados; do mesmo modo, os preços elevados estão a abrandar a procura de talheres de prata e de joalharia. Combinando estes canais, estimamos uma redução da procura de aproximadamente 50 milhões de onças.” Do lado do investimento, as participações conhecidas de ETFs caíram quase 70 milhões de onças para cerca de 794 milhões de onças, enquanto as posições líquidas especulativas em futuros recuaram para ligeiramente acima de 100 milhões de onças.
O UBS desceu as expetativas de procura de investimento para o ano inteiro, de acima de 400 milhões de onças para 300 milhões de onças, descrevendo esta previsão como “generosa” face aos fluxos de saída registados até à data.
Previsões de preço das instituições
O UBS baixou substancialmente as suas metas de preço da prata. A empresa reduziu a sua meta para o segundo trimestre de 2026 de 100 dólares por onça para 85 dólares por onça, a sua meta de setembro de 95 dólares por onça para 85 dólares por onça, a sua meta para o fim do ano de 85 dólares por onça para 80 dólares por onça, e a sua projeção de março de 2027 de 85 dólares por onça para 75 dólares por onça.
O HSBC subiu a sua previsão de preço médio para 2026 para 75 dólares por onça (de 68,25 dólares por onça) e para 2027 para 68 dólares por onça (de 57 dólares por onça). Ainda assim, o HSBC manteve um posicionamento prudente para o médio prazo, alertando que o estreitamento dos défices de oferta e o enfraquecimento da procura industrial e de joalharia limitam o potencial de valorização sustentada do preço. O banco fixou as metas para o fim de 2026 e 2027 em 70 dólares por onça e 65 dólares por onça, respetivamente.
Perspetiva de médio e longo prazo
Bai Sunai espera que os preços da prata enfrentem pressão no curto prazo devido a elevada incerteza geopolítica, expectativas de maior aperto da política monetária e constrangimentos de liquidez. No entanto, no médio e longo prazo, a prata poderá retomar uma tendência ascendente com oscilações periódicas à medida que as tensões geopolíticas se atenuarem e a política monetária da Fed se tornar mais clara. Os fatores de suporte incluem tendências de desdolarização que apoiam os metais preciosos no longo prazo e uma procura industrial rígida por prata em fotovoltaicos, novas energias, setores de IA e semicondutores. Estas aplicações industriais deverão proporcionar suporte de preço na faixa dos 70–75 dólares por onça.
