Estratégia enfrenta uma armadilha de dividendos de 1,5 mil milhões de dólares contra as receitas de $477M , diz a Grayscale

A estratégia enfrenta aproximadamente 1,5 mil milhões de dólares em obrigações anuais de dividendos de ações preferenciais, face a cerca de 477 milhões de dólares de receitas de software em 2025, segundo o diretor de investigação da Grayscale. A empresa vendeu 32 BTC por cerca de 2,5 milhões de dólares em maio, a sua primeira venda de bitcoin desde 2022, para financiar os pagamentos preferenciais. O responsável pela investigação da Grayscale caracterizou a situação como um problema de fluxo de caixa e não como um problema de cripto, notando que o bitcoin não gera rendimento e que a pilha preferencial cresceu de cerca de 730 milhões de dólares no início de 2025 para aproximadamente 15,5 mil milhões de dólares em meados de 2026.

Diretor de Investigação da Grayscale Enquadra o Desafio da Strategy como Questão de Fluxo de Caixa

Num podcast com a jornalista Laura Shin, o diretor de investigação da Grayscale (que publica na X como LowBeta) afirmou que as obrigações de equity preferencial da Strategy são “um problema de fluxo de caixa, e não de um problema cripto”, acrescentando que o bitcoin não gera rendimento e que, se o preço não subir, só há duas formas de pagar o cupão, nenhuma das quais é “limpa”.

A Strategy enfrenta cerca de 1,5 mil milhões de dólares em obrigações de dividendos anuais nos seus instrumentos de ações preferenciais, incluindo a STRC, a sua preferencial de taxa variável que suporta uma taxa anual perto de 11,5%, e a STRK, que paga 8%. O negócio de software da empresa gerou cerca de 477 milhões de dólares em receita em 2025, o que significa que as obrigações de dividendos ultrapassam a receita em mais de três para um.

A posição de caixa da empresa oferece cobertura limitada, com a sua reserva de caixa de cerca de 1 mil milhões de dólares a cobrir menos de um ano desses pagamentos. A própria pilha preferencial cresceu drasticamente, passando de cerca de 730 milhões de dólares no início de 2025 para aproximadamente 15,5 mil milhões de dólares em meados de 2026. Alguns analistas alertam que este crescimento pode alimentar um “espiral de morte” se a empresa continuar a emitir novas ações para pagar dividendos sobre as antigas.

Strategy Vendeu 32 BTC em Maio para Financiar Dividendos Preferenciais

A Strategy vendeu 32 BTC por cerca de 2,5 milhões de dólares a uma média de 77.135 dólares por moeda no final de maio, a sua primeira venda de bitcoin desde 2022, para financiar dividendos preferenciais. O presidente Michael Saylor tentou reencadrar o movimento como algo rotineiro, insistindo que a empresa espera adquirir 10 a 20 BTC por cada um que vende e declarando que pretende tornar a STRC o melhor instrumento de crédito do mundo.

Os mercados não ficaram totalmente convencidos e, desde então, a Strategy suspendeu o programa de negociação “at-the-market” através do qual emite a STRC após o título ter descido bem abaixo do nível dos 100 dólares que foi concebido para manter.

Quando o valor preferencial caiu para uma mínima intradiária de 82,53 dólares, alguns analistas atribuíram a queda a uma cascata de liquidações impulsionada por alavancagem, e não a qualquer quebra de fluxo de caixa, argumentando que o balanço da Strategy continua intacto e que o dividendo pode continuar a fluir. A crítica ao fluxo de caixa refuta esse optimismo porque, mesmo que o cupão esteja coberto hoje, a diferença entre as obrigações em dólares e a receita de software aumenta sempre que a empresa emite novas ações preferenciais para cobrir o último ciclo.

Estrutura do Zero-Rendimento do Bitcoin Cria Falha nos Pagamentos

Cada ramo do cenário pessimista regressa ao mesmo ponto: o bitcoin não gera fluxo de caixa. Uma empresa que detenha ações pagadoras de dividendos ou obrigações com juros pode cumprir as suas obrigações com as receitas que esses ativos geram. A Strategy detém um ativo que não produz nada até ser vendido.

Os modelos de Saylor sugerem que o bitcoin precisa apenas de valorizar alguns percentuais por ano para manter a máquina a funcionar, mas essa premissa falha durante descidas prolongadas, quando o BTC está lateral ou em queda e os cupões continuam a vencer.

Perguntas Frequentes

O que é que a Strategy vendeu em maio para financiar dividendos preferenciais?
A Strategy vendeu 32 BTC por cerca de 2,5 milhões de dólares a uma média de 77.135 dólares por moeda no final de maio, a sua primeira venda de bitcoin desde 2022, para financiar pagamentos de dividendos de ações preferenciais.

Quanto é que a Strategy tem de pagar em dividendos preferenciais anuais em comparação com a sua receita de software?
A Strategy enfrenta cerca de 1,5 mil milhões de dólares em obrigações anuais de dividendos de ações preferenciais face a aproximadamente 477 milhões de dólares em receita de software em 2025, o que significa que as obrigações de dividendos ultrapassam a receita em mais de três para um.

Por que razão o diretor de investigação da Grayscale chama a situação da Strategy de problema de fluxo de caixa?
O diretor de investigação da Grayscale afirmou que as obrigações de equity preferencial da Strategy são uma questão de fluxo de caixa e não de cripto, porque o bitcoin não gera rendimento e, se o preço não subir, só há duas formas de pagar o cupão, nenhuma das quais é “limpa”.