Três Razões Pelas Quais as Ações da Circle Estão Sob Pressão

Em resumo

• As ações da Circle terminaram a semana passada a $93,6, uma queda de aproximadamente 26% em relação à sua abertura pré-colapso perto de $126.
• Um Senado que poderia proibir o rendimento passivo de stablecoins ameaça diretamente a principal fonte de receitas da Circle.
• Analistas afirmam que a queda reflete incerteza sobre o modelo de negócios da Circle, não apenas uma reação exagerada do mercado.

As ações do Circle Internet Group perderam cerca de um quarto do seu valor na última semana, pressionadas por três pressões não resolvidas que parecem desafiar as suposições fundamentais por trás do caso de investimento da empresa.
Abriu a 24 de março perto de $126, despencou 20% para fechar a $101, depois teve uma breve recuperação na sessão seguinte antes de cair novamente nos dois dias seguintes para terminar a semana a $93, com três das últimas quatro sessões a fechar em território negativo, de acordo com dados históricos do Google Finance.
A queda de terça-feira da semana passada ocorreu após duas más notícias que chegaram no mesmo dia: um projeto de lei do Senado que poderia proibir os retornos que a Circle distribui aos detentores de stablecoins, e um anúncio do seu rival, Tether, de que tinha contratado uma grande empresa de contabilidade para auditar as suas reservas pela primeira vez.


Semanas antes da queda, a Circle estava a registar ganhos de dois dígitos, subindo cerca de 60% desde o seu relatório de resultados do Q4. Os analistas também estavam amplamente otimistas, com a Clear Street a aumentar o seu preço-alvo para a Circle para $152 no início deste mês.
Mas a linguagem do Senado sobre uma possível proibição de rendimento e o anúncio da auditoria da Tether permanecem não resolvidos, e ambos parecem continuar a pesar sobre as ações nas sessões que se seguiram.
O texto do projeto é esperado para ser divulgado publicamente esta semana, chegando antes de uma marcação do Comitê Bancário do Senado prevista para a segunda metade de abril, um prazo que os legisladores disseram que o projeto deve cumprir para evitar um atraso até após as eleições de meio de mandato.
Sob pressão
A queda das ações da Circle aponta para uma incerteza mais ampla sobre o modelo de negócios da Circle, e se os fatores que estiveram por trás da queda inicial são ventos contrários temporários ou algo mais estrutural, disseram analistas ao Decrypt.

“Rendimento passivo é provavelmente uma das maiores razões pelas quais os utilizadores retalhistas na Coinbase mantêm USDC,” disse Siwon Huh, investigador da Four Pillars, ao Decrypt. “Substituir isso por incentivos baseados em atividade exigiria a construção de uma estrutura de engajamento do utilizador totalmente nova.”
Os programas de recompensas baseados em atividade são estruturalmente diferentes do rendimento passivo, na medida em que requerem investimento contínuo no produto, e os retornos diminuem se “o envolvimento do utilizador estagnar,” explicou Huh.
Se a proibição de rendimento passivo do Senado se mantiver, a transição para recompensas baseadas em atividade poderia levar pelo menos um ano e custar à Circle uma parte significativa da sua base de utilizadores retalhistas nesse processo, observou ele.
Ainda assim, a circulação do USDC atingindo níveis recorde, apesar da queda do mercado mais ampla, sugere que os detentores são atraídos por ele como uma ferramenta de pagamento, o que poderia significar que a queda das ações exagera o risco real, disse Huh.
Se a proibição de rendimento se mantiver, o USDC da Circle poderia perder “o seu comércio principal,” disse Dominick John, analista da Zeus Research, ao Decrypt, observando como o seu modelo mudaria então para “economia impulsionada pelo uso.”
As recompensas baseadas em atividade “podem impulsionar o fluxo,” mas sem um “motor de rendimento,” isso poderia significar “margens mais baixas e uma menor aderência ao balanço,” disse ele, estimando que a transição poderia levar de dois a quatro trimestres para se reajustar e até 18 meses para se estabilizar.
Além da proibição de rendimento, a auditoria da Tether representa um risco competitivo separado.
John estima que uma aprovação bem-sucedida da Deloitte poderia colocar 5 a 15% da quota de mercado institucional do USDC “em risco a curto prazo,” principalmente devido a fluxos indiferentes ao rendimento que podem mudar com a liquidez e a percepção.

Qualquer coisa maior exigiria “provas consistentes de reservas a longo prazo,” observou ele.
O consenso em torno da proibição de rendimento passivo da CLARITY Act “torna virtualmente impossível para os emissores de stablecoins adotarem um modelo tradicional de depósito e partilha de lucros semelhante ao de um banco,” e isso tornou-se um fator-chave para limitar a subida estrutural da Circle, disse Ryan Yoon, analista sénior da Tiger Research, ao Decrypt.
Ainda assim, a força da Circle reside na sua profunda integração com as finanças institucionais e o ecossistema B2B mais amplo, disse Yoon.
A Circle está “já firmemente entrincheirada no mercado” e possui “suficiente margem financeira para absorver incertezas regulatórias,” tornando a atual queda difícil de interpretar como uma queda definitiva no valor corporativo, disse Yoon.