A Tiger Research alerta que as regras da SEC sobre ações tokenizadas poderão fragmentar a liquidez

A Tiger Research alertou que a “isenção de inovação” planeada pela SEC para valores mobiliários tokenizados poderia remodelar os mercados de ações com riscos significativos, particularmente ao fragmentar a liquidez entre ecossistemas de blockchains. Aparentemente, a SEC está a preparar regras que permitiriam a terceiros tokenizar ações cotadas publicamente como Apple e Tesla sem exigir aprovação da entidade emissora, possibilitando que versões tokenizadas desses valores negociem em plataformas cripto e redes blockchain juntamente com bolsas tradicionais como a NYSE e a Nasdaq. A principal preocupação da Tiger Research não é a tokenização em si, mas a forma como a mesma ação poderia potencialmente ser transacionada simultaneamente em bolsas tradicionais, DEX (bolsas descentralizadas), múltiplas plataformas cripto e plataformas offshore de negociação tokenizada — dispersando o fluxo de ordens por pools de liquidez desligados e enfraquecendo a descoberta de preço e a eficiência do mercado.

Sinais de crescimento do mercado e ganho de impulso

Apesar das preocupações regulatórias, os mercados de ativos tokenizados estão a expandir-se rapidamente. De acordo com a TradingView, o open interest (juros em aberto) de ativos do mundo real (RWA) tokenizados da Hyperliquid atingiu um máximo histórico de 2,6 mil milhões de dólares, duplicando num período de cerca de dois meses. Este crescimento reflecte uma escala relevante na infra-estrutura de negociação tokenizada.

O impulso por trás da tokenização ganhou atenção regulatória. Em Fevereiro, comissários da SEC pró-cripto Paul Atkins e Hester Peirce delinearam um novo quadro para a tokenização, propondo direitos de tokenização por terceiros que permitiriam a corretoras e plataformas de negociação criar versões de ações cotadas sem aprovação directa das empresas proprietárias das acções. A Bloomberg noticiou que a SEC estaria aberta à ideia.

Fragmentação de liquidez e riscos de mercado

A Tiger Research aponta a fragmentação de liquidez como a maior ameaça do quadro proposto. Sob a estrutura em análise, a mesma ação poderia negociar em múltiplos locais desconectados em simultâneo, dispersando o fluxo de ordens e potencialmente enfraquecendo a eficiência do mercado.

Maja Vujinovic, CEO de ativos digitais na FG Nexus, alertou para este risco: “Os mercados podem dividir-se em pools desconectados, criando erros perigosos de acompanhamento de preços.”

Direitos dos accionistas e considerações regulatórias

As notícias indicam que a isenção proposta pela SEC poderá permitir apenas ações tokenizadas que preservem direitos tradicionais dos accionistas, como dividendos e acesso ao voto. Produtos de exposição sintética sem direitos de propriedade subjacentes poderão ser excluídos, segundo as mesmas informações.

Pressões competitivas e quota de mercado

A Tiger Research referiu um exemplo anterior de ETF da Coreia do Sul em que, alegadamente, a hesitação regulatória permitiu que mercados estrangeiros capturassem uma parte significativa da procura e dos ativos que, de outra forma, teriam permanecido no mercado doméstico. A análise sugere que jurisdições lentas a adaptar-se ao risco da finança tokenizada poderão perder quota de mercado e influência financeira a nível global.

Os reguladores e as instituições financeiras já não discutem se a blockchain vai afectar os mercados de capitais, mas sim quanta margem de risco poderá trazer para a estrutura de mercado existente.