Os traders largamente abandonaram as expectativas de cortes na taxa da Reserva Federal em 2026, com os dados do CME Fedwatch a mostrarem probabilidades de 95% a 98% de não haver alteração em nenhuma das próximas reuniões, e os apostadores dos mercados de previsão a apoiarem essa visão para junho, com dezenas de milhões de dólares.
- Principais conclusões:
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- Os mercados já precificam a Fed a manter as taxas entre 3,50% e 3,75% ao longo de 2026, encerrando apostas anteriores de cortes.
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- Traders da Kalshi e da Polymarket colocaram mais de $42M em conjunto em ausência de mudança de taxa na reunião de 17 de junho da Fed.
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- A postura mais hawkish do novo presidente da Fed, Kevin Warsh, face à inflação e ao balanço mantém os custos de empréstimo elevados.
Mercados já precificam cada corte de taxa em 2026
A banda-alvo da Fed situa-se entre 3,50% e 3,75% após três cortes de 25 pontos-base no final de 2025. Desde então, o banco central manteve a taxa em todas as reuniões de 2026, citando a incerteza em torno dos dados de inflação e emprego. O gráfico de pontos de março mostrou que a mediana dos responsáveis continua a projetar um corte até ao fim do ano, mas a dispersão aumentou, com mais membros a colocarem no calendário cenários de total imobilismo.
A reunião de abril registou o nível mais alto de dissidência desde 1992, segundo alguns relatórios, apontando para um comité dividido com uma inclinação hawkish. Os mercados notaram. As yields de curto prazo dos Treasuries subiram à medida que a precificação de cortes foi removida da ponta da curva. A yield a dois anos avançou, enquanto a a dez anos se manteve recentemente perto dos 4,3%, refletindo um ambiente de “mais alto por mais tempo” que é agora a hipótese dominante em Wall Street.
Os mercados de futuros de apostas estão a precificar o mesmo resultado com convicção quase total. Na Kalshi, o contrato para a Fed manter a sua taxa atual na reunião de 17 de junho está a ser negociado com 96% de probabilidade, ao preço de 97 cêntimos por dólar para uma posição “Yes”. Um corte de 25 pontos-base fica nos 3% e um aumento nos 2%. Esse contrato atraiu $8,380,429 em volume total desde a abertura no final de setembro de 2025 e está programado para encerrar pouco antes do anúncio oficial. Os submercados relacionados da Kalshi mostram uma probabilidade de 99% de a taxa dos fed funds se manter acima de 3,25% e uma probabilidade de 98% de se manter acima de 3,50% após a sessão de junho.
A Polymarket conta a mesma história, mas em maior escala. O mercado de decisão sobre a Fed nessa plataforma gerou $34,512,550 em volume total de negociação. O resultado de “sem alteração” para o limite superior da banda-alvo negocia a 98%, apoiado por $6,123,664 em volume direto apenas nessa perna. Uma descida de 25 pontos-base está em 1%, uma descida de 50 pontos-base ou mais em 1%, um aumento de 25 pontos-base em 1% e um aumento de 50 pontos-base ou mais em menos de 1%. Em todos os resultados, os traders colocaram mais de $34 milhões a expressar uma confiança quase unânime de que a Fed não fará nada a 17 de junho.
Kevin Warsh será empossado como presidente da Reserva Federal em 22 de maio de 2026, numa cerimónia na Casa Branca organizada pelo presidente Trump. Warsh foi governador da Fed de 2006 a 2011, período durante o qual construiu uma reputação por dar prioridade ao controlo da inflação e por alertar contra políticas demasiado fáceis prolongadas. Desde então, tem mostrado mais abertura para cortes, citando ganhos de produtividade impulsionados por inteligência artificial (IA) como um possível caminho para baixar as taxas sem reavivar pressões sobre os preços, mas analistas descrevem-no amplamente como hawkish na estrutura e cauteloso no timing.
Warsh também tem defendido uma redução mais rápida do balanço da Fed, que se encontra perto dos $6,5 biliões a $6,7 biliões. Reduzir essas participações está no centro do que ele chama de uma “mudança de regime” na Fed — uma que recua a marca da instituição e reduz distorções de mercado construídas ao longo de anos de flexibilização quantitativa. Ele também sinalizou uma preferência por menos declarações públicas por parte dos membros do Federal Open Market Committee (FOMC) e por menos dependência do dot plot para orientação futura.
Três fatores estão a impulsionar a mudança nas expectativas de taxas. O conflito no Médio Oriente ligado ao Irão empurrou os preços do petróleo para cima, elevando riscos de inflação no curto prazo. As leituras do Core PCE e do CPI permanecem elevadas, com o CPI de abril em aproximadamente 3,8% em termos homólogos. E o mercado de trabalho, embora esteja a abrandar, não deteriorou o suficiente para justificar uma flexibilização, com o desemprego perto de 4,3% a 4,4% e a criação de emprego no setor privado perto de estagnada.
O JPMorgan já projeta zero cortes em 2026. Outras corretoras empurraram os seus cronogramas de flexibilização para 2027. Alguns cenários nos mercados de futuros incluem um risco modesto de aumento em 2027, um nível de precificação que teria sido descartado mais cedo este ano. A reprecificação espalhou-se por classes de ativos. Os mercados acionistas enfrentaram pressão por via de taxas de desconto mais elevadas, com ações de crescimento e cíclicas a absorverem mais do impacto.
Investidores de rendimento fixo com posições de maior duração viram os preços cair à medida que as yields subiam, embora novas emissões agora ofereçam rendimentos mais competitivos. O dólar norte-americano ganhou apoio pelo diferencial de taxas, criando ventos contrários para os mercados emergentes. A Bitcoin e outros ativos cripto recuaram com expectativas de cortes mais reduzidas, já que custos de oportunidade mais altos e um dólar mais forte pesam nas posições orientadas ao risco.
O presidente Trump tem repetidamente defendido cortes nas taxas em 2026, argumentando que custos de empréstimo mais baixos apoiariam fábricas, fábricas de automóveis e investimento imobiliário. Ele indicou Warsh, esperando alinhamento na flexibilização, e disse que ficaria desiludido se os cortes não chegarem rapidamente. Warsh abordou diretamente a tensão durante a sua audiência de confirmação no Senado em abril de 2026.
Durante o seu depoimento, disse que Trump nunca lhe pediu, sequer uma vez, para se comprometer com uma decisão específica de taxa de juro e que não teria concordado em fazê-lo. A sua confirmação apertada, de 54 para 45, refletiu preocupações democratas sobre a proximidade política com a Casa Branca. Jerome Powell, cujo mandato como presidente terminou em maio de 2026, permanece na Fed como governador. A sua continuidade acrescenta uma camada de continuidade institucional, ao lado de qualquer direção que Warsh defina.
A reunião do FOMC de 17 de junho será acompanhada de perto como a primeira oportunidade de Warsh para sinalizar a sua postura de política através de projeções atualizadas e comunicação após a reunião, com mais de $42 milhões em capital em mercados de previsão já posicionados para “sem mudança”. O cenário base, tal como as condições estão, é uma manutenção prolongada, a menos que os dados do trabalho enfraqueçam de forma material ou que os preços da energia abrandem. Os investidores estão a ajustar-se em conformidade, favorecendo estratégias de rendimento de curta duração, dinheiro, e ativos reais seletivos em vez de posições sensíveis a taxas.
