В начале июня 2026 года полупроводниковая отрасль пережила неожиданный момент «огня и льда». Broadcom (AVGO) опубликовала рекордный отчет по ряду ключевых показателей, однако это спровоцировало одну из крупнейших однодневных распродаж акций в секторе за последние годы. Такая высокая волатильность свидетельствует о фундаментальном изменении подхода рынка к инвестициям в чипы для искусственного интеллекта: по мере стремительного развития как универсальных GPU, так и специализированных ASIC, финансовые рынки пересматривают свою логику оценки стоимости компаний.
Почему рекордный отчет по прибыли привел к распродаже акций?
После закрытия торгов 3 июня 2026 года (по восточному времени) Broadcom опубликовала финансовые результаты за второй квартал 2026 финансового года, завершившийся 3 мая. Совокупная выручка за квартал составила 22,187 млрд долларов, что на 48% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистая прибыль по стандарту GAAP достигла 9,31 млрд долларов, увеличившись на 88%. Разводненная прибыль на акцию по non-GAAP составила 2,44 доллара, что на 54% выше и превзошло консенсус-прогноз Zacks, равный 1,67 доллара.
Основным драйвером роста стал бизнес по производству чипов для искусственного интеллекта. Выручка в этом сегменте достигла 10,8 млрд долларов, что на 143% больше по сравнению с прошлым годом и превысило собственные прогнозы компании. Генеральный директор Хок Тан сообщил на конференц-звонке, что портфель заказов на чипы для ИИ по итогам квартала превысил 30 млрд долларов. Выручка от инфраструктурного программного обеспечения составила 7,18 млрд долларов, увеличившись на 9%. Операционный денежный поток достиг 10,493 млрд долларов, свободный денежный поток — 10,262 млрд долларов, а маржа свободного денежного потока составила 46%.
Несмотря на рекордные показатели, на следующий день акции компании резко упали. 4 июня стоимость AVGO снизилась более чем на 12%, что привело к сокращению рыночной капитализации примерно на 286 млрд долларов — это четвертая по величине однодневная потеря в истории американских компаний. Распродажа затронула весь полупроводниковый сектор: Marvell подешевела более чем на 6%, а котировки Nvidia, AMD, Intel, Micron и Qualcomm снизились на 1–7%.
Непосредственной причиной стала не ухудшающаяся фундаментальная ситуация, а «несовпадение фокуса» в управлении ожиданиями. Рынок возлагал чрезвычайно высокие надежды на бизнес Broadcom в сфере ИИ — за две недели до публикации отчета AVGO уже выросла на 15% на фоне сильных результатов Marvell. Однако на конференц-звонке руководство подтвердило долгосрочный прогноз по выручке от чипов для ИИ — более 100 млрд долларов в 2027 финансовом году, а не повысило целевой ориентир, как рассчитывали некоторые инвесторы. Аналитик TD Cowen Джошуа Бухалтер отметил: «На рынке, который отчаянно ждет значительных превышений прогнозов и повышения ориентиров, сохранение прежней траектории роста может разочаровать».
Специализированные ASIC против GPU: два подхода — одна цель
Конкуренция между Broadcom и Nvidia на рынке чипов для ИИ по сути представляет собой противостояние двух технологических подходов — универсальных GPU и специализированных ASIC.
GPU от Nvidia — это многофункциональные ускорители искусственного интеллекта, которые подходят для широкого спектра задач и опираются на развитую экосистему CUDA. Broadcom, напротив, делает ставку на индивидуальные решения — компания тесно сотрудничает с крупными облачными клиентами, такими как Google, Meta и OpenAI, разрабатывая для них специализированные ускорители ИИ (ASIC/XPU). Хок Тан четко обозначил на конференц-звонке: Broadcom занимается исключительно производством чипов и не участвует в интеграции систем на уровне стоек.
Список заказчиков специализированных чипов Broadcom теперь четко определен. С Google заключено долгосрочное соглашение о разработке и поставке нескольких поколений TPU и сетевых решений для ИИ до 2031 года. Для Anthropic компания обеспечила доступ к вычислительным ресурсам на базе TPU: в 2026 году будет развернуто более 1 ГВт, а с 2027 года — еще 5 ГВт. Для OpenAI поставки чипов уже начались, массовое производство ожидается к концу 2026 года, а контракт предусматривает 13 ГВт в 2027 году. С Meta ведется совместная работа над MTIA XPU: первый заказ на 1 ГВт ожидается во втором полугодии 2027 года, а суммарное развертывание достигнет 3 ГВт к концу 2028 года.
В последнем отчете J.P. Morgan по полупроводниковой отрасли, опубликованном 22 июня 2026 года, содержится ключевой прогноз: к 2027 году поставки специализированных ИИ-чипов (ASIC/XPU) превысят поставки GPU. По оценке аналитиков, в 2027 году суммарные поставки ускорителей ИИ достигнут 23,3 млн штук, из которых на GPU придется 10,9 млн (47%), а на ASIC/XPU — 12,5 млн (53%). Также прогнозируется, что ежегодный рост поставок ASIC составит 109%, тогда как для GPU этот показатель будет на уровне 39%.
Этот прогноз основан на том, что крупнейшие облачные провайдеры ускоряют разработку или кастомизацию процессоров ИИ для оптимизации производительности, энергоэффективности и совокупной стоимости владения. В качестве примера J.P. Morgan приводит TPU7x Ironwood от Google/Broadcom и Blackwell от Nvidia: производительность TPU7x Ironwood по FP8 приближается к показателям Nvidia B200/B300, но его ориентировочная цена составляет около 13 000 долларов — значительно ниже, чем у B200 (35 000 долларов) и B300 (40 000 долларов). По соотношению цены и производительности, а также по энергоэффективности, специализированные ASIC становятся все более конкурентоспособными.
На этом основании J.P. Morgan существенно повысил прогноз по выручке Broadcom в сегменте ИИ: ожидается, что доходы компании, связанные с ИИ, вырастут примерно с 20 млрд долларов в 2025 финансовом году до более чем 60 млрд долларов в 2026 году и превысят 150 млрд долларов в 2027 году. В начале июня HSBC также повысил целевую цену акций Broadcom с 450 до 600 долларов, увеличив оценку выручки от ASIC в 2026 году до 46 млрд долларов (на 23% выше консенсуса), а в 2027 году — до 100,2 млрд долларов (на 26% выше консенсуса).
Сетевые технологии: недооцененный барьер для конкурентов в инфраструктуре ИИ
Помимо специализированных чипов, Broadcom занимает важные позиции и в сегменте сетевых решений для ИИ. Согласно отчету, на сетевые технологии пришлось почти 40% выручки от ИИ во втором квартале. Хок Тан подчеркнул на конференц-звонке, что именно сеть является ключевой инфраструктурой для масштабируемых кластеров XPU и GPU, а Broadcom опережает конкурентов в этой области «как минимум на одно поколение».
Он также отметил, что доля в 40% может быть временным максимумом, а более типичный уровень — около 30%. Портфель сетевых решений Broadcom охватывает всю цепочку для подключения ИИ на уровне стоек и дата-центров: Ethernet-коммутаторы, совмещенные медные соединения, оптические модули, DSP, лазеры и волоконно-оптические решения. По мере роста размеров ИИ-кластеров рыночная оценка сетевой инфраструктуры пересматривается.
Оценка и расхождение взглядов на рынке: борьба за цену на фоне высоких ожиданий роста
На 22 июня 2026 года акции AVGO торговались около 392 долларов, а рыночная капитализация составляла примерно 1,96 трлн долларов. За последние 12 месяцев котировки выросли примерно на 63%.
Мнения Уолл-стрит по поводу перспектив Broadcom разделились. J.P. Morgan рекомендует «агрессивно покупать» AVGO и повысил целевую цену с 500 до 580 долларов. HSBC установил целевой ориентир на уровне 600 долларов, Jefferies — 550 долларов, а Mizuho, Oppenheimer, Goldman Sachs и Citi также повысили свои прогнозы. По данным LSEG, после публикации отчета как минимум 22 аналитика повысили свои целевые цены, медианное значение составляет около 500 долларов.
Однако скептические оценки сохраняются. Аналитик Evercore ISI Марк Липасис считает, что Broadcom может потерять часть бизнеса Google TPU в пользу MediaTek, что ограничит потенциал роста в краткосрочной перспективе. Аналитик Bernstein Стейси Расгон прогнозирует: «В ближайшие несколько кварталов акции могут находиться в боковом движении, но в 2027 году ситуация вновь станет интересной».
С точки зрения оценки, AVGO сейчас торгуется с коэффициентом около 68 к прибыли, что существенно выше, чем у Nvidia (32). Сторонники считают, что такая премия отражает более раннюю стадию роста прибыли Broadcom за счет ИИ. Скептики же утверждают, что в текущих котировках уже заложены завышенные ожидания, и любое отклонение от «идеала» может привести к резкой коррекции.
Заключение
Финансовые результаты Broadcom за второй квартал отражают структурное расслоение в индустрии чипов для искусственного интеллекта. С одной стороны, Nvidia продолжает лидировать за счет универсальных GPU, с другой — специализированные ASIC стремительно завоевывают крупнейших заказчиков. Если прогноз J.P. Morgan о том, что поставки ASIC превысят GPU в 2027 году, сбудется, это станет важной вехой в развитии аппаратной экосистемы ИИ.
Для инвесторов текущая задача AVGO заключается не в преодолении фундаментального кризиса, а в корректировке оценки стоимости на фоне высоких ожиданий. При цене акций около 411 долларов, рыночной капитализации порядка 1,96 трлн долларов и целевых ориентирах Уолл-стрит в диапазоне 500–600 долларов, рынок ожидает противостояния «быков» и «медведей». На платформе Gate криптоинвесторы получили новые инструменты и возможности для участия в инвестиционном нарративе вокруг чипов для ИИ — теперь доступны бессрочные контракты AVGO с маржой в USDT и кредитным плечом до 20x.
