11 мая 2026 года компания Circle официально опубликовала технический документ по блокчейну Arc — «ARC: The Native Asset of the Economic OS», в котором подробно раскрывается экономическая модель нативного токена ARC. Одновременно Circle объявила о предпродаже токенов на сумму 222 миллиона долларов при полной разводнённой оценке проекта в 3 миллиарда долларов. Раунд возглавил фонд a16z crypto с вложением 75 миллионов долларов, а также в нём приняли участие BlackRock, Apollo Funds, Intercontinental Exchange (ICE), ARK Invest, Haun Ventures, Standard Chartered Ventures и около десятка других институциональных инвесторов.
Для эмитента стейблкоинов с выручкой почти 2,747 миллиарда долларов за 2025 финансовый год, из которых 96% приходится на доход от резервов, запуск Arc — это не просто новый продукт. Это фундаментальный переход от статуса «эмитент стейблкоина» к «компании — платформе блокчейна». Генеральный директор Circle Джереми Аллер позиционирует Arc как «операционную систему интернет-экономики» и прямо заявляет: «Мы выходим на рынок операционных систем», выходя за рамки платежей и самих стейблкоинов. Главный посыл прозрачен: Circle больше не хочет быть арендатором на чужой цепочке — компания стремится стать владельцем инфраструктуры и собирать ренту.
Зачем эмитенту стейблкоинов собственная публичная сеть?
На конец марта 2026 года объём обращения USDC достиг 77 миллиардов долларов, увеличившись на 28% в годовом выражении, а квартальный объём транзакций в сети вырос до 21,5 триллиона долларов — это рост на 263% за год. По данным аналитики Visa, на USDC приходится уже 63% всего объёма транзакций со стейблкоинами. Однако большая часть расчётов по USDC всё ещё проходит на внешних блокчейнах, таких как Ethereum и Solana.
Такая структурная зависимость означает, что бизнес-модель Circle по сути является моделью «арендатора»: за каждую транзакцию USDC компания платит комиссии в пользу сети-основы. Стратегическая задача Arc — замкнуть потоки USDC внутри собственной инфраструктуры Circle, чтобы доходы от комиссий, вознаграждения валидаторов и экономическое управление оставались под контролем компании. С точки зрения управления активами это переход к модели с высокой долей собственных активов: Circle движется от «лёгкого» эмитента стейблкоинов к вертикально интегрированной платформе, контролирующей и ключевой цифровой актив (USDC), и инфраструктуру его расчётов (Arc).
10 миллиардов токенов ARC: распределение и экономическая модель
Начальная эмиссия ARC составляет 10 миллиардов токенов, стартовая инфляция — 2–3% с постепенным снижением. Долгосрочная цель — достичь нейтральной инфляции или даже дефляции, уравновешивая выпуск сжиганием токенов за счёт сетевых комиссий. Все комиссии в сети — независимо от используемого актива (например, USDC) — на уровне протокола конвертируются в ARC. Часть распределяется валидаторам и стейкерам в качестве вознаграждения, другая часть безвозвратно сжигается, формируя механизм захвата ценности по принципу «используй и расходуй».
В части управления держатели ARC участвуют в голосовании по ключевым экономическим параметрам (структура комиссий, кривая инфляции, доля сжигания и др.), при этом на ранних этапах Circle сохраняет основной контроль над развитием протокола и соблюдением нормативных требований, с постепенным переходом к децентрализованному управлению. Таким образом, ARC — это не статичный токен управления, а система экономической координации: размер стейка влияет на вес голоса, а результаты голосований формируют спрос и предложение ARC, создавая самоподдерживающийся экономический цикл.
Стратегическая логика поддержки со стороны ведущих институтов
В ходе предпродажи ARC было реализовано 740 миллионов токенов по цене 0,30 доллара за штуку, что соответствует полной разводнённой оценке сети в 3 миллиарда долларов. Среди участников — традиционные финансовые гиганты BlackRock, Apollo Funds, ICE, Janus Henderson, а также криптофонды a16z crypto, ARK Invest и Haun Ventures.
Мотивация каждого института различна. Для a16z crypto лидерство с вложением 75 миллионов долларов — продолжение стратегии инвестирования в ключевые инфраструктурные протоколы. Для BlackRock, после запуска токенизированного фонда BUIDL в 2024 году, поддержка ARC — следующий шаг в развитии инфраструктуры расчётов со стейблкоинами. Для ICE, на фоне запуска токенизированной программы ценных бумаг DTCC в июле 2026 года с USDC в роли расчётной валюты, Arc предоставляет контролируемую и соответствующую требованиям среду для торговли. Таким образом, ARC становится не просто «детищем» Circle, а активом с кроссчейновой совместимостью, стандартами комплаенса и каналами ликвидности для обеспечения стейблкоинов.
Рост выручки без роста прибыли: вызов трансформации финансовой модели Circle
Финансовые показатели Circle за первый квартал 2026 года требуют дополнительного контекста. Общая выручка и доход от резервов составили 694 миллиона долларов, что на 20% больше, чем годом ранее, но немного ниже рыночных ожиданий (715 миллионов долларов). Чистая прибыль снизилась на 15% и составила 55 миллионов долларов. Доходность резервов упала на 66 базисных пунктов до 3,5% из-за снижения ставок ФРС, а рост предложения USDC на 28% не смог полностью компенсировать это падение.
В то же время нерезервные доходы (платформенные сервисы, API и платежные продукты) растут уже несколько кварталов подряд и достигли 420 тысяч долларов в этом квартале — это новый рекорд. RLDC Margin (выручка за вычетом дистрибуционных расходов) выросла до 41%, что стало четвёртым кварталом подряд улучшения. Основной причиной снижения чистой прибыли стал рост операционных расходов на 76% до 242 миллионов долларов, при этом выплаты по акциям после IPO удвоились до 138 миллионов. В условиях давления на основной доход от резервов из-за снижения ставок и пока ещё небольшого объёма нерезервных доходов, предпродажа ARC на 222 миллиона долларов и будущие доходы от стейкинга валидаторов обеспечивают для Circle новые источники прибыли.
Прогноз применения после глубокой интеграции с USDC
Интеграция ARC и USDC реализуется на трёх уровнях. Первый — эффективность расчётов: Arc использует USDC в качестве нативного токена для оплаты газа, что обеспечивает финализацию транзакций за доли секунды и избавляет пользователя от необходимости конвертировать токены для оплаты комиссий. Второй — совместимость активов: Arc глубоко интегрирует протокол межсетевых переводов Circle (CCTP), что позволяет USDC нативно перемещаться между блокчейнами, а Arc выступает в роли ключевого «обменного хаба». Третий — торговля токенизированными реальными активами (RWA): объём таких активов превысил 30 миллиардов долларов в первом квартале 2026 года (рост на 300% за год), включая 9 миллиардов новых токенизированных казначейских бумаг за квартал. Детерминированные расчёты и комплаенс Arc делают платформу подходящей для размещения сделок с RWA, а статус USDC как «регулируемого доллара» органично вписывается в расчёты с регулируемыми активами. В совокупности эти уровни формируют стратегию: Arc стремится стать стандартной инфраструктурой для расчётов с RWA в ончейне, а не просто универсальной платформой для смарт-контрактов.
Оправдает ли нарратив оценку в 3 миллиарда долларов?
Анализ оценки Arc в 3 миллиарда долларов в рамках финансовой модели Circle позволяет выделить два ориентира. Во-первых, скорректированный показатель EBITDA за первый квартал 2026 года составил 151 миллион долларов, что в годовом выражении даёт около 600 миллионов долларов и подразумевает мультипликатор EV/EBITDA около 18 — примерно столько же, сколько оценка Arc по итогам раунда, то есть рынок не закладывает значительную премию за проект. Во-вторых, с точки зрения токеномики, ARC был продан по 0,30 доллара за токен, однако, как актив экономической координации, он не даёт прав на прибыль или активы Circle; его стоимость полностью определяется масштабом и частотой использования сети.
Это означает, что реализация стоимости ARC напрямую зависит от реального спроса на основной сети Arc. На 31 марта 2026 года тестовая сеть Arc обработала 244,1 миллиона транзакций, а среди участников — более 100 институций, включая State Street, Deutsche Bank, BlackRock, Goldman Sachs и Visa. Однако перевод тестовых данных в реальную экономическую активность основной сети и превращение институциональных тестеров в постоянных пользователей — задача со множеством переменных. Запуск основной сети Arc ожидается летом 2026 года, и ключевыми индикаторами для подтверждения оценки станут состав валидаторов, развитие экосистемы и институциональное участие.
Заключение
Запуск блокчейна Arc компанией Circle — это попытка переосмыслить работу USDC в ончейне за счёт собственной L1-инфраструктуры. Экономическая модель ARC строится на двойном механизме «сжигание комиссий + стейкинговое управление», при этом 60% токенов выделено на развитие экосистемы для стимулирования роста сети. Привлечение таких институтов, как BlackRock и a16z, обеспечивает Arc комплаенс и инвестиционную поддержку. Однако структурное противоречие между падающими процентными доходами и растущими издержками в финансовой отчётности Circle делает роль Arc как второго драйвера роста особенно актуальной. Настоящее испытание для Arc — не в технических характеристиках whitepaper, а в реальном спросе на основной сети: когда всё больше институтов начнут проводить расчёты по RWA-активам через Arc, нарратив о трансформации USDC из «средства сбережения» в «нативную валюту глобального ончейн-расчётного слоя» сможет реализоваться.
Часто задаваемые вопросы (FAQ)
Вопрос: В чём разница между токеном ARC и USDC?
ARC — это нативный координационный актив блокчейна Arc, отвечающий за стейкинг, управление и захват комиссионной стоимости. Его цена определяется рыночным спросом и предложением. USDC — это стейблкоин, привязанный к доллару США в соотношении 1:1, используемый в основном для платежей, расчётов и хранения стоимости. В сети Arc оба токена дополняют друг друга: пользователи оплачивают комиссии в USDC, а система автоматически конвертирует их в ARC для распределения ценности.
Вопрос: Каково начальное распределение токенов ARC?
Начальная эмиссия составляет 10 миллиардов токенов: 60% направлено на развитие экосистемы (включая продажи токенов, гранты разработчикам и стимулирование роста сети), 25% зарезервировано Circle для развития протокола и операционной поддержки, 15% выделено в качестве долгосрочного резерва для управления системными рисками и стратегического расширения.
Вопрос: Когда состоится запуск основной сети Arc?
Публичная тестовая сеть Arc стартовала в октябре 2025 года и к 5 мая 2026 года обработала около 244,1 миллиона транзакций. Запуск основной сети ожидается летом 2026 года.
Вопрос: Что означает участие таких институтов, как BlackRock, в предпродаже токенов ARC?
BlackRock, a16z, ICE и ещё около десятка ведущих институтов приняли участие в раунде, обеспечив ARC комплаенс и долгосрочные стратегические ресурсы. Для BlackRock инвестиции в ARC — часть стратегии по развитию инфраструктуры расчётов со стейблкоинами на фоне расширения линейки токенизированных фондов.
Вопрос: За счёт чего формируется ценность токена ARC?
ARC не является акцией, не даёт права на прибыль или активы Circle. Его экономическая ценность складывается из трёх факторов: во-первых, стейкинг для обеспечения безопасности сети и получения вознаграждений; во-вторых, участие в управлении экономическими параметрами; в-третьих, спрос на конвертацию и сжигание комиссий по мере использования сети, что формирует положительную обратную связь между активностью и стоимостью токена.
