24 июня 2026 года цена спот-золота в ходе торгов опустилась ниже ключевого уровня $4 000 за унцию, достигнув минимума $3 958,81 за унцию. Это первый случай с ноября 2025 года, когда был пробит столь важный психологический рубеж. В начале торгов в Азии 25 июня снижение продолжилось — золото подешевело до $3 978,11 за унцию. С момента достижения исторического максимума около $5 600 за унцию в конце января этого года золото подешевело примерно на 29 %, официально войдя в технический медвежий рынок.
В этот же период акции золотодобывающих компаний, торгующихся на Гонконгской бирже, также резко снизились. Бумаги Shandong Gold (01787) сейчас торгуются по $17,77, открывшись с падением на 7 % и потеряв почти 70 % от исторического максимума $54,45, достигнутого в феврале этого года. Одновременное падение цен на золото и акций золотодобывающих компаний заставило рынок задуматься, завершился ли трехлетний рост драгоценных металлов.
Почему золото подешевело почти на 30 % от исторического максимума всего за полгода?
Основная причина текущей коррекции золота — переоценка рынком перспектив процентных ставок в США. Новый председатель ФРС Уолш на первом заседании провел жесткую линию, что заставило участников рынка закладывать в цены возможность дальнейшего повышения ставок до конца года. Доходности казначейских облигаций США остаются на высоком уровне, а индекс доллара США поднялся до максимума за 13 месяцев, приблизившись к отметке 102.
Для золота, не приносящего процентного дохода, высокая ставка резко увеличивает альтернативные издержки владения — капитал естественным образом перетекает в доходные инструменты, такие как казначейские облигации. Аналитики ING отмечают, что главным триггером снижения цен на золото стало резкое изменение ожиданий по ставкам. Одновременно ожидания снижения ставки ФРС в этом году практически исчезли. Goldman Sachs понизил целевую цену золота на конец 2026 года на $500 — до $4 900 за унцию, а Deutsche Bank снизил прогнозы на третий и четвертый кварталы до $4 300 и $4 800 за унцию соответственно, в ряде случаев ожидая падения более чем на 20 %.
Как укрепление доллара и ослабление спроса на защитные активы создают двойное давление
Рост индекса доллара США стал непосредственным триггером падения золота. По мере достижения долларом 13-месячного максимума золото, номинированное в долларах, становится дороже для держателей других валют, что естественным образом снижает спрос. Сильный доллар — не случайность: после смены риторики ФРС вероятность повышения ставки в июле или сентябре резко возросла, а вероятность сентябрьского повышения составляет около 66 %.
На геополитическом фронте предварительное мирное соглашение между США и Ираном снижает геополитическую премию за риск. Цена нефти Brent упала более чем на 3 %, а американская нефть опустилась ниже $70 за баррель. Снижение цен на нефть ослабило инфляционные опасения и уменьшило привлекательность золота как инструмента хеджирования инфляции. Геополитическая премия и спрос на защиту от инфляции, которые ранее поддерживали цены на золото, постепенно исчезают.
О чем свидетельствуют устойчивые оттоки из золотых ETF и слабый физический спрос?
Капитальные потоки также становятся более осторожными. По данным Всемирного совета по золоту, в мае глобальные ETF на золото зафиксировали отток около $2 млрд, а совокупные активы под управлением снизились на 2 % за месяц — до $604 млрд. По информации Deutsche Bank, чистые оттоки из ETF на золото продолжаются, что отражает явное снижение интереса традиционных институциональных инвесторов к этому активу.
Физический спрос также остается слабым. Несмотря на то, что цены на ювелирные изделия из золота на внутреннем рынке снизились более чем на 460 юаней за грамм по сравнению с максимумами начала года, офлайн-рынок не увидел ожидаемого всплеска покупок «на просадке». Под влиянием настроения «покупай на росте, а не на падении» большинство потребителей предпочитает держать наличные и ждать. По словам ряда ювелирных ритейлеров, даже при акциях — скидках на вес и отмене платы за обработку — трафик в магазинах и реальные продажи остаются низкими. Совокупное влияние оттока из ETF и вялого потребительского спроса создает двойное давление, усиливая нисходящий тренд на рынке золота.
Как ослабление статуса золота как защитного актива меняет логику ценообразования на рынке?
На рынке формируется заметный структурный сдвиг: традиционная защитная функция золота ослабевает. Экономист Робин Брукс отмечает, что коэффициент корреляции между золотом и индексом S&P 500 поднялся выше 0,50, что резко отличается от исторически близкой к нулю связи. Этот уровень сопоставим с динамикой биткоина в период «торгов по девальвации валюты» с конца 2025 по начало 2026 года, когда корреляция BTC с акциями временно достигала 0,55.
Корреляция выше 0,50 означает, что в периоды бегства от риска золото теперь чаще падает вместе с акциями, что значительно снижает его традиционную функцию хеджирования. По мнению Брукса, причиной этого стал стремительный рост золота в 2025 году и приток новых розничных инвесторов, которые реагируют на рыночное давление быстрее, чем долгосрочные держатели физического металла в прошлых циклах. Усиление синхронизации между золотом, американскими акциями и биткоином меняет базовые предпосылки стратегий распределения активов.
Shandong Gold подешевела почти на 70 % от максимума: почему акции золотодобывающих компаний падают сильнее рынка?
Пока золото скорректировалось примерно на 30 %, акции Shandong Gold обвалились с $54,45 до $17,77 — почти на 70 %. Такое «перепадение» отражает глубокие опасения рынка относительно перспектив прибыли золотодобывающих компаний.
Пессимизм по акциям связан с тем, что новое ужесточение политики ФРС будет удерживать цены на золото под давлением, что негативно скажется на финансовых результатах компаний. Акции Shandong Gold, Zijin Mining International и Zhaojin Mining на Гонконгской бирже потеряли почти 60 %, что отражает ожидания влияния повышения ставок. Кроме того, несмотря на годовой рост чистой прибыли ряда компаний сектора в первом квартале 2026 года, котировки заметно оторвались от фундаментальных показателей, а падение Shandong Gold опережает средние темпы по отрасли.
На 29 мая акции Shandong Gold на материковой бирже подешевели на 55,96 % от январского максимума. С точки зрения оценки, в феврале 2026 года бумаги компании находились в диапазоне «исторически высоких, завышенных ожиданий», и текущая коррекция частично отражает переоценку прежних завышенных цен. Продолжение падения акций золотодобывающих компаний в Гонконге — Shandong Gold и China Silver Group потеряли по 5 % — привело большинство бумаг к новым минимумам года.
Может ли скупка золота центробанками стать «якорем» для рынка?
На фоне совокупного давления именно покупки золота центральными банками остаются самым устойчивым источником поддержки рынка. По последним данным, в первом квартале 2026 года чистые закупки золота центробанками достигли годового максимума, и многие регуляторы продолжают наращивать резервы. В свежем отчете Deutsche Bank прямо говорится, что спрос со стороны центробанков — «единственная по-прежнему надежная опора» на рынке золота.
По данным Всемирного совета по золоту, в апреле 2026 года чистые закупки золота центробанками по всему миру составили 19 тонн. Лидируют регуляторы Восточной Европы и Азии, поддерживая стабильные темпы покупок. По оценкам, в 2026 году глобальные закупки золота центробанками сохранятся на относительно высоком уровне 2025 года. На фоне высокого федерального долга США и долгосрочного снижения доверия к доллару центробанки продолжают стратегически перераспределять активы в пользу золота.
Это означает, что несмотря на отток спекулятивного капитала, сокращение позиций в ETF и ослабление потребительского спроса, спрос со стороны официальных резервов временно сдерживает более глубокое падение. Противостояние между структурными покупками центробанков и спекулятивными продажами станет ключевым фактором, определяющим среднесрочную динамику золота.
Завершился ли трехлетний бычий рынок золота?
За последние три года золото показывало двузначные темпы годового прироста, а его цена удвоилась. Сочетание покупок центробанков, ожиданий глобального снижения ставок, сомнений в устойчивости доллара и геополитических рисков сделало золото одним из самых востребованных активов в мире. Однако на фоне смены политики ФРС, укрепления доллара и снижения геополитических рисков основные драйверы роста золота сталкиваются с серьезными вызовами.
В последнее время ряд ведущих инвестиционных банков резко снизили целевые уровни по золоту — Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citi и Morgan Stanley заняли более осторожную позицию. Goldman Sachs сократил целевую цену на конец года на $500 — до $4 900 за унцию. Рынок вновь задается ключевым вопросом: завершился ли трехлетний суперцикл роста золота?
Тем не менее, часть экспертов считает, что текущее падение — это среднесрочная структурная коррекция, а не окончание долгосрочного тренда. Поскольку мировые центробанки продолжают диверсифицировать резервы, поддержка средне- и долгосрочного спроса на золото сохраняется. Борьба за уровень $4 000 — это по сути противостояние между краткосрочными макроэкономическими препятствиями и долгосрочным структурным спросом.
Итоги
Золото подешевело с исторического максимума $5 598 до ниже $4 000, потеряв почти 30 % и официально войдя в технический медвежий рынок. Основные причины коррекции — смена политики ФРС, укрепление доллара, снижение геополитических рисков и продолжающийся отток из ETF. Рост корреляции между золотом, акциями США и биткоином дополнительно ослабил традиционную защитную роль золота.
Акции Shandong Gold упали с $54,45 до $17,77 — почти на 70 %, что значительно превышает динамику самого металла. Это отражает глубокие опасения относительно перспектив прибыли золотодобывающих компаний и распад прежних переоцененных ожиданий.
Пока краткосрочные макроэкономические риски сохраняются, покупки золота центробанками остаются самой прочной опорой рынка. Противостояние вокруг отметки $4 000 — это борьба между краткосрочными ожиданиями по ставкам и долгосрочным структурным спросом. Независимо от того, завершился ли трехлетний бычий рынок, на рынке происходит глубокая переоценка логики ценообразования.
FAQ
Вопрос 1: Почему золото опустилось ниже $4 000?
Текущее снижение золота связано с совокупностью факторов: жесткая риторика ФРС, возросшие ожидания повышения ставок, индекс доллара США на максимуме за 13 месяцев, высокие доходности казначейских облигаций, ослабление геополитических рисков и продолжающийся отток капитала из ETF на золото.
Вопрос 2: Почему акции Shandong Gold упали сильнее, чем само золото?
Пока золото скорректировалось примерно на 30 % от максимума, Shandong Gold потеряла почти 70 %. Это связано прежде всего с опасениями, что дальнейшее повышение ставок ФРС будет удерживать цены на золото под давлением, что негативно скажется на прибыли золотодобывающих компаний. Кроме того, в феврале 2026 года бумаги Shandong Gold торговались в диапазоне «исторически высоких, завышенных ожиданий», поэтому нынешняя коррекция — это переоценка прежней перекупленности.
Вопрос 3: Исчезла ли традиционная защитная функция золота?
Корреляция между золотом и индексом S&P 500 поднялась выше 0,50, что резко отличается от исторически близкой к нулю связи. Это означает, что в периоды бегства от риска золото теперь чаще падает вместе с акциями, что значительно ослабляет его традиционную функцию хеджирования.
Вопрос 4: Может ли спрос со стороны центробанков поддержать цены на золото?
В первом квартале 2026 года чистые закупки золота центробанками по всему миру достигли годового максимума. Deutsche Bank отмечает, что спрос со стороны центробанков — «единственная по-прежнему надежная опора» на рынке золота. На фоне высокого федерального долга США и снижения доверия к доллару мировые центробанки могут продолжить стратегически перераспределять активы в пользу золота.
Вопрос 5: Изменилась ли долгосрочная тенденция по золоту?
Мнения на рынке расходятся. Такие институты, как Goldman Sachs и Deutsche Bank, снизили свои прогнозы по золоту. Однако некоторые эксперты считают, что текущее падение — это среднесрочная структурная коррекция, а не завершение долгосрочного тренда. Продолжающаяся диверсификация резервов центробанков по-прежнему поддерживает средне- и долгосрочный спрос на золото.
