10 июня 2026 года компания Oracle опубликовала отчет о прибыли, который заставил Уолл-стрит пересмотреть логику инвестиционного цикла в области искусственного интеллекта. Крупнейший поставщик баз данных отчитался о совокупной выручке за четвертый квартал 2026 финансового года в размере 19,2 млрд долларов, что на 21% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Доход от облачной инфраструктуры вырос на 93% и достиг примерно 5,2 млрд долларов. Однако эти впечатляющие показатели оказались менее значимыми по сравнению с другим параметром — объемом оставшихся обязательств по исполнению (RPO). По итогам четвертого квартала RPO Oracle достиг 638 млрд долларов, увеличившись на 363% год к году. Только за этот квартал компания заключила новые контракты на инфраструктуру ИИ на сумму 67 млрд долларов.
Год назад объем RPO Oracle составлял 138 млрд долларов. За менее чем 12 месяцев этот показатель вырос почти в четыре раза. Такой результат значительно превзошел ожидания аналитиков, которые прогнозировали около 180 млрд долларов, и вынудил рынок пересмотреть реальную продолжительность и глубину инвестиционного цикла в инфраструктуру ИИ.
Oracle — не единственный игрок. В 2026 году совокупные капитальные расходы пяти крупнейших мировых облачных провайдеров — Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta и Oracle — достигли примерно 750 млрд долларов, увеличившись примерно на 67% год к году. Это третий подряд год, когда рост превышает 60%. Согласно последнему отчету CreditSights, отношение капитальных расходов к выручке у этих компаний достигло рекордных уровней: у Oracle — около 86%, у Meta — 54%, у Microsoft — 47%, у Alphabet — 46%, у Amazon — 25%.
Связь между капитальными расходами и инвестиционным циклом в инфраструктуру ИИ обсуждается на протяжении последнего года. Главный вопрос остается прежним: приведут ли эти масштабные вложения к устойчивому росту доходов или сформируют пузырь избыточных мощностей? Данные Oracle дают важный сигнал подтверждения — резкий рост RPO показывает, что темпы заключения реальных контрактов со стороны спроса не снижаются, а наоборот, продолжают ускоряться.
Облачная инфраструктура: первый уровень преобразования спроса на вычисления ИИ
Наиболее примечательной деталью в отчете Oracle является не только сам показатель RPO, но и его структура. Из 638 млрд долларов RPO примерно 12% ожидается к признанию в качестве выручки в течение 12 месяцев, а около 34% — в течение 13–36 месяцев. Это означает, что в ближайшие один-три года Oracle получит дополнительно от 220 до 290 млрд долларов обязательной выручки, которая отразится в отчетности. Для компании с годовой выручкой около 67 млрд долларов это существенный драйвер роста.
Одновременно уровень загрузки GPU Oracle по всему миру достиг 97,5% в четвертом квартале. Это свидетельствует о том, что, по крайней мере сейчас, опасения рынка по поводу «избыточного строительства, которое еще не используется», не оправдываются. Между расширением предложения и потреблением со стороны спроса существует структурный временной лаг — характерная черта инвестиционного цикла инфраструктуры ИИ: сначала инвестируют в физические активы, затем постепенно превращают эти мощности в выручку через контракты.
Oracle — не единственный бенефициар. Google Cloud (входит в Alphabet) увеличил выручку в первом квартале на 63%, а объем облачных обязательств превысил 460 млрд долларов. Годовой доход Microsoft от бизнеса ИИ достиг 37 млрд долларов, увеличившись на 123% год к году. Amazon AWS показал примерно 150 млрд долларов годовой выручки, рост составил 28%. Совокупные показатели указывают на важный вывод: облачные сервисы ИИ переходят от пилотных проектов к масштабному внедрению, причем данные RPO Oracle — один из наиболее прямых индикаторов этой тенденции.
С точки зрения передачи инвестиций облачные инфраструктурные провайдеры первыми получают выгоду от капитальных расходов на ИИ. Они превращают инвестиции в сервисные мощности и закрепляют будущие потоки выручки через контракты. Эффективность этой цепочки напрямую влияет на устойчивость всего инвестиционного цикла инфраструктуры ИИ.
Чипы и передовые упаковочные технологии: основные получатели капитальных расходов
Наиболее прямыми бенефициарами строительства дата-центров ИИ являются цепочки поставок полупроводников. По данным отчета Omdia от июня 2026 года, мировые расходы на инфраструктуру ИИ в этом году превысят 600 млрд долларов, значительная часть которых направляется на GPU-кластеры, специализированные ускорители и ключевые вычислительные компоненты для дата-центров.
NVIDIA — самый яркий представитель этой цепочки. В четвертом квартале 2026 года выручка NVIDIA от дата-центров достигла 62,3 млрд долларов, увеличившись на 75% год к году, а доход от сетевого бизнеса вырос на 263%. Важно, что экосистема NVIDIA расширяется на новые сценарии применения. На WWDC в июне 2026 года Apple, NVIDIA и Google совместно объявили, что Apple будет использовать GPU Blackwell от NVIDIA в Google Cloud для серверных вычислений Apple Intelligence. Это важная победа NVIDIA на рынке защищенного серверного ИИ.
Бенефициары индустрии чипов выходят далеко за пределы NVIDIA. TSMC, контролирующая около 70% мирового рынка контрактного производства чипов, получает прибыль с каждого физически произведенного чипа ИИ. Передовые упаковочные технологии — еще один важный узел, причем BE Semiconductor (Besi) и ASMPT владеют ключевым оборудованием для упаковки ИИ-чипов. По данным ASMPT, пока сохраняется долгосрочный тренд на развитие дата-центров ИИ и ИИ-компьютеров/телефонов, спрос на высокотехнологичное оборудование будет устойчивым. Прогноз UBS: выручка сегмента памяти достигнет примерно 961 млрд долларов в 2026 году, рынок DRAM продолжит расширяться благодаря потребностям обучения и инференса ИИ.
Важно отметить, что выгоды цепочки поставок ИИ-чипов распространяются не только на NVIDIA, но и на широкий круг поставщиков. Однако из-за высокой концентрации в сфере проектирования и материалов риски также сконцентрированы в нескольких ключевых точках — это узкие места поставок, геополитические изменения и высокая концентрация крупных заказчиков.
Энергетика и инфраструктурные ограничения: от дефицита GPU к нехватке электроэнергии
Инвестиционный цикл инфраструктуры ИИ вступает в новый этап: узкие места смещаются от поставок GPU к энергетике и инфраструктуре. Министерство энергетики США прогнозирует, что к 2028 году дата-центры будут потреблять 12% всей электроэнергии страны. Это структурное изменение означает, что верхняя граница для инвестиций в инфраструктуру ИИ перемещается от производственных мощностей чипов к возможностям электросетей и стабильности энергоснабжения.
Уже есть примеры такого перехода. В июне 2026 года Fluence Energy объявила о партнерстве с Siemens и NVIDIA для совместной разработки решений по электроснабжению и архитектуре для дата-центров ИИ. Fluence интегрирует свои продукты для обеспечения стабильности сетей при ИИ-нагрузках, включая управление колебаниями напряжения и частоты, возможность автономного перезапуска и функции сглаживания нагрузки ИИ. После этого объявления акции Fluence выросли почти на 44% за один день.
Bloom Energy также занимает ключевую позицию в инфраструктуре энергоснабжения ИИ. Oracle заключила контракты с Bloom на закупку до 2,8 гигаватт мощности топливных элементов для нескольких проектов дата-центров.
Гидроэнергетические объекты и поставщики оборудования для распределения энергии становятся важными бенефициарами инвестиционного цикла ИИ. Однако стоит отметить, что такие проекты реализуются гораздо дольше, чем производство чипов. Сможет ли модернизация сетей идти в ногу со строительством дата-центров — ключевое физическое ограничение для инвестиций в инфраструктуру ИИ.
Гуманоидные роботы: расширение прикладного слоя после масштабирования вычислений ИИ
Инвестиции в инфраструктуру ИИ не ограничиваются только дата-центрами. Когда вычислительные мощности достигают определенного масштаба, сценарии их применения начинают расширяться горизонтально — что подтверждается текущим инвестиционным бумом в гуманоидных роботов.
В июне 2026 года немецкая компания Neura Robotics, занимающаяся гуманоидной робототехникой, завершила раунд финансирования серии C, привлекла до 1,4 млрд долларов с участием NVIDIA, Amazon, Qualcomm, Tether, Bosch, Schaeffler и Европейского инвестиционного банка. Оценка компании достигла примерно 7 млрд долларов. В раунде были предусмотрены условия поэтапных выплат — средства будут перечисляться только при достижении конкретных целей, что говорит о более осторожном и долгосрочном подходе инвесторов.
Важный макроэкономический фон: по данным Dealroom, глобальные инвестиции в робототехнику достигли рекордных 55,8 млрд долларов в 2026 году — почти вдвое больше, чем годом ранее. Хотя привлечение средств Neura Robotics впечатляет, оно составляет менее 3% мирового инвестиционного пула в робототехнику. Это говорит о том, что приток капитала в гуманоидных роботов резко вырос на ранней стадии коммерциализации, но отрасль остается крайне неопределенной и конкурентной.
Инвестиции на этом прикладном уровне являются одновременно продолжением развития инфраструктуры ИИ и долгосрочным окном для реализации коммерческой ценности ИИ. Однако гуманоидные роботы пока не выстроили четкие масштабируемые бизнес-модели и пути к прибыли, поэтому возврат инвестиций остается крайне неопределенным.
Сигналы подтверждения и оценка рисков в инвестиционном цикле
Ключевые данные, лежащие в основе текущего инвестиционного цикла инфраструктуры ИИ, можно выделить в нескольких основных точках. RPO Oracle за четвертый квартал 2026 года достиг 638 млрд долларов, увеличившись на 363% год к году; более трети контрактов будет признано в качестве выручки в течение следующих 13–36 месяцев — это сейчас самый прямой показатель долгосрочного спроса на рынке. По оценке CreditSights, совокупные капитальные расходы пяти крупнейших облачных провайдеров достигнут примерно 750 млрд долларов в 2026 году, увеличившись на 67% год к году, охватывая GPU-кластеры, специализированные ускорители, дата-центры и сопутствующие системы энергоснабжения и охлаждения. Виктор Швец из Macquarie недавно заявил, что инвестиционный цикл инфраструктуры ИИ превратился в глобальный пузырь, но маловероятно, что он лопнет в 2026 или 2027 году. JPMorgan отмечает, что на конец мая 2026 года доля долговых обязательств, связанных с ИИ, составляет около 15% всего корпоративного рынка облигаций.
Под оптимистичными данными также видны сигналы риска. Дэвид Кан из Sequoia подсчитал, что существует ежегодный разрыв примерно в 600 млрд долларов между капитальными расходами облачных провайдеров на ИИ и фактической выручкой экосистемы ИИ, причем этот разрыв увеличивается в 2026 году. Allianz Research указывает, что расхождение между ростом капитальных расходов на ИИ и ростом выручки достигло примерно 46%, что превышает 32% отклонения, наблюдавшегося во время пузыря телекоммуникаций в 2001 году.
Еще один важный сигнал поступает от CoreWeave. После IPO акции этого оператора дата-центров ИИ выросли более чем на 150%, но после окончания периода блокировки трое соучредителей компании совместно реализовали акции на сумму около 2,3 млрд долларов, причем директор по стратегии Брайан Вентуро продал более 1,1 млрд долларов. Крупный институциональный инвестор Magnetar Financial также продал акции примерно на 5,5 млрд долларов, сократив свою долю наполовину. Хотя продажа акций основателями и ранними инвесторами при высоких оценках не обязательно свидетельствует о ухудшении фундаментальных показателей — выручка CoreWeave по-прежнему выросла на 111% год к году — это служит предупреждением о возможном изменении настроения рынка при завышенных оценках.
Заключение
В целом текущий инвестиционный цикл инфраструктуры ИИ можно свести к трем относительно четким выводам.
Во-первых, масштаб капитальных расходов продолжает расти. Около 750 млрд долларов инвестиций пяти крупнейших облачных провайдеров в 2026 году — количественное доказательство того, что цикл еще не достиг пика. RPO Oracle в размере 638 млрд долларов показывает, что заключение контрактов со стороны спроса остается устойчивым, а окно для преобразования физического строительства в контрактную выручку составляет примерно три года. Это означает, что даже в наиболее агрессивной фазе расширения предложения параллельно формируется поддержка выручки.
Во-вторых, распределение активов-бенефициаров смещается от концентрации к диффузии. От роста выручки облачных сервисов к проектированию чипов, передовым упаковочным технологиям и энергоснабжению, вплоть до притока капитала в прикладные сферы, такие как гуманоидные роботы, инвестиционный цикл инфраструктуры ИИ теперь включает многоуровневую цепочку передачи. Цепочка поставок чипов остается наиболее очевидным бенефициаром, но внимание капитала быстро растет к энергетическому оборудованию, инфраструктурному железу и компаниям прикладного уровня.
В-третьих, риски дисбаланса спроса и предложения нельзя игнорировать. За текущим масштабом инвестиций действительно скрывается «ножницы» — рост капитальных расходов значительно опережает рост выручки, а также структурная проблема резкого увеличения доли корпоративного долга, связанного с ИИ. Инвесторам, участвующим в этом цикле, необходимо внимательно следить за показателями подтверждения спроса — такими как коэффициенты конверсии RPO и загрузка GPU — а не только за абсолютными значениями капитальных расходов.
Для инвесторов, желающих участвовать в этом инвестиционном цикле инфраструктуры ИИ, недавно запущенная функция торговли американскими акциями на Gate предлагает новый входной пункт. Благодаря стратегическому партнерству с Alpaca пользователи могут напрямую инвестировать USDT на платформе Gate в более чем 10 000 акций и ETF, торгуемых на NYSE и NASDAQ. От лидеров чиповой индустрии, таких как NVIDIA и TSMC, до игроков энергетической инфраструктуры, таких как Fluence и Bloom Energy, облачных провайдеров, например Oracle, и даже публичных компаний в еще зарождающемся секторе гуманоидных роботов — все доступны в одном интерфейсе.
Базовая логика инвестиционного цикла инфраструктуры ИИ основана на реальном темпе физического строительства, а не только на рыночных историях. Ответ на вопрос, является ли этот цикл настоящим, лежит не в цифрах отчетов о прибыли, а в каждом новом дата-центре, подключающемся к электросети.
