В 2026 году мировой рынок pre-IPO переживает беспрецедентный рост оценок.
12 июня SpaceX официально провела листинг на Nasdaq по цене $135 за акцию и привлекла внушительные $75 млрд. К концу первого дня торгов стоимость акций достигла $160,95. Вскоре после этого OpenAI тайно подала черновой вариант регистрационного заявления S-1 8 июня, планируя разместиться на бирже в IV квартале 2026 года; последняя оценка компании составила $852 млрд. Ведущий игрок в области искусственного интеллекта Anthropic также подал заявку на IPO, а его недавняя оценка приблизилась к $965 млрд. В совокупности эти три супер-единорога теперь имеют общую капитализацию, превышающую $3,5 трлн.
На фоне этого масштабного притока капитала оценки компаний на стадии pre-IPO продолжают расти, привлекая внимание как криптоиндустрии, так и традиционных финансов. Это не просто колебание рыночных настроений. Такой рост обусловлен сочетанием четырех мощных факторов: сокращением предложения, ажиотажем вокруг искусственного интеллекта, восстановлением ликвидности на частных рынках и расширением каналов доступа через криптовалюту.
Продленный цикл приватизации: самая ценная фаза роста остается на частных рынках
Чтобы понять, почему оценки компаний на стадии pre-IPO продолжают расти, важно осознать структурные изменения: срок от основания компании до выхода на биржу значительно увеличился.
В 1990-х годах компании обычно выходили на IPO через четыре-пять лет после основания. Сегодня этот цикл растянулся до 12 лет. Это означает, что наиболее бурные фазы роста таких компаний, как SpaceX и OpenAI, практически полностью достаются ранним инвесторам на частных рынках.
По данным DWF Ventures, совокупная оценка 100 крупнейших единорогов мира сейчас составляет около $2,94 трлн — эта цифра за последние годы выросла в несколько раз, но у рядовых инвесторов практически не было шансов принять участие в этом росте. Ожидается, что волна IPO в 2026 году станет одной из крупнейших в истории и может открыть более $3,6 трлн стоимости.
Со стороны предложения, после масштабного строительства инфраструктуры в 2024–2025 годах, в начале 2026 года на этап выпуска выйдет множество проектов, связанных с агентами искусственного интеллекта, специализированными прикладными блокчейнами и DePIN. Среди потенциальных кандидатов на IPO — ведущие мировые криптобиржи, такие как Upbit, FalconX и Chainalysis, а также Grayscale, которая уже подала заявку на листинг. В ноябре 2025 года Kraken завершила pre-IPO-раунд на $800 млн, достигнув оценки в $20 млрд.
Эта структурная нехватка — дефицит высококачественных активов роста на публичных рынках — и является ключевым фактором стремительного роста оценок на стадии pre-IPO.
Ажиотаж в AI-секторе: от «нарратива» к «оценке по денежному потоку»
Ажиотаж вокруг искусственного интеллекта — основной катализатор роста оценок компаний на стадии pre-IPO в 2026 году.
Если оглянуться на этот инвестиционный цикл: в марте 2026 года стартап по производству AI-чипов Rebellions привлек $400 млн при оценке $2,34 млрд. В июне Prometheus — AI-стартап, сооснователем которого выступил Джефф Безос из Amazon, — завершил раунд B на $1,2 млрд, увеличив свою оценку до $41 млрд. Французский единорог Mistral AI ведет переговоры о новом раунде при оценке около €20 млрд.
Эти данные ясно показывают: капитал на первичном рынке устремился в сектор искусственного интеллекта с беспрецедентной скоростью.
Однако движущая сила оценок сместилась от простого «технологического нарратива» к более прагматичному фокусу на масштабируемом денежном потоке. Аналитики отмечают, что на стоимость компании влияет не только технология, но и способность убедить глобальных инвесторов в том, что эта технология может быть масштабирована, коммерциализирована на устойчивой основе и превращена в стабильный долгосрочный денежный поток.
С точки зрения отрасли, выход SpaceX и OpenAI на биржу не только ускоряет их собственную капитализацию, но и подтверждает коммерческую состоятельность секторов искусственного интеллекта и коммерческого освоения космоса в мировом масштабе, формируя ориентиры оценки для других участников рынка. Однако главный вопрос — насколько оправданы эти высокие оценки. Если будущий рост доходов или коммерциализация не оправдают ожиданий, этим компаниям и всему технологическому сектору роста грозит пересмотр оценок в сторону снижения.
Суперцикл IPO: крупнейший магнит для капитала в истории
Масштабы рынка IPO в 2026 году впечатляют.
Binance Research заявила 12 июня: «2026 год станет рекордным по объему привлеченных средств на IPO в США — ожидается, что он превысит $225 млрд».
На 7 июня объем привлеченных средств в ходе IPO в США уже достиг $34,2 млрд, что на 163,9% больше, чем годом ранее. Хотя число сделок пока ниже уровня 2021 года, именно крупные эмитенты обеспечивают рекордные показатели по объему привлеченного капитала в 2026 году.
На Binance объем торгов по бессрочным pre-IPO-контрактам достиг $2,5 млрд всего за 18 дней после запуска; в список входят контракты на SpaceX, OpenAI и Anthropic. Все расчеты осуществляются в стейблкоинах, таких как USDT. Примечательно, что пользователи из развивающихся рынков составили 88–92% участников, а более половины заявок были на сумму менее 1 000 USDT.
Эти данные отражают ключевую тенденцию: участие в рынке pre-IPO смещается от институциональных инвесторов к массовому притоку розничных инвесторов со всего мира.
Восстановление ликвидности на частных рынках и расширение криптоканалов
Третий важный фактор роста оценок на стадии pre-IPO — системное улучшение ликвидности на рынке частного капитала.
Goldman Sachs в аналитике от 15 июня отмечает, что улучшение ликвидности, магнитный эффект сектора искусственного интеллекта и расширение каналов выхода меняют всю логику ценообразования на рынке pre-IPO.
В 2026 году на рынок влияют еще три дополнительных катализатора: переход Федеральной резервной системы к циклу снижения ставок, что приводит к переоценке рискованных активов; смягчение регулирования криптовалют и финтеха в США; а также рост потребности в ликвидности у сотрудников, владеющих акциями единорогов. Эти три силы объединяются, выводя рынок pre-IPO на небывалый уровень активности.
Вовлечение криптоиндустрии радикально изменило правила участия в pre-IPO. В апреле 2026 года Gate официально запустила цифровой механизм участия в pre-IPO, открыв каналы раннего инвестирования — ранее доступные только институционалам — для более чем 53 млн пользователей по всему миру.
Цифровой механизм pre-IPO от Gate по сути токенизирует традиционные права на долю или финансирование pre-IPO с помощью блокчейн-технологии, создавая цифровые активы, которые можно подписывать и торговать внутри платформы. Теперь пользователям не нужны зарубежные брокерские счета или высокий порог капитала: для участия в подписке и торговле достаточно держать USDT или другие стейблкоины.
Этот механизм вносит два прорывных изменения:
Во-первых, барьер для входа снижается до нуля. Минимальный порог инвестиций падает с миллионов долларов до сумм, доступных обычным розничным инвесторам. Любой пользователь, прошедший KYC, может принять участие — статус квалифицированного инвестора не требуется.
Во-вторых, появляется ликвидность. Традиционные pre-IPO-инвестиции часто предполагают заморозку средств на годы, а токенизированные сертификаты могут обращаться на специализированных торговых площадках pre-market, поддерживая круглосуточную торговлю с ценообразованием, полностью зависящим от рыночного спроса и предложения.
On-chain pre-IPO: новая парадигма поиска справедливой цены
Бессрочные pre-IPO-контракты создали круглосуточные рынки синтетических деривативов для таких непубличных компаний, как SpaceX, OpenAI и Anthropic, позволяя инвесторам торговать и формировать ожидания по оценке еще до официального IPO.
Пример AI-чипмейкера Cerebras, вышедшего на Nasdaq, наглядно это иллюстрирует: на платформе Hyperliquid цена бессрочного pre-IPO-контракта отличалась от фактической цены открытия в $350 всего на 1,3%. Подписка на pre-IPO-акции Cerebras стартовала по $100,35 в марте 2026 года, а в день листинга совокупная доходность для участников превысила 300%.
Binance Research прогнозирует, что в ближайшие 18–24 месяца крипторынок pre-IPO будет стремительно расширяться, формируя полностью интегрированную on-chain-инфраструктуру первичного рынка, которая будет сосуществовать с рынками публичных акций и стейблкоинов.
Криптонативные рынки капитала выходят за рамки однопродуктовых моделей: бессрочные pre-IPO-деривативы, продукты на публичные акции и стейблкоины теперь функционируют в единой on-chain-среде.
Заключение
Постоянный рост оценок компаний на стадии pre-IPO в 2026 году обусловлен действием нескольких структурных факторов:
Во-первых, удлинение приватизационного цикла создало дефицит предложения. Средний срок от основания до IPO увеличился с пяти лет в 1990-х до двенадцати лет сегодня, из-за чего самые ценные фазы роста остаются на частных рынках. Волна IPO в 2026 году может открыть более $3,6 трлн стоимости, но традиционные каналы практически недоступны для рядовых инвесторов.
Во-вторых, ажиотаж вокруг искусственного интеллекта изменил логику оценки. Переход от «технологического нарратива» к «масштабируемому денежному потоку» поднял оценки AI-единорогов на новые высоты, задав ориентиры для всего рынка pre-IPO.
В-третьих, суперцикл IPO становится крупнейшим магнитом для капитала в истории. В 2026 году в США ожидается привлечение свыше $225 млрд на IPO, а бессрочные pre-IPO-контракты сгенерировали $2,5 млрд торгового оборота всего за 18 дней.
В-четвертых, расширение криптоканалов коренным образом изменило правила игры. Технология токенизации снизила миллионные пороги входа до уровней, доступных розничным инвесторам, а также обеспечила круглосуточную ликвидность.
Рынок pre-IPO находится в фазе беспрецедентного бума. Для инвесторов это историческое окно для участия в ранних стадиях высокоростовых проектов, однако крайне важно помнить о рисках, скрывающихся за высокими оценками. Если будущий рост доходов или коммерциализация окажутся ниже ожиданий, этим компаниям и всему технологическому сектору роста грозит пересмотр оценок вниз. Рациональный подход и умение видеть риски в возможностях — ключ к успешной навигации в этом цикле.
