Банки предупреждают, что стейблкоины могут вывести из системы 6 триллионов долларов депозитов. Анализ Reuters показывает, что математика не работает так, как считают банки. Деньги остаются в системе независимо от этого.
Банки поднимают тревогу. Брайан Мойнихан из Bank of America утверждает, что стейблкоины могут вывести из традиционных кредиторов 6 триллионов долларов. Угроза реальна, настаивает генеральный директор. Но аналитики Reuters Breakingviews проанализировали цифры и обнаружили иное.
Аргумент о массовом оттоке депозитов имеет пробел. Деньги, переходящие в стейблкоины, не исчезают из банковской системы. Они трансформируются.
Уязвимость, которую боятся банки
Стейблкоины, такие как USDC от Circle с объемом в 70 миллиардов долларов, нашли обходной путь. Прямые выплаты процентов запрещены законом Genius Act 2025 года. Однако третьи стороны изменили ситуацию. Coinbase платит держателям примерно 3,5% годовых. Пользователям достаточно иметь баланс на платформе.
Circle не платит держателям напрямую. Компания платит Coinbase за услуги по хранению. Это фактически субсидирует проценты.
Банки называют это лазейкой. Они считают, что это нарушает дух закона Genius Act. В сентябре Аарон Кляйн писал, что стейблкоины с выплатой процентов могут «вызывать серьезные проблемы и убытки для розничных криптоинвесторов». Законопроект о его закрытии умер в январе. Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг выступал против этого законопроекта.
Математика, которая не сходится
Поль Гревал, главный юрисконсульт Coinbase, оспорил утверждение о 6 триллионах долларов в X. Он назвал исследование Минфина «поддержкой индустрии банков» и сравнил его с «отчётом ESPN», в котором говорится, что команда Браунс выйдет в Супербоул.
Исследование вышло в апреле. Его финансировал Минфин. Другие оценки быстро оказались ниже. Экономист ФРС Джесси Ванг в декабре использовала сумму в 1 триллион долларов как верхнюю границу. Стандарт Чартеред предсказал 500 миллиардов к концу 2028 года. Акции Circle за шесть месяцев упали на 64%.
Куда на самом деле уходят деньги
Вот в чем упустили банки. В целом депозиты не могут покинуть систему. Клиент снимает наличные из банка А, чтобы купить токены. Эмитент стейблкоинов покупает казначейские облигации на эти деньги. Тот, кто продал облигации, теперь имеет дополнительные деньги в банке B.
Обязательно к прочтению: Генеральный директор Coinbase уверен, что рамки крипторынка могут принести пользу всем
Деньги перемещаются с розничных депозитов в банке А на оптовые депозиты в банке B. Они остаются в банковской системе, однако.
Отдельные банки могут платить больше, чтобы удержать клиентов. Это отличается от краха системы. Аналитики Breakingviews изучили отчеты о вызовах от 4088 прибыльных американских банков за прошлый год. Только 174 из них понесли бы убытки, если бы стоимость потребительских депозитов выросла на 1 процентный пункт.
Маленькие банки сталкиваются с давлением
Эти 174 банка вместе держат 79 миллиардов долларов депозитов. Это менее 0,5% от депозитной базы США в 19 триллионов долларов, по данным KBRA Financial Intelligence. Сейчас около 2600 банков зарабатывают 10% на собственном капитале. Этот показатель снизится до 1600 при росте стоимости депозитов.
Тысяча меньших кредиторов потребуется новые модели или покупатели. В США все равно останется больше банков, чем во многих развитых странах. Общие депозиты в целом не изменятся.
Связано: Danske Bank отменяет крипто-политику, ссылаясь на прогресс в регулировании
История повторяется с новыми технологиями
Деньговые фонды рынка денег изменили все в 1970-х. До них у потребителей было два варианта для хранения наличных — банки или матрасы. MMF размещали деньги в низкорискованной государственной задолженности. Они платили хорошие доходы и обеспечивали доступ.
Банки пережили этот сдвиг. Многие мелкие региональные кредиторы не выжили. Однако вкладчики получили огромную выгоду. Стейблкоины могут пойти по тому же пути, считают аналитики Reuters.
Банки передавали только 40% повышения ставок розничным вкладчикам в период с марта 2022 по март 2024 года. Для бизнес-клиентов этот показатель составлял 60-80%, в зависимости от типа вклада, по данным ФРС. Конкуренция со стороны токенов с доходностью изменит эту математику.
Что будет дальше
Белый дом дал банкам и крипто-компаниям до конца февраля время найти общий язык. Обе стороны хотят жестких ограничений, но по разным причинам. Вопрос безопасности отдельно от вопроса выплаты процентов.
Также в тренде: SFC Гонконга одобряет крипто-кредитование с маржой и перпетуальные контракты
Если токены опасны и подвержены панике, разумнее ввести более строгие регуляции. Правила, направленные на снижение их привлекательности, не помогают. Розничные компании, такие как Walmart или Amazon, могут войти в рынок. Они сэкономят на комиссиях за карты, если платежи в стейблкоинах вырастут. Это создаст стимул платить хорошие доходы.
Инвесторы публичных рынков устали от огромных прогнозов. Это видно по акциям Circle. Аргумент о массовом оттоке депозитов основан на ошибочной математике о том, куда на самом деле уходят деньги. Банки сталкивались с новой конкуренцией раньше и адаптировались. Система выдержала даже при неудачах отдельных кредиторов.
