Заявление MonetSupply в Spark о предложении MonetSupply говорит, что решение Aave разморозить свой рынок Core WETH позволяет китам LST/LRT фармить циклы weETH с доходностью ~45%, в то время как aEthWETH находится на 100% утилизации, что загоняет обычных пользователей в ловушку.
Краткое резюме

• MonetSupply, стратег-директор Spark, говорит, что решение Aave разморозить свой Ethereum Core WETH рынок является «непродуманным» при текущих условиях ликвидности.
• При утилизации aEthWETH на уровне 100% он предупреждает, что высокое плечо в weETH-циклах, охотящихся за ~45% APY, загонит в ловушку обычных вкладчиков и заёмщиков стейблкоинов, которые пытаются выйти.
• По его словам, этот шаг предоставляет арбитражные возможности, не устраняя ликвидность aEthWETH, дополнительно ухудшая условия для обычных пользователей, которые уже с трудом рефинансируются.

Aave (AAVE) решил разморозить свой рынок Ethereum Core WETH как раз в тот момент, когда ликвидность находится в самом узком месте, вызвав резкую критику со стороны стратег-директора Spark MonetSupply. В посте на X он назвал этот шаг «вполне непродуманным», утверждая, что при текущей модели процентных ставок держатели LST и LRT могут развернуть агрессивные циклические петли плеча с использованием таких активов, как weETH, в то время как обычные пользователи фактически оказываются заблокированы.

aave has decided to unfreeze the Ethereum Core WETH market

i find this decision a quite ill considered. in the current conditions/IRM configuration, this basically allows LST/LRT holders to take out extremely profitable looping positions, ensuring that aEthWETH remains illiquid…

— monetsupply.eth (@MonetSupply) April 21, 2026

Высокооктановые циклы на сухом рынке WETH

По его расчетам, трейдеры могут воспользоваться дисконтом примерно 0,5% к цене weETH на вторичном рынке относительно ETH и ставкой заимствования ETH в Aave, ограниченной около 5,15%, чтобы построить рекурсивные длинные позиции по ETH с годовым профилем доходности около 45%, если накладывать его поверх базовой доходности стейкинга. Поскольку рынок aEthWETH уже находится на 100% утилизации, каждый новый цикл еще больше сжимает «удавку» ликвидности для обычных вкладчиков и заёмщиков.

Арбитраж для некоторых, риск выхода для большинства {#arbitrage-for-some-exit-risk-for-most}

Проблема, как утверждает MonetSupply, в том, что разморозка WETH при таких условиях не делает ничего, чтобы снять ликвидный стресс, с которым сталкиваются пользователи aEthWETH. «Это решение дает арбитражные возможности, не устраняя напряжение по ликвидности aEthWETH», — написал он, предупреждая, что пользователи, пытающиеся вывести WETH или перевести в оборот (roll over) задействованные стейблы, обнаруживают, что в пуле просто не осталось запаса.

Последние комментарии стратега Spark о связанных хрупкостях в ETH-рынке показали, как подобная динамика может разрастаться: как только утилизация закрепляется на уровне 100%, поставщики теряют стимулы оставаться, а заёмщики теряют пространство для снижения плеча, повышая риск «залипших» позиций и каскадных ликвидаций, если ставки или цены залога начнут двигаться против них. В сочетании с нервозностью после Kelp DAO и повышенным спросом на ончейн ликвидность ETH решение Aave вновь открыть вентиль по WETH, по его мнению, выглядит менее как восстановление нормальности и больше как приглашение для искушенных «лууперов» фармить базис-трейд поверх уже напряженного рынка.

Если эти стимулы сохранятся, вероятный исход будет знакомым разделением: киты и структурированные фонды будут забирать leveraged carry через weETH-циклы, а розничные вкладчики и заёмщики стейблкоинов столкнутся с растущими шансами оказаться в ловушке на рынке, где дверь выхода технически открыта — но функционально заблокирована 100% утилизацией.