В апреле центральные банки мира возобновили нетто-покупки золота, приобретя 17 тонн, согласно данным Всемирного совета по золоту. Это стало резким разворотом по сравнению с мартом, когда почти 30 тонн были проданы в чистом выражении из‑за факторов, включая существенные продажи со стороны Турции. Перелом происходит на фоне того, что доля золота в мировых официальных резервах достигла исторических 27% к концу 2025 года, опередив американские казначейские облигации (US Treasuries), доля которых составила 22%, говорится в отчёте Европейского центрального банка, опубликованном 2 июня. Сдвиг отражает устойчивые покупки золота центральными банками развивающихся рынков в Восточной Европе и Азии, даже несмотря на сохраняющуюся волатильность цен на золото после того, как в январе они достигли рекордного уровня $5 598,75 за унцию, а затем после начала войны США—Иран снизились примерно на $1 000.
Центральные банки нетто купили 17 тонн в апреле
Миссисса Салим, руководитель направления исследований по Азиатско-Тихоокеанскому региону в Всемирном совете по золоту, отметила, что в апреле глобальные центральные банки официально возобновили нетто-покупки золота: в актив добавили 17 тонн, что соответствует сильному «V-образному» отскоку по сравнению с масштабными нетто-продажами, зафиксированными в марте. Скупка велась в основном центральными банками Восточной Европы и Азии: в Восточной Европе средний показатель составил 12 тонн в месяц, в Азии — 11 тонн в месяц за последние 36 месяцев, при этом глобальный средний показатель — 29 тонн в месяц.
Центробанк Польши возглавил список: в апреле было куплено 14 тонн, что довело итог с начала года до 45 тонн и подняло долю золота в резервах до 30%. Народный банк Китая увеличил запасы примерно на 8 тонн (260 000 унций) в апреле, это стало 18‑м подряд месяцем покупок и подняло общие резервы примерно до 2 322 тонн к концу апреля. По данным Всемирного совета по золоту за месяц, это была вторая по величине покупка Китая за месяц после возобновления покупок в ноябре 2024 года; больше было только примерно на 10 тонн в декабре 2024 года. Чешский центральный банк добавил 2 тонны в апреле — это 38‑й подряд месяц роста.
Центральный банк России продолжил продавать: в апреле он сократил резервы на 6 тонн, это стало четвертым месяцем подряд. Резервы Турции стабилизировались в апреле после урегулирования краткосрочных своп-контрактов, после ранее крупных продаж.
Золото обошло US Treasuries по доле в крупнейшем активе официальных резервов
Отчёт Европейского центрального банка, опубликованный 2 июня, сообщил, что на конец 2025 года доля золота в общих мировых официальных резервных активах выросла до 27%, тогда как доля US Treasury снизилась до 22%. Президент ЕЦБ Кристин Лагард написала в отчёте, что сохраняющиеся геополитические напряжения продолжают побуждать центральные банки выделять значительные средства на золото. ЕЦБ отметил, что устойчивые покупки золота со стороны развивающихся экономик, включая Китай, Польшу, Турцию и Индию, изменили структуры распределения резервов во всём мире, а в сочетании со значительным ростом цен на золото это совместно увеличило его вес в общих резервных активах.
Этот сдвиг отражает завершение долгосрочного тренда. После мирового финансового кризиса 2008 года глобальные центральные банки перешли от статуса нетто-продавцов к нетто-покупателям золота: совокупные нетто-покупки превысили 8 000 тонн. Особенно после 2010 года, когда развивающиеся экономики росли и масштабы резервов в иностранной валюте расширялись, спрос на диверсификацию распределения резервов усилился: золото всё чаще рассматривалось как резервный актив без суверенного кредитного риска и с внутренней ценностью.
Ся Инъин, руководитель группы исследований драгоценных металлов и новой энергетики в Nanhua Futures, назвала рост цен на золото ключевым фактором. По данным МВФ, с тех пор как глобальные центральные банки возобновили нетто-покупки золота в 2009 году, рыночная стоимость официальных золотых резервов выросла с $850 млрд на конец 2008 года до $5,074 трлн на конец 2025 года — рост на 473%. При этом цены на золото выросли на 370%, а объёмы золотых резервов — на 22%. За тот же период глобальные резервы центральных банков в иностранной валюте увеличились на 83%.
US Treasuries получили двойной удар: рост доходностей в предшествующем цикле повышения ставок ФРС снизил рыночную стоимость уже выпущенных облигаций, а объём госдолга США свыше $39 трлн и массивная нагрузка по процентным расходам уменьшили кредитную привлекательность Treasuries. Существенную роль также сыграли геополитические факторы и тренд на дедолларизацию.
ЕЦБ также отметил, что по сравнению с основными фиатными валютами у золота как официального резерва есть ограничения: сильная ценовая волатильность, отсутствие процентного дохода и высокие затраты на хранение физического золота. Критичнее всего — эластичность предложения золота недостаточна, чтобы гибко подстраиваться под изменения глобального международного спроса на ликвидность.
Волатильность цен на золото в 2025 году
Цены на золото в 2025 году демонстрировали резкие колебания. Достигнув исторического максимума $5 598,75 за унцию в январе, золото снизилось примерно на $1 000 после начала войны США—Иран и в последние недели колебалось около $4 500 за унцию.
На момент публикации спотовое золото котировалось по $4 506,278 за унцию (+1,64%), а золото COMEX — по $4 535,4 за унцию (+1,53%).
Прогнозы аналитиков по траектории золота
Ся Инъин заявила, что покупки золота центральными банками помогают сглаживать ценовую волатильность, поскольку они демонстрируют поэтапную отрицательную корреляцию с ценами. Однако если рост масштабов покупок обеспечивается неценовыми факторами, например повышением предпочтений к распределению золота, это ослабит способность рыночного предложения подстраиваться под рост спроса и увеличит восходящую ценовую эластичность. Ся отметила, что движение цен на золото в первую очередь определяется инвестиционным спросом, а во второй половине года нужно уделять пристальное внимание влиянию международных цен на сырую нефть и экономики ИИ на ожидания рынка относительно денежно-кредитной политики ФРС, а также шокам в инвестиционном спросе из‑за колебаний настроений рыночного неприятия риска.
Goldman Sachs сохраняет бычий взгляд на золото: прогнозируется, что к концу 2026 года золото возобновит восходящий тренд. Аналитики Лина Томас и Деан Строувен написали в отчёте, что среднесрочный прогноз по золоту остаётся устойчивым: цена может достигнуть $5 400 за унцию благодаря продолжающимся покупкам центральных банков и ожидаемым двум снижением ставок со стороны США в этом году.
Стратеги Wells Fargo заявили, что четыре из пяти экономических сценариев указывают на дальнейшую девальвацию валют, что может подтолкнуть цены на золото до $8 000 за унцию к 2027 году. Однако в пессимистичном сценарии, если импульс девальвации валют окажется слабее ожиданий, цены на золото могут упасть до $4 000 за унцию к концу 2027 года.
Наташа Канева, глава глобальных исследований сырьевых рынков в J.P. Morgan, сказала в недавнем интервью, что в базовом сценарии, где пролив Ормуз снова откроется в июне, могут измениться и рыночные ожидания относительно траектории политики ФРС. «С большей вероятностью ФРС будет придерживаться текущих решений. После снижения реальных процентных ставок цены на золото вырастут, потому что и центральные банки возобновят покупки золота», — отметила она. Она прогнозирует, что золото может достичь $6 000 за унцию к концу года и $6 300 за унцию к концу 2027 года. Но если пролив останется закрытым, может появиться другой сценарий: «Цены на нефть продолжают расти, золото продолжает падать».
Ряд институтов, включая Morgan Stanley, ANZ и Citigroup, высказали медвежьи взгляды на золото и снизили прогнозы по ценам. Например, Morgan Stanley пересмотрел целевой показатель по золоту на вторую половину 2026 года до $5 200 за унцию — существенно ниже предыдущего прогноза $5 700. Причина — рост реальных процентных ставок из‑за геополитической напряжённости и перенос сроков снижения ставок ФРС, что вернуло золоту его классическую отрицательную корреляцию с реальными процентными ставками.
FAQ
Что сделали глобальные центральные банки в апреле в отношении золота?
Глобальные центральные банки возобновили нетто-покупки золота в апреле, приобретя 17 тонн по данным Всемирного совета по золоту. Это развернуло мартовские почти 30 тонн нетто-продаж: лидировала Польша — 14 тонн, Китай добавил примерно 8 тонн для своего 18‑го подряд месяца покупок, а Чехия добавила 2 тонны для своего 38‑го подряд месяца роста.
Почему золото обошло US Treasuries по крупнейшему активу официальных резервов?
По данным отчёта Европейского центрального банка, опубликованного 2 июня, доля золота в глобальных официальных резервах достигла 27% к концу 2025 года, опередив US Treasuries на уровне 22%. Этому способствовали устойчивые покупки со стороны развивающихся экономик, рост цен на золото на 370% с 2009 года, а также снижение привлекательности US Treasuries из‑за роста доходностей и фискального давления.
Как в 2025 году в целом вели себя цены на золото?
Золото достигло исторического максимума $5 598,75 за унцию в январе 2025 года, затем упало примерно на $1 000 после начала войны США—Иран. В течение последнего месяца золото колебалось около $4 500 за унцию.
