AI-чиповая компания Cerebras Systems（CBRS）набирает обороты перед IPO: это не только заставляет рынок пристальнее смотреть на компанию-производителя чипов уровня wafer, бросающую вызов NVIDIA, но и подталкивает некоторых инвесторов искать «акции по теме Cerebras», а также бенефициаров из верхнего уровня supply chain. Инвест-KOL Джо недавно на платформе X заявил, что считает Vicor（VICR）потенциально способной сыграть похожую роль — выступить косвенным объектом для ставки на рост Cerebras.
Джо: из AAOI в антропический рост и ставка на Cerebras через VICR
Cerebras в последнее время благодаря сильному спросу на IPO планирует поднять диапазон цены размещения с прежних 115–125 долларов за акцию до 150–160 долларов, а также увеличить число размещаемых акций с 28 млн до 30 млн; при достижении верхней границы цена объем привлечения может составить около 4,8 млрд долларов. Ранее сообщалось, что спрос на IPO Cerebras превышает доступные к покупке акции более чем в 20 раз. Ожидается, что цена будет определена 13 мая, а тикер — CBRS.
(Горячий спрос на AI-чипы, IPO Cerebras переподписано более чем в 20 раз)
Ключевая мысль Джо в том, что рынок ранее недооценивал гибкость некоторых небольших бумаг в «цепочке поставок AI-инфраструктуры». Он отметил, что еще до того, как AAOI вырос примерно на 300%, на X выступал за участие в восходящем тренде, связанном с Anthropic, через AAOI; теперь же он полагает, что Vicor также может стать переоцениваемым рынком активом в рамках темы Cerebras.
Его логика в том, что wafer-level-движок Cerebras (Wafer Scale Engine, WSE) требует чрезвычайно высокой плотности мощности и специальной энергоснабжающей архитектуры, а VPD от Vicor (Vertical Power Delivery, VPD) является одной из ключевых технологий в архитектуре продуктов Cerebras.
Официальные материалы Vicor также ранее указывали, что номинальная мощность WSE Cerebras может достигать 15kW — на порядок выше, чем у традиционных процессоров, поэтому необходима высокоуровневая система питания, способная при сверхбольших токах равномерно распределять энергию по всей wafer-level вычислительной единице. В связанных технических статьях Vicor также прямо отмечал, как его технологии помогают Cerebras повышать производительность.
Почему именно Vicor? Wafer-level-чипы Cerebras требуют «другого типа питания»
Cerebras отличается от большинства компаний в сфере AI-чипов: их главный аргумент — не в том, чтобы усилить отдельную GPU или ASIC, а в том, чтобы объединить целый wafer в единый вычислительный движок. Это позволяет Cerebras снижать задержки и издержки на перенос данных в традиционных многочиповых системах, но одновременно создает крайне сложные задачи по электропитанию и охлаждению.
С точки зрения Джо, в этом и заключается инвест-нарратив Vicor: если архитектура WSE Cerebras будет шире принята облачными клиентами, то Vicor как поставщик вертикальных решений по электропитанию может выиграть от роста объемов поставок Cerebras и масштабов развертываний систем.
Такая логика похожа на прошлый нарратив «продаем лопаты» в цепочке поставок AI-серверов. Рынок может покупать не только сами конечные чип-компании, но и двигаться за ключевыми поставщиками компонентов — оптической связью, электропитанием, охлаждением, advanced packaging, PCB, ODM серверов и т.д. AAOI на рынке воспринимают как одну из позиций в темах AI-оптической связи и Anthropic, а сейчас Джо помещает VICR в цепочку поставок Cerebras.
Производственные мощности Vicor становятся фокусом переоценки: первая fab к концу года может выйти на 1,5 млрд долларов мощности
Джо добавил, что если первая фабрика Vicor, расположенная в Андовере (Массачусетс), к концу года приблизится к максимальной мощности, годовая производственная мощность может составить 1,5 млрд долларов. Он также привел Monolithic Power Systems（MPWR）для сравнения: по его мнению, масштабы выручки MPWR в следующем году будут около 3,5 млрд долларов, но рыночная капитализация — более чем в десять раз больше, чем у Vicor. Это означает, что если Vicor сможет доказать, что первая fab работает на полной загрузке, рынок может пересмотреть ее оценку.
Еще один акцент Джо — технология VPD второго поколения Vicor. Он отметил, что в последнее время «крупные гиперскейлеры» и OEM в сфере AI-чипов тестируют VPD второго поколения Vicor, и это также одна из причин расширения мощностей Andover.
Однако в этой части пока что остаются предположения KOL и рыночный нарратив: ее нельзя считать подтвержденным списком клиентов или результатом внедрения со стороны компании.
Патенты и роялти: еще одна линия нарратива Vicor про питание
Помимо продаж продукта, Джо также подчеркнул патентные и роялтинговые доходы Vicor. Он сказал, что после успешной защиты прав интеллектуальной собственности в прошлом году у Vicor уже есть около 90 млн долларов ежегодных роялти; в ближайшие 1–2 года есть шанс выйти на более чем 180 млн долларов, при этом у компании все еще есть второй случай по линии ITC, среди ответчиков — Delta, MPWR и другие крупные игроки.
Vicor действительно активно вовлечена в патентные разбирательства, связанные с модулями питания. Комиссия по международной торговле США（USITC）в феврале 2026 года объявила, что на основе жалобы, поданной Vicor в январе, она начала расследование по конкретным преобразователям питания, компонентам для печатных плат и вычислительным системам, содержащим соответствующие продукты — по статье 337.
Bloomberg Law также ранее сообщал, что Vicor подала патентные иски против Luxshare, Delta Electronics, Monolithic Power Systems, Wistron и других конкурентов — по вопросам патентных нарушений, связанных с модулями питания и продуктами для печатных плат.
Это добавляет Vicor еще один слой нарратива «лицензирование AI-power IP». Если рынок будет верить, что ключевая архитектура питания Vicor обладает незаменимостью, а патентные барьеры могут конвертироваться в высокомаржинальные роялти, то Vicor — это уже не только поставщик аппаратных компонентов, а потенциально платформа IP-компании в сегменте AI-питания, к которой инвесторы могут проводить аналогии.
Доля основателя и founder-led нарратив: Джо ценит структуру управления Vicor
Джо также отдельно упомянул долю основателя и CEO Vicor Patrizio Vinciarelli. Он считает, что Vicor — один из немногих полупроводниковых игроков, котирующихся в США и уже имеющих прибыль, где у основателя сохраняется очень высокая доля акций. Для него это означает высокую степень согласованности интересов менеджмента и акционеров, а также дает пространство для ожиданий премии в оценке как «founder-led company».
Подобные нарративы в американском фондовом рынке встречаются довольно часто. От NVIDIA и Tesla до ряда софтверных и полупроводниковых компаний: лидерство основателя часто рассматривается сторонниками бычьего сценария как плюс к долгосрочной исполнительности, видению продукта и дисциплине в распределении капитала. Но для Vicor рынок в итоге все равно вернется к трем проверяемым вопросам: во-первых, сможет ли Cerebras или другие AI-клиенты продолжать наращивать объемы; во-вторых, сможет ли Vicor успешно нарастить производство; в-третьих, смогут ли доходы от патентного лицензирования действительно расширяться.
Эта статья о том, что IPO Cerebras подхлестнуло цепочку поставок бенефициаров: power-нарратив Vicor и тема лицензирования AI-power IP впервые появилась на ABMedia.
