Чэнь Ливу — «Фэншэнь»! Цитрини оценивает Intel как «самый выдающийся финансовый отчет года» и надеется продолжить спрос CoWoS от эффекта переноса от TSMC

Последняя финансовая отчетность Intel оказалась лучше ожиданий рынка, что вызвало резкий рост акций после закрытия торгов, а также заставило рынок заново оценить эффективность трансформации после вступления Сэнь Лиу-ву в должность генерального директора.

Исследовательская организация Citrini в посте в X указала, что в ее «26 торговых темах на 2026 год» четвертая тема — это «Advanced Packaging» («передовая упаковка»), а ключевое здесь — возможность для Intel и ее экосистемы передовой упаковки наверстать упущенное; и после публикации финансового отчета Intel Citrini еще более прямо заявил, что на этот раз отчет «может стать самым выдающимся финансовым отчетом года».

Финансовый отчет Intel впечатляет, прогноз по выручке демонстрирует уверенность

Как сообщала ранее Lian News, выручка Intel в первом квартале выросла на 7% до 13,6 млрд долларов; скорректированная прибыль на акцию (EPS) без учета отдельных статей составила 0,29 доллара. Прогноз выручки на второй квартал — в диапазоне от 13,8 млрд до 14,8 млрд долларов, медианное значение — 14,3 млрд долларов, что выше ожиданий рынка. После публикации отчета акции Intel после закрытия торгов выросли на 20%, достигнув 80 долларов, и установили исторический максимум; с момента, когда Сэнь Лиу-ву вступил в должность в марте прошлого года на уровне около 20 долларов, INTC уже вырос в 3 раза.

(Прогнозы Intel по финпоказателям превзошли ожидания, спрос на AI развернул ситуацию по CPU, после вступления Чэнь Лиу-ву в должность INTC вырос в 3 раза)

Спрос на AI движет не только GPU — CPU и упаковка снова переоцениваются

Раньше рынок в основном понимал AI-полупроводниковую «арену» как противостояние NVIDIA против ASIC, TSMC против Intel, Blackwell против TPU, но Citrini считает, что такая рамка игнорирует реальную «узкую часть»: передовую упаковку.

Citrini отмечает, что Google TPU, Amazon Trainium, Meta MTIA и даже собственные чипы, которые в будущем может выпустить OpenAI, — независимо от того, кто в итоге победит, всем им нужна передовая упаковка. То есть чем больше планов по ASIC у сверхкрупных облачных провайдеров, тем больше выгоды получает передовая упаковка, потому что эти конструкции не заменяют друг друга, а совместно «потребляют» ограниченные мощности по упаковке.

Это также объясняет, почему финансовый отчет Intel был заново оценен рынком. AI-центр обработки данных нуждается не только в GPU, но и по-прежнему сильно полагается на координацию логики вычислений с серверными CPU вроде Xeon. Кроме того, когда AI-чипы становятся все больше и все ближе к пределу масок, дизайн приходится разносить на несколько chiplet, а затем соединять их через передовую упаковку. Упаковка из прежней «конечной» сервисной стадии превращается в ключевую архитектурную основу того, смогут ли AI-чипы действительно раскрыть свою производительность.

Intel не нужно обыгрывать TSMC — возможности в перехвате избыточного спроса CoWoS

Ключевой момент, почему Citrini позитивно смотрит на Intel, заключается не в том, что Intel сможет сразу полностью обогнать TSMC в передовых техпроцессах, а в том, что EMIB и Foveros Intel могут стать альтернативными выходами при дефиците поставок CoWoS у TSMC.

EMIB — это 2,5D упаковочное решение Intel, в котором можно соединять разные чипы с помощью кремниевого моста; Foveros же — это технология 3D-стековой упаковки. Citrini считает, что это дает Intel шанс предложить модель «чипы можно производить на TSMC или Samsung, но выполнять передовую упаковку на Intel» и тем самым стать своего рода «relief valve» для избыточного спроса CoWoS у TSMC.

В эпоху, когда AI-чипы идут по пути к множественным die, множественным chiplet и стекованию памяти HBM, упаковка уже не просто центр затрат, а главная «сцена» определения производительности, выхода годных и узких мест в цепочке поставок. Если Intel сможет зайти в цепочки поставок Apple, облачных гигантов и клиентов AI ASIC через упаковку, а затем совместить это с преимуществами 18A-техпроцесса и локального производства в США, она сможет постепенно наращивать доверие к своему контрактному производству.

Сэнь Лиу-ву возвращает Intel на «стол» поставок AI

Как ранее сообщала Lian News, доход от услуг контрактного производства Intel (IFS) в первом квартале составил 5,4 млрд долларов, что на 16% больше год к году, демонстрируя, что стратегия трансформации в литейную фабрику уже начала приносить эффект. Хотя сейчас большая часть выручки по-прежнему поступает от Intel внутри компании, представление о внешних клиентах и спросе на AI заставило рынок пересмотреть ценность Intel.

После того как Сэнь Лиу-ву занял пост, история Intel больше не сводится только к «гонке за TSMC по техпроцессу», а более прагматично фокусируется на AI CPU, передовой упаковке, локализации полупроводников в США и восстановлении баланса активов и обязательств. Благодаря этому Intel снова упаковали в формат «потенциального заполняющего пробел» в цепочке поставок для AI-инфраструктуры — а не «потерянного гиганта», упустившего волну AI GPU.

Сделки Citrini по передовой упаковке ставят не только на сам Intel, но и включают Amkor, Kulicke & Soffa, BESI и других выгодоприобретателей в экосистеме Intel AP. Если рост AI ASIC и архитектуры chiplet продолжится, то производственные мощности по упаковке, оборудование для упаковки и заводы OSAT также могут стать выгодоприобретателями следующего этапа.

Эта статья Чэнь Лиу-ву — бог! Citrini оценивает Intel как «самый выдающийся финансовый отчет года», надеется перехватить избыточный спрос CoWoS у TSMC впервые появилась на Lian News ABMedia.