DWF Labs: $31B в токенизации реальных активов в ончейне, но менее чем 10% приходится на DeFi

DWF Labs опубликовала отчёт, в котором говорится, что на блокчейне размещено более $31 миллиарда токенизированных реальных активов, однако менее 10% этого капитала активно используется в децентрализованном финансировании. Исследование подчёркивает, что примерно $3 миллиарда RWА обращаются через кредитные рынки, торговые площадки или системы обеспечения, тогда как основная часть лежит в кошельках как долгосрочные холдинги. Три структурных барьера ограничивают вторичную активность: сложности с ценообразованием из‑за запаздывающих обновлений чистой стоимости активов, задержки расчётов и погашений, которые могут длиться дни, а также регуляторные ограничения на передачу, включая проверки know-your-customer. Результаты поднимают вопрос о том, становится ли токенизированный капитал более продуктивным или просто оцифрованным, поскольку крупные фонды, такие как BUIDL от Blackrock, совершают менее 30 переводов в месяц, несмотря на владение активами на миллиарды.

DWF Labs выявляет три структурных барьера для ликвидности RWA

Отчёт указывает на ценообразование как на первый барьер. Частный кредит и активы в сфере недвижимости часто зависят от обновлений чистой стоимости активов, которые поступают ежедневно максимум, из-за чего сложно обеспечивать точные котировки по крупным сделкам.

Расчёты и погашения образуют второй барьер. Многие токенизированные продукты можно погасить через несколько дней, при этом onchain‑ликвидности недостаточно для потоков институционального масштаба. Существуют внебиржевые рынки, но они фрагментированы и часто недоступны для розничных пользователей.

Регулирование создаёт третий барьер. Ограничения на переводы, проверки know-your-customer и требования по аккредитации делают токенизированные активы трудно подключаемыми к permissionless DeFi.

«Ликвидность — ключевое ограничение для масштабирования токенизации onchain», — сказал Андрей Грачёв, управляющий партнёр в DWF Labs. «Не хватает инфраструктуры, чтобы эти активы можно было торговать в масштабе. Решите это — и токенизация станет историей более широкого рынка, а не только институциональной».

Ограничение повлияло на то, как происходит захват стоимости. Больше всего выиграли управляющие активами, выпускающие токенизированные продукты, тогда как крипто‑ориентированные провайдеры инфраструктуры, включая кредитные протоколы, ценовые оракулы, маркетмейкеров и площадки для погашений, получили меньшую долю роста.

Maple Finance и Figure создают инфраструктуру, чтобы открыть торговлю RWA

Maple Finance привлёк более $3,6 миллиарда в общей стоимости, заблокированной в сети, обернув токенизированный кредит в продукты со стабилькоин‑обеспечением. Pyth и Redstone строят ценообразовательную инфраструктуру 24/7 для токенизированных акций и сырьевых товаров.

Liquid Lane от Symbiotic использует модель RFQ, в которой маркетмейкеры конкурируют за цену с дисконтом при погашении. Figure интегрирует выдачу, вторичное формирование цены и расчёты в один стек.

Возможности роста: долг развивающихся рынков и токенизированные сырьевые товары

Более 94% токенизированных активов номинированы в долларах, хотя недолларовые суверенные облигации занимают значительную долю в традиционном фиксированном доходе. DWF Labs отмечает долговые инструменты развивающихся рынков, включая облигации в бразильских реалях с доходностью около 10% и облигации в турецких лирах с доходностью около 15%, как разрыв, который ждёт решения.

Компания видит пространство для токенизированных сырьевых товаров и акций. На сырьевых рынках спрос уже проявился, а токенизированные акции выросли более чем до $1 миллиарда: за примерно год их получили 185 000 держателей.

FAQ

Что DWF Labs выяснила о токенизированных реальных активах?
DWF Labs выпустила отчёт, в котором говорится, что на блокчейне размещено более $31 миллиарда токенизированных реальных активов, однако менее 10% этого капитала, то есть примерно $3 миллиарда, активно используется в децентрализованном финансировании. Большая часть хранится в кошельках как долгосрочные холдинги, а не циркулирует через кредитные рынки, торговые площадки или системы обеспечения.

Почему большая часть токенизированного капитала не активна в DeFi?
DWF Labs выделяет три структурных барьера: сложности с ценообразованием из‑за запаздывающих обновлений чистой стоимости активов, которые затрудняют маркетмейкерам котирование крупных сделок, задержки расчётов и погашений, которые могут длиться дни при том, что onchain‑ликвидность остаётся тонкой, и регуляторные ограничения на передачу, включая проверки know-your-customer и требования по аккредитации, из‑за которых токенизированные активы трудно подключить к permissionless DeFi.

Сколько Maple Finance привлёк в total value locked?
Maple Finance привлёк более $3,6 миллиарда в общей стоимости, заблокированной в сети, за счёт обёртывания токенизированного кредита в продукты со стабилькоин‑обеспечением — так говорится в отчёте DWF Labs.