Федеральная резервная система в среду сохранила процентные ставки без изменений в ходе первой встречи в качестве председателя Кевина Уорша, при этом единогласное голосование скрывало резкое расхождение внутри комитета по вопросу, следует ли повышать ставки в этом году. Федеральный комитет по операциям на открытом рынке оставил базовую ставку в диапазоне 3,5%–3,75%, снял сигнал о том, что снижение ставок уже не за горами, и сократил заявление по итогам заседания примерно на 62% — до порядка 130 слов с 341 в предыдущем месяце. Как следует из опубликованных недавно прогнозов, политики обсуждали снижение ставки, прежде чем остановиться на решении сохранить текущий уровень. Соглашение было достигнуто, несмотря на глубокие разногласия: девять из 18 чиновников, представивших прогнозы, заложили как минимум одно повышение ставки в 2026 году, тогда как остальные девять не ожидали изменений или снижения. Даниэль Димартино Бут, CEO QI Research и бывший советник Федерального резервного банка Далласа, назвала единогласие «абсолютно шокирующим» и отдала Уоршу должное за то, что он сплотил комитет.
ФРС Сохраняет Ставки на Уровне 3,5%–3,75% в Первой Встрече Уорша
Федеральный комитет по операциям на открытом рынке единогласно проголосовал за сохранение базовой ставки в диапазоне 3,5%–3,75% и пообещал «обеспечить ценовую стабильность». Заявление по итогам заседания составило около 130 слов — меньше на 341 в предыдущем месяце, то есть примерно на 62%. Уорш охарактеризовал обсуждения как «хорошую семейную перепалку», которая «в итоге закончилась в более правильном месте».
Димартино Бут заявила в интервью Kitco News: «Вы должны отдать Кевину Уоршу должное, потому что у него было единогласное голосование. Это было абсолютно шокирующе».
Комитет Разделился По Траектории Ставок на 2026 Год в Новых Прогнозах
В сводке экономических прогнозов ФРС (Summary of Economic Projections) девять из 18 чиновников, представивших прогнозы, заложили по крайней мере одно повышение ставки в 2026 году, при этом шестеро ожидали два или более повышений. Остальные девять не увидели изменений или ожидают снижение. Уорш отказался представить собственный прогноз по ставкам, нарушив практику последних председателей. Медианная траектория предполагает ставки на уровне 3,8% к концу 2026 года, 3,6% в 2027 году и 3,4% в 2028 году.
Политики повысили медианный прогноз по инфляции в этом году до 3,6% с 2,7% в марте и подняли базовую инфляцию до 3,3% с 2,7%. Уровень безработицы они оставили около 4,3% и охарактеризовали рост как «солидный».
Доходности Казначейских Облигаций Прыгнули на 10 Базисных Пунктов, Пока Рынки Разпродают Активы
Доходность двухлетних U.S. Treasuries выросла примерно на 10 базисных пунктов до примерно 4,15% — и находилась на траектории своего крупнейшего движения в день заседания ФРС с января 2022 года, по данным Bloomberg. Доллар укрепился, а золото снизилось примерно на 2,2% — или примерно на $94 — до около $4 236 за унцию после того, как достигло внутридневного пика около $4 383. Индекс S&P 500 падал почти на 0,5%, прежде чем сократить потери к концу пресс-конференции Уорша.
Димартино Бут сказала: «Это была паника, которую мы сегодня видели на рынке облигаций. То, что кривая доходности выровнялась настолько, насколько она выровнялась, — не что иное, как сюрреализм». Она указала на стресс, который уже накапливается в реальной экономике, сославшись на банкротства, рост которых составил 38,4% в годовом выражении.
Большинство экономистов Уолл-стрит по-прежнему ожидают, что ФРС не пойдет на очередное повышение ставок. Кэй Хэйг из Goldman Sachs Asset Management заявил, что базовый сценарий его компании — что центральный банк «в целом может просто избежать» повышений, хотя «траектория узкая».
Димартино Бут Отмечает Уорша за Единогласное Решение
Димартино Бут сказала, что Уоршу, вероятно, оказалось легче сплотить комитет, чем многие ожидали: «Столько чиновников в ФРС давно знали, что QE — это катастрофа, что использование балансового инструмента как рычага провалившийся эксперимент и что выступающие ФРС говорят слишком много. Многие из них сегодня тайком потирали руки и говорили: „Боже, я ждал всю свою карьеру, когда это случится. Давайте сделаем это“».
Она добавила, что некоторые давние чиновники приветствовали возвращение к более стройной и тихой ФРС: «Я подозреваю, что некоторые седые волосы в зале — включая Джей Пауэлла — вероятно лаяли от счастья, потому что он хотел вернуться к более лаконичному институту, который меньше протекает».
Уорш Объявляет Целевые Группы с Дедлайном к Концу Года
Уорш объявил целевые группы для обзора коммуникаций ФРС, балансового отчета, источников данных, анализа производительности и рабочих мест, а также инфляционной рамки — все, чтобы завершить к концу года. Он подтвердил целевой показатель инфляции 2%.
Димартино Бут сказала: «Он хочет найти новый способ измерять инфляцию — и точка. Он говорит, что эти целевые группы будут завершены самое позднее к концу года. Как бывший инсайдер ФРС, это скорость света. Он собирается инициировать изменения внутри ФРС с самым быстрым темпом в истории института, который появился в 1913 году».
Говоря о решении нового председателя отказаться от форвардного руководства и не раскрывать собственный прогноз, она отметила: «Уолл-стрит буквально подсела на форвардное руководство. Меньше руководства — это абсолютно более критично». Самое ценное замечание, по ее словам, перекликается со словами его предшественника: «Нас не волнует, как реагируют рынки. Мы будем действовать и думать независимо от них».
Уорш предложил раздельное понимание того, является ли политика ограничительной, добавила она: «Он по сути сказал, когда его спросили: „Политика жесткая?“ — „Это зависит“. Если речь о секторе жилья — то да, явно. Если речь о финансовых рынках — то политика явно не является ограничительной».
Золото Падает на $94 На Фоне Более Высоких Реальных Ставок и Укрепления Доллара
Димартино Бут описала снижение золота как следствие механики дня — более высоких реальных ставок и более сильного доллара, а не как оценку металла, отметив, что центробанки не распродают. По данным FINRA, маржинальный долг в мае достиг рекордных $1,42 трлн, оставив инвесторов более плечевыми против своей наличности, чем в любой момент за всю историю наблюдений.
«Если Уорш станет новым шерифом в городе и будет сохранять более высокие ставки „надолго“, а значит, поможет создать условия для обвала на рынке частного кредитования, который выплеснется на рынок частного капитала, тогда да — это была отличная возможность купить золото», — сказала она. «Неважно, где именно находится инфляция как таковая, потому что в период финансового кризиса золото — это то, где можно спрятаться».
Она подчеркнула, что трещины уже видны: «Частный кредит уже рушится. За ним идет частный капитал», — сказала она, указывая на нарастающие потери в коммерческой недвижимости и на то, что заемщики не могут рефинансировать кредиты.
Отвечая на вопрос о единственном показателе, который инвесторы упускают, она сказала: «Рынок должен прямо сейчас уделять очень пристальное внимание волатильности на рынке U.S. Treasuries. Дальше все будет очень неровно».
Димартино Бут сказала, что ушла с обнадеживающими выводами: «Я надеюсь на оптимизм», — сказала она, добавив, что дебют Уорша «очень похож на последнюю главу „Fed Up“», ее книги 2017 года. «Это вещи, за которые я спорила все последнее десятилетие».
FAQ
Что сделала Федеральная резервная система на первой встрече Кевина Уорша в роли председателя?
Федеральная резервная система сохранила процентные ставки без изменений в диапазоне 3,5%–3,75% единогласно. Федеральный комитет по операциям на открытом рынке убрал сигнал о том, что сокращения ставок намечаются дальше, и сократил заявление по итогам заседания примерно на 62% — до порядка 130 слов с 341 в предыдущем месяце.
Как комитет ФРС разделился по будущим прогнозам ставок?
В сводке экономических прогнозов ФРС (Summary of Economic Projections) девять из 18 чиновников, представивших прогнозы, заложили как минимум одно повышение ставки в 2026 году, при этом шестеро ожидали два или более. Остальные девять не видели изменений или ожидают снижение. Медианная траектория предполагает ставки на уровне 3,8% к концу 2026 года, 3,6% в 2027 году и 3,4% в 2028 году.
Как рынок отреагировал на решение ФРС по ставкам?
Доходность двухлетних U.S. Treasuries подскочила примерно на 10 базисных пунктов до примерно 4,15%, по данным Bloomberg, при этом ее крупнейшее движение в день заседания ФРС с января 2022 года. Золото упало примерно на 2,2% — или примерно на $94 — до около $4 236 за унцию. Индекс S&P 500 снижался максимум примерно на 0,5% перед тем, как сократить потери к концу пресс-конференции Уорша.
