Япония в I квартале распродала U.S. treasuries на 29,6 млрд долларов, ожидания повышения ставки подогреваются ценами на нефть

Японские инвесторы в первом квартале 2026 года (по состоянию на 31 марта) осуществили чистую продажу гособлигаций США, облигаций финансовых учреждений и бумаг, выпущенных местными органами власти, на общую сумму 4,67 трлн иен (около 29,6 млрд долларов) — это крупнейшая по масштабам распродажа с второго квартала 2022 года, следует из данных по платежному балансу, опубликованных Японией в среду. Ключевым фактором, спровоцировавшим эту распродажу, стало резкое подорожание нефти примерно на 50% за этот период, что вызвало ускорение ожиданий по инфляции.

Данные о распродаже японскими инвесторами UST в Q1: масштабы, типы и сравнение с историей

Согласно данным по платежному балансу, опубликованным Министерством финансов Японии:

Общий объем чистой продажи: 4,67 трлн иен (около 29,6 млрд долларов)

Тип продажи: облигации правительства США, облигации правительственных финансовых организаций и различные облигации, выпущенные местными органами власти

Историческое сравнение: крупнейший масштаб распродажи, начиная со второго квартала 2022 года

Данные за предыдущие два месяца (минфин США): Японские инвесторы в январе–феврале дополнительно продали американские облигации финансовых учреждений на 4,14 млрд долларов

Инфляционные данные меняют ожидания: PPI и CPI с конкретными цифрами

В феврале OIS (overnight index swaps) показывали, что рынок ожидает два снижения ставки со стороны ФРС. По мере того как нефть подорожала примерно на 50%, инфляционные данные, опубликованные в среду Бюро трудовой статистики США, усилили разворот в сторону ожиданий повышения ставок:

PPI США за апрель (индекс цен производителей): +6,0% г/г (в марте — +4,3%, ожидания рынка — +4,9%)

Базовый PPI (без волатильных компонентов): +5,2% г/г (в марте — +4,0%, ожидания рынка — +4,3%)

CPI США за апрель (индекс потребительских цен): +3,8% г/г, максимум с 2023 года

Подтверждение позиций аналитиков и представителей ФРС

Старший стратег по ставкам Nomura Naokazu Koshimizu в комментарии подтвердил: «Инвесторы активно корректируют позиции. Перспективы становятся крайне неопределенными — речь не только о том, насколько далеко может быть отложено снижение ставок, но и о том, может ли за этим последовать повышение». Он добавил, что ранее рынок в целом предполагал, что снижение ставок произойдет в определенный момент, и именно это допущение поддерживало спрос на покупки, особенно в сегменте MBS (облигаций с ипотечным обеспечением).

Глава ФРС в Бостоне Susan Collins в среду заявила, что если инфляция не будет сближаться с целевым уровнем ФРС 2%, потребуется повышение ставок.

Частые вопросы

Почему Япония — один из ключевых зарубежных держателей гособлигаций США?

Япония — одна из крупнейших зарубежных стран-держателей американских казначейских бумаг. Она на протяжении длительного времени удерживает облигации правительства США и финансовых учреждений на многие триллионы долларов. Эта структура отражает долгосрочное предпочтение со стороны крупных японских страховых компаний, пенсионных фондов и центробанка при распределении активов в пользу долларовых инструментов, а корректировки портфелей японских инвесторов становятся важным индикатором для глобального рынка процентных ставок.

Как рост цен на нефть передается в ожидания по повышению/снижению ставок ФРС? Рост нефти примерно на 50% напрямую увеличивает затраты на энергию и через цепочки поставок повышает производственные издержки, что отражается в данных по PPI (+6% г/г) и CPI (+3,8% г/г). ФРС ориентируется на инфляцию на уровне 2%; когда инфляция продолжает превышать цель, рынок пересматривает ожидания будущих действий ФРС — в рамках этого цикла данных ожидания смещаются с сценария снижения ставок на ставки на их повышение.

Это распродажа — одностороннее действие японских инвесторов?

Согласно сообщению Bloomberg, масштабы распродажи достигли максимума за последние почти четыре года, что отражает системную корректировку ожиданий институциональных инвесторов из Японии относительно перспектив американских ставок. Эти данные охватывают совокупные изменения в портфелях ключевых инвесторов — включая структуры правительства/институтов Японии, страховые компании жизни и банки — и не являются отдельной операцией какого-либо одного инвестора.