JPMorgan: Объёмы торгов стейблкоинами резко выросли, но из-за механизма Velocity рыночная капитализация не будет расти пропорционально

Аналитик JPMorgan 1 мая опубликовал самый свежий обзор рынка стейблкоинов. Он отметил, что объемы стейблкоин-трейдинга быстро растут, однако рост «velocity（скорости оборота）」 не обязательно приводит к синхронному увеличению общей капитализации. JPM также подтвердил свою долгосрочную позицию: к 2028 году капитализация стейблкоинов, по оценкам, составит около 5 000–6 000 млрд долларов, а не «триллионы» — прогноз, который часто приводят оптимисты рынка. Этот взгляд дополняет разговор в другом направлении по сравнению с тезисом a16z от 30 апреля: «стейблкоины уже стали базовым порогом, а дальше — программируемые деньги».

Цифры на текущий момент: Q1 капитализация 3 150 млрд, Q1 объем торгов 28 трлн, годовая оценка 17,2 трлн

Цифры по рынку стейблкоинов за 1 квартал 2026 года: совокупная капитализация 3 150 млрд долларов — исторический максимум, Q1 объем торгов 28 трлн долларов (квартальный рост на 51%). Аналитики JPM на основе данных с начала года оценили, что объем торгов за весь год в годовом выражении составит примерно 17,2 трлн долларов. Если этот показатель реализуется, он будет более чем вдвое превышать масштабы 2025 года.

Ключевой смысл позиции JPM — «механизм velocity»: когда один и тот же стейблкоин используется повторно за более короткое время, объем торгов резко растет, но рынку все еще требуется лишь тот же объем стейблкоин-«запасов». Иными словами, расширение торгового оборота и рост капитализации — это две разные траектории роста: первая ускоряется быстрее, вторая — медленнее.

Прогноз на 2028 год: 5 000–6 000 млрд, а не триллионы

JPM вновь обозначил прогнозный диапазон капитализации стейблкоинов на 2028 год: 5 000–6 000 млрд долларов. Этот показатель заметно консервативнее по сравнению с другими оптимистичными оценками в отрасли (часть организаций оценивает, что к 2030 году возможно достичь 1–2 трлн долларов). Аргумент JPM заключается в том, что спрос на стейблкоины сейчас в основном остается «историей про крипторынок», а не «историей про платежи»: подавляющее большинство сценариев использования — это криптотрейдинг, арбитраж и переводы между платформами, а реальное проникновение в розничные платежи пока находится на ранней стадии.

Эта позиция отличается от тезиса a16z от 1 мая «стейблкоины устареют, а будущее — за программируемыми деньгами»: a16z считает, что технология уже достаточно зрелая, чтобы описывать её через то, «что она умеет делать», тогда как JPM полагает, что ключевые прикладные сценарии, которые «она умеет делать», еще не вышли за рамки крипторынка, а рост объема имеет потолок. Для криптоиндустрии тот факт, что две флагманские институции за 24 часа заняли собственные позиции, отражает то, что тема стейблкоинов вошла в фазу «дебатов среди мейнстрим-инвестинститутов».

Дальнейшие наблюдения: скорректирует ли JPM диапазон оценок в отчете за Q2, и как повлияет GENIUS Act

JPM обычно обновляет свои прогнозы каждый квартал. Следующей точкой наблюдения станет, изменит ли его промежуточный отчет за Q2 2026 (ожидается к публикации в конце июля) диапазон по капитализации на 2028 год. Другой структурной переменной является CLARITY Act: в мае он может поступить в сенатский банковский комитет на поатойное рассмотрение. Если законодатели четко определят правовой статус стейблкоинов, регуляторные границы и формат взаимодействия с банковским сектором, это повлияет на скорость, с которой стейблкоины — из «инструмента крипторынка» — перейдут к «реальным сценариям платежей».

Эта статья JPMorgan: обороты стейблкоинов взлетают, но механизм velocity не позволит капитализации расти пропорционально, впервые появилась на ABMedia.