Роб Хэдик, генеральный партнёр крипто-венчурной фирмы Dragonfly, считает, что текущая дуополия USDT-USDC не переживёт ближайшие годы, поскольку на рынок выйдет новая конкуренция. Хэдик утверждает, что следующая волна роста стейблкоинов будет определяться платежами, дистрибуцией, комплаенсом и реальной финансовой активностью, а не эмиссией и доходами от резервов. Он рассматривает индустрию стейблкоинов как освоенную лишь примерно на 5%, а новых участников — от банков и финтехов до крипто-native-эмитентов — как тех, кто позиционируется, чтобы бросить вызов доминированию USDT и USDC. Хэдик заявил, что стейблкоин-сектор неизбежно станет более конкурентным: давление будет исходить от традиционных финансовых институтов, которые изучают стейблкоины; от финтехов, встраивающих их в существующие продукты; и от новых эмитентов, которые разрабатывают более гибкие токены.
Хэдик выявляет уязвимости в позициях USDT и USDC
Хэдик видит конкретные слабые места у текущих лидеров стейблкоинов в регулировании, географии, доходности, дистрибуции и опыте работы с продуктом. Для Tether сохраняющееся регуляторное давление остаётся проблемой в отдельных частях мира. Разделение доходности превратилось в спорный вопрос: многие пользователи по всему миру ожидают какого-то экономического участия, несмотря на возможное сопротивление со стороны банков.
Ещё одна зона уязвимости — опыт работы с продуктом. Стейблкоины по-прежнему сложно доступны для многих массовых пользователей и бизнесов: их трудно получать, перемещать, сверять и интегрировать в существующие рабочие процессы. Хэдик отметил, что особенно важной может быть география: он указывает на то, что стейблкоины уже используются в крупных коридорах денежных переводов, например из США в Индию и из США в Мексику. Он заявил, что если оппонент построит в этих коридорах более качественную инфраструктуру, то это может начать подтачивать позиции Tether на развивающихся рынках, где USDT глубоко укоренён.
По мнению Хэдика, наиболее уязвима сторона, связанная с торговцами и бизнес-дистрибуцией. Если новые участники смогут разместить свои стейблкоины внутри реальных потоков платежей, то принятие и объём могут расти быстрее, чем рыночная капитализация. Также ходят слухи о инициативах по модели консорциумов с участием крупных платёжных игроков, таких как Visa и Mastercard.
Новые эмитенты стейблкоинов получают преимущество благодаря гибкости инфраструктуры
По словам Хэдика, главное преимущество для следующего поколения стейблкоинов — согласование стимулов в сочетании с гибкостью инфраструктуры. Новый эмитент может с нуля спроектировать продукт вокруг институциональной поддержки, полной обеспеченности, поддержки DeFi между цепочками, коммерческой кастомизации и регуляторного позиционирования. Это даёт конкурентам пространство, чтобы нацеливаться на конкретные сценарии использования, не унаследовав при этом все ограничения текущей структуры рынка.
Хэдик привёл компании вроде Paxos и Agora как примеры игроков, разрабатывающих более гибкие и компонуемые решения для стейблкоинов. Эти продукты могут быть оптимизированы под сбережения, мобильность залога, расчёты по FX или другие специализированные финансовые сценарии. Он признал, что путь не будет лёгким: ликвидность сложно наращивать, а дистрибуцию — ещё сложнее. Однако если новый эмитент найдёт опору в конкретном коридоре, на платформе или внутри бизнес-рабочего процесса, он потенциально сможет расшириться оттуда.
Хэдик говорит, что нейтральные эмитенты сохранят конкурентоспособность на рынке стейблкоинов
Поскольку на рынок выходят банки, финтехи, крипто-native-компании и крупные платформы, Хэдик всё ещё считает, что нейтральные не-банковские и эмитируемые финтехами стейблкоины способны завоевать заметную долю. Он объясняет это тем, что конкурентная динамика делает сложным для закрытых систем проводить транзакции друг с другом без надёжного нейтрального посредника.
Хэдик рассматривает эволюцию таких эмитентов, как Circle, Tether, Paxos и Agora, как особенно значимую, поскольку они больше не просто выпускают токены — они расширяются в платежи, финтех-инфраструктуру и глобальные финансовые услуги. Он считает государственные стейблкоины более близкими к цифровым валютам центральных банков — отдельной категории продукта с другими компромиссами по доверию, приватности и программируемости. По его мнению, стейблкоины и CBDC не следует относить к одному и тому же.
Хэдик видит более вероятное будущее не в том, что один стейблкоин заменит все остальные, а в пролиферации токенов под конкретные цели. Одни будут создаваться для сбережений, а другие сделают приоритет на скорость, комплаенс, расчёты, ликвидность или региональные платежные потоки. Он заявил, что большинство потерпит неудачу, а те, что выживут, потребуют не только тикера и резервного аккаунта — им понадобятся дистрибуция, доверие, ликвидность, регуляторная ясность и причина существовать.
FAQ
Что Роб Хэдик сказал о будущем дуополии USDT-USDC?
Роб Хэдик, генеральный партнёр Dragonfly, заявил, что дуополия USDT-USDC не выживет в ближайшие годы. Он сказал, что неизбежно то, что пространство стейблкоинов будет становиться всё более конкурентным: давление будет идти со стороны традиционных финансовых институтов, финтехов и новых крипто-native-эмитентов.
Почему Хэдик считает, что новые эмитенты стейблкоинов смогут бросить вызов USDT и USDC?
Хэдик утверждает, что новые эмитенты получают преимущество благодаря согласованию стимулов в сочетании с гибкостью инфраструктуры. Они могут с нуля спроектировать продукт вокруг институциональной поддержки, полной обеспеченности, поддержки DeFi между цепочками, коммерческой кастомизации и регуляторного позиционирования — это позволяет им нацеливаться на конкретные сценарии использования без унаследования ограничений текущей структуры рынка.
Какой процент разработки стейблкоинов, по оценке Хэдика, уже достигнут?
Хэдик заявил в предыдущей статье, что индустрия стейблкоинов находится примерно на 5% пути, что означает: он рассматривает рынок всё ещё как находящийся на очень ранней стадии развития, с существенным потенциалом роста впереди.
