SEC предлагает отменить два правила Regulation NMS, влияющие на структуру рынка акций

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) предложила отменить два правила Regulation NMS, которые регулируют структуру рынка акций США. Этот шаг привлёк внимание сторонников токенизированных акций, хотя он не подаётся как мера, связанная с блокчейном. Предложение нацелено на Rule 611, известное как Order Protection или Trade-Through Rule, и Rule 610(e), которые ограничивают заблокированные и пересекающиеся котировки. Председатель SEC Пол С. Аткинс (Paul S. Atkins) заявил, что эти правила привнесли непредвиденную сложность после двух десятилетий эволюции рынка, а агентство оценило, что изменение может сэкономить участникам рынка от $54,2 млн до $77 млн ежегодно за счёт снижения затрат на соблюдение требований. Аналитики отрасли считают, что это предложение может иметь значение для токенизированных акций, поскольку действующие правила маршрутизации и котирования сложно согласовать с моделями торговли в ончейне, хотя в пресс-релизе SEC мера не описана как разработанная для блокчейн-рынков. Предложение открыто для 60-дневного периода публичных комментариев после публикации в Federal Register и всё ещё предстоит длительная процедура нормотворчества, прежде чем будет внесено любое окончательное изменение.

SEC Proposes Rescinding Regulation NMS Rules 611 and 610(e)

Rule 611 был принят в 2005 году и в целом препятствует торговым площадкам исполнять сделки по ценам ниже защищённых котировок, отображаемых на других площадках. Rule 610(e) касается заблокированных или пересекающихся котировок, когда заявки на покупку и предложения на продажу на разных площадках создают конфликты в рыночной структуре. SEC заявила, что предложение призвано упростить традиционную структуру рынка акций, снизить сложность торговли и уменьшить расходы для участников рынка. Агентство оценило, что отмена правил может сэкономить биржам, альтернативным торговым системам, брокерам-дилерам и маркет-мейкерам на OTC-рынке от $54,2 млн до $77 млн в год на затратах на соблюдение требований, мониторинг и инфраструктуру маршрутизации. Предложение будет открыто для 60-дневного периода публичных комментариев после публикации в Federal Register.

Industry Analysts Highlight Tokenized Stock Trading Implications

Токенизационный аспект не является частью заявленной SEC обоснованности. Потенциальная значимость связана с тем, как работают ончейн-системы торговли по сравнению с традиционными торговыми площадками для акций. Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) исполняют сделки против пулов ликвидности с использованием формул ценообразования, а не маршрутизируют каждый отдельный ордер через обычные площадки, чтобы проверить национальные лучшие заявку и предложение. В рамках жёсткого фреймворка trade-through такую модель бывает трудно согласовать с токенизированными версиями акций США. Если AMM для токенизированных акций исполнит сделку по цене, которая не совпадает с защищёнными котировками на других площадках, это может создать проблемы с соблюдением требований по действующим правилам рыночной структуры. Переход от жёстких требований к маршрутизации для каждой сделки, теоретически, может облегчить проектирование соответствующих требованиям блокчейн-систем торговли акциями. Биржи, брокеры-дилеры, альтернативные торговые системы, кастодиальные провайдеры и платформы токенизированных активов всё равно должны будут удовлетворить длинный перечень требований securities-law.

Proposal Enters 60-Day Comment Period With Uncertain Outcome

Предложение SEC всё ещё является предложением. Оно должно пройти процедуру комментариев, и агентство может до принятия окончательного правила пересмотреть, сузить или отказаться от отдельных частей. Также остаются биржевые правила и правила FINRA, которые могут потребовать отдельного обновления. Изменение Regulation NMS не устранит автоматически все барьеры, стоящие перед токенизированными акциями или рынками реальных активов. Традиционные правила рыночной структуры помогают определять, какие типы торговых систем могут законно работать на рынке ценных бумаг США.

FAQ

What did the SEC propose regarding Regulation NMS rules?
SEC предложила отменить Regulation NMS Rules 611 и 610(e), которые регулируют маршрутизацию ордеров и отображение котировок на рынках акций США. Rule 611 не позволяет торговым центрам исполнять сделки по ценам ниже защищённых котировок на других площадках, а Rule 610(e) ограничивает заблокированные и пересекающиеся котировки.

Why do industry analysts say this proposal could affect tokenized stocks?
Аналитики отрасли говорят, что изменения могут быть значимыми для токенизированных акций, потому что автоматизированные маркет-мейкеры исполняют сделки против пулов ликвидности с использованием формул ценообразования, что бывает сложно согласовать с действующими правилами trade-through, которые требуют проверять национальные лучшие заявку и предложение на традиционных площадках.

What is the timeline for the SEC proposal to become final?
Предложение открыто для 60-дневного периода публичных комментариев после публикации в Federal Register. SEC может до принятия окончательного правила пересмотреть, сузить или отказаться от отдельных частей предложения.