Дело о предполагаемой манипуляции рынком криптовалют в США вновь выводит на первый план wash trading (торговлю с имитацией сделок) и размытые границы между маркетмейкерами и рыночными манипуляторами.
На этой неделе федеральные прокуроры в Калифорнии предъявили обвинения 10 лицам, связанным с компаниями, включая Gotbit, Vortex, Antier и Contrarian, обвинив их в координации сделок с целью раздувать цены и объемы токенов перед тем, как продавать их в искусственно созданный спрос. Дело возникло на основе скрытой операции ФБР, во время которой агенты создали собственный токен, чтобы выявлять фирмы, предлагающие услуги по манипулированию.
Обвиняемые рекламировали стратегии для повышения активности торгов, которые в действительности сводились к схемам pump-and-dump и wash trading, оставив доказательства, которые гораздо более распространены, чем ожидалось: криптоэксперты Джейсон Фернандес из AdLunam и Стефан Мюльбауэр из Certik рассказали CoinDesk в ходе Telegram-интервью.
«Да, несмотря на усиление правоприменения, wash trading продолжает оставаться повсеместной проблемой, особенно среди токенов с низкой капитализацией и на нерегулируемых биржах», — сказал Мюльбауэр, тогда как Фернандес заявил: «Это гораздо более распространено, чем большинство инвесторов осознают». Оба согласились, что масштаб по-прежнему остается высоким.
Основатель Gotbit Алексей Андриунин, включенный в недавние обвинительные заключения Министерства юстиции, в прошлом году признал себя виновным по двум пунктам обвинения во wire fraud и в сговоре с целью совершения манипуляции рынком и согласился конфисковать 23 миллиона долларов. Американские прокуроры охарактеризовали его преступления как «широкомасштабный заговор» по манипулированию ценами токенов для оплаты клиентам.
Раздувание объемов становится коротким путем
Детали манипуляции рынком, раскрытые DOJ, впечатляют, но лежащее в основе поведение — нет.
«Wash trading существует потому, что в крипто ликвидность — это восприятие», — сказал Джейсон Фернандес, сооснователь AdLunam. «Объем привлекает внимание, листинги и капитал, поэтому раздувание объема становится коротким путем к релевантности».
Механика проста: согласованные аккаунты торгуют туда-сюда, чтобы имитировать спрос, часто это передается на аутсорс маркетмейкерам, которым платят за создание иллюзии органичного потока.
Это гораздо более распространено, чем считают или ожидают инвесторы, особенно в токенах из длинного хвоста и на более небольших биржах, где контроль ограничен, добавил Фернандес.
«Во многих случаях дело не только в злоумышленниках-одиночках. Это проекты, маркетмейкерские фирмы и даже сами площадки — все они получают выгоду от более высокого заявленного объема».
DOJ заявил, что компании, включенные в их обвинительное заключение, использовали согласованные торги, чтобы раздувать объемы и цены, в конечном итоге продавая токены на искусственно высоких уровнях ничего не подозревающим инвесторам.
Недавние исследования неоднократно указывали на раздутость активности на крипторынках. Анализ Polymarket, выполненный Колумбийским университетом, показал признаки wash trading примерно в 25% исторического объема, тогда как более ранние данные Dune Analytics предполагали, что десятки миллиардов объемов NFT на Ethereum происходили из похожей активности.
Wash trading все еще «повсеместная проблема»: Certik
«Недавние действия со стороны Министерства юстиции США подают четкий сигнал», — сказал Стефан Мюльбауэр, глава по вопросам отношений с правительством США в CertiK. «Эра “дикого запада” на рынке манипуляций криптовалютами сталкивается со скоординированным глобальным ужесточением. Хотя эти обвинительные заключения представляют собой крупную победу для целостности рынка, wash trading остается серьезной проблемой».
Несмотря на годы пристального внимания, стимулы, стоящие за этой практикой, остаются на месте, сказал он. Эмитенты токенов часто испытывают давление, чтобы выполнить требования бирж, связанные с объемом торгов, из-за чего некоторые обращаются к маркетмейкерам, чтобы имитировать активность, или развертывают ботов, которые торгуют друг против друга.
«“Зачем” здесь просто: иллюзия ценности», — сказал Мюльбауэр. «У этой иллюзии есть реальные последствия», особенно потому, что искусственный объем искажает ценообразование, скрывает слабую ликвидность и может направлять капитал по сигналам, которые не являются реальными. «Высокие объемы сигнализируют инвесторам и биржам о том, что токен “горячий” и ликвидный».
«Пострадавшие — это инвесторы, полагающиеся на эту ликвидность и данные о высоком объеме», — сказал Фернандес. «Wash trading искажает рынки, приводя к “неверно оцененным рискам и капиталу, перетекающему на основе сигналов, которые не являются реальными”».
Правоприменение пойдет на пользу рынку
Последнее дело DOJ выделяется тем, что, возможно, принесет отрасли проблеск надежды.
«Заметно не только предъявленное обвинение, но и метод», — сказал Фернандес. «Когда ФБР создает токены, чтобы выявлять манипуляции рынком, вы больше не находитесь в “серой зоне”. Это сигнал из США, что структура крипторынка теперь прочно находится в зоне правоприменения».
Для участников рынка граница между законным предоставлением ликвидности и манипуляцией становится под более пристальным контролем, — сказал сооснователь AdLunam.
Усилия по выявлению и снижению wash trading улучшаются. Регулируемые биржи внедряют более сложные инструменты надзора, а аналитики все чаще смотрят дальше заявленного объема к таким показателям, как глубина стакана, проскальзывание и разнообразие контрагентов.
В итоге правоприменение может подтолкнуть рынок вперед, хотя пока дело DOJ пролило свет на то, насколько масштабно wash trading продолжает оставаться распространенным, подрывая доверие к крипторынкам.
«Крипто переходит от слабо регулируемого пограничного рынка к тому, что должно выдерживать институциональную проверку. Ирония в том, что такое правоприменение, возможно, в конечном счете укрепит класс активов», — сказал Фернандес.
По словам Мюльбауэра, «послание отрасли ясно: то, что раньше отмахивались как “market making”, теперь преследуется как wire fraud и манипуляция рынком».
