#Gate广场五月交易分享 Индекс потребительских цен (CPI) может достичь трехлетнего максимума! Морган Стэнли предупреждает, что данные будут "еще более впечатляющими", инфляция — не краткосрочная паника
Морган Стэнли, руководитель глобальной макроэкономической стратегии, Мэтт Хорнбах (Matt Hornbach), заявил, что отчет о потребительских ценах (CPI), опубликованный во вторник в США, станет набором "еще более впечатляющих" данных. Это первый из серии инфляционных отчетов на этой неделе, которые будут совместно учитываться при измерении инфляции, предпочтительном для Федеральной резервной системы.
Хорнбах в понедельник отметил: "В конечном итоге важно, как эта серия инфляционных данных сформирует прогноз инфляции по PCE (индекс цен на личное потребление). У нас есть CPI, PPI (индекс цен производителей), импортные цены. Все три по-своему влияют на итоговые данные по PCE, и это, безусловно, важные показатели для ФРС."
Когда политики соберутся на следующем заседании 16–17 июня, у них будет ряд данных, связанных с инфляцией, для анализа. ФРС ранее заявляла, что использует индекс цен по PCE в качестве ориентира для решения по ставкам.
В то время как трейдеры сигнализируют о тревоге по поводу инфляции, доходность американских государственных облигаций немного выросла. Хорнбах отметил, что прогноз Морган Стэнли на текущий год — сохранение ставок без изменений.
Бюро экономического анализа Bloomberg ожидает, что из-за войны с Ираном в апреле показатели общего CPI и базового CPI выросли. Ожидается также однократный скачок арендной инфляции, поскольку Бюро статистики труда США корректирует искажения данных, связанных с правительственным простоями в октябре прошлого года. Экономисты прогнозируют, что после роста на 0,9% в марте, апрельский общий CPI увеличится на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем, а годовой рост достигнет 3,7%. Если это произойдет, общий уровень инфляции достигнет максимума с осени 2023 года, когда цены начали остывать после энергетического шока, вызванного конфликтом между Россией и Украиной. Так называемый базовый CPI может увеличиться с 0,2% до 0,3%, а годовой — до 2,7%. Бюро статистики труда США опубликует данные по PPI за апрель в среду. Данные по импортным ценам выйдут на следующий день. Однако Хорнбах отметил, что эти инфляционные давления, возможно, не передаются потребителям, поскольку пока неясно, "переносит ли бизнес такие дополнительные издержки, как вы можете предположить". Он добавил, что компании могут следовать стратегиям, аналогичным после тарифов при "Дне освобождения" Трампа. Многие экономисты ожидали, что более высокие цены, которые платят компании, будут передаваться потребителям, но это, похоже, не происходит в полном объеме. Хорнбах подчеркнул: "Итак, возникает вопрос: что делать с этими дополнительными издержками компаний? С затратами на энергию, инфраструктуру, связанную с искусственным интеллектом? Насколько они смогут их переложить?"
Федеральная резервная система и инвесторы сталкиваются с новыми вызовами. Руководитель исследования макроэкономики в Nexus, Йорди Виссер (Jordi Visser), написал, что этот отчет о CPI "возможно, не просто подтверждает очередные тревожные данные по инфляции".
Тенденции последних двух месяцев "выглядят скорее как 2022 год, а не как история о постепенном снижении инфляции, которую рынок постоянно намекает".
На самом деле, растет опасение, что финансовые рынки выбирают игнорировать текущий рост цен, рассматривая его как временное явление, вызванное войной с Ираном. Цены на деривативы для хеджирования инфляционных рисков достигли максимума с октября 2025 года, хотя и остаются относительно умеренными, а фьючерсные трейдеры ожидают, что чиновники ФРС в значительной степени останутся на месте, пока шторм инфляции не утихнет. Даже сильный, или даже просто соответствующий консенсусу, отчет по CPI может изменить рыночные ожидания.
Ранее инфляция медленно снижалась до целевого уровня ФРС в 2%. Но конфликт на Ближнем Востоке изменил ситуацию, и даже исключая цены на продукты питания и энергию, базовый CPI снова вырос. Виссер отметил, что постоянный рост индексов транспортировки и хранения указывает на распространение ценовых шоков за пределы энергетического сектора. "Нефть — не вся история, но она — важный фактор, объясняющий ухудшение ситуации, и пролив Ормуз остается закрытым," — сказал он. "Это не признаки краткосрочной инфляционной паники. Когда транспортные, складские и запасы расходы одновременно растут, это и есть ситуация." С точки зрения политики, Виссер отметил, что ФРС "находится в очень опасной ситуации": инфляция и стабильный рынок труда указывают на необходимость повышения ставок, в то время как финансовое положение США ухудшается. "Это уже не классическая борьба ФРС с инфляцией, описанная в учебниках. Это борьба за контроль над инфляцией, долговое давление и политический прессинг, требующий ослабления денежно-кредитной политики любой ценой," — написал он, добавив, что желание нового председателя ФРС Кевина Ворша (Kevin Warsh) снизить ставки "может привести к инфляционному буму уже к концу этого года."
Между тем, рынки должны быть готовы к тому, что Ворш не сможет реализовать программу смягчения, и ФРС, наоборот, придется повышать ставки. Руководитель стратегии по ставкам в США в Bank of America, Марк Кабана (Mark Cabana), в отчете отметил, что последний цикл повышения ставок (после всплеска инфляции после пандемии) привел к падению индекса S&P 500 на 25%, и подобное может повториться.
Он также добавил, что рынки недооценивают риск повышения ставок. "По сравнению с послепандемийным периодом, любые реальные повышения ставок ФРС сейчас могут быть гораздо более умеренными. Но в любом случае, мы опасаемся, что если повышение ставок ФРС будет направлено на охлаждение экономики и замедление роста, активы риска могут негативно отреагировать."
Морган Стэнли, руководитель глобальной макроэкономической стратегии, Мэтт Хорнбах (Matt Hornbach), заявил, что отчет о потребительских ценах (CPI), опубликованный во вторник в США, станет набором "еще более впечатляющих" данных. Это первый из серии инфляционных отчетов на этой неделе, которые будут совместно учитываться при измерении инфляции, предпочтительном для Федеральной резервной системы.
Хорнбах в понедельник отметил: "В конечном итоге важно, как эта серия инфляционных данных сформирует прогноз инфляции по PCE (индекс цен на личное потребление). У нас есть CPI, PPI (индекс цен производителей), импортные цены. Все три по-своему влияют на итоговые данные по PCE, и это, безусловно, важные показатели для ФРС."
Когда политики соберутся на следующем заседании 16–17 июня, у них будет ряд данных, связанных с инфляцией, для анализа. ФРС ранее заявляла, что использует индекс цен по PCE в качестве ориентира для решения по ставкам.
В то время как трейдеры сигнализируют о тревоге по поводу инфляции, доходность американских государственных облигаций немного выросла. Хорнбах отметил, что прогноз Морган Стэнли на текущий год — сохранение ставок без изменений.
Бюро экономического анализа Bloomberg ожидает, что из-за войны с Ираном в апреле показатели общего CPI и базового CPI выросли. Ожидается также однократный скачок арендной инфляции, поскольку Бюро статистики труда США корректирует искажения данных, связанных с правительственным простоями в октябре прошлого года. Экономисты прогнозируют, что после роста на 0,9% в марте, апрельский общий CPI увеличится на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем, а годовой рост достигнет 3,7%. Если это произойдет, общий уровень инфляции достигнет максимума с осени 2023 года, когда цены начали остывать после энергетического шока, вызванного конфликтом между Россией и Украиной. Так называемый базовый CPI может увеличиться с 0,2% до 0,3%, а годовой — до 2,7%. Бюро статистики труда США опубликует данные по PPI за апрель в среду. Данные по импортным ценам выйдут на следующий день. Однако Хорнбах отметил, что эти инфляционные давления, возможно, не передаются потребителям, поскольку пока неясно, "переносит ли бизнес такие дополнительные издержки, как вы можете предположить". Он добавил, что компании могут следовать стратегиям, аналогичным после тарифов при "Дне освобождения" Трампа. Многие экономисты ожидали, что более высокие цены, которые платят компании, будут передаваться потребителям, но это, похоже, не происходит в полном объеме. Хорнбах подчеркнул: "Итак, возникает вопрос: что делать с этими дополнительными издержками компаний? С затратами на энергию, инфраструктуру, связанную с искусственным интеллектом? Насколько они смогут их переложить?"
Федеральная резервная система и инвесторы сталкиваются с новыми вызовами. Руководитель исследования макроэкономики в Nexus, Йорди Виссер (Jordi Visser), написал, что этот отчет о CPI "возможно, не просто подтверждает очередные тревожные данные по инфляции".
Тенденции последних двух месяцев "выглядят скорее как 2022 год, а не как история о постепенном снижении инфляции, которую рынок постоянно намекает".
На самом деле, растет опасение, что финансовые рынки выбирают игнорировать текущий рост цен, рассматривая его как временное явление, вызванное войной с Ираном. Цены на деривативы для хеджирования инфляционных рисков достигли максимума с октября 2025 года, хотя и остаются относительно умеренными, а фьючерсные трейдеры ожидают, что чиновники ФРС в значительной степени останутся на месте, пока шторм инфляции не утихнет. Даже сильный, или даже просто соответствующий консенсусу, отчет по CPI может изменить рыночные ожидания.
Ранее инфляция медленно снижалась до целевого уровня ФРС в 2%. Но конфликт на Ближнем Востоке изменил ситуацию, и даже исключая цены на продукты питания и энергию, базовый CPI снова вырос. Виссер отметил, что постоянный рост индексов транспортировки и хранения указывает на распространение ценовых шоков за пределы энергетического сектора. "Нефть — не вся история, но она — важный фактор, объясняющий ухудшение ситуации, и пролив Ормуз остается закрытым," — сказал он. "Это не признаки краткосрочной инфляционной паники. Когда транспортные, складские и запасы расходы одновременно растут, это и есть ситуация." С точки зрения политики, Виссер отметил, что ФРС "находится в очень опасной ситуации": инфляция и стабильный рынок труда указывают на необходимость повышения ставок, в то время как финансовое положение США ухудшается. "Это уже не классическая борьба ФРС с инфляцией, описанная в учебниках. Это борьба за контроль над инфляцией, долговое давление и политический прессинг, требующий ослабления денежно-кредитной политики любой ценой," — написал он, добавив, что желание нового председателя ФРС Кевина Ворша (Kevin Warsh) снизить ставки "может привести к инфляционному буму уже к концу этого года."
Между тем, рынки должны быть готовы к тому, что Ворш не сможет реализовать программу смягчения, и ФРС, наоборот, придется повышать ставки. Руководитель стратегии по ставкам в США в Bank of America, Марк Кабана (Mark Cabana), в отчете отметил, что последний цикл повышения ставок (после всплеска инфляции после пандемии) привел к падению индекса S&P 500 на 25%, и подобное может повториться.
Он также добавил, что рынки недооценивают риск повышения ставок. "По сравнению с послепандемийным периодом, любые реальные повышения ставок ФРС сейчас могут быть гораздо более умеренными. Но в любом случае, мы опасаемся, что если повышение ставок ФРС будет направлено на охлаждение экономики и замедление роста, активы риска могут негативно отреагировать."
