12 червня 2026 року відбулася дебютна торгівля SpaceX на біржі Nasdaq під тікером SPCX, що ознаменувала найбільше IPO в історії людства — компанія залучила близько $75 мільярдів, встановивши ціну акції на рівні $135 та оцінивши бізнес приблизно у $1,77 трильйона. У перший торговий день акції зросли більш ніж на 19 %, закрившись на рівні $160,95. У наступні дні роздрібні інвестори активно купували SPCX — за перший тиждень чистий обсяг роздрібних покупок досяг $405 мільйонів, перевищивши сукупний чистий притік роздрібних коштів у "Magnificent Seven" американських технологічних гігантів. 16 червня акція досягла історичного максимуму $225,64, піднявши ринкову капіталізацію SpaceX майже до $3 трильйонів.
Однак святкування тривало менше тижня. Починаючи з 18 червня, SPCX знижувалася три торгових дні поспіль, а 22 червня відбулося одноденне падіння на 16 %, закриття — $154,60. Від пікової позначки акція втратила понад 31 %, що призвело до зменшення ринкової вартості приблизно на $600 мільярдів лише за три торгових дні. Станом на 23 червня SPCX опустилася нижче ціни закриття у день IPO, залишивши майже всіх інвесторів, які купували на максимумі, у збитку.
Чому це "найбільше IPO за всю історію" зіткнулося з такою стрімкою корекцією всього за два тижні? Для власників SPCX — це короткострокова емоційна реакція чи початок фундаментальної переоцінки? Розглянемо логіку цього падіння за чотирма напрямками: структура лок-апу, тиск через емісію облігацій, розбіжності у оцінках, та бізнес-фундамент.
Чому SPCX віддала більшу частину прибутку за два тижні?
Двосічний меч ліквідності: надзвичайно малий обсяг вільного обігу підсилює волатильність
Вражаюче зростання та подальше падіння ціни акцій SPCX мають спільну структурну причину — надзвичайно обмежений обсяг акцій у вільному обігу. Наразі лише близько 4,2 % акцій SpaceX доступні для публічної торгівлі. Такий дефіцит підсилює тиск на купівлю під час ралі, оскільки концентровані потоки від роздрібних та інституційних інвесторів швидко підняли ціну до $225. Водночас, ця ж нестача ліквідності означає, що навіть помірний продаж може спровокувати різке падіння. За чотири дні SPCX показала майже 30 % діапазон торгів — що є рідкістю для компанії з трильйонною капіталізацією.
Емісія облігацій на $20 мільярдів: ринок сприймає "спалювання готівки" як тривожний сигнал
Одним із безпосередніх тригерів останнього розпродажу стала новина про першу емісію інвестиційних облігацій SpaceX з метою залучення щонайменше $20 мільярдів. Основна частина коштів призначена для погашення бридж-кредитів, строк яких спливає у 2027 році, а також для фінансування ініціатив у сфері штучного інтелекту.
Реакція ринку була негативною: компанія, яка щойно провела IPO на $75 мільярдів, оголошує про додаткову емісію облігацій на $20 мільярдів — частина інвесторів розцінила це як ознаку проблем з грошовими потоками. У 2025 році підрозділ SpaceX з AI мав операційний відтік готівки $6,4 мільярда при доході лише $3,2 мільярда. У І кварталі 2026 року компанія інвестувала ще $7,7 мільярда у капітальні витрати на AI. GAAP-прибутковість залишається недосяжною (чистий збиток $4,94 мільярда у 2025 році та очікуваний збиток $8,92 мільярда у 2026), тому масштабне боргове фінансування неминуче викликає занепокоєння щодо фінансового стану SpaceX.
Зворотний відлік лок-апу: очікуваний шок пропозиції вже закладений у ціні
Лок-ап — ще один важливий чинник, що тисне на SPCX. Структура лок-апу SpaceX є складною: перше "вікно" для продажу акцій інсайдерами очікується між кінцем липня та публікацією фінансових результатів у серпні, що розблокує близько 20 % акцій. Якщо SPCX торгуватиметься вище $175,50 п’ять сесій поспіль, додаткові 10 % можуть розблокуватися достроково. Орієнтовно 7 % акцій розблокуються близько 21 серпня та 10 вересня відповідно. До початку вересня до 44 % акцій SpaceX можуть стати доступними для продажу. Стандартний 180-денний лок-ап спливає у середині грудня 2026 року. Ілон Маск та основні акціонери мають частку заблоковану до червня 2027 року.
Стратеги 22V Research зазначають, що ці розблокування можуть збільшити обсяг акцій SPCX у вільному обігу приблизно на 900 %. Хоча включення до індексів (наприклад, Nasdaq 100 чи MSCI) може принести певний пасивний попит, очікування різкого збільшення пропозиції вже відображені у ціні — ринок закладає майбутній шок пропозиції на найближчі місяці.
Дискусія щодо оцінки: чи справді SpaceX коштує $1,77 трильйона?
Суперечки щодо оцінки SPCX є безпрецедентними для Wall Street. Ціна IPO $135 означала оцінку $1,77 трильйона; навіть після значної корекції ціна закриття 22 червня $154,60 оцінює SpaceX приблизно у $2,03 трильйона.
Бики стверджують, що SpaceX — унікальна "Space + Internet + AI" комбінація. Аналітик New Street П’єр Феррагу встановив 12-місячну ціль $165, Wolfe Research дали ціль $175 і рейтинг "outperform", Arete Research підняли ціль до $401 18 червня. За даними S&P Global, середня ціль з п’яти аналітичних рейтингів — $164, консенсус — "Buy".
Ведмеді також активні. Аналітик Morningstar Ніколас Оуенс оцінює SpaceX лише у $780 мільярдів — на 55 % нижче за IPO. Він зазначає, що $1,77 трильйона означає "коефіцієнт ціна/продажі 67x, що утричі перевищує Nvidia за останній фінансовий рік та рейтинг акцій". CFRA дали рейтинг "Sell" і ціль $115 у день IPO. KeyBanc видали рейтинг "sector-weight" (нейтральний) 22 червня, вказавши: "SpaceX залишиться лідером у запуску ракет, але більшість довгострокової вартості вже закладена у ціну". Деякі дослідницькі компанії встановили цілі від $21 до $28. Крайній розкид — від $63 до $401 — підкреслює високий рівень невизначеності у поточній оцінці.
Навіть після корекції коефіцієнт ціна/продажі SPCX перевищує 90x, тоді як для S&P 500 він становить близько 3,7x. Для компанії з доходом $18,7 мільярда у 2025 році та чистим GAAP-збитком $4,9 мільярда ринок явно платить величезну премію за майбутнє зростання — або, точніше, за "премію Маска".
Реальність трьох напрямків зростання
Щоб зрозуміти оцінку SPCX, потрібно розібрати структуру бізнесу. Логіка ціноутворення на ринку базується не на одній бізнес-моделі, а на трьох різних наративах, що накладаються один на одного.
Starlink: основний актив, що оцінюється за традиційними моделями
Starlink — наразі єдиний прибутковий підрозділ SpaceX. У І кварталі 2026 року Starlink приніс близько $3,3 мільярда доходу, що становить 69 % від загального доходу SpaceX $4,7 мільярда. Підрозділ показав $1,19 мільярда операційного прибутку з операційною маржею 63 %. Станом на березень 2026 року Starlink мав близько 9 600 супутників на орбіті, 10,3 мільйона абонентів та охоплення у 164 країнах чи ринках.
Галузеві прогнози очікують, що річний дохід Starlink у 2026 році зросте приблизно на 80 % до $18,7 мільярда, що становитиме 79 % загального доходу SpaceX. Проте ризики залишаються: середній місячний дохід на одного користувача Starlink знизився з $99 у 2023 році до близько $66 у І кварталі 2026 року. Чи зможе стратегія "зростання через зниження цін" забезпечити довгострокову цінність — ключова змінна.
Запуски ракет: лідер ринку, але низька прибутковість
Космічний підрозділ SpaceX — домінуюча сила у світових запусках ракет — у І кварталі 2026 року отримав доход $619 мільйонів, а за весь 2025 рік — $4,1 мільярда. Підрозділ втратив $657 мільйонів у 2025 році. Хоча послуги запуску ракет є основою бренду SpaceX і стратегічною перевагою, їх фінансовий внесок не дозволяє підтримувати трильйонну оцінку.
AI-обчислення: нова третя крива зростання
AI — найбільш креативний і водночас невизначений компонент оцінки SpaceX. У 2025 році підрозділ AI втратив $6,4 мільярда. Але SpaceX перетворює свій дата-центр Colossus AI з центру витрат на джерело доходу. 22 червня SpaceX оголосила про контракт на $6,3 мільярда з open-source AI-стартапом Reflection AI, згідно з яким Reflection платитиме $150 мільйонів щомісяця, починаючи з 1 липня 2026 року до 2029 року. Раніше SpaceX здавала Colossus 1 у оренду Anthropic, отримуючи $1,25 мільярда щомісяця.
Ці контракти на AI-обчислення створюють новий потік регулярного доходу для SpaceX. Якщо підрахувати, контракти з Anthropic та Reflection можуть забезпечити значну регулярну виручку. Виклик полягає у тому, що ринок AI-обчислень є надзвичайно конкурентним, і чи зможе SpaceX зберегти цінову перевагу та лояльність клієнтів — питання відкрите.
Як брати участь у SPCX через Gate
Користувачі Gate можуть торгувати акціями SPCX напряму через "Stock Zone" платформи, перейшовши у Gate App — TradFi — Stocks — Search SPCX. Зона підтримує торгівлю у USDT, мінімальна покупка — 0,01 акції, що знижує поріг входу. Раніше SPCX була першим проектом Gate у форматі "Direct IPO", розподілені акції учасникам можна вільно торгувати після лістингу, без лок-апу. Gate також пропонує перпетуальні контракти SPCXUSDT (до 50-кратного плеча) та ETF-продукти з 3-кратним лонг/шорт-важелем, що дозволяє користувачам обирати інструменти відповідно до власних ризикових уподобань.
Висновок
Падіння SPCX з $225,64 до $154,60 за два тижні виглядає як класична "post-IPO pullback", але під поверхнею діють кілька структурних факторів: ефект підсилення волатильності через малий обсяг вільного обігу, занепокоєння щодо грошових потоків через емісію облігацій на $20 мільярдів, очікувані шоки пропозиції через закінчення лок-апу та напружена боротьба між биками й ведмедями у діапазоні оцінки $1,77–$2 трильйона.
Фундаментально, прибутковість Starlink, нові потоки доходу від AI-контрактів та монополія SpaceX у запуску ракет формують основи довгострокової цінності. З точки зору оцінки, навіть після 31 % корекції коефіцієнт ціна/продажі SPCX залишається понад 90x, а GAAP-збитки очікуються до кінця 2026 року. Величезний розрив між справедливою вартістю Morningstar ($780 мільярдів) та поточною капіталізацією ($2 трильйона) підкреслює невизначеність — чи стане ця корекція "золотою можливістю" чи початком переоцінки, залишається відкритим питанням.
Для інвесторів важливо розуміти, що SPCX — не "звичайна акція". Це фінальний інструмент "концепції Маска" на публічних ринках, де ціна відображає значну премію засновника, премію наративу та премію дефіциту. Ключові змінні для спостереження у найближчих кварталах: розблокування лок-апу, прогрес емісії облігацій, динаміка ARPU Starlink та виконання AI-контрактів. Незалежно від того, чи берете участь через спот, токенізовані акції чи перпетуальні контракти, управління ризиками має бути на першому місці — у акції з лише 4 % вільного обігу та 30 % волатильності за два тижні, будь-яка помилка у менеджменті позиції може виявитися дорогою.
