SEC та CFTC запитують публічні коментарі щодо правил маржі для ф'ючерсів на Bitcoin та XRP

Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) і Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) оприлюднили спільний запит на публічні коментарі щодо можливих змін до правил маржинального забезпечення портфелів, які охоплюють цінні папери, свопи, ф'ючерси та пов'язані позиції. Період публічних коментарів триватиме 60 днів після публікації запиту в Федеральному реєстрі. Запит закликає учасників ринку надати відгуки про те, як обидва агентства могли б краще узгодити маржинальні рамки, оскільки ф'ючерсні продукти, пов'язані з Bitcoin, XRP, Ethereum та іншими криптовалютами, привертають більше уваги регуляторів, бірж та інвесторів після нещодавніх схвалень у США криптовалютних безстрокових ф'ючерсів.

SEC і CFTC спрямовують зусилля на правила крос-маржинування

SEC і CFTC заявили, що запит має на меті допомогти оцінити, чи може посилення координації вимог до маржинального забезпечення портфелів покращити управління ризиками, зменшити фрагментацію ринку та підвищити захист клієнтів у межах правових повноважень кожного агентства. Портфельне маржинування дозволяє оцінювати ризик за кількома позиціями, а не розглядати кожен рахунок або продукт окремо. Крос-маржинування дозволяє пов'язаним експозиціям взаємокомпенсуватися, потенційно зменшуючи обсяг застави, заблокованої на окремих рахунках, коли ризики пов'язані.

Голова SEC Пол С. Аткінс заявив, що гармонізація рамок агентств може запобігти тому, щоб юрисдикційне перекриття обмежувало інновації та ефективність. Він зазначив, що крос-маржинування пропонує спосіб вивільнити ліквідність, яка залишається розділеною між рахунками, та закликав учасників ринку надавати ідеї щодо покращення координації між SEC і CFTC. Голова CFTC Майк Селіг сказав, що тісніша співпраця між агентствами у сфері портфельного маржинування може вивільнити капітал, водночас забезпечуючи краще управління ризиками та захист ринку. Він додав, що CFTC планує розглянути та впровадити відгуки зацікавлених сторін у міру подальших змін на фінансових ринках.

Криптовалютні безстрокові ф'ючерси посилюють регуляторний тиск

Запит з'являється на тлі ширших регуляторних дебатів щодо криптовалютних безстрокових ф'ючерсів, зокрема продуктів, прив'язаних до Bitcoin та XRP. Безстрокові ф'ючерси дозволяють трейдерам відкривати позиції за цінами активів без фіксованої дати закінчення, що робить їх структурно відмінними від традиційних ф'ючерсних контрактів. Схвалення CFTC криптовалютних безстрокових ф'ючерсів для платформ у США спричинило юридичні та ринково-структурні виклики.

CME Group подала федеральний позов проти CFTC, стверджуючи, що такі продукти слід розглядати як свопи, а не ф'ючерси, оскільки вони не мають фіксованої дати закінчення. Позиція CME полягає в тому, що класифікація безстрокових контрактів як свопів призвела б до суворіших регуляторних вимог, зокрема жорсткіших умов маржинування та зобов'язань для дилерів свопів. CFTC зайняла позицію, що контракт не перестає бути ф'ючерсним продуктом лише через відсутність дати закінчення.

Агентства шукають думки щодо питань ринкової структури

Спільний запит передбачає збір відгуків щодо існуючих моделей портфельного маржинування, правил захисту клієнтів, взаємозаліків між продуктами, режиму капіталу, вимог сегрегації, використання застави, клірингових домовленостей, операційних систем та впливу на ліквідність і конкуренцію. Агентства також аналізують, як слід застосовувати маржинальні правила, коли продукти знаходяться на межі між регулюванням цінних паперів і товарів. Це питання стало більш актуальним із зростанням токенізованих цінних паперів, криптоф'ючерсів та безстрокових контрактів як на традиційних, так і на блокчейн-ринках.

23 червня SEC і CFTC також запросили публічні коментарі щодо законодавчих визначень для новіших похідних інструментів, зокрема контрактів на події та безстрокових контрактів. Ця ініціатива спрямована на роз'яснення юрисдикційних меж між двома агентствами. Останній запит не створює негайних нових правил для ф'ючерсів на Bitcoin або XRP. Натомість він відкриває формальний процес коментування, який може сформувати майбутні нормотворчі рішення щодо маржинальної координації, захисту клієнтів та клірингових практик.

Часті запитання

Про що SEC і CFTC запросили публічні коментарі? SEC і CFTC оприлюднили спільний запит на публічні коментарі щодо можливих змін до правил маржинального забезпечення портфелів, які охоплюють цінні папери, свопи, ф'ючерси та пов'язані позиції. Запит закликає учасників ринку надати відгуки про те, як обидва агентства могли б краще узгодити маржинальні рамки, що охоплюють ці продукти.

Як довго триває період публічних коментарів? Період публічних коментарів триватиме 60 днів після публікації запиту в Федеральному реєстрі.

Про що позов CME Group проти CFTC? CME Group подала федеральний позов проти CFTC, стверджуючи, що криптовалютні безстрокові ф'ючерси слід розглядати як свопи, а не ф'ючерси, оскільки вони не мають фіксованої дати закінчення. Позиція CME полягає в тому, що класифікація безстрокових контрактів як свопів призвела б до суворіших регуляторних вимог, зокрема жорсткіших умов маржинування та зобов'язань для дилерів свопів.