RWA (Real World Asset) – tức tài sản thực ngoài đời thực được mã hóa – đã vượt xa giai đoạn thử nghiệm vào năm 2026. Tổng giá trị RWA không phải stablecoin trên chuỗi đã vượt mốc 33,8 tỷ USD, tăng hơn 180% so với khoảng 12 tỷ USD vào đầu năm 2025. Con số này được thống kê bởi RWA.xyz, nền tảng trực tiếp theo dõi các đợt phát hành tài sản trên chuỗi. Nếu áp dụng phương pháp luận rộng hơn của Bernstein Research – bao gồm cả các sản phẩm lai giữa on-chain/off-chain và cấu trúc SPV – quy mô thị trường có thể lên đến xấp xỉ 51 tỷ USD.
Sự mở rộng của thị trường không đến từ một yếu tố đơn lẻ, mà là kết quả tổng hòa của các yếu tố về quy định, hạ tầng công nghệ và nhu cầu từ các tổ chức lớn. Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ đã thiết lập khung tuân thủ rõ ràng cho stablecoin, gián tiếp giảm chi phí ma sát thanh toán khi các tổ chức tham gia thị trường. Các giải pháp hỗ trợ như lưu ký, KYC/AML và oracle đã phát triển từ mức thử nghiệm lên quy mô vận hành thực tế. Những "ông lớn" quản lý tài sản truyền thống như BlackRock và Franklin Templeton đã tích hợp sản phẩm mã hóa tài sản vào danh mục thường xuyên, chính thức vượt qua giai đoạn thử nghiệm. Với 33,8 tỷ USD tài sản trên chuỗi, vậy các tài sản này đang phân bổ ra sao? Ai đang dẫn đầu xu hướng? Và blockchain nào thu hút nhiều dòng vốn nhất?
Sáu nhóm tài sản lớn: Trái phiếu Kho bạc Mỹ, tín dụng tư nhân, kim loại quý, cổ phiếu, bất động sản và tài trợ thương mại
Xét theo từng phân khúc, mã hóa trái phiếu Kho bạc Mỹ chiếm ưu thế với 12,88 tỷ USD, tương đương khoảng 38% thị trường. Tín dụng tư nhân đứng thứ hai với gần 4 tỷ USD, kim loại quý khoảng 5,6 tỷ USD, còn cổ phiếu cùng các nhóm tài sản khác cộng lại vượt 11 tỷ USD.
Thị trường kim loại quý mã hóa gần như hoàn toàn do vàng dẫn dắt. Theo dữ liệu a16z trích dẫn từ RWA.xyz, tính đến ngày 7 tháng 5 năm 2026, giá trị vàng mã hóa trên chuỗi đạt khoảng 5 tỷ USD, chiếm hơn 98% tổng giá trị mã hóa hàng hóa. Bạc mã hóa chỉ đạt 28,1 triệu USD, còn tất cả các hàng hóa khác cộng lại chưa tới 3 triệu USD. Sự tập trung cực đoan này không phải ngẫu nhiên – tính thanh khoản toàn cầu, mức độ tiêu chuẩn hóa cao và sự phụ thuộc vào chứng chỉ giấy khiến vàng đặc biệt phù hợp để mã hóa trên chuỗi. Những sản phẩm nổi bật có thể kể đến Tether Gold (XAUt) và Pax Gold (PAXG).
Tín dụng tư nhân là một trong những phân khúc tăng trưởng nhanh nhất. Bernstein Research cho biết, tín dụng tư nhân chiếm khoảng 44% tổng giá trị RWA đã mã hóa, với Figure Technology Solutions dẫn đầu khoảng 18 tỷ USD tài sản. Đến năm 2026, Figure đã mã hóa khoảng 5 tỷ USD khoản vay tiêu dùng, riêng tháng 4 phát hành mới 1,3 tỷ USD. Sự bứt phá này cho thấy nhu cầu thị trường đang dịch chuyển từ sản phẩm trái phiếu Kho bạc ít rủi ro sang tài sản tín dụng có lợi suất cao hơn.
Mã hóa trái phiếu Kho bạc Mỹ: BlackRock BUIDL, Ondo OUSG, Franklin BENJI dẫn đầu
Phân khúc mã hóa trái phiếu Kho bạc Mỹ hiện do BlackRock BUIDL thống lĩnh, theo sau là Franklin Templeton BENJI và Ondo OUSG.
Quỹ BUIDL của BlackRock là sản phẩm lớn nhất trong lĩnh vực này. Đến cuối tháng 5 năm 2026, BUIDL quản lý khoảng 2,85 tỷ USD tài sản, triển khai trên chín mạng blockchain khác nhau. Tháng 5 năm 2026, Moody’s đã xếp hạng AAA-mf cao nhất cho BUIDL, đánh dấu cột mốc về tiêu chuẩn an toàn cấp tổ chức cho tài sản Ethereum mã hóa. Thị trường nợ chính phủ Mỹ mã hóa đã tăng từ 1 tỷ USD lên hơn 15 tỷ USD chỉ sau hai năm. Ngoài ra, khoản nắm giữ duy nhất của BUIDL trên Avalanche đạt khoảng 625 triệu USD, giúp tổng giá trị RWA phân bổ trên mạng này lập kỷ lục 1,16 tỷ USD.
Token BENJI của Franklin Templeton đại diện cho cổ phần của quỹ Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX), với ít nhất 99,5% tài sản phân bổ vào chứng khoán chính phủ Mỹ và các tài sản tương đương tiền. Tính đến tháng 4 năm 2026, tổng giá trị BENJI trên chín blockchain đạt khoảng 1,98 tỷ USD, với khoảng 95% nhà đầu tư tập trung trên Stellar. Quỹ này sử dụng hệ thống sổ cái cổ phần on-chain độc đáo, hỗ trợ chuyển nhượng 24/7 – tính năng mà các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống không thể đáp ứng.
Ondo Finance OUSG là một trong những sản phẩm "lồng ghép" lớn nhất trong hệ sinh thái BUIDL. Năm 2024, OUSG đã chuyển tài sản cơ sở sang quỹ BUIDL của BlackRock, tận dụng cơ chế mua lại thị trường sơ cấp trong ngày của BUIDL. Nhờ đó, chu kỳ mua lại giảm từ 1–2 ngày làm việc (chuẩn ETF) xuống chỉ còn vài phút (trong giờ làm việc ngân hàng Mỹ). Đến quý I năm 2026, OUSG quản lý khoảng 625 triệu USD tài sản, lợi suất hiện tại khoảng 4%. Phí quản lý tối đa là 0,15%, được miễn đến ngày 1 tháng 7 năm 2026.
Phân bổ tài sản trên chuỗi: Ethereum dẫn đầu, BNB Chain và Solana tạo nhóm thứ hai
Xét về giá trị tài sản trên chuỗi, Ethereum giữ vị trí số một với khoảng 55% thị phần, tiếp theo là BNB Chain 10,9%, Solana 7,58% và Stellar 5,39%. Hiện Ethereum hỗ trợ khoảng 675 dự án mã hóa tài sản. Sự thống trị của Ethereum không chỉ ở thị phần mà còn ở mức độ tập trung hạ tầng mã hóa tài sản cấp tổ chức. BUIDL ra mắt đầu tiên trên Ethereum mainnet, và nhiều hợp đồng lõi của các giao thức RWA hàng đầu cũng tập trung trong hệ sinh thái Ethereum. Đáng chú ý, giá trị tài sản RWA phân bổ trên chuỗi Solana đã tăng hơn gấp đôi trong năm nay, thể hiện tốc độ tăng trưởng biên nhanh hơn so với các chuỗi ngoài Ethereum khác.
Sự kiện DTCC và bước ngoặt tổ chức: Từ số hóa đến chuyển đổi thực sự trên chuỗi
Tháng 5 năm 2026, DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) chính thức công bố kiến trúc kỹ thuật hoàn chỉnh và lộ trình ra mắt Collateral AppChain. Được xây dựng trên Hyperledger Besu, nền tảng blockchain permissioned này hướng tới hỗ trợ quy trình quản lý tài sản thế chấp đa tài sản, đa chuỗi. Dự kiến đi vào vận hành quý IV năm 2026, Collateral AppChain đã tích hợp oracle của Chainlink để kết nối các điều khoản tài sản thế chấp với dữ liệu giá và thanh toán theo thời gian thực. DTCC xác định mục tiêu: biến toàn bộ 1,4 triệu chứng khoán đang lưu ký thành "đủ điều kiện số hóa", cho phép các bên tham gia chuyển đổi chứng khoán truyền thống sang dạng mã hóa trên chuỗi – và ngược lại – chỉ trong 15 phút.
Ý nghĩa của động thái này rất sâu sắc. 33,8 tỷ USD RWA trên chuỗi hiện nay chủ yếu phục vụ "ghi nhận trên chuỗi" – tức số hóa, chứ chưa thực sự khai thác giá trị sâu của blockchain như một hạ tầng tài chính có thể lập trình. Báo cáo tháng 5 năm 2026 của a16z chỉ ra nghịch lý cốt lõi: nhóm tài sản lớn nhất (trái phiếu Kho bạc Mỹ) lại có hoạt động trên chuỗi thấp nhất, nghĩa là tài sản mã hóa cần tiến hóa từ "chứng chỉ tĩnh" thành "khối xây dựng tài chính động".
Việc ra mắt DTCC Collateral AppChain là minh chứng thực tế cho logic này. Đây không phải một thử nghiệm token hóa nhỏ lẻ, mà là cuộc di chuyển toàn bộ kho lưu ký sau giao dịch của DTCC lên hạ tầng số dùng chung, mở ra thanh khoản tài sản thế chấp 24/7. Nếu thành công, mô hình này sẽ trực tiếp thúc đẩy tài sản mã hóa chuyển từ trạng thái ghi nhận số hóa ít hoạt động sang thành công cụ tài chính giao dịch tần suất cao.
Quỹ đạo tăng trưởng và khung dự báo
Về triển vọng tăng trưởng dài hạn của mã hóa RWA, các tổ chức nghiên cứu thị trường nhìn chung đồng thuận về quy mô, nhưng khác biệt về con số cụ thể do phương pháp luận khác nhau. Báo cáo "Tokenization 2030: Wall Street On-Chain" của Citi tháng 6 năm 2026 dự báo thị trường RWA mã hóa sẽ tăng từ khoảng 17 tỷ USD hiện tại lên 5,5 nghìn tỷ USD vào năm 2030, kịch bản lạc quan có thể đạt 8,2 nghìn tỷ USD. Citi còn ước tính đến năm 2030, khoảng 10% thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn và 3% thị trường cổ phiếu đại chúng sẽ được mã hóa. Báo cáo "Big Ideas 2026" của Ark Invest còn lạc quan hơn, dự báo tài sản mã hóa có thể đạt 11 nghìn tỷ USD vào năm 2030 – tương đương mức tăng trưởng 50.000% đến 58.000% trong 5 năm tới.
Cần lưu ý, sự khác biệt trong dự báo này không chỉ đến từ giả định tăng trưởng, mà còn do định nghĩa "tài sản mã hóa" chưa thống nhất. Citi tập trung vào các đại diện trên chuỗi của chứng khoán truyền thống, còn Ark Invest tính cả các tài sản tài chính đa dạng hơn trên chuỗi. Tuy nhiên, tất cả đều đồng thuận về xu hướng: 33,8 tỷ USD RWA trên chuỗi hiện chỉ chiếm chưa tới 0,03% so với quy mô thị trường trái phiếu toàn cầu (hơn 140 nghìn tỷ USD) và dự trữ vàng hàng nghìn tỷ USD. Nếu tỷ lệ mã hóa ở bất kỳ phân khúc nào tăng từ 0,03% lên 0,3% hoặc 3%, đó sẽ là bước nhảy vọt về quy mô. Các nhà phân tích ước tính đến giai đoạn 2030–2034, tổng quy mô tiềm năng của thị trường RWA mã hóa có thể vượt 16 nghìn tỷ USD.
Tính đến năm 2026, mã hóa RWA đã vượt qua hai cột mốc quan trọng: ứng dụng trên chuỗi ở quy mô lớn và đạt xếp hạng tuân thủ cấp tổ chức. Tuy nhiên, thị trường vẫn còn rất sơ khai: 33,8 tỷ USD là con số quá nhỏ so với hệ thống tài chính toàn cầu, các sản phẩm mã hóa trái phiếu Kho bạc dẫn đầu có hoạt động trên chuỗi hạn chế, và phần lớn tài sản mã hóa chưa thể hiện được giá trị tài chính có thể lập trình đặc thù của blockchain. Giai đoạn cạnh tranh tiếp theo sẽ chuyển từ câu hỏi "liệu tài sản có thể đưa lên chuỗi hay không" sang vấn đề căn bản hơn – làm thế nào để tài sản mã hóa tiến hóa từ ghi nhận tĩnh thành các thành phần hạ tầng tài chính tương tác, tần suất cao? Đối với các chủ thể thị trường, việc xác định cơ hội cấu trúc trên hành trình tiến hóa này có ý nghĩa hơn nhiều so với dự đoán biến động ngắn hạn. Gate sẽ tiếp tục theo sát tiến trình dữ liệu RWA trên chuỗi và các bước tiến của tổ chức, mang đến cho độc giả phân tích chuyên sâu dựa trên bằng chứng.
Kết luận
Từ mốc 33,8 tỷ USD tài sản trên chuỗi đến dự báo 5,5 nghìn tỷ USD của Citi, mã hóa RWA rõ ràng không chỉ là sự mở rộng tuyến tính – mà là cuộc tái cấu trúc hạ tầng tài chính. Dù hiện tại mã hóa trái phiếu Kho bạc chiếm ưu thế, hoạt động trên chuỗi vẫn còn thấp. Điều này làm nổi bật thách thức cốt lõi tiếp theo: chuyển từ "đưa tài sản lên chuỗi" sang "tạo ra giá trị gia tăng trên chuỗi". Khi Collateral AppChain của DTCC đi vào vận hành, cùng các sản phẩm như BlackRock BUIDL và Ondo OUSG cho phép mua lại trong tích tắc, tài sản mã hóa sẽ thực sự thoát khỏi cái bóng kỹ thuật số của chứng chỉ giấy, tiến hóa thành các thành phần tài chính có thể lắp ghép, lập trình và giao dịch tần suất cao. Đối với các chủ thể ngành, thay vì chạy theo các con số quy mô ngắn hạn, điều quan trọng hơn là tập trung vào ba biến số: tốc độ triển khai khung tuân thủ, thông lượng thực tế của khả năng tương tác đa chuỗi, và xác thực trên chuỗi các kịch bản sinh lợi thực sự. Toàn cảnh hệ sinh thái RWA vẫn đang mở rộng nhanh chóng. Gate sẽ tiếp tục bám sát dữ liệu on-chain, theo dõi từng bước nhảy vọt từ tỷ đến nghìn tỷ USD của lĩnh vực này.
