12 tháng 06 năm 2026 đánh dấu một cột mốc lịch sử khi SpaceX của Elon Musk chính thức niêm yết trên Nasdaq với mã giao dịch SPCX. Đợt IPO sẽ phát hành 555,6 triệu cổ phiếu với giá 135 USD mỗi cổ phiếu, huy động số vốn cơ sở là 75 tỷ USD và định giá công ty ở mức khoảng 1,77 nghìn tỷ USD. Con số này có ý nghĩa gì? Nó phá vỡ kỷ lục huy động vốn toàn cầu trước đây do Saudi Aramco thiết lập với đợt IPO trị giá 29,4 tỷ USD vào năm 2019—số vốn SpaceX huy động gần gấp ba lần mức đó. Xét về định giá, SpaceX sẽ vượt qua Tesla và lọt vào top 10 doanh nghiệp niêm yết lớn nhất Hoa Kỳ theo vốn hóa thị trường.
Tuy nhiên, đằng sau những con số choáng ngợp này, thị trường vẫn có sự chia rẽ sâu sắc về cách định giá SpaceX.
Định giá 1,77 nghìn tỷ USD và nhu cầu đăng ký vượt 250 tỷ USD: Bữa tiệc vốn kỷ lục
Sự nhiệt tình của thị trường đối với IPO đã vượt xa kỳ vọng. Theo các nguồn tin, SpaceX đã thu hút hơn 250 tỷ USD nhu cầu đăng ký từ nhà đầu tư, tỷ lệ đăng ký vượt mức đạt 3,5 đến 4 lần so với kế hoạch phát hành. Điều này đồng nghĩa dù mục tiêu huy động là 75 tỷ USD, nhu cầu thị trường thực tế gần gấp bốn lần. Các nhà bảo lãnh phát hành cũng có quyền chọn mua vượt mức trong 30 ngày, cho phép họ mua thêm tối đa 83,33 triệu cổ phiếu, tương ứng khoảng 11,2 tỷ USD vốn bổ sung. Các tổ chức dẫn đầu như Goldman Sachs, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup, JPMorgan và Barclays đảm nhiệm vai trò bookrunner cho thương vụ này.
Về mặt tài chính, SpaceX vẫn đang hoạt động thua lỗ. Bản cáo bạch cho thấy năm 2025, công ty đạt doanh thu 18,7 tỷ USD nhưng lỗ hoạt động 2,6 tỷ USD. Quý I năm 2026, doanh thu là 4,694 tỷ USD, lỗ ròng 4,276 tỷ USD. Đến cuối tháng 03, tổng nợ tích lũy là 29,1 tỷ USD. Xét theo từng mảng kinh doanh, Starlink là "con bò tiền mặt" duy nhất: năm 2025, doanh thu kết nối từ Starlink đạt 11,387 tỷ USD, lợi nhuận hoạt động 4,423 tỷ USD, biên lợi nhuận hoạt động ấn tượng ở mức 38,8%. Mảng phóng tên lửa vẫn thua lỗ; lĩnh vực không gian mang về 4,086 tỷ USD doanh thu năm 2025 nhưng lỗ hoạt động 657 triệu USD. Hoạt động AI, do tích hợp xAI, đã khiến công ty chịu khoản lỗ lớn trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt và biên lợi nhuận gộp suy giảm.
Cơ sở cho định giá 1,77 nghìn tỷ USD không dựa trên lợi nhuận hiện tại, mà là kỳ vọng về tương lai kinh doanh của SpaceX. Công ty hiện bao phủ ba mảng cốt lõi—phóng tên lửa và vận tải không gian, Internet vệ tinh Starlink, và AI (sau khi hoàn tất mua lại xAI vào tháng 02 năm 2026). Bộ ba "không gian + truyền thông + AI" này là nền tảng cho niềm tin của thị trường vào tiềm năng tăng trưởng dài hạn của SpaceX.
Phân tích logic định giá "bộ ba" 1,77 nghìn tỷ USD của SpaceX
Trung tâm dữ liệu AI quỹ đạo: Chủ đề trọng tâm từ cáo bạch đến roadshow IPO
Trong buổi roadshow IPO, ban lãnh đạo SpaceX tập trung trình bày sáng kiến trung tâm dữ liệu AI quỹ đạo với các nhà đầu tư. Người tham dự cho biết Chủ tịch Gwynne Shotwell và CFO Brett Johnson, tại cuộc họp do Goldman Sachs chủ trì, đã tuyên bố công ty đặt mục tiêu hoàn thành chuyến phóng thử nghiệm đầu tiên của hạ tầng tính toán AI ngoài không gian vào cuối năm 2027—sớm hơn mốc "có thể từ năm 2028" được đề cập trong cáo bạch. Giai đoạn đầu sẽ là hệ thống trình diễn để kiểm chứng tính khả thi về mặt kỹ thuật, sau đó mới triển khai thương mại toàn diện.
Về kỹ thuật, Musk đã phát hành một video trước IPO mô tả thiết kế vệ tinh trung tâm dữ liệu AI. Vệ tinh có mật danh "AI1", sở hữu các tấm pin mặt trời khổng lồ với sải cánh 70 mét, hỗ trợ tải tính toán trung bình 120 kW và đạt đỉnh 150 kW—tương đương mức tiêu thụ điện của một rack máy chủ AI NVIDIA GB300. Musk cho biết xây dựng trung tâm dữ liệu AI quỹ đạo không phải là thử thách kỹ thuật quá lớn; các vệ tinh Starlink V3 hiện tại đã có phần lớn công nghệ cần thiết, và cấu trúc vệ tinh AI còn đơn giản hơn Starlink.
SpaceX đã nộp đơn xin phê duyệt để phóng tối đa 1 triệu vệ tinh trung tâm dữ liệu ngoài không gian. Tài liệu IPO khẳng định SpaceX là "công ty duy nhất có lộ trình thương mại khả thi để xây dựng hệ thống tính toán AI quỹ đạo quy mô lớn". Trong tài liệu roadshow, SpaceX nhấn mạnh cơ hội thị trường liên quan đến AI có thể đạt 23 nghìn tỷ USD, đồng thời vạch ra kế hoạch sử dụng năng lực phóng để xây dựng trung tâm dữ liệu và hạ tầng ngoài không gian.
Tuy nhiên, khái niệm trung tâm dữ liệu quỹ đạo vẫn đối mặt với nhiều bất định kỹ thuật. Thành công của dự án phụ thuộc chặt chẽ vào tên lửa Starship tái sử dụng hoàn toàn, vốn vẫn chưa đạt kỳ vọng ban đầu và chưa chứng minh được khả năng tái sử dụng nhanh cần thiết để triển khai vệ tinh quy mô lớn với chi phí thấp. Mốc triển khai năm 2028 trong cáo bạch cũng có thể điều chỉnh nếu tiến độ phát triển Starship hoặc sản xuất vệ tinh bị trì hoãn.
Phân tích hợp lý về tranh luận định giá: 1,77 nghìn tỷ USD có xứng đáng?
Định giá của SpaceX đã tạo ra nhiều tranh luận. Những người ủng hộ chỉ ra lợi thế cạnh tranh rõ rệt trong lĩnh vực không gian thương mại: công ty chiếm 83% tổng khối lượng phóng từ Trái Đất lên quỹ đạo và đã giảm chi phí phóng hơn 95%. Starlink vượt mốc 10,3 triệu thuê bao tại 164 quốc gia và vùng lãnh thổ, tạo nguồn thu ổn định định kỳ. Về phía nhu cầu, SpaceX đã ký hai hợp đồng lớn trước IPO: hợp đồng cho thuê tính toán với Anthropic trị giá 1,25 tỷ USD mỗi tháng, và hợp đồng dịch vụ đám mây với Google trị giá 30 tỷ USD, trả 920 triệu USD mỗi tháng từ tháng 10 năm 2026 đến tháng 06 năm 2029. Tổng cộng, các hợp đồng này đảm bảo hơn 2,1 tỷ USD doanh thu định kỳ hàng tháng. Ngoài ra, SpaceX và Tesla đang lên kế hoạch xây dựng nhà máy chip Terafab tại Hoa Kỳ, hướng tới tích hợp toàn bộ chuỗi cung ứng "tên lửa–vệ tinh–chip".
Ở chiều ngược lại, các ý kiến phản đối cho rằng định giá của SpaceX bị thổi phồng bởi "phần thưởng kỳ vọng". James Chanos, nhà bán khống nổi tiếng Phố Wall, công khai nhận định IPO của SpaceX chủ yếu được thúc đẩy bởi sự nhiệt tình của nhà đầu tư đối với Musk và cơn sốt AI, chứ không phải nền tảng tài chính, ông nói: "Không giả định kinh doanh hợp lý nào có thể hỗ trợ mức định giá của SpaceX". Michael Burry, nguồn cảm hứng cho "The Big Short", kết luận sau khi xem cáo bạch S-1 của SpaceX rằng "không có gì trong tài liệu chứng minh mức định giá 1 nghìn tỷ, chứ chưa nói 2 nghìn tỷ USD". Giáo sư tài chính Aswath Damodaran của NYU ước tính giá trị thực của SpaceX chỉ ở mức 1,3 nghìn tỷ USD, cho rằng mảng AI bị định giá quá cao. Công ty nghiên cứu độc lập Morningstar thậm chí còn mạnh tay hơn, định giá cổ phiếu IPO chỉ 63 USD—chưa bằng một nửa giá trong cáo bạch.
Về logic, vấn đề cốt lõi trong tranh luận định giá SpaceX xoay quanh khả năng kiếm tiền của mảng AI. Grok của xAI hiện không tạo ra doanh thu đăng ký trực tiếp đáng kể từ cả khách hàng cá nhân lẫn doanh nghiệp. Hợp đồng 920 triệu USD mỗi tháng với Google được bảo đảm bằng hơn 10 tỷ USD chi phí đầu tư, bao gồm mua GPU, xây dựng trung tâm siêu máy tính và chi phí điện. Sự đổi mới công nghệ nhanh của ngành AI khiến SpaceX phải liên tục tái đầu tư lợi nhuận từ phóng tên lửa và Starlink vào phần cứng thế hệ mới và nâng cấp trung tâm dữ liệu để duy trì "lợi thế AI", làm tăng cường độ vốn: năm tài chính 2023, chi phí đầu tư chỉ chiếm 42% doanh thu, nhưng quý I năm 2026 tỷ lệ này đã vọt lên 215%. Trong khi đó, các đối thủ như OpenAI và Anthropic được cho là đang đẩy nhanh kế hoạch IPO riêng. Nếu không có ưu thế rõ rệt về kỹ thuật hoặc chi phí ở mô hình AI, hoạt động AI của SpaceX giống như "cho thuê phần cứng" biên lợi nhuận thấp hơn là một hệ sinh thái độc quyền giá trị cao.
Tác động chuỗi ngành: Cơ hội thị trường thứ cấp từ IPO SpaceX
Dù còn nhiều tranh cãi về định giá, IPO của SpaceX đã bắt đầu ảnh hưởng đến thị trường vốn toàn cầu. Về phía nhu cầu, SpaceX phân bổ 25% đến 30% lượng phát hành cho nhà đầu tư cá nhân—cao hơn nhiều mức 5% đến 10% thường thấy ở các IPO lớn. Công ty chỉ định Robinhood, SoFi, E-Trade, Charles Schwab và Fidelity làm các nền tảng môi giới trực tuyến phân phối cổ phiếu, với Fidelity hạ ngưỡng tham gia từ 500.000 USD xuống chỉ còn 2.000 USD.
Tuy nhiên, do quy định International Traffic in Arms Regulations (ITAR), nhà đầu tư từ Trung Quốc đại lục và Hồng Kông bị cấm tham gia đăng ký IPO thị trường sơ cấp của SpaceX. Các nhà bảo lãnh phát hành được yêu cầu không nhận lệnh từ các khu vực này, và lệnh cấm rộng đến mức cả khách hàng ngân hàng tư nhân cũng bị loại trừ.
Không thể tham gia trực tiếp, nhà đầu tư châu Á chuyển hướng sang cổ phiếu chuỗi ngành liên quan đến SpaceX. Tại thị trường A-share Trung Quốc, nhà cung cấp thiết bị đầu cuối mặt đất Starlink là Xinwei Communication (300136.SZ) và nhà cung cấp kim loại đặc biệt cho tên lửa Western Superconductor (688122.SH) nhận được sự chú ý. Nhà cung cấp cho Apple và Tesla là Lens Technology (300433.SZ) xác định không gian thương mại là động lực tăng trưởng mới, giá cổ phiếu đã tăng gần 50% trong năm 2026. Các báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán cho rằng mạng Starlink, sản xuất hàng loạt Starship và sáng kiến tính toán ngoài không gian của SpaceX sẽ thúc đẩy tăng trưởng đơn hàng và định giá cho các doanh nghiệp chuỗi cung ứng. Tại Đài Loan, các nhà sản xuất linh kiện vệ tinh như Ching Peng Industrial, Wistron NeWeb và Senao Technology đều xác nhận cung cấp linh kiện cho SpaceX, trở thành cửa ngõ cho nhà đầu tư châu Á tiếp cận chuỗi cung ứng SpaceX.
Ngoài ra, các ETF chủ đề không gian đã trở thành kênh đầu tư gián tiếp. Kể từ khi ra mắt vào tháng 03, ETF Tema Space Innovators đã tăng 29%, với tỷ trọng SpaceX chiếm khoảng 6,49% danh mục. Trên toàn cầu, các nhà khai thác vệ tinh như Eutelsat của Pháp và OHB của Đức đều ghi nhận mức tăng giá cổ phiếu hai chữ số trong năm nay.
Gate Direct IPO Access: Đầu tư vào SpaceX như thế nào?
Đối với nhà đầu tư không thể tham gia IPO thị trường sơ cấp của SpaceX qua kênh truyền thống, Gate cung cấp dịch vụ truy cập IPO trực tiếp như một lựa chọn thay thế. Kênh tham gia IPO kỹ thuật số này cho phép người dùng gửi yêu cầu đăng ký trước khi niêm yết chính thức và sử dụng USDT để mua. Khi niêm yết, cổ phiếu được phân bổ trực tiếp vào tài khoản cổ phiếu Gate của người dùng, mang lại trải nghiệm "phân bổ tức thì, vào tài khoản trực tiếp".
SpaceX là dự án đầu tiên của Gate với hình thức truy cập IPO trực tiếp. Cửa sổ đăng ký mở từ 10:00 UTC ngày 09 tháng 06 năm 2026 đến 04:00 UTC ngày 12 tháng 06, kéo dài 66 giờ. Giá tham chiếu đăng ký là 135 USD mỗi cổ phiếu, với mức tham gia tối thiểu 100 USDT và tối đa 500.000 USDT. Trọng số phân bổ được tính theo cơ chế số lượng khóa trung bình: hệ thống phân bổ cổ phiếu dựa trên số lượng khóa trung bình theo giờ của mỗi người dùng trong thời gian đăng ký so với tổng số của tất cả người tham gia. Đăng ký càng sớm, số lượng khóa trung bình và trọng số phân bổ càng cao. Dự kiến cổ phiếu sẽ được phân bổ từ 14:00–15:00 UTC ngày 12 tháng 06, với giao dịch bắt đầu lúc 13:30 UTC. Cổ phiếu phân bổ có thể giao dịch ngay tại mục cổ phiếu Gate trên App v8.21.5 trở lên, không có thời gian khóa.
Lưu ý, đây là đăng ký "ý định" và không đảm bảo phân bổ. Tùy thuộc vào lượng phát hành thực tế và hạn mức phân bổ của Gate, người dùng có thể nhận đủ, một phần hoặc không nhận phân bổ. Nếu giá IPO cuối cùng dao động trong phạm vi 20% so với giá tham chiếu, phân bổ sẽ tự động thực hiện; nếu vượt quá 20%, cần xác nhận lần hai.
Trên thị trường thứ cấp, sản phẩm cổ phiếu của Gate hỗ trợ giao dịch USDT cho hơn 10.000 cổ phiếu và ETF Hoa Kỳ, bao gồm NYSE, Nasdaq và các thị trường lớn khác, với cổ phiếu lẻ từ chỉ 0,01 cổ phiếu.
Kết luận
IPO của SpaceX là phép thử kinh điển cho sự căng thẳng giữa "định giá kỳ vọng" và "thực tế nền tảng". Xét về quy mô huy động vốn và mức độ nhiệt tình đăng ký, "IPO của thế kỷ" này đã thành công. Nhưng xét về logic định giá và khả năng kiếm tiền từ AI, thị trường vẫn chia rẽ mạnh mẽ. Sáng kiến trung tâm dữ liệu AI quỹ đạo là yếu tố giàu trí tưởng tượng nhất—và cũng nhiều bất định nhất—trong câu chuyện định giá. Đối với nhà đầu tư, dù tham gia truy cập IPO trực tiếp của Gate, giao dịch cổ phiếu Hoa Kỳ trên thị trường thứ cấp, hay đầu tư gián tiếp qua cổ phiếu chuỗi ngành, việc nắm rõ khung logic này là điều thiết yếu. Trong các lĩnh vực đầu tư lớn, chu kỳ dài như không gian và AI, việc SpaceX có thể biến "kỳ vọng" hôm nay thành "thực tế" ngày mai sẽ tiếp tục là tâm điểm của thị trường vốn trong nhiều năm tới.
