12 tháng 06 năm 2026, SpaceX (SPCX) chính thức ra mắt trên sàn Nasdaq Global Select Market, huy động khoảng 75 tỷ USD với giá chào bán 135 USD mỗi cổ phiếu, tổng vốn hóa thị trường đạt khoảng 1,77 nghìn tỷ USD. Mức định giá này vượt qua Microsoft (khoảng 1,6 nghìn tỷ USD) và Alphabet (khoảng 1,2 nghìn tỷ USD), đưa SpaceX trở thành công ty niêm yết lớn thứ bảy tại Hoa Kỳ.
Bảy năm trước, Saudi Aramco huy động khoảng 25,6 tỷ USD với định giá 1,7 nghìn tỷ USD, giữ kỷ lục IPO lớn nhất lịch sử. Năm 2014, Alibaba huy động 21,8 tỷ USD với định giá xấp xỉ 17 tỷ USD, thiết lập chuẩn mực cho các IPO công nghệ.
Tuy nhiên, tác động thị trường của các thương vụ IPO lớn chưa bao giờ phụ thuộc vào quy mô huy động vốn đơn thuần. Ảnh hưởng thực sự nằm ở cấu trúc và hướng đi của dòng vốn. Vốn huy động từ IPO của Aramco chủ yếu đến từ các quỹ nội địa và quỹ chủ quyền của Saudi, thể hiện sự "hấp thụ nội bộ" với nguồn vốn địa phương. Ngược lại, SpaceX trực tiếp nằm trong hệ thống chỉ số công nghệ lớn nhất thế giới, và trong vòng 15 ngày giao dịch kể từ khi niêm yết, sẽ kích hoạt hoạt động mua bắt buộc từ các quỹ thụ động theo dõi Nasdaq 100. Cấu trúc dòng vốn hoàn toàn khác biệt, dẫn đến tác động rõ rệt lên Nasdaq và các cổ phiếu thành phần.
Aramco 2019: IPO "Địa phương hóa" với sự thống trị của vốn nội địa
Tháng 12 năm 2019, Saudi Aramco lên sàn giao dịch Saudi Tadawul với định giá 1,7 nghìn tỷ USD, chỉ bán ra 1,5% cổ phần—0,5% dành cho công dân và cư dân Saudi, 1% cho các nhà đầu tư tổ chức.
Xét về thành phần vốn, chỉ 23% lượng đăng ký của nhà đầu tư tổ chức đến từ ngoài Saudi, với phần lớn là các quỹ từ UAE và Kuwait. Các cơ quan chính phủ Saudi tự đăng ký khoảng 2,3 tỷ USD, các doanh nghiệp Saudi chiếm 37,5% phân bổ cho tổ chức, còn các quỹ công và tư nội địa chiếm 26,3%. Lo ngại về giá và quản trị doanh nghiệp đã hạn chế sự tham gia của nhà đầu tư quốc tế; Aramco thậm chí hủy kế hoạch tiếp thị tại Mỹ, Canada và Nhật Bản ở giai đoạn cuối của roadshow.
Kết luận rõ ràng: Vốn từ IPO của Aramco chủ yếu chảy về các quỹ chủ quyền và doanh nghiệp nội địa Saudi, hỗ trợ các dự án chuyển đổi kinh tế Vision 2030, với tác động hạn chế lên dòng vốn xuyên thị trường tại thị trường cổ phiếu toàn cầu. Tính đến thời điểm công bố, vốn hóa thị trường của Aramco vẫn quanh mức 1,8 nghìn tỷ USD, gần như không thay đổi so với định giá IPO bảy năm trước, thiếu dòng vốn ngoại bền vững.
So sánh các IPO lớn nhất lịch sử: Ba khía cạnh về quy mô
Khía cạnh một: Quy mô huy động vốn. SpaceX huy động khoảng 75 tỷ USD, gần gấp ba Aramco (25,6 tỷ USD) và 3,4 lần Alibaba (21,8 tỷ USD), trở thành IPO đơn lẻ lớn nhất lịch sử. Các nhà bảo lãnh phát hành có quyền chọn phân bổ vượt mức trong 30 ngày; nếu thực hiện toàn bộ, tổng số cổ phiếu phát hành có thể đạt khoảng 639 triệu, huy động tối đa 86,25 tỷ USD.
Khía cạnh hai: Bội số định giá. Tỷ lệ giá trên doanh thu của SpaceX tại IPO đạt khoảng 94 lần, cao hơn nhiều so với Tesla hiện tại (14 lần), và vượt xa bất kỳ công ty nghìn tỷ USD nào lúc chào sàn. Đây là tâm điểm tranh luận định giá giữa Oppenheimer và Morningstar—Oppenheimer đặt mục tiêu giá 190 USD, dự báo vốn hóa đạt khoảng 2,5 nghìn tỷ USD trong 12–18 tháng tới; Morningstar chỉ định giá hợp lý ở mức 780 tỷ USD, chưa đến một nửa mục tiêu IPO.
Khía cạnh ba: Cấu trúc lưu hành. Sau IPO, chỉ khoảng 4,2% tổng số cổ phiếu SpaceX được giao dịch tự do, tương ứng vốn hóa thị trường tự do khoảng 75 tỷ USD. Nhà sáng lập Elon Musk nắm giữ khoảng 42% cổ phiếu, bị khóa trong 366 ngày; 54% còn lại thuộc về các quỹ đầu tư mạo hiểm, nhân viên đầu tiên và cổ đông nội bộ, mở khóa theo từng giai đoạn. Mức lưu hành cực thấp này giống với tỷ lệ 1,5% của Aramco, nhưng quy mô huy động của SpaceX lớn gấp ba, tạo ra động lực cung-cầu hoàn toàn khác trên thị trường thứ cấp.
SPCX lên sàn Nasdaq: "Rút vốn cấu trúc" từ các quỹ thụ động
Tác động của SpaceX lên Nasdaq tập trung vào thay đổi quy tắc từ tháng 03 năm 2026. Quy định mới cho phép các công ty IPO nằm trong top 40 vốn hóa thị trường được bổ sung nhanh vào Nasdaq 100 trong vòng 15 ngày giao dịch, loại bỏ yêu cầu tối thiểu 10% cổ phiếu lưu hành và áp dụng giới hạn tỷ trọng cho các thành phần có float thấp—tỷ trọng chỉ số được tính bằng ba lần vốn hóa thị trường float thực tế.
Dựa trên float khoảng 75 tỷ USD của SpaceX, giới hạn 3x đặt tỷ trọng chỉ số ở mức 225 tỷ USD, tương ứng khoảng 0,47%–0,70% của Nasdaq 100. Toàn cầu, các quỹ thụ động theo dõi Nasdaq 100 có tổng giá trị khoảng 600 tỷ USD. Theo tính toán của Chứng khoán Huatai dựa trên quy mô sản phẩm chỉ số xác thực, dòng vốn thụ động tiềm năng từ 9,1 tỷ đến 11,3 tỷ USD; với phạm vi quỹ thụ động rộng hơn, mức tối đa có thể lên tới 14–16 tỷ USD.
Lượng mua thụ động ở mức 10 tỷ USD này cao gấp 1,4–2 lần so với ước tính 7 tỷ USD cho một ETF QQQ đơn lẻ. Các quỹ thụ động phải hoàn tất mua trong khung thời gian bổ sung nhanh, không xét đến định giá hay phán đoán—quy tắc buộc phải thực hiện. Đáng chú ý, lượng mua này nhắm vào khoảng 30% số cổ phiếu lưu hành của SpaceX.
Tuy nhiên, tác động tinh vi hơn nằm ở phía "rút vốn". Để mua SpaceX, 600 tỷ USD quỹ thụ động theo dõi Nasdaq 100 phải giảm tỷ trọng ở tất cả các thành phần hiện có. Nhóm giao dịch tiền mặt của BNP Paribas ước tính việc bổ sung sẽ thúc đẩy khoảng 8 tỷ USD mua thụ động trong tháng đầu, tạo áp lực bán thụ động lên các cổ phiếu lớn như Apple, Nvidia và Microsoft. Tính đến thời điểm công bố, QQQ nắm giữ khoảng 9,6% ở Microsoft, 9,2% ở Apple và 7,5% ở Nvidia; sau khi bổ sung SpaceX, các tỷ trọng này sẽ bị pha loãng thụ động.
Tuy nhiên, mất cân bằng cung-cầu này sẽ không kéo dài mãi. SpaceX mở khóa cổ phiếu theo từng giai đoạn, dần giải phóng nguồn cung: hai ngày sau báo cáo lợi nhuận quý 2, cổ đông bị khóa có thể bán tối đa 20%; nếu giá vượt IPO 30% và đáp ứng điều kiện ngày giao dịch, thêm 10% được mở khóa. Vào các ngày 70, 90, 105, 120 và 135 sau IPO, mỗi mốc mở khóa thêm 7%, tổng cộng 35%. Sau báo cáo lợi nhuận quý 3, mở khóa 28%, phần còn lại giải phóng ở ngày 180.
Giai đoạn đầu, float bị khóa chặt, tập trung lực mua thụ động. Về sau, cổ phiếu được giải phóng dần, mỗi mốc lợi nhuận là bài kiểm tra áp lực bán. Lịch trình này được phòng ngừa rủi ro: đến giữa tháng 12, trong đợt tái cân bằng Nasdaq 100 hàng năm, phần lớn cổ phiếu nội bộ sẽ được mở khóa, float tăng mạnh. Khi đó, Nasdaq sẽ tăng tỷ trọng chỉ số của SpaceX, thúc đẩy quỹ thụ động mua lại—hoạt động mua tổ chức hỗ trợ giá sau nhiều tháng bán của người nội bộ.
Tham gia vào kỷ nguyên phân bổ tài sản đa kênh
Với khung vĩ mô như trên, nhà đầu tư đối diện câu hỏi thực tế: Làm sao tham gia sự kiện lịch sử này và qua kênh nào?
Ngày 01 tháng 06 năm 2026, Gate chính thức ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu thực, trở thành một trong những nền tảng crypto đầu tiên kết nối trực tiếp với thị trường chứng khoán Mỹ. Đến tháng 06 năm 2026, Gate TradFi cung cấp hơn 10.000 cổ phiếu thực và ETF, bao phủ các sàn lớn như NYSE và Nasdaq.
So với các broker truyền thống tại Mỹ, giao dịch cổ phiếu trên Gate có ba ưu điểm khác biệt: thứ nhất, thanh toán trực tiếp bằng USDT, hoàn tất giao dịch trong vài giây; thứ hai, mua tối thiểu chỉ 0,01 cổ phiếu, đầu tư cổ phiếu Mỹ bắt đầu từ khoảng 1 USD; thứ ba, thực hiện giao dịch qua broker hợp pháp Alpaca, sở hữu giấy phép US Broker-Dealer, tài sản được lưu ký độc lập dưới hệ thống DTC và bảo vệ SIPC. Về phí, giao dịch cổ phiếu giao ngay trên Gate có mức phí thấp từ 0,023%, không có phí lưu giữ, phí nền tảng, hoa hồng hay chi phí ẩn.
Gate cũng ra mắt dịch vụ "Direct IPO Access", với SpaceX là sản phẩm đầu tiên. Người dùng có thể gửi yêu cầu đăng ký trước khi công ty chính thức niêm yết, cổ phiếu phân bổ được chuyển trực tiếp vào tài khoản cổ phiếu Gate sau khi lên sàn, tạo vòng lặp liền mạch từ đăng ký IPO đến giao dịch thứ cấp. Với IPO trực tiếp SpaceX, hỗ trợ tham gia bằng USDT, mức đăng ký tối thiểu 100 USDT và tối đa 500.000 USDT. Nền tảng sử dụng cơ chế phân bổ theo trọng số—đăng ký càng sớm, thời gian khóa càng dài, trọng số phân bổ càng cao.
Đối với người dùng không tham gia đăng ký IPO, SPCX có thể giao dịch trực tiếp trên thị trường cổ phiếu Gate sau khi niêm yết, mua bán cổ phiếu thực SpaceX bằng USDT, quy trình giống như bất kỳ cổ phiếu Mỹ nào khác.
Kết luận
Quy mô IPO của SpaceX đã vượt tổng mức của Aramco và Alibaba, nhưng tác động thị trường thực sự không nằm ở con số 75 tỷ USD trong ngày IPO. Nó được quyết định bởi diễn biến dòng vốn và động lực cung-cầu sau niêm yết.
Xét về dòng vốn, IPO của Aramco là vòng lặp đóng của vốn nội địa, tác động hạn chế đến thị trường cổ phiếu toàn cầu. IPO của SpaceX, ngược lại, trực tiếp nằm trong hệ thống chỉ số công nghệ lớn nhất thế giới, kích hoạt khoảng 10 tỷ USD mua thụ động trong vòng 15 ngày giao dịch—một sự tái cấu trúc tỷ trọng chỉ số chứ không phải "sự kiện một lần". Tác động vi mô rõ rệt: các quỹ thụ động theo dõi Nasdaq 100 phải giảm tỷ trọng ở Apple, Microsoft, Nvidia và các thành phần hiện có để phân bổ cho SpaceX. Tính đến thời điểm công bố, quá trình tái cân bằng này vẫn đang diễn ra, và toàn bộ tác động sẽ tiếp tục trong 15 ngày giao dịch tới.
Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư không chỉ đối diện lựa chọn "có nên mua SPCX" mà còn "qua kênh nào và với chi phí ra sao để thực hiện giao dịch". Hệ thống giao dịch cổ phiếu của Gate cung cấp kênh tiếp cận hợp pháp: giao dịch cổ phiếu Mỹ trực tiếp bằng USDT không cần chuyển đổi tiền tệ, mua tối thiểu 0,01 cổ phiếu, mức phí VIP thấp từ 0,023%, và Direct IPO Access bao trọn chuỗi từ đăng ký đến giao dịch thứ cấp. Giá trị của các công cụ này không chỉ nằm ở việc thực hiện giao dịch, mà còn ở khả năng giúp cộng đồng crypto tham gia vào quá trình tái phân bổ tài sản có thể định hình lại cấu trúc chỉ số Nasdaq.
