Tính đến ngày 15 tháng 06 năm 2026, theo dữ liệu thị trường Gate, nhóm cổ phiếu AI niêm yết tại Hồng Kông đồng loạt tăng mạnh. Zhipu (02513.HK) dẫn đầu đà tăng, mở cửa phiên sáng với mức giá cao hơn và tiếp tục leo dốc, có thời điểm tăng vượt 47% trong phiên và đóng cửa tăng 34%. Thành tích này giúp Zhipu trở thành cổ phiếu tăng mạnh nhất trong nhóm AI trên sàn giao dịch cổ phiếu Hồng Kông của Gate.
Kể từ khi Gate chính thức ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu Hồng Kông vào ngày 11 tháng 06 năm 2026—hỗ trợ hơn 1.000 mã cổ phiếu niêm yết tại Hồng Kông—ZHIPU nhanh chóng trở thành một trong những mã được người dùng trên nền tảng quan tâm nhất. Đợt tăng mạnh của ZHIPU trong tuần này diễn ra sau nhiều phiên biến động và làm dấy lên tranh luận về việc liệu "cổ phiếu mô hình lớn công khai đầu tiên trên thế giới" này có đang bước vào xu hướng tăng bền vững hay không. Đợt tăng hiện tại không chỉ là một cú hồi kỹ thuật mà được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố tổng hợp, bao gồm biến động địa chính trị của ngành, tiến độ ra mắt sản phẩm của công ty và sự xác thực mô hình kinh doanh.
Vị thế nền tảng của Zhipu là gì?
Công ty TNHH Công nghệ Zhipu Huazhang, thành lập năm 2019, xuất phát từ thành tựu công nghệ của Khoa Khoa học Máy tính, Đại học Thanh Hoa. Đây là một trong những đội ngũ đầu tiên tại Trung Quốc tham gia phát triển mô hình lớn trí tuệ nhân tạo tổng quát (AGI). Công ty tiên phong xây dựng mô hình tiền huấn luyện GLM dựa trên phương pháp điền vào chỗ trống tự hồi quy và đã lần lượt ra mắt mô hình 10 tỷ tham số đầu tiên tại Trung Quốc, mô hình mã nguồn mở 100 tỷ tham số đầu tiên, mô hình đối thoại đầu tiên và mô hình đa phương thức đầu tiên. Zhipu định vị cốt lõi là "xây dựng bộ não"—tập trung vào nghiên cứu và phát triển độc lập các mô hình lớn tổng quát nền tảng, thay vì chuyển sang các ứng dụng hạ nguồn như mô hình thế giới hoặc trí tuệ hiện thân.
Về thương mại hóa, Zhipu là đơn vị đầu tiên xây dựng hệ thống sản phẩm tiêu chuẩn hóa lấy MaaS (Model-as-a-Service) làm trung tâm, cung cấp "năng lực trí tuệ tổng quát" cho doanh nghiệp và nhà phát triển thông qua API, đăng ký mô hình và triển khai cục bộ. Cách tiếp cận này khác biệt với lộ trình AI doanh nghiệp truyền thống vốn thiên về triển khai nặng và tùy biến cao. Năm 2024, Zhipu dẫn đầu về doanh thu trong nhóm các nhà phát triển mô hình lớn tổng quát độc lập tại Trung Quốc và đứng thứ hai trong toàn ngành, chiếm 6,6% thị phần.
Cơ cấu tài chính của Zhipu có đủ sức hỗ trợ định giá thị trường hiện tại?
Theo báo cáo thường niên năm 2025 của Zhipu, công ty đạt doanh thu hoạt động 724 triệu nhân dân tệ, tăng 131,9% so với cùng kỳ năm trước, trở thành nhà cung cấp mô hình lớn độc lập có doanh thu cao nhất tại Trung Quốc. Xét về cơ cấu doanh thu, triển khai cục bộ đóng góp 534 triệu nhân dân tệ, tăng 102,3% và chiếm 73,7% tổng doanh thu. Doanh thu triển khai đám mây đạt 190 triệu nhân dân tệ, tăng 292,6%, tỷ trọng tăng từ 15,5% năm 2024 lên 26,3%—cho thấy sự chuyển dịch chiến lược sang mô hình MaaS. Theo từng mảng kinh doanh, nền tảng mở và API mang về 190 triệu nhân dân tệ, tăng 292,6%; giải pháp đại lý doanh nghiệp đạt 160 triệu nhân dân tệ, tăng 248,8%; và mô hình lớn tổng quát doanh nghiệp đóng góp 360 triệu nhân dân tệ, tăng 70,5%.
Tuy nhiên, tăng trưởng nhanh đi kèm với đầu tư lớn. Năm 2025, Zhipu ghi nhận khoản lỗ ròng 4.718 triệu nhân dân tệ, tăng 59,5% so với năm trước. Lỗ ròng điều chỉnh là 3.182 triệu nhân dân tệ, chi phí R&D đạt 3.18 tỷ nhân dân tệ—gấp khoảng bốn lần doanh thu hàng năm. Nguyên nhân chi phí R&D tăng chủ yếu do mở rộng đội ngũ nghiên cứu, tăng chi trả cổ phiếu và thanh toán cho các nhà cung cấp dịch vụ tính toán bên thứ ba. Biên lợi nhuận gộp toàn bộ giảm từ 56,3% năm 2024 xuống 41% năm 2025, chủ yếu do tỷ trọng triển khai đám mây tăng và biên lợi nhuận gộp của triển khai cục bộ tạm thời giảm.
Đến cuối năm 2025, công ty nắm giữ khoảng 2.259 triệu nhân dân tệ tiền mặt và tương đương tiền mặt, tỷ lệ nợ trên tài sản là 15,2%, phản ánh gánh nặng nợ khá nhẹ. Sự đồng tồn tại giữa tăng trưởng cao, đầu tư lớn và lỗ lớn là đặc điểm nổi bật của cơ cấu tài chính hiện tại của Zhipu.
Việc ra mắt toàn diện GLM-5.2 có ý nghĩa gì đối với ma trận sản phẩm mô hình lớn của Zhipu?
Ngày 13 tháng 06 năm 2026, Zhipu công bố ra mắt toàn diện mô hình chủ lực mới nhất GLM-5.2, cung cấp quyền truy cập phiên bản Lite/Pro/Max và nhóm cho tất cả người dùng Coding Plan, API sẽ được mở sớm. Mô hình này sở hữu cửa sổ ngữ cảnh 1M, tiếp tục dẫn đầu trong nước về lập trình ngữ cảnh dài và tác vụ đại lý. Trọng số mô hình được mã nguồn mở theo giấy phép MIT. Đánh giá ban đầu từ các nhà phát triển cho thấy năng lực lập trình của mô hình này tiệm cận Claude Opus 4.8.
GLM-5.2 là mô hình chủ lực thứ sáu Zhipu ra mắt kể từ năm 2025, sau GLM-4.5, GLM-4.6, GLM-4.7, GLM-5 và GLM-5.1. Mỗi thế hệ đều lập kỷ lục mới trên các bảng xếp hạng quốc tế. Đặc biệt, GLM-4.7 đạt điểm SOTA 84,9% trong hạng mục mã nguồn mở trên LiveCodeBench V6, vượt qua Claude Sonnet 4.5. Theo ông Trịnh Khánh Khải, người phát ngôn công nghệ của Zhipu, đột phá cốt lõi của GLM-5 là AI đã phát triển từ công cụ sinh mã thành "kỹ sư" với khả năng kiểm thử và lặp lại tự động. GLM-5.1 tiếp tục cho phép thực thi khép kín các tác vụ kéo dài, vận hành độc lập hơn tám giờ cho mỗi tác vụ.
Về kinh doanh, gói lập trình "GLM Coding Plan" ra mắt năm 2025 đã thu hút hơn 242.000 nhà phát triển trả phí, số lượt gọi token tăng gấp 15 lần trong sáu tháng. Chín trên mười công ty internet hàng đầu Trung Quốc hiện sử dụng mô hình GLM hàng ngày. Tính đến tháng 03 năm 2026, số lượng doanh nghiệp và người dùng đăng ký của Zhipu vượt 4 triệu, phục vụ khách hàng tại hơn 218 quốc gia và vùng lãnh thổ trên toàn cầu.
Sự kiện kiểm soát xuất khẩu của Anthropic đã tái định hình cạnh tranh mô hình lớn trong nước như thế nào?
Ngày 12 tháng 06, Bộ Thương mại Hoa Kỳ, theo quyền kiểm soát xuất khẩu, yêu cầu Anthropic ngừng cung cấp quyền truy cập các mô hình chủ lực mới nhất—Claude Fable 5 và Claude Mythos 5—cho tất cả người dùng nước ngoài. Các mô hình này bị gỡ khỏi hệ thống chỉ ba ngày sau khi ra mắt. Anthropic cho biết quyết định của chính phủ Hoa Kỳ dựa trên "sự hiểu lầm nghiêm trọng", nhưng do không thể phân biệt quốc tịch người dùng theo thời gian thực, cuối cùng đã chọn ngừng cung cấp cho toàn bộ người dùng.
Sự kiện này đã tạo ra tác động xúc tác mang tính cấu trúc đối với ngành mô hình lớn tại Trung Quốc. Chứng khoán Đông Phương nhận định việc gỡ bỏ mô hình Anthropic đã phơi bày rủi ro không kiểm soát của mô hình đóng nguồn chịu sự chi phối của một quốc gia, tạo lợi thế cho các doanh nghiệp mô hình lớn trong nước như Zhipu khi trở thành lựa chọn thay thế. Chứng khoán Hoa Thái cho rằng "mô hình trong nước + tính toán trong nước" đã chuyển từ phương án dự phòng thành bắt buộc đối với doanh nghiệp, nhu cầu sao lưu đa mô hình và triển khai cục bộ tăng đột biến.
Trong vòng 24 giờ sau sự kiện, Zhipu phản ứng bằng cách mở toàn diện GLM-5.2 và nhấn mạnh "công nghệ không nên chỉ thuộc về một số ít, cũng không nên bị rút lại tùy tiện". Việc mã nguồn mở mô hình theo giấy phép MIT giúp hạ thấp đáng kể rào cản triển khai cục bộ cho doanh nghiệp và dự kiến sẽ thúc đẩy nhanh quá trình thâm nhập của mô hình lớn trong nước vào lĩnh vực doanh nghiệp.
Câu chuyện thay thế nhập khẩu mang lại lợi ích gì cho cổ phiếu AI niêm yết tại Hồng Kông?
Ngày 11 tháng 06 năm 2026, Gate chính thức ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu Hồng Kông, bao phủ hơn 1.000 mã cổ phiếu. Người dùng có thể giao dịch cổ phiếu Hồng Kông trực tiếp bằng USDT qua tài khoản thống nhất, không cần chuyển đổi tiền tệ hay thực hiện thêm thủ tục KYC. Zhipu trở thành mã nổi bật nhất với mức tăng mạnh trong ngày. Đáng chú ý, toàn bộ nhóm cổ phiếu AI mô hình lớn niêm yết tại Hồng Kông đang chứng kiến xu hướng tăng đồng bộ.
Ở cấp chỉ số, chỉ số Hang Seng Tech và Stock Connect hoàn tất điều chỉnh thành phần vào ngày 08 tháng 06, với Zhipu được bổ sung vào chỉ số Hang Seng Tech và đồng thời vào Stock Connect. Đây là dấu mốc các doanh nghiệp mô hình lớn AI chính thức gia nhập nhóm chỉ số công nghệ cốt lõi của thị trường cổ phiếu Hồng Kông. Trong khi đó, thị trường mô hình lớn AI tại Trung Quốc đạt 49.539 triệu nhân dân tệ năm 2025, tăng 49,1% so với năm trước, dự kiến vượt 70 tỷ nhân dân tệ năm 2026. Đến cuối tháng 03 năm 2026, tổng năng lực tính toán thông minh của Trung Quốc đạt 1,88 triệu PFLOPS, tạo nền tảng hạ tầng vững chắc cho ứng dụng mô hình lớn trên diện rộng. Theo OpenRouter, nền tảng tổng hợp API mô hình AI toàn cầu, số lượt gọi API mô hình lớn hàng tuần của Trung Quốc liên tục vượt Hoa Kỳ, chiếm hơn 33% tổng số lượt gọi toàn cầu.
Ý nghĩa chiến lược của việc Zhipu đẩy nhanh niêm yết kép A+H là gì?
Ngày 01 tháng 06, Zhipu công bố đã nộp đơn lên cơ quan quản lý Trung Quốc xin phát hành cổ phiếu A và niêm yết trên sàn STAR Market của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, chỉ năm tháng sau IPO tại Hồng Kông. Theo thông báo, phát hành cổ phiếu A sẽ chiếm 2% đến 8% tổng vốn cổ phần sau phát hành, với mục tiêu huy động 15 tỷ nhân dân tệ: 12 tỷ cho R&D mô hình lớn AI nền tảng, 2 tỷ cho nền tảng MaaS một cửa và 1 tỷ cho vốn lưu động.
Xây dựng nền tảng vốn kép A+H mang lại nhiều lợi ích chiến lược cho Zhipu. Về vốn, R&D mô hình lớn là lĩnh vực công nghệ cứng tiêu tốn nhiều vốn và chu kỳ dài; chi phí R&D của Zhipu vượt 3,1 tỷ nhân dân tệ năm 2025, huy động vốn từ cổ phiếu A sẽ cung cấp nguồn lực dồi dào cho mở rộng tính toán và lặp lại mô hình. Về định giá, kể từ khi niêm yết tại Hồng Kông ngày 08 tháng 01 năm 2026, giá IPO của Zhipu là 116,2 HKD/cổ phiếu, đóng cửa ngày đầu ở mức 131,5 HKD với vốn hóa khoảng 57,9 tỷ HKD. Đến cuối ngày hôm nay, cổ phiếu đã tăng hơn 11 lần so với lúc niêm yết, vốn hóa vượt 627,7 tỷ HKD. Xét về cấu trúc ngành, các doanh nghiệp mô hình lớn trong nước như Zhipu, Kimi và DeepSeek đều đang giao dịch ở mức định giá cao lịch sử—DeepSeek định giá mới nhất là 150 tỷ USD, OpenAI là 850 tỷ USD, Anthropic là 1,2 nghìn tỷ USD. Niêm yết trên thị trường cổ phiếu A sẽ giúp Zhipu mở rộng kênh vốn và tăng ảnh hưởng thị trường, nhưng cuối cùng, giá trị thực sẽ phụ thuộc vào năng lực thương mại hóa và lợi nhuận.
Các tổ chức đánh giá giá trị đầu tư dài hạn của Zhipu như thế nào?
CMB International vừa bắt đầu phân tích Zhipu với khuyến nghị "Mua" và giá mục tiêu 1.503,9 HKD/cổ phiếu. Báo cáo cho biết dựa trên doanh thu năm 2024, Zhipu đứng đầu nhóm nhà phát triển mô hình lớn độc lập tại Trung Quốc và đứng thứ hai toàn ngành, chiếm 6,6% thị phần. Công ty sở hữu năng lực toàn diện từ tiền huấn luyện mô hình nền tảng, tinh chỉnh đến triển khai doanh nghiệp và phát triển ứng dụng.
Về lợi nhuận, mô hình MaaS của Zhipu đang bước vào giai đoạn tăng trưởng quy mô. Mảng API hiện mang về doanh thu định kỳ hàng năm 1,7 tỷ nhân dân tệ, tăng gấp 60 lần so với năm trước, biên lợi nhuận triển khai đám mây tăng từ 3,3% năm 2024 lên 18,9% năm 2025. Theo bà Miêu Trân, đối tác tại KPMG Trung Quốc, điểm bùng phát lợi nhuận của mô hình lớn có thể đến nhanh hơn cả kỷ nguyên internet, với khả năng chuyển biến ngành trong một đến hai năm tới. Năng lực thương mại hóa sẽ là yếu tố quyết định thành công.
Cần xác thực những gì sau một phiên tăng mạnh để xác nhận đảo chiều xu hướng?
Các động lực thúc đẩy đợt tăng mạnh của Zhipu hôm nay rất rõ ràng: ra mắt toàn diện GLM-5.2 tạo chất xúc tác ở cấp độ sản phẩm; sự kiện kiểm soát xuất khẩu của Anthropic mở ra cơ hội thị trường thay thế; việc bổ sung vào Stock Connect và Gate ra mắt giao dịch cổ phiếu Hồng Kông mở rộng phạm vi nhà đầu tư; kỳ vọng niêm yết kép A+H tiếp tục nâng cao tâm lý thị trường. Những yếu tố này tạo nền tảng đa tầng cho đợt tăng hiện tại, giúp phân biệt với cú hồi kỹ thuật đơn thuần.
Tuy nhiên, để xác nhận đảo chiều xu hướng cần nhiều yếu tố xác thực. Thứ nhất, cần kiểm chứng xem nhu cầu thay thế do sự kiện Anthropic có chuyển thành số lượt gọi API thực tế và doanh thu tăng thêm cho Zhipu trong các báo cáo quý tới hay không. Thứ hai, áp lực lỗ lớn của ngành mô hình lớn—lỗ ròng năm 2025 của Zhipu gấp 6,5 lần doanh thu—đòi hỏi rõ ràng về lộ trình lợi nhuận vẫn là biến số cốt lõi để đánh giá giá trị dài hạn. Thứ ba, ngành mô hình lớn năm 2026 đang chuyển từ "cuộc đua công nghệ và quy mô" sang "cuộc đua thương mại hóa và kiếm tiền", nên cần tiếp tục theo dõi động thái cạnh tranh và dịch chuyển thị phần.
Tóm lại, đợt tăng của Zhipu hôm nay được hỗ trợ bởi nhiều chất xúc tác, nhưng tính bền vững của xu hướng cần thêm bằng chứng ở các khía cạnh như thâm nhập sản phẩm, chuyển đổi khách hàng doanh nghiệp và cải thiện biên lợi nhuận. Đối với nhà đầu tư quan tâm cổ phiếu AI niêm yết tại Hồng Kông, việc theo dõi thay đổi cấu trúc ngành và tốc độ lặp lại công nghệ là quan trọng. Sự đồng thuận giữa đợt tăng do tâm lý ngắn hạn và nền tảng trung-dài hạn sẽ cần thời gian để xác thực.
Tóm tắt
Zhipu tăng vượt 47% trong phiên hôm nay, đóng cửa tăng 34%, trở thành cổ phiếu tăng mạnh nhất trong nhóm giao dịch cổ phiếu Hồng Kông của Gate. Các động lực cốt lõi của đợt tăng này bao gồm: ra mắt toàn diện và mã nguồn mở MIT cho mô hình chủ lực GLM-5.2; cơ hội thay thế nhập khẩu từ sự kiện kiểm soát xuất khẩu Hoa Kỳ nhắm vào Anthropic; Zhipu được bổ sung vào chỉ số Hang Seng Tech và Stock Connect, tăng thanh khoản; và kỳ vọng chiến lược về nền tảng vốn kép A+H. Về nền tảng, doanh thu năm 2025 của Zhipu đạt 724 triệu nhân dân tệ, tăng 131,9% so với năm trước, trở thành nhà cung cấp mô hình lớn độc lập có doanh thu cao nhất tại Trung Quốc, nhưng chi phí R&D lớn khiến lỗ ròng đạt 4.718 triệu nhân dân tệ. Ở cấp ngành, thị trường mô hình lớn AI tại Trung Quốc dự kiến vượt 70 tỷ nhân dân tệ năm 2026, số lượt gọi API mô hình lớn trong nước hàng tuần đã vượt Hoa Kỳ. Để xác nhận đảo chiều xu hướng cần kiểm chứng chuyển đổi lượt gọi API, cải thiện biên lợi nhuận và rõ ràng lộ trình lợi nhuận.
FAQ
Q: Zhipu là công ty như thế nào? Được niêm yết ở đâu?
Công ty TNHH Công nghệ Zhipu Huazhang được thành lập năm 2019, xuất phát từ Khoa Khoa học Máy tính, Đại học Thanh Hoa, là một trong những doanh nghiệp đầu tiên tại Trung Quốc tập trung nghiên cứu và phát triển mô hình lớn. Công ty chuyên về phát triển và thương mại hóa mô hình lớn trí tuệ nhân tạo tổng quát nền tảng. Zhipu được niêm yết trên sàn chính của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông vào ngày 08 tháng 01 năm 2026, được gọi là "cổ phiếu mô hình lớn công khai đầu tiên trên thế giới", mã cổ phiếu 02513.HK.
Q: Kết quả tài chính năm 2025 của Zhipu ra sao?
Năm 2025, Zhipu đạt doanh thu hoạt động 724 triệu nhân dân tệ, tăng 131,9% so với năm trước, trở thành nhà cung cấp mô hình lớn độc lập có doanh thu cao nhất tại Trung Quốc. Lỗ ròng là 4.718 triệu nhân dân tệ, chi phí R&D khoảng 3,18 tỷ nhân dân tệ. Biên lợi nhuận tổng thể đạt 41%. Công ty nắm giữ khoảng 2.259 triệu nhân dân tệ tiền mặt và tương đương tiền mặt, tỷ lệ nợ trên tài sản là 15,2%, gánh nặng nợ khá nhẹ.
Q: Mô hình GLM-5.2 cải tiến gì so với các phiên bản trước?
GLM-5.2 là mô hình lớn mã nguồn mở mạnh nhất của Zhipu tính đến hiện tại, hỗ trợ cửa sổ ngữ cảnh 1M thực sự hữu dụng và tiếp tục dẫn đầu trong nước về lập trình ngữ cảnh dài và tác vụ đại lý. Đánh giá ban đầu từ nhà phát triển cho thấy năng lực lập trình tiệm cận Claude Opus 4.8. Mô hình được mã nguồn mở theo giấy phép MIT, giúp hạ thấp đáng kể rào cản triển khai cục bộ cho doanh nghiệp.
Q: Sự kiện kiểm soát xuất khẩu của Anthropic ảnh hưởng thế nào đến Zhipu?
Hoa Kỳ yêu cầu Anthropic ngừng cung cấp mô hình chủ lực cho người dùng không phải Hoa Kỳ, phơi bày rủi ro không kiểm soát của mô hình đóng nguồn chịu sự chi phối của một quốc gia. Sự kiện này thúc đẩy nhu cầu doanh nghiệp đối với mô hình thay thế trong nước. Chứng khoán Hoa Thái nhận định "mô hình trong nước + tính toán trong nước" đã chuyển từ dự phòng thành bắt buộc, mang lại lợi thế cho các doanh nghiệp mô hình lớn trong nước như Zhipu.
Q: Chiến lược niêm yết kép A+H của Zhipu có ý nghĩa gì?
Ngày 01 tháng 06 năm 2026, Zhipu công bố kế hoạch phát hành cổ phiếu A trên STAR Market, dự kiến huy động 15 tỷ nhân dân tệ, trong đó 12 tỷ dành cho R&D mô hình lớn nền tảng. Động thái này sẽ giúp công ty mở rộng kênh vốn và cung cấp nguồn lực mạnh hơn cho R&D và thương mại hóa mô hình lớn.
