Bitcoin Mỹ cho thấy việc bị định giá cao để thế chấp mua máy đào bitcoin, ẩn chứa mức chiết khấu lên tới 44%

Công ty khai thác Bitcoin niêm yết American Bitcoin (ABTC) đã tiết lộ trong báo cáo tài chính quý mới nhất rằng, vào tháng 2, hãng đã thế chấp 314 BTC làm tài sản đảm bảo để trả 80% khoản thanh toán mua thiết bị khai thác cho Bitmain (trong đó có 80% giá trị thỏa thuận) với số tiền 49,4 triệu USD. Lô thỏa thuận này được định giá 125.900 USD mỗi BTC, nhưng vào thời điểm đó giá giao dịch thực tế lại thấp hơn 70.000 USD; do đó, ABTC đã mua thiết bị khai thác với mức chiết khấu ngầm khoảng 44%.

Phân tích cấu trúc giao dịch: Cách định giá BTC quá cao tạo ra chiết khấu ngầm

Hạng mục mua lần này là khoảng 11.298 máy khai thác ASIC S21 XP của Bitmain, tổng hashrate xấp xỉ 3,05 EH/s. Giao dịch được chia thành hai phần: ABTC dùng BTC được định giá cao để thanh toán 80% giá trị theo thỏa thuận; 20% còn lại sẽ được thanh toán sau một năm kể từ thời điểm giao hàng, có thể thanh toán bằng tiền mặt, hoặc bằng BTC bổ sung được thế chấp, hoặc kết hợp cả hai.

Lõi logic của chiết khấu nằm ở khoảng cách định giá: ABTC thế chấp BTC với định giá theo thỏa thuận 125.900 USD mỗi đồng, trong khi giá thị trường khi đó thấp hơn 70.000 USD. Xét theo vốn hóa thị trường, chi phí thực tế của số BTC được thế chấp thấp hơn nhiều so với giá trị danh nghĩa, tương đương với việc mua thiết bị khai thác với giá chiết khấu.

Theo thỏa thuận, trong thời hạn chuộc lại khoảng 24 tháng, Bitmain không được thanh lý BTC được thế chấp (trừ khi ABTC chủ động lựa chọn từ bỏ quyền chuộc). Điều này đảm bảo ABTC nắm quyền kiểm soát thực chất đối với BTC trong suốt thời gian chuộc lại.

Quyền lựa chọn chuộc lại: Biến động BTC quyết định ABTC được – mất thế nào

Về bản chất, giao dịch này giúp ABTC xây dựng một quyền chọn mua dài hạn đối với số BTC đã thế chấp:

· Nếu tại thời điểm kết thúc thời hạn chuộc lại, BTC cao hơn 125.900 USD, ABTC sẽ chọn dùng tiền mặt để thanh toán nghĩa vụ, thu hồi BTC được thế chấp và giữ trọn phần tăng giá vốn của BTC; Bitmain thì nhận đủ số tiền bán thiết bị khai thác bằng hình thức tiền mặt.

· Nếu tại thời điểm kết thúc thời hạn chuộc lại, BTC thấp hơn 125.900 USD, ABTC có thể chọn từ bỏ việc chuộc lại. Khi đó, Bitmain sẽ nắm giữ số BTC có giá trị thấp hơn số tiền giao dịch ban đầu, chịu một phần rủi ro do giá BTC giảm.

Cấu trúc này thực chất là một giao dịch tài chính phức hợp kiểu “đổi thiết bị khai thác lấy quyền chọn mua BTC”, cho thấy tư duy kỹ thuật tài chính của các thợ mỏ đang tiến hóa sau khi thị trường phần cứng ASIC hạ nhiệt khỏi đỉnh.

Tính đến tháng 3: ABTC đã thế chấp 3.090 BTC cho Bitmain

Bảng tổng hợp lũy kế các khoản ABTC thế chấp BTC để mua máy khai thác:

Năm 2025 (chuyển nhượng thỏa thuận của Hut 8): Tối đa 320 triệu USD, mua tối đa 17.280 máy khai thác (14,86 EH/s), chủ yếu thực hiện thông qua thế chấp BTC

Các đợt tiếp theo: thế chấp 2.234 BTC để mua 16.299 máy khai thác (14,02 EH/s); thêm 151 BTC cho các đợt tiếp theo

Tháng 10 năm 2025: bổ sung thế chấp 391 BTC, nhận khoản tiền ký quỹ 46 triệu USD do Hut 8 (NASDAQ: HUT) hoàn trả

Tháng 2 năm 2026: lần bổ sung này là 314 BTC, mua 11.298 máy S21 XP (3,05 EH/s)

Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026: đã thế chấp tổng cộng 3.090 BTC cho Bitmain, giá trị công bằng khoảng 210,8 triệu USD; tương ứng với khoản nợ mua máy khai thác khoảng 364,3 triệu USD

Câu hỏi thường gặp

Cấu trúc mua máy khai thác bằng BTC thế chấp của ABTC vận hành cụ thể thế nào?

ABTC sử dụng BTC được định giá theo thỏa thuận cao hơn đáng kể so với giá giao dịch trên thị trường, rồi thế chấp cho Bitmain như một phương thức thanh toán để mua máy khai thác. Bitmain nắm giữ BTC làm tài sản đảm bảo, và trong thời hạn chuộc lại 24 tháng thì không được thanh lý. Trước khi đáo hạn, ABTC có thể chọn dùng tiền mặt để chuộc lại, hoặc từ bỏ quyền chuộc để Bitmain giữ BTC; về thực chất, đây là một quyền chọn mua dài hạn đối với số BTC đã thế chấp.

Chiết khấu ngầm 44% được tính ra sao?

ABTC thế chấp 314 BTC với định giá theo thỏa thuận 125.900 USD mỗi đồng, nhưng giá thị trường khi đó thấp hơn 70.000 USD. Theo giá thị trường thực tế, giá trị vốn hóa của 314 BTC thấp hơn xa so với số tiền danh nghĩa theo thỏa thuận. Điều này tương đương việc ABTC chịu chi phí thực tế khoảng 56% theo định giá thị trường, và chỉ thanh toán 80% so với giá trị danh nghĩa, tạo ra mức chiết khấu mua ngầm khoảng 44%.

Nếu BTC thấp hơn định giá theo thỏa thuận khi kết thúc thời hạn chuộc lại, ABTC sẽ chọn thế nào?

ABTC có thể chọn từ bỏ việc chuộc lại, lấy số BTC sau khi giảm giá trị theo vốn hóa để “thanh toán” chi phí mua máy khai thác. Khi đó, ABTC mất đi tiềm năng tăng giá trong tương lai của số BTC này, còn Bitmain sẽ nắm giữ BTC có giá trị thấp hơn giá bán thiết bị ban đầu, chịu một phần rủi ro do giá giảm. Thiết kế cấu trúc này phản ánh logic phân chia rủi ro giữa hai bên trong môi trường thị trường không chắc chắn.