Nhu cầu Bitcoin suy yếu khi “lãi suất thực” tăng mạnh

Bitcoin BTC$67,451.06 đã tăng 2% trong tuần này, nhưng các động lực cung-cầu đang chao đảo và lãi suất “thực” tăng lên có thể hạn chế đà tăng.

Tuần trước, CoinDesk ghi nhận rằng dòng tiền vào các spot ETF đã chậm lại, cho thấy sự thờ ơ mới của các tổ chức. Hơn nữa, tăng trưởng stablecoin bị đình trệ, báo hiệu thiếu dòng tiền fiat mới.

Các con số trông đáng báo động so với nguồn cung hoặc lượng BTC phát hành hằng ngày từ hoạt động khai thác. Trung bình, khoảng 450 BTC mới được khai thác mỗi ngày theo lịch phát hành hiện tại, dựa trên việc giao thức tạo ra một khối mới ước khoảng mỗi 10 phút, với phần thưởng 3.125 BTC mỗi khối kể từ đợt halving vào tháng 4/2024.

Tỷ lệ hấp thụ trên phát thải của Bitfinex (AER), đo nhu cầu của các tổ chức so với lượng phát hành của thợ đào, đã giảm sụt xuống chỉ còn 1.3× từ mức 5.3× vào cuối tháng 2. Đây là sự suy giảm đáng kể về nhu cầu.

“Chỉ số hiện tại là 1.3× đặt thị trường vững chắc trong [dải hấp thụ thụ động/sự xói mòn] này. Ở đây, nhu cầu vẫn nhỉnh hơn một chút so với lượng phát hành của thợ đào, nhưng chỉ vừa đủ,” các nhà phân tích tại Bitfinex cho biết trong một báo cáo được chia sẻ với CoinDesk.

Điều này có nghĩa là mọi đợt tăng đáng kể sẽ cần các dòng tiền vào mạnh mẽ và nhất quán – kiểu mà chúng ta đã thấy vào cuối năm 2024 và nửa đầu năm 2025.

Lợi suất thực tăng vọt

Tuy vậy, động lực để gửi tiền vào một tài sản như Bitcoin, vốn không tạo ra lợi suất hay dòng tiền sẵn có, trông có vẻ yếu khi lãi suất thực do thị trường xác định, hay lợi suất Kho bạc Mỹ đã điều chỉnh theo lạm phát, tiếp tục đi lên.

Lợi suất trên các chứng khoán được bảo vệ khỏi lạm phát kỳ hạn 10 năm (TIPS) đã tăng hơn 30 điểm cơ bản lên 2.02% kể từ khi Mỹ và Israel lần đầu tiên tấn công Iran vào ngày 28/2. Lợi suất chạm mức cao 2.12% vào tuần trước, cao nhất kể từ tháng 6/2025.

Lợi suất này phản ánh lợi nhuận thực được các trái phiếu cung cấp. Khi nó tăng, thường sẽ kéo vốn ra khỏi cả tài sản rủi ro lẫn các tài sản không tạo lợi suất. Bitcoin đáp ứng cả hai điều kiện – nó là một tài sản rủi ro gắn với một công nghệ đang nổi lên và thường được những người ủng hộ ví như vàng.

“Hoàn cảnh của Bitcoin khó có thể cải thiện nếu không có việc lãi suất của Fed giảm và thanh khoản lành mạnh hơn, vì lãi suất thực tăng đang đẩy vốn ra khỏi các tài sản không tạo lợi suất,” các nhà phân tích Bitfinex cho biết.

Ngoài ra, thị trường đang định giá mức lợi suất thực cao trong ngắn hạn, cho thấy môi trường bất lợi đối với BTC này có thể vẫn kéo dài.

“Cụ thể, lợi suất thực kỳ hạn 10 năm đang tăng nhanh hơn lợi suất thực kỳ hạn 5 năm, hàm ý rằng thị trường đang định giá các điều kiện tài chính chặt chẽ hơn và lãi suất thực cao hơn ở xa hơn trên đường cong,” Michael J. Kramer, người sáng lập và CEO của Mott Capital Management, cho biết trong một ghi chú thị trường vào thứ Hai.

Ông cho biết thêm rằng giá dầu đang là yếu tố dẫn dắt và chúng đang gây sức ép lên các tài sản rủi ro.

“[Đà tăng của dầu] đang siết chặt các điều kiện tài chính trên toàn bộ bối cảnh thị trường rộng hơn—một quá trình có khả năng sẽ tiếp diễn miễn là dầu tiếp tục tăng,” ông nói thêm.