Hunter Horsley, CEO của công ty quản lý tài sản Bitwise, cho biết trong một bài đăng trên X rằng thị trường tiền mã hóa đang chuyển dịch theo hướng tương tự như giai đoạn tách biệt những người sống sót sau thời kỳ dot-com khỏi đống đổ nát đầu những năm 2000. Horsley lập luận rằng crypto đang chuyển từ đầu cơ dựa trên câu chuyện sang một thị trường nơi phần thưởng là giá trị và năng lực thực thi đã được chứng minh. Quan điểm này phản ánh tâm lý rộng hơn của giới tổ chức rằng thị trường crypto đang trưởng thành và các tiêu chuẩn dành cho dự án nghiêm túc đang được nâng lên.
Horsley phát tín hiệu chuyển từ câu chuyện sang giá trị được chứng minh
Trọng tâm lập luận của Horsley là thời kỳ các dự án crypto thắng chỉ nhờ câu chuyện đang dần khép lại. Ít dự án hơn được kỳ vọng sẽ nổi lên như những người chiến thắng dài hạn, và những dự án làm được điều đó sẽ phải cho thấy kết quả thực ngoài đời thay vì các lộ trình thuyết phục. Horsley cho biết thành công trong crypto ngày càng phụ thuộc vào giá trị được chứng minh, nghĩa là chiến lược bám theo cơn sốt và rút lui trước khi sụp đổ đang trở nên khó thực thi hơn. Quan điểm này phản ánh sự đồng thuận đang hình thành trong các nhóm crypto mang tính tổ chức rằng chuẩn mực cho các dự án nghiêm túc đang tăng lên.
CEO Bitwise rút phép so sánh với cơn bùng nổ Internet thập niên 1990
So sánh của Horsley tập trung vào thị trường Internet thập niên 1990, thời điểm hàng trăm công ty được định giá từ 500 triệu USD đến 1 tỷ USD chủ yếu dựa trên tiềm năng trong tương lai được nhận thức — chứ không phải doanh thu, số người dùng hay mô hình kinh doanh bền vững. Lập luận trong những năm bùng nổ là tiềm năng tăng trưởng của Internet đủ để biện minh cho việc đặt cược gần như vào bất cứ thứ gì liên quan đến Internet. Lập luận đó vỡ tung vào đầu những năm 2000, khi thị trường ít sẵn sàng hơn trong việc chống đỡ một lượng lớn công ty chỉ dựa trên câu chuyện, dẫn đến một đợt điều chỉnh đau đớn. Một nhóm công ty nhỏ hơn với giá trị đã được kiểm chứng và mô hình kinh doanh hoạt động nổi bật lên sau đợt điều chỉnh, với thành công được xây dựng từ các kết quả có thể xác minh, giúp tạo ra các chu kỳ tăng trưởng dài hơn và cuối cùng đạt quy mô vượt xa phần lớn các doanh nghiệp từ kỷ nguyên bong bóng trước đó. Ẩn dụ của Horsley đặt pha đầu cơ của một công nghệ mang tính đột phá lên đúng trạng thái hiện tại của các tài sản số.
Horsley dự đoán ít nhưng có nhiều “người thắng” crypto hơn
Dự báo của Horsley cho giai đoạn tiếp theo của crypto là sự tập trung giá trị vào một số lượng nhỏ các dự án thực sự đã giành được vị thế của mình. Những “người thắng” trong tương lai này có thể sẽ lớn hơn và tăng trưởng lâu hơn so với kỳ vọng của phần lớn người hiện nay, theo Horsley. Cách đặt vấn đề cho thấy việc đa dạng hóa qua hàng chục dự án crypto có thể kém hiệu quả hơn về sau so với việc sớm nhận diện vài dự án có lực kéo thực sự. Ẩn dụ cũng giữ nguyên ý rằng Amazon, Google và một số cái tên khác không chỉ sống sót sau cú sụp dot-com mà còn trở thành những công ty có giá trị lớn nhất trong lịch sử, vượt xa các dự phóng của thập niên 1990. Quan điểm của Horsley gợi ý rằng sự “hợp nhất” tương đương trong crypto có thể tạo ra các trường hợp ngoại lệ tương tự.
Hàm ý cho dòng vốn mang tính tổ chức
Bitwise được mô tả là một trong những nhà quản lý tài sản tổ chức được biết đến nhiều nhất trong lĩnh vực crypto, và quan điểm của Horsley được định hình bởi việc theo dõi dòng tiền, nhu cầu sản phẩm và chiến lược phân bổ dài hạn. Khi Horsley nói rằng giá trị và năng lực thực thi ngoài đời đã trở thành nhân tố quyết định chính cho thành công trong crypto, điều đó cho thấy tiền của tổ chức đang hướng tới đâu. Các dự án không thể chứng minh mức độ tham gia, doanh thu hay tiện ích có ý nghĩa đang đối mặt với lượng người xem ngày càng hoài nghi hơn từ cả nhà đầu tư cá nhân lẫn các quỹ có quy mô đủ để tác động thị trường. Hàm ý là việc điều chỉnh lại rủi ro trong danh mục crypto: nếu lĩnh vực đang thu hẹp quanh chất lượng, thì phần đuôi đầu cơ của thị trường — hàng nghìn token tồn tại chủ yếu dựa trên lời hứa về giá trị trong tương lai — trở nên rủi ro hơn để đậu vốn so với giai đoạn chu kỳ bull trước đó.
FAQ
Hunter Horsley đã nói gì về giai đoạn hiện tại của thị trường tiền mã hóa?
Hunter Horsley cho biết trong một bài đăng trên X rằng thị trường tiền mã hóa đang chuyển từ đầu cơ dựa trên câu chuyện sang một thị trường nơi phần thưởng dành cho giá trị và năng lực thực thi đã được chứng minh, với kỳ vọng ít dự án hơn sẽ nổi lên như những người chiến thắng dài hạn.
Ẩn dụ dot-com của Horsley áp dụng cho crypto như thế nào?
Horsley rút song song với cơn bùng nổ Internet thập niên 1990, khi hàng trăm công ty nhận định giá từ 500 triệu USD đến 1 tỷ USD chỉ dựa trên tiềm năng. Sau đó, đợt điều chỉnh đầu những năm 2000 chỉ ưu tiên các công ty có kết quả có thể kiểm chứng, rồi các công ty này tiếp tục phát triển lớn hơn và lâu hơn so với kỳ vọng — một mô hình mà Horsley cho rằng crypto đang đi theo.
Horsley dự đoán gì về các “người thắng” crypto trong tương lai?
Horsley dự đoán các “người thắng” crypto trong tương lai sẽ ít hơn về số lượng nhưng có quy mô lớn hơn, thành công nhờ giá trị và năng lực ngoài đời đã được chứng minh, đồng thời tăng trưởng lâu hơn so với kỳ vọng hiện tại của phần lớn người tham gia thị trường.
