BlackRock thúc giục OCC dỡ giới hạn dự trữ được mã hóa trong thư gửi dự luật GENIUS

BlackRock đã nộp một bức thư bình luận dài 17 trang cho Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (Office of the Comptroller of the Currency - OCC) vào thứ Sáu, ngày cuối cùng trong thời hạn 60 ngày để lấy ý kiến về dự thảo quy định triển khai Đạo luật GENIUS. Đề xuất này được đăng trên Công báo Liên bang vào ngày 2 tháng 3, và OCC đã đặt hơn 200 câu hỏi trải rộng từ cơ cấu dự trữ, vốn, lưu ký đến lệnh cấm lợi suất.

Các quan điểm pháp lý cốt lõi

Bài nộp của BlackRock tập trung vào các quy định đối với tổ chức phát hành stablecoin dự phòng được phép (permitted payment stablecoin issuers - PPSIs), là các pháp nhân được cấp vốn theo hiến chương liên bang, được luật cho phép phát hành stablecoin theo đạo luật Tổng thống Trump đã ký vào tháng 7 năm ngoái.

Yêu cầu sắc nét nhất của công ty: BlackRock kêu OCC đừng áp đặt giới hạn định lượng đối với tài sản dự trữ được token hóa, mà cơ quan này đã đưa ra như một ngưỡng khả dĩ 20%. BlackRock cho rằng giới hạn như vậy là “không cần thiết” đối với các mục tiêu của OCC và lập luận rằng hồ sơ rủi ro được quyết định bởi chất lượng tín dụng, kỳ hạn và tính thanh khoản, “không phải việc tài sản được nắm giữ hay được chuyển giao trên sổ cái phân tán.”

Dấu ấn token hóa của BlackRock

Lập trường của BlackRock có trọng lượng nhờ hoạt động token hóa hiện hữu. Quỹ BUIDL của họ, nằm trong số các sản phẩm Kho bạc token hóa lớn nhất, nắm giữ gần 2,6 tỷ USD tài sản theo dữ liệu từ RWA.xyz. Quỹ này cung cấp hơn 90% lượng dự trữ hỗ trợ stablecoin USDtb của Ethena và JupUSD của Jupiter (nền tảng Solana). Dữ liệu cho thấy USYC của Circle hiện đang dẫn đầu lĩnh vực với 2,9 tỷ USD AUM.

Giới hạn 20% đối với dự trữ được token hóa sẽ hạn chế đáng kể đà tăng trưởng của BUIDL như một tài sản dự trữ trong khuôn khổ liên bang.

Tính đủ điều kiện ETF và cách xử lý “safe harbor”

BlackRock thúc giục OCC xác nhận rõ ràng rằng các quỹ giao dịch hoán đổi (ETF) đầu tư chỉ vào các tài sản dự trữ đủ điều kiện, như ETF Kho bạc (Treasury ETFs), được xem là dự trữ theo Mục 4 của Đạo luật GENIUS. Công ty cảnh báo rằng sự mơ hồ trong đề xuất có thể khiến các PPSI ngần ngại nắm giữ ETF trong dự trữ và yêu cầu cơ quan này mở rộng cùng cách xử lý safe harbor định lượng đối với các ETF đủ điều kiện, tương tự như cách các quỹ thị trường tiền tệ chính phủ (government money market funds) đang nhận.

Khung đa dạng hóa dự trữ

Về đa dạng hóa dự trữ, BlackRock ủng hộ “Phương án A” của OCC, ghép giữa một chuẩn mực dựa trên nguyên tắc với một safe harbor định lượng tùy chọn. Phương án B sẽ áp đặt các chuẩn mực tương tự, bao gồm giới hạn tập trung một tổ chức 40% và trần kỳ hạn bình quân gia quyền 20 ngày, như các yêu cầu bắt buộc hằng ngày đối với mọi tổ chức phát hành.

Công ty đã đề xuất một loạt thay đổi mang tính cơ học cho safe harbor của Phương án A. Họ yêu cầu OCC loại trừ các cổ phiếu “tự lưu ký” của quỹ thị trường tiền tệ chính phủ khỏi giới hạn tập trung 40%, xác nhận rằng PPSI không cần phải “nhìn xuyên” các khoản nắm giữ của quỹ để áp dụng giới hạn đó cho tổ chức lưu ký quỹ hoặc nhà cung cấp dịch vụ, và cho phép các quỹ thị trường tiền tệ chính phủ thanh toán cùng ngày được tính vào yêu cầu thanh khoản hàng tuần 30%.

Mở rộng danh sách tài sản đủ điều kiện

Ngoài safe harbor, BlackRock khuyến nghị bổ sung các trái phiếu Kho bạc Mỹ lãi suất thả nổi (U.S. Treasury floating-rate notes) với thời gian còn lại đến đáo hạn lên tới 2 năm vào danh sách tài sản dự trữ đủ điều kiện, viện dẫn biến động giá thấp và việc điều chỉnh phiếu lãi hằng tuần. Công ty cũng thúc giục cơ quan này phát triển một quy trình chính thức, minh bạch để xem xét thêm các tài sản đủ điều kiện trong thời gian tới.

Định vị lập trường pháp lý của BlackRock

Thư được ký bởi Roland Villacorta, giám đốc toàn cầu về thanh khoản và tài trợ của BlackRock, và Benjamin Tecmire, lãnh đạo phụ trách quan hệ pháp lý tại Mỹ. Đầu vào của BlackRock đến trong bối cảnh công ty đang định vị để phục vụ các nhà phát hành stablecoin theo chế độ mới. Tháng 10 vừa qua, BlackRock đã tái cấu trúc Select Treasury Based Liquidity Fund (BSTBL) thành một sản phẩm tuân thủ GENIUS, với hạn chót giao dịch là 5 giờ chiều ET và chỉ đạo nặng về Kho bạc, hướng mục tiêu đặc biệt vào dự trữ stablecoin.

Dòng thời gian điều tiết rộng hơn

Đề xuất 376 trang của OCC là một trong nhiều hoạt động ban hành quy định liên bang đang chạy đua để đáp ứng hạn tuân thủ vào tháng 1 năm 2027. FDIC đã thúc đẩy các quy định dự xuất của mình vào đầu tháng 4, và Bộ Tài chính (Treasury), FinCEN và OFAC đã đưa ra các đề xuất riêng bao phủ việc giám sát ở cấp bang, các chương trình chống rửa tiền và tuân thủ trừng phạt.

Các bên bình luận khác cũng lên tiếng vào ngày cuối cùng. Viện Brookings đã nộp một bức thư riêng, tập trung vào yêu cầu về vốn, lập luận rằng OCC nên yêu cầu mức tính phí vốn cao hơn đối với các khoản tiền gửi thanh toán không được bảo hiểm (uninsured demand deposits) được nắm giữ như dự trữ.