Mức bán tháo Circle có thể bị phóng đại khi dự luật tiền điện tử làm yếu lợi thế của Coinbase, các nhà phân tích cho biết

Circle (CRCL) bị ảnh hưởng nặng hơn Coinbase (COIN) trong đợt bán tháo mạnh ngày thứ Ba do lập trường mới nhất của dự luật crypto CLARITY Act về lợi suất stablecoin, nhưng một nhà phân tích cho rằng sự thay đổi về quy định có thể cuối cùng sẽ có lợi cho nhà phát hành stablecoin.

Cả hai đều có sự phục hồi nhẹ vào thứ Tư, nhưng vẫn giảm mạnh kể từ khi tin tức rò rỉ vào tối thứ Hai.

Thị trường có thể đang bỏ lỡ những tác động dài hạn, nhà sáng lập 10x Research, Markus Thielen, lập luận: trong hình thức hiện tại, dự luật làm yếu đi mô hình phân phối của Coinbase nhiều hơn vai trò hạ tầng của Circle.

Thielen giải thích rằng Coinbase hiện chiếm phần lớn lợi nhuận từ USDC thông qua thỏa thuận phân phối với Circle. Đối với USDC nắm giữ trên Coinbase, sàn giao dịch nhận gần như toàn bộ thu nhập lãi liên quan, trong khi số dư ngoài nền tảng thường được chia theo tỷ lệ khoảng 50%-50%. Thielen ước tính rằng Circle trả cho Coinbase hơn 900 triệu USD mỗi năm từ chia sẻ doanh thu, tương đương khoảng một nửa tổng doanh thu của Circle.

Thỏa thuận này đã biến doanh thu từ stablecoin thành một lĩnh vực lợi nhuận cao cho Coinbase. Nhưng nếu các nhà quản lý cấm các phần thưởng lợi suất như lợi nhuận trên số dư, một phần lợi thế đó có thể biến mất, Thielen nói.

"Thiết lập này ngày càng có lợi cho Circle theo tỷ lệ tương đối," Thielen viết, lập luận rằng khung pháp lý liên bang sẽ chuyển giá trị về phía các nhà phát hành được quy định có tuân thủ, quy mô và bảng cân đối kế toán đáng tin cậy.

Điều này có thể còn quan trọng hơn nữa trước cuộc đàm phán thương mại tiếp theo của hai công ty vào tháng 8 năm 2026. Trong một chế độ liên bang nghiêm ngặt hơn, Thielen thấy khả năng Circle sẽ thắng lợi trong việc đàm phán các điều khoản tốt hơn.

Circle có thể gấp đôi giá trị

Giám đốc điều hành Bitwise, Matt Hougan, cho biết đợt bán tháo của Circle có vẻ "quá mức" vì luật CLARITY không thay đổi cơ hội đầu tư dài hạn.

Lợi suất chưa phải là yếu tố chính thu hút stablecoin, ông viết trong một ghi chú ngày thứ Tư. Hầu hết stablecoin không trả lãi, nhưng việc sử dụng chúng đã tăng vọt vì chúng giúp dễ dàng chuyển đổi đô la qua biên giới, thanh toán giao dịch và truy cập các hệ thống tài chính dựa trên blockchain. Theo đó, việc hạn chế lợi suất không thay đổi mục đích sử dụng cốt lõi.

Hougan dự báo thị trường có thể tăng trưởng lên tới 1,9 nghìn tỷ USD, hoặc thậm chí 4 nghìn tỷ USD vào cuối thập kỷ này. Circle, với vị thế mạnh trong stablecoin có quy định, sẽ hưởng lợi nếu nhiều hoạt động chuyển sang các nhà phát hành tuân thủ, trong nước.

Ông cũng nhìn thấy tiềm năng tăng giá từ chính quy định. Việc giới hạn lợi suất truyền qua có thể giảm doanh thu Circle chia sẻ với các đối tác như Coinbase, giúp cải thiện biên lợi nhuận theo thời gian.

Tổng thể, Hougan thấy có khả năng Circle sẽ tăng giá trị lên mức lớn hơn nhiều — khoảng 75 tỷ USD, gần gấp đôi mức hiện tại.

"Nếu stablecoin diễn ra như mọi người nghĩ," Hougan viết, "bạn có thể khá thận trọng với hầu hết các giả định và vẫn thấy Circle có vẻ hấp dẫn."