Mở đầu
Khi các quỹ tư nhân trên toàn thị trường chứng khoán tiếp tục giảm tỷ trọng nắm giữ, các quỹ cổ phần tư nhân quy mô trăm tỷ nhân dân tệ lại đi theo hướng ngược lại. Theo dữ liệu của Simuwang tính đến ngày 15/5, chỉ số nắm giữ của quỹ tư nhân chứng khoán đạt 80,09%, giảm 0,44% so với tuần trước và đánh dấu 4 tuần liên tiếp đi xuống. Tuy nhiên, mảng quỹ quy mô trăm tỷ đã đảo chiều, với chỉ số nắm giữ tăng lên 82,10%, tăng 1,38% so với tuần trước và chấm dứt đà giảm kéo dài 4 tuần. Sự phân hóa này phản ánh khẩu vị rủi ro và tầm nhìn đầu tư khác nhau giữa các quỹ có quy mô khác nhau: các quỹ lớn theo đuổi chiến lược tích lũy dài hạn dù thị trường chung vẫn thận trọng.
Dữ liệu nắm giữ theo quy mô quỹ
Các quỹ cổ phần tư nhân nhỏ hơn tiếp tục giảm tỷ trọng nắm giữ ở hầu hết các nhóm quy mô. Dữ liệu Simuwang cho tuần tính đến ngày 15/5 cho thấy các chỉ số nắm giữ như sau:
- 50–100 tỷ nhân dân tệ: 87,07% (giảm so với tuần trước)
- 20–50 tỷ nhân dân tệ: 76,34% (giảm so với tuần trước)
- 10–20 tỷ nhân dân tệ: 80,48% (giảm so với tuần trước)
- 5–10 tỷ nhân dân tệ: 81,53% (giảm so với tuần trước)
- 0–5 tỷ nhân dân tệ: 79,41% (giảm so với tuần trước)
Chỉ số nắm giữ giảm chỉ 2,07% so với mức cao theo tháng, cho thấy dù các quỹ đang giảm mức độ phơi nhiễm, tốc độ rút lui vẫn ở mức vừa phải.
Nắm giữ ngược xu hướng của các quỹ trăm tỷ
Trái ngược với đà lùi chung, các quỹ trăm tỷ nhân dân tệ đã tăng mạnh tỷ trọng nắm giữ trạng thái đầu tư đầy đủ. Dữ liệu Simuwang tính đến ngày 15/5 cho thấy:
- Quỹ trăm tỷ đầu tư đầy đủ (>80%): 62,17% của toàn mảng, tăng khoảng 5% so với tuần trước
- Quỹ trăm tỷ nắm giữ tỷ trọng thấp: 12,87%, tăng nhẹ so với tuần trước
- Quỹ trăm tỷ nắm giữ tỷ trọng trung bình: 24,33%, giảm so với tuần trước
- Quỹ trăm tỷ nắm giữ tỷ trọng bằng 0: 0,63%, giảm so với tuần trước
Mức tăng mạnh ở nhóm quỹ đầu tư đầy đủ cho thấy sự bố trí chủ động, mang tính quyết liệt của các nhà chơi lớn nhất trên thị trường.
Lý do tích lũy của các quỹ quy mô trăm tỷ
Li Chunyu, nhà quản lý quỹ của Rongzhi Investment FOF (thuộc Simuwang Group), chỉ ra ba nguyên nhân chính dẫn đến việc các quỹ trăm tỷ gia tăng nắm giữ ngược xu hướng:
Thuộc tính và chiến lược của quỹ: Các quỹ quy mô lớn chịu chi phí tái cân bằng cao và không thể thực hiện giao dịch ngắn hạn hiệu quả. Ràng buộc mang tính cấu trúc này khiến họ phải áp dụng chiến lược nắm giữ bên “trái” (mua vào giai đoạn thị trường yếu), tham gia thị trường khi tâm lý chưa tốt để nắm bắt giá trị dài hạn.
Đánh giá hợp lý về nền tảng và định giá: Các quỹ trăm tỷ vẫn giữ quan điểm tích cực đối với các lĩnh vực công nghệ và sản xuất công nghệ cao, cho rằng triển vọng tăng trưởng dài hạn của ngành cùng với độ chắc chắn về lợi nhuận. Theo họ, đợt điều chỉnh của thị trường lại làm gia tăng giá trị phân bổ dài hạn cho tài sản chất lượng.
Xu hướng vĩ mô và ngành lạc quan: Các quỹ này thể hiện niềm tin vào đà phục hồi kinh tế, điều kiện thanh khoản cải thiện, và các lĩnh vực tăng trưởng cao như trí tuệ nhân tạo. Họ xem các điều chỉnh hiện tại của thị trường là cơ hội để bố trí vị thế hơn là tín hiệu cảnh báo. Việc tập trung vào lợi nhuận tuyệt đối dài hạn giúp họ duy trì kỷ luật đầu tư dù biến động ngắn hạn có thể xảy ra.
Triển vọng thị trường và chiến lược đầu tư
Qinchen Assets mô tả cấu trúc thị trường hiện tại như một hệ thống hai trục xoay quanh công nghệ và năng lượng. Công ty cho biết phần lớn các tài sản tăng trưởng cao gắn sâu với sự phát triển của ngành AI, từ đó tạo ra cuộc cạnh tranh phân bổ vốn giữa AI và các lĩnh vực truyền thống. Động lực này làm tăng chi phí vận hành chung và gây áp lực lên biên lợi nhuận của các ngành truyền thống, buộc nhiều lĩnh vực kinh tế thực phải trải qua quá trình chuyển đổi. Đồng thời, công nghệ AI đang thâm nhập vào các lĩnh vực thiên về quy trình như lập trình, khiến xu hướng tự động hóa và thông minh hóa trên phạm vi toàn nền kinh tế trở nên tất yếu.
Ningshui Capital kỳ vọng thị trường cổ phiếu A sẽ tiếp tục dao động theo hướng nghiêng về sự mạnh và sự khác biệt theo cấu trúc. Công ty dự báo sẽ có sự chuyển dịch dần từ “tăng trưởng cực đoan” sang “tăng trưởng cân bằng và giá trị”, trong bối cảnh thị trường chịu tác động đồng thời từ các áp lực nội tại và bên ngoài. Dù các chỉ số có thể vẫn giữ đà hướng lên, giai đoạn tăng mạnh đồng loạt ở nhóm cổ phiếu công nghệ có thể đã qua. Công ty khuyến nghị tránh các kịch bản thuần theo chủ đề, các mã được định giá cao và các cổ phiếu có lợi nhuận yếu, đồng thời nắm bắt các cơ hội chắc chắn về cấu trúc khi thị trường phân hóa.
Juming Investment khuyên tiếp tục tập trung vào các mảng AI tăng trưởng cao, đồng thời đánh giá cẩn trọng rủi ro “bong bóng” mang tính cục bộ từ chi tiêu vốn của AI—đặc biệt là tình trạng lợi nhuận quá mức ở các cấu phần lưu trữ thượng nguồn tạo áp lực chi phí lên các ngành thiết bị điện tử tiêu dùng và công nghiệp ở hạ nguồn. Công ty cũng khuyến nghị bố trí chọn lọc vào các phân khúc được hưởng lợi từ giá dầu tăng và tình trạng thiếu hụt dầu mỏ, cũng như các tiểu ngành sản xuất chất lượng như đóng tàu và pin lithium đang cho thấy đà đi lên.
Qinchen Assets (trong hướng dẫn bổ sung) khuyến nghị tập trung vào truyền thông quang và lưu trữ như những phân khúc hưởng lợi rõ ràng từ lạm phát, cộng thêm mảng điện lực như một ràng buộc “cứng” đối với sự phát triển. Công ty nhấn mạnh việc theo dõi sự phục hồi chu kỳ đi lên (upcycle) của thiết bị bán dẫn toàn cầu, đồng thời giám sát giai đoạn ghi nhận lợi nhuận của chuỗi hạ tầng điện toán nội địa Trung Quốc để tìm các cơ hội thúc đẩy bởi tính chắc chắn.
