Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã nêu bật cả triển vọng và rủi ro của token hóa trong tài chính. Trong bản đánh giá dài 23 trang được công bố trong tuần này, IMF cho biết token hóa có thể giảm ma sát và tăng tính minh bạch trên toàn bộ các khâu phát hành, giao dịch, thanh toán và quản lý tài sản. Tuy nhiên, tổ chức này cảnh báo rằng chính công nghệ đó cũng có thể đưa vào các rủi ro có khả năng ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính, đặc biệt khi tốc độ và tự động hóa cho phép các luồng chảy nhanh chóng, tự động, khiến ít chỗ hơn cho hoạt động giám sát theo cách truyền thống.
Phân tích của IMF nhấn mạnh rằng dù thanh toán nguyên tử và khả năng nhìn rõ hơn có thể giảm thiểu một số nguy cơ tồn tại lâu nay, thì nhịp độ được đẩy nhanh của các thị trường token hóa có thể làm phát sinh áp lực hệ thống mới nếu các biện pháp kiểm soát không được đồng bộ với sự rõ ràng về mặt pháp lý và giám sát. Một phát hiện trung tâm vẫn là: “Tác động ròng của token hóa đối với sự ổn định tài chính là không chắc chắn,” IMF viết, qua đó nhấn mạnh sự cân bằng mong manh giữa việc nâng cao hiệu quả và các kênh rủi ro mới.
Những điểm rút ra chính
Token hóa giảm một số rủi ro truyền thống nhờ thanh toán nhanh hơn và tính minh bạch cao hơn, nhưng tốc độ và tự động hóa lại tạo ra những thách thức mới về ổn định tài chính.
Token hóa trên chuỗi đối với tài sản ngoài đời thực đã vượt 27,6 tỷ USD, không bao gồm stablecoin, theo dữ liệu RWA.xyz, qua đó cho thấy hoạt động của ngành đang gia tăng.
Các dự báo dài hạn cho thị trường token hóa biến động rất lớn—BCG vào năm 2022 dự phóng lên tới 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030, trong khi McKinsey vào năm 2024 đưa ra con số thận trọng hơn là 2 nghìn tỷ USD—theo khoảng cách này phản ánh các giả định khác nhau về thanh khoản, quy định và mức độ áp dụng.
Sự rõ ràng về pháp lý liên quan đến hồ sơ quyền sở hữu và tính cuối cùng của thanh toán vẫn là một nút thắt; IMF lưu ý rằng các thị trường bị phân mảnh có thể cản trở việc sử dụng rộng rãi trừ khi cơ chế quản trị theo kịp với công nghệ.
Quỹ đạo kinh tế của các tài sản ngoài đời thực được token hóa
Báo cáo của IMF thừa nhận rằng token hóa mở rộng cách thức các chứng khoán và các sản phẩm tài chính khác được phát hành, giao dịch, thanh toán và quản lý. Nhưng đồng thời, tổ chức này cũng cảnh báo rằng công nghệ này thực chất đang chuyển một phần rủi ro hệ thống từ các kênh ngân hàng truyền thống sang các sổ cái dùng chung và mã hợp đồng thông minh. Trong một câu diễn đạt nắm bắt rõ sự cấp bách đối với các nhà hoạch định chính sách, IMF cảnh báo rằng “các sự kiện căng thẳng trong các thị trường token hóa có khả năng diễn ra nhanh hơn trong các hệ thống truyền thống, để lại ít thời gian hơn cho can thiệp mang tính tùy nghi.”
Ở phía nhu cầu, token hóa đang được xem như một cách để tăng tốc thanh toán xuyên biên giới, mở rộng mức độ bao trùm tài chính và mở khóa các kênh mới cho dòng chảy vốn ở các thị trường mới nổi. Tuy nhiên, IMF cũng chỉ ra các mặt trái tiềm tàng: biến động lớn hơn trong luồng vốn, thay thế tiền tệ nhanh chóng và cảm nhận về việc suy giảm chủ quyền tiền tệ nếu người tham gia dựa vào tiền tệ có thể lập trình mà không có các rào chắn giám sát đầy đủ.
Dù IMF thận trọng, các bên tham gia thị trường vẫn đang tiến về phía trước. Token hóa tài sản ngoài đời thực (RWA) đã thu hút lực kéo đáng kể. Tính đến đầu tháng 4, dữ liệu từ RWA.xyz cho thấy hơn 27,6 tỷ USD tài sản ngoài đời thực đã được token hóa on-chain, không bao gồm stablecoin. Quy mô của phân khúc này cho thấy nhu cầu rộng hơn từ các tổ chức trong việc số hóa các tài sản như khoản phải thu, lợi ích bất động sản và các khoản nắm giữ không phải token khác.
Trong triển vọng thị trường rộng hơn, cuộc tranh luận tập trung vào khả năng mở rộng và thanh khoản. Các nghiên cứu của ngành đưa ra tín hiệu trái chiều về quy mô cuối cùng của cơ hội. Boston Consulting Group ước tính vào năm 2022 rằng thị trường token hóa có thể phình lên tới 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030, trong khi McKinsey & Co đưa ra dự phóng thận trọng đáng kể hơn là khoảng 2 nghìn tỷ USD cho cùng mốc thời gian. Đánh giá của IMF nằm giữa các giới hạn này, nhấn mạnh tiềm năng nhưng đồng thời chỉ rõ nhu cầu về quản trị rủi ro vững chắc khi hệ sinh thái mở rộng.
Động lực của ngành và các bên tham gia đáng chú ý
Sự quan tâm từ Phố Wall là một động lực quan trọng. Các nhân vật có tầm ảnh hưởng như Giám đốc điều hành BlackRock Larry Fink đã bày tỏ sự ủng hộ đối với việc token hóa một phổ rộng các loại tài sản—từ cổ phiếu và trái phiếu đến quỹ thị trường tiền tệ và bất động sản—qua đó đánh dấu sự thay đổi trong thái độ của các tổ chức đối với các biểu diễn on-chain của các công cụ truyền thống.
Trong nhóm tài sản on-chain, Securitize đã nổi lên như một nền tảng hàng đầu theo tổng giá trị được khóa (TVL) trong token hóa tài sản ngoài đời thực. Securitize vận hành Quỹ Thanh khoản Kỹ thuật số Tổ chức USD của BlackRock, một dự án RWA lớn với TVL được báo cáo khoảng 3,38 tỷ USD, theo dữ liệu tháng 4 của CryptoDep. Theo sát là Tether Gold và Ondo Finance, lần lượt với khoảng 3,35 tỷ USD và 3,21 tỷ USD TVL, qua đó nhấn mạnh đây là một thị trường đông đúc các phương tiện lưu trữ tài sản được token hóa nhắm đến nhà đầu tư tổ chức.
Nguồn: CryptoDep (dữ liệu tháng 4) cho thấy Securitize ở khoảng $3,38B TVL, với Tether Gold và Ondo Finance ở gần kề.
Ngoài chính các tài sản được token hóa, các sàn giao dịch truyền thống đang phát tín hiệu về ý định đưa token hóa vào giao dịch và thanh toán đại trà. Intercontinental Exchange, công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York, đã công bố vào tháng 1 rằng họ sẽ ra mắt một nền tảng token hóa được thiết kế cho giao dịch 24/7 và thanh toán tức thì đối với cổ phiếu và quỹ giao dịch (ETF) thông qua một hệ thống xử lý hậu giao dịch dựa trên blockchain. Động thái này cho thấy một hướng đi mà các chứng khoán được token hóa có thể trở thành nguồn thanh khoản tích hợp, liên tục thay vì chỉ là một hoạt động ngách ngoài giờ.
Các tiêu chuẩn, quy định và các biện pháp kiểm soát thực tiễn
Một trong những nhận xét thẳng thắn của IMF tập trung vào sự rõ ràng về mặt pháp lý và quy định. Nếu không có các hồ sơ quyền sở hữu và tính cuối cùng của thanh toán được xác định rõ ràng, các thị trường token hóa có nguy cơ trở nên phân mảnh và chỉ mang tính ngoại vi so với hệ thống tài chính rộng hơn. Để đáp ứng, ngành công nghiệp đã bắt đầu đón nhận các tiêu chuẩn và cơ chế kiểm soát truy cập để phù hợp công nghệ với các kỳ vọng về mặt quy định.
Trong số các phát triển kỹ thuật đáng chú ý là tiêu chuẩn ERC-3643 của hệ sinh thái Ethereum, cho phép truy cập có cấp phép đối với các tài sản được token hóa và áp đặt các kiểm tra về danh tính cũng như tính đủ điều kiện đối với người nắm giữ. Trên thực tế, tiêu chuẩn này đã được một số sản phẩm token hóa áp dụng để đảm bảo tuân thủ các yêu cầu của nhà đầu tư. Một ví dụ cụ thể được dẫn trong báo chí ngành là các cổ phiếu được token hóa của Coinbase Asset Management cho Coinbase Bitcoin Yield Fund, được phát hành trên mạng Base (một Ethereum Layer 2). Quỹ này sử dụng ERC-3643 để xác minh danh tính và tính đủ điều kiện của người nắm giữ trong quá trình token hóa và các quy trình sau giao dịch.
IMF cũng chỉ ra kiến trúc quy định rộng hơn liên quan đến stablecoin, các luồng tiền xuyên biên giới và chủ quyền tiền tệ như những lĩnh vực cần tiếp tục được chú ý khi các thị trường token hóa mở rộng quy mô. Sự cân bằng giữa việc cho phép đổi mới và bảo toàn hiệu quả của chính sách tiền tệ sẽ là một chủ đề trọng tâm đối với các nhà hoạch định chính sách trong những năm tới.
Cần theo dõi điều gì tiếp theo
Khi token hóa tiến từ các dự án thử nghiệm sang mức độ tham gia thị trường lớn hơn, các nhà đầu tư và người xây dựng sẽ theo dõi một số động lực then chốt. Thứ nhất, liệu các khuôn khổ pháp lý và các tiêu chuẩn về tính cuối cùng của thanh toán có được “đóng khung” theo cách giúp giảm phân mảnh và trấn an các bên tham gia thị trường truyền thống hay không. Thứ hai, liệu thanh khoản có tiếp tục tăng trong các token tài sản ngoài đời thực đến mức có thể sánh ngang hoặc vượt qua các kênh ngoại tuyến truyền thống hay không. Thứ ba, hạ tầng nào—thanh toán bù trừ, lưu ký, xác minh danh tính và các kênh xuyên biên giới—sẽ xuất hiện như “xương sống” mặc định cho các thị trường token hóa có thể mở rộng. Và cuối cùng, liệu ngân hàng trung ương và các cơ quan quản lý có áp dụng một lập trường được hiệu chỉnh để hỗ trợ đổi mới mà không hy sinh sự ổn định tài chính hay không.
Trong ngắn hạn, một số ít các bên chơi lớn và các nền tảng—những người tạo lập thị trường RWA, các nhà quản lý tài sản lớn thử nghiệm các quỹ được token hóa và các nhà vận hành sàn giao dịch mở rộng giao dịch token hóa—khả năng sẽ định hình tốc độ và hướng đi của việc áp dụng. Các phát hiện của IMF cho thấy đây không phải là một thí nghiệm công nghệ đơn lẻ, mà là một bước chuyển dịch mang tính lục địa trong cách tài sản được tạo ra, giao dịch và thanh toán—đòi hỏi quản trị rủi ro cẩn trọng khi hệ sinh thái trưởng thành.
Người đọc nên theo dõi các diễn biến liên quan đến việc làm rõ pháp lý đối với quyền sở hữu được token hóa, các số liệu thanh khoản cụ thể đối với các tài sản được token hóa, và sự tiến triển của các tiêu chuẩn tuân thủ như ERC-3643 khi thị trường tìm kiếm sự cân bằng giữa hiệu quả và khả năng chống chịu.
Bài viết này ban đầu được đăng với tên IMF: Asset Tokenization Boosts Efficiency but Brings New Risks trên Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.
