Theo Reuters ngày 21 tháng 4, bản cáo bạch IPO của SpaceX đã tiết lộ mức thù lao quản lý hết sức bất thường khi so sánh giữa các lãnh đạo: tổng tiền lương của CEO kiêm COO Gwynne Shotwell lên tới 85,8 triệu USD, đưa bà vào nhóm lãnh đạo có thu nhập cao nhất của Mỹ; trong khi CEO nắm giữ lượng lớn cổ phần SpaceX là Elon Musk chỉ nhận mức lương hằng năm là 54.080 USD.
Cấu trúc IPO: thiên hướng nghiêng về cổ phiếu nhỏ và nhà đầu tư cá nhân
IPO lần này của SpaceX có một vài điểm không bình thường. Công ty dự kiến bán khoảng 75 tỷ USD cổ phiếu, chỉ chiếm chưa đến 5% tổng vốn hóa của công ty, tỷ lệ lưu hành thấp hơn đáng kể so với một IPO thông thường. 30% cổ phần sẽ được phân bổ cho nhà đầu tư cá nhân, điều này rất hiếm trong các thương vụ niêm yết của những công ty công nghệ quy mô tương tự. Ngoài ra, nhà cung cấp chỉ số đang điều chỉnh quy tắc đưa vào, cho phép các quỹ thụ động đưa cổ phiếu SpaceX vào danh mục nhanh hơn bình thường, qua đó tiếp tục kích thích nhu cầu thị trường.
Phân rã định giá: bốn mảng kinh doanh chỉ giải thích được một nửa định giá
Theo khung phân tích của các chuyên gia Reuters, SpaceX có thể tách thành bốn phần để đánh giá:
Hoạt động tên lửa: năm ngoái đã phóng 165 lần, lập kỷ lục mới, nhưng doanh thu ước tính chỉ khoảng 4 tỷ USD và về lịch sử chỉ duy trì trạng thái cân bằng thu chi một cách “sát nút”; ngay cả khi áp dụng định giá gấp 5 lần doanh thu, thì cũng chỉ tương ứng khoảng 20 tỷ USD.
Starlink: ước tính doanh thu năm 2026 đạt 20 tỷ USD, tăng hơn 50% so với năm 2025. Nếu định giá theo bội số 32 lần doanh thu lịch sử, con số tương ứng khoảng 640 tỷ USD, là phần có thể lượng hóa nhất trong các cấu phần định giá hiện tại.
xAI (bao gồm mạng cộng đồng X): trong chín tháng đầu năm ngoái, lỗ khoảng 8 tỷ USD; nếu tính theo định giá 250 tỷ USD khi gộp SpaceX của hãng trước đó.
Ba mảng cộng lại khoảng 910 tỷ USD, vẫn chưa bằng một nửa mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD.
Tưởng tượng của Musk chống đỡ phần định giá còn lại
Khoảng chênh định giá còn lại cần được lấp bằng tầm nhìn của Musk—trung tâm dữ liệu không gian (kế hoạch tối đa 1 triệu vệ tinh), khai thác tiểu hành tinh, du lịch vũ trụ, và cuối cùng là thuộc địa hóa Sao Hỏa. Những ý tưởng này hiện đối mặt với “nút thắt” thực tế: Google ước tính chỉ khi hạ chi phí phóng xuống dưới 200 USD mỗi kg thì năng lượng cho không gian mới có tính khả thi về mặt kinh tế, trong khi chi phí của SpaceX hiện khoảng 1.500 USD mỗi kg.
Case của Tesla của Musk, lại đưa ra tiền lệ cho thấy thị trường công khai sẵn sàng trả giá cho viễn cảnh tương lai—giá trị vốn hóa 1,3 nghìn tỷ USD của Tesla chủ yếu đến từ kỳ vọng về robot hình người và tự lái chứ không phải từ doanh số hiện tại. Logic IPO của SpaceX có lẽ cũng tuân theo khung tường thuật tương tự.
Câu hỏi thường gặp
SpaceX được định giá 1,75 nghìn tỷ USD nhưng mỗi năm lỗ 5 tỷ USD; logic định giá này được giải thích thế nào?
Ở góc độ định giá truyền thống, việc này khó có thể được chống đỡ hoàn toàn—định giá IPO tương đương khoảng 100 lần doanh thu lịch sử, và công ty hiện vẫn đang trong trạng thái lỗ. Các nhà phân tích cho rằng, các hoạt động hiện có (Starlink khoảng 640 tỷ USD, xAI khoảng 250 tỷ USD, tên lửa khoảng 20 tỷ USD), cộng lại khoảng 910 tỷ USD, chỉ có thể giải thích hơn một nửa định giá; nửa còn lại phụ thuộc vào việc thị trường định giá cho những cấu tưởng tương lai của Musk.
Vì sao Musk chỉ nhận mức lương hằng năm mang tính biểu tượng 54,0 nghìn USD?
Lợi ích chính của Musk thể hiện thông qua việc nắm giữ lượng lớn cổ phần SpaceX, khiến tài sản gắn trực tiếp với định giá và giá trị vốn hóa của công ty. Việc bố trí mức lương mang tính biểu tượng một phần đến từ cân nhắc về thuế (thuế suất đối với thu nhập từ lương cao hơn thuế suất đối với lãi vốn), và cũng có tác dụng gửi tín hiệu nhấn mạnh “ưu tiên lợi ích dài hạn của công ty”.
Starlink có phải là trụ cột chắc chắn nhất trong định giá của SpaceX không?
Hiện tại là vậy. Starlink là mảng duy nhất đã tạo ra doanh thu có thể lượng hóa và tăng trưởng nhanh (ước tính đạt 20 tỷ USD vào năm 2026), và vẫn chưa phải đối mặt với cạnh tranh thực sự (dịch vụ LEO của Amazon chỉ được khởi động vào mùa hè năm nay). Các nhà phân tích ước tính Starlink có thể đóng góp khoảng 640 tỷ USD vào định giá của SpaceX, là phần cấu thành có tính chắc chắn cao nhất và cũng là lớn nhất trong các cấu phần định giá hiện nay.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
Bài viết liên quan
Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất; Tương lai cho thấy xác suất thấp về các đợt cắt giảm trong năm nay
Theo BlockBeats, vào ngày 30 tháng 4, Cục Dự trữ Liên bang đã giữ nguyên lãi suất chính sách, với các hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn của Mỹ tiếp tục phản ánh xác suất thấp về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay.
GateNews3phút trước
ETF Bitcoin Giao Ngay Thu Hút Gần $2 Tỷ USD Dòng Tiền Vào Tính Đến Nay, Giám Đốc Đầu Tư 21Shares Nói
Theo Adrian Fritz, giám đốc đầu tư tại 21Shares, các ETF Bitcoin giao ngay đã thu hút gần $2 tỷ USD dòng tiền vào tính đến nay trong năm 2026, củng cố vị thế của Bitcoin trong phân bổ tài sản của các tổ chức bất chấp giá vẫn ở dưới $80,000. Dòng tiền vào đến từ các nhà đầu tư cá nhân, các tổ chức và các quỹ phòng hộ tham gia các chiến lược kinh doanh chênh lệch và quyền chọn. Dòng tiền vào đến từ các nhà đầu tư cá nhân, tổ chức và các quỹ phòng hộ tham gia các chiến lược kinh doanh chênh lệch và quyền chọn. Các nhà quản lý tài sản truyền thống bao gồm Morgan Stanley đang đẩy nhanh phân bổ tiền mã hóa của họ, tích hợp tài sản kỹ thuật số vào các danh mục đa tài sản.
Khối lượng giao dịch hằng ngày của Bitcoin đã vượt tỷ USD, tiến gần mức thanh khoản của các cổ phiếu công nghệ lớn như Nvidia. Cơ chế của ETF cung cấp cả thanh khoản cho thị trường sơ cấp và thứ cấp, thiết lập uy tín tài sản đẳng cấp tổ chức của Bitcoin, Fritz cho biết.
GateNews3giờ trước
Musk Giữ Quyền Phủ Quyết Đối Với Việc Loại Bỏ Ban Quản Trị SpaceX Trong Hồ Sơ IPO Mới Nhất
Theo các chi tiết trong hồ sơ IPO được PANews công bố vào ngày 29 tháng 4, người sáng lập SpaceX Elon Musk vẫn giữ quyền phủ quyết đối với mọi nỗ lực nhằm loại bỏ ông khỏi ban quản trị hoặc các vị trí điều hành. Hồ sơ cho thấy chỉ việc biểu quyết thông qua nhóm cổ phần do ông kiểm soát mới có thể thực hiện việc loại bỏ đó, qua đó trao cho Musk quyền kiểm soát hiệu quả đối với nhiệm kỳ của ông tại công ty.
GateNews3giờ trước
Bitcoin Giữ Trên $77.000 Khi Dòng Tiền Chảy Ra Của ETF Tiếp Tục Trước Thềm FOMC
Theo The Block, Bitcoin giao dịch cao hơn $77,100 vào ngày 29 tháng 4, trước một quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang được dự kiến rộng rãi sẽ giữ nguyên lãi suất. Các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra 89,68 triệu USD vào ngày 28 tháng 4, trong đó BlackRock's IBIT dẫn đầu các khoản lỗ ở $112 triệu USD, khi các nhà đầu tư chuẩn bị cho những tín hiệu tiềm năng về chính sách tiền tệ từ Chủ tịch Jerome Powell. Dữ liệu onchain cho thấy dòng tiền ròng vào các sàn giao dịch của Bitcoin đạt 9,905 BTC vào ngày 27 tháng 4, mức vào ròng trong một ngày lớn nhất trong 30 ngày, trong khi dự trữ trên sàn tăng lên 2,677 triệu BTC vào ngày 28 tháng 4.
GateNews4giờ trước
NXP Semiconductors Tăng 21,7% nhờ Hướng Dẫn Quý 2 Mạnh; Sitime Nhảy 35% nhờ Kết Quả Lợi Nhuận Vượt
Theo ChainCatcher, ngay khi thị trường mở cửa hôm nay (ngày 29 tháng 4), NXP Semiconductors (NXPI.O) đã tăng 21,7% sau hướng dẫn mạnh mẽ cho quý hai. Sitime Corporation (SIMO.O) đã vọt 35% sau kết quả quý một và triển vọng quý hai vượt kỳ vọng. On Semiconductor (ON.O) tăng 6,4% và Microchip Technology MCHP.O tăng 4,8% trong bối cảnh ngành bán dẫn mạnh lên.
GateNews4giờ trước
GSR Ra mắt Crypto Core3 ETF Tập trung vào Bitcoin, Ethereum và Solana
Theo Coindesk, GSR đã ra mắt Crypto Core3 ETF, một quỹ tiền mã hóa tập trung vào Bitcoin, Ethereum và Solana, gần đây vào ngày 29 tháng 4. Quỹ này áp dụng chiến lược tái cân bằng hàng tuần để điều chỉnh linh hoạt phân bổ vị thế giữa ba tài sản, và tích hợp lợi suất staking từ các khoản nắm giữ Ethereum và Solana. GSR đã nộp hồ sơ cho năm sản phẩm ETF và dự định mở rộng hơn nữa danh mục sản phẩm của mình.
GateNews5giờ trước
