Giao dịch hàng hóa trên chuỗi (onchain) đang thu hút sự chú ý bền vững như một kênh khả thi để phơi nhiễm rủi ro vĩ mô, tuy nhiên thị trường vẫn gặp phải những khoảng trống thanh khoản khiến nó chưa thể cạnh tranh đầy đủ với các sàn giao dịch truyền thống. Mốc mới đối với thị trường HIP-3 của Hyperliquid cho thấy xu hướng hướng tới việc áp dụng onchain rộng hơn, trong khi các quan sát viên nêu bật các nút thắt quan trọng có thể quyết định liệu đà này có còn kéo dài hay không.
Những ý chính
HIP-3 đã lập mức khối lượng cao nhất mọi thời đại vào ngày 23 tháng 3, với khoảng 5,4 tỷ USD hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên các nhóm hàng hóa và tài sản vĩ mô, theo Artemis Analytics. Bạc dẫn đầu với khoảng 1,3 tỷ USD hoạt động, theo sau là dầu WTI (1,2B), Brent (940 triệu USD) và vàng (558 triệu USD).
Các nhà giao dịch ngày càng tìm kiếm phơi nhiễm kiểu vĩ mô trên chuỗi. Sự thay đổi này không chỉ giới hạn ở những người tham gia bản địa crypto; các tác nhân tài chính truyền thống đang tham gia thông qua các tài khoản cá nhân, mở rộng sự tham gia vào cuối tuần và ngoài giờ.
Khám phá giá trên chuỗi đang ngày càng được thúc đẩy trong các giai đoạn cuối tuần và sau giờ giao dịch, nhưng độ sâu thanh khoản và độ tin cậy về giá trên các nền tảng onchain vẫn yếu hơn so với các sàn giao dịch tập trung truyền thống.
Theo các quan sát viên thị trường, độ sâu thanh khoản, chênh lệch giá (spread) thấp hơn và các khung pháp lý rõ ràng hơn vẫn là những rào cản chính đối với sự tham gia rộng rãi của các tổ chức.
Câu chuyện vĩ mô trên chuỗi đang mở rộng vượt ra ngoài hàng hóa, khi những người tham gia thị trường dự đoán các nhóm tài sản rộng hơn sẽ theo cùng động lực khám phá giá vào cuối tuần khi biến động chuyển dịch.
Hoạt động onchain lập đỉnh mới khi phơi nhiễm vĩ mô tăng lực
Dữ liệu từ Artemis Analytics cho thấy sự gia tăng rõ rệt trong giao dịch vĩ mô trên chuỗi, tập trung vào thị trường HIP-3 của Hyperliquid. Ngày 23 tháng 3, HIP-3 ghi nhận mức cao kỷ lục mọi thời đại mới, đạt khoảng 5,4 tỷ USD khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn trải rộng trên các nhóm hàng hóa và tài sản vĩ mô. Các động lực nổi bật là bạc, dầu và vàng, trong đó bạc chiếm khoảng 1,3 tỷ USD, dầu West Texas Intermediate (WTI) khoảng 1,2 tỷ USD, dầu Brent 940 triệu USD và vàng gần 558 triệu USD. Các chỉ số chứng khoán, bao gồm Nasdaq và S&P 500, cũng phản ánh dòng tiền đáng kể trên nền tảng này.
Những người tham gia trong ngành mô tả đợt tăng là một tín hiệu không chỉ của hoạt động giao dịch cao hơn, mà còn của sự thay đổi ý định: nhiều người tham gia thị trường đang tìm kiếm quyền truy cập onchain theo thời gian thực vào các xu hướng vĩ mô. “Trước đây, hợp đồng tương lai hàng hóa trên chuỗi chủ yếu là một kênh cho các nhà đầu tư bản địa crypto; điều đó không còn là toàn bộ câu chuyện nữa,” Iggy Ioppe, giám đốc đầu tư (chief investment officer) tại Theo, cho biết. “Tín hiệu thực sự không chỉ là khối lượng; mà là ai đang giao dịch và họ xuất hiện vào thời điểm nào.”
“Tín hiệu thực sự không chỉ là khối lượng, mà là khi khối lượng xuất hiện và ai là người đến để giao dịch.”
— Iggy Ioppe, giám đốc đầu tư (chief investment officer) tại Theo
Ioppe nhấn mạnh rằng các thị trường hợp đồng tương lai dầu trên chuỗi hiện đang xử lý hơn 1 tỷ USD khối lượng giao dịch mỗi ngày vào cuối tuần, giai đoạn mà các sàn giao dịch truyền thống đã đóng cửa. Ông cho rằng một phần của sự thay đổi đến từ các nhà giao dịch cá nhân từ tài chính truyền thống, những người đang tiếp cận các thị trường này thông qua các tài khoản cá nhân. “Địa chính trị không dừng lại vào chiều thứ Sáu, và thị trường đang bắt đầu thích nghi với thực tế đó,” ông nhận xét.
Ở phạm vi rộng hơn, dữ liệu cho thấy một xu hướng lớn hơn: các nhà giao dịch đang ngày càng thoải mái khi tiếp cận phơi nhiễm kiểu vĩ mô trên chuỗi, với vàng và dầu dẫn đầu quá trình phát triển. Mặc dù làn sóng hiện tại được neo bởi hàng hóa, các quan sát viên dự đoán các mô hình tương tự sẽ lan sang các nhóm tài sản khác khi biến động tiếp tục phát triển.
Khám phá giá vào cuối tuần tạo lợi thế đáng chú ý cho các nền tảng onchain
Một đặc điểm xác định của giao dịch onchain, theo các tiếng nói trong ngành, là khả năng vận hành suốt 24/7. Với khoảng chênh lệch 49 giờ giữa thời điểm đóng cửa của các thị trường truyền thống vào thứ Sáu và thời điểm mở lại vào Chủ nhật, các nền tảng phi tập trung đã trở thành một trong số ít nơi mà các nhà giao dịch có thể phản ứng với các diễn biến vĩ mô theo thời gian thực. Động lực này đã bắt đầu ảnh hưởng đến cách giá được hình thành ngoài giờ giao dịch thông thường, dù các sàn truyền thống vẫn cung cấp phần lớn nhất của thanh khoản.
“Onchain là lớp khám phá giá khi phần còn lại của thị trường đang ngủ. TradFi vẫn là lớp cung cấp độ sâu khi quy mô quan trọng nhất,” Sergej Kunz, đồng sáng lập của 1inch, cho biết. Sự tương phản này làm nổi bật một khoảng trống mang tính cấu trúc: trong khi các nền tảng onchain có thể phản ứng ngay với các tiêu đề, khả năng thực hiện các lệnh giao dịch lớn mà không bị trượt giá vẫn phụ thuộc vào độ sâu thanh khoản và chênh lệch giá chặt hơn có sẵn tại các nền tảng truyền thống.
Những so sánh với các thị trường đã thiết lập cho thấy sự chênh lệch về quy mô. Trên CME, hợp đồng tương lai dầu thô thường xuyên được giao dịch trong khoảng từ 1 triệu đến 4,5 triệu hợp đồng mỗi ngày, tương đương khoảng 100 tỷ đến 300 tỷ USD về khối lượng danh nghĩa. Các con số này phản ánh độ sâu lớn và chất lượng thực thi mà các nền tảng onchain vẫn chưa thể sánh kịp ở quy mô thực tiễn, mang tính tổ chức.
Độ sâu thanh khoản và cấu trúc thị trường: các rào cản còn lại
Ngay cả khi hoạt động vào cuối tuần và ngoài giờ tăng lực, độ sâu thanh khoản vẫn là ràng buộc trung tâm đối với việc áp dụng rộng hơn. Các chuyên gia chỉ ra hai thách thức gắn liền với nhau: độ tin cậy về định giá và độ trưởng thành của cấu trúc thị trường. “Các sàn giao dịch truyền thống vẫn thống trị khi nói đến thanh khoản, chất lượng thực thi và độ sâu về định giá theo quy mô tổ chức,” Sergej Kunz nhận xét. Ông lập luận rằng nếu các nền tảng onchain không cung cấp độ sâu thanh khoản lớn hơn một cách đáng kể và chênh lệch giá thấp hơn, thì các lệnh giao dịch quy mô lớn có nguy cơ làm giá biến động theo hướng bất lợi và khiến các bên chơi lớn e ngại.
Shawn Young, giám đốc phân tích cấp cao (chief analyst) tại MEXC Research, cho biết thêm rằng dù có dấu hiệu thay đổi hành vi—nhiều nhà giao dịch tìm kiếm phơi nhiễm vĩ mô trên chuỗi—nhưng các khoảng trống về thanh khoản và việc tổng hợp giá vẫn còn tồn tại. Ông cảnh báo rằng token hóa hàng hóa là một sự phát triển có thật nhưng vẫn còn ở giai đoạn sớm; nó sẽ cần sự trưởng thành trong định giá, chất lượng dữ liệu và sự rõ ràng về pháp lý trước khi trở thành một lựa chọn thay thế ổn định cho các thị trường truyền thống.
Vượt ra ngoài hàng hóa: một câu chuyện vĩ mô onchain rộng hơn
Bất chấp các ràng buộc ở giai đoạn sớm, quỹ đạo có vẻ đang hướng tới sự tham gia vĩ mô rộng hơn trên chuỗi. Kunz định khung nó như một xu hướng lớn hơn: “Hướng đi chung là rõ ràng: các nhà giao dịch đang ngày càng thoải mái hơn trong việc tiếp cận phơi nhiễm kiểu vĩ mô trên chuỗi.” Mặc dù hiện tại vàng và dầu đang thống trị dòng tiền, các quan sát viên trong ngành kỳ vọng các mô hình tương tự sẽ xuất hiện trên các nhóm tài sản khác khi biến động thị trường tiếp tục thay đổi.
Khi định giá vào cuối tuần ngày càng được thừa nhận và niềm tin vào hình thành giá trên chuỗi tăng lên, nhiều người tham gia thị trường—đặc biệt là những người vốn đã giao dịch trên các thị trường truyền thống—có thể bắt đầu dựa vào các nền tảng onchain để có phơi nhiễm ngoài giờ. Điều này về lâu dài có thể dần góp phần làm tăng lãi suất mở (open interest) và củng cố khám phá giá, tạo nên một vòng phản hồi giúp tăng độ tin cậy cho các định giá onchain.
Trong hiện tại, ranh giới giữa thị trường onchain và thị trường truyền thống vẫn khá rõ ràng: bên thứ nhất cung cấp quyền truy cập suốt ngày và phản ứng nhanh với các sự kiện vĩ mô, trong khi bên thứ hai cung cấp độ sâu, thực thi đáng tin cậy và năng lực định giá theo quy mô tổ chức. Các quan sát viên cho rằng tiến bộ liên tục sẽ phụ thuộc vào việc cải thiện thanh khoản, hoàn thiện việc tổng hợp giá và điều hướng các kỳ vọng pháp lý đang thay đổi.
Nội dung liên quan từ báo cáo trong ngành nêu bật các mốc mới nổi như việc S&P Dow Jones cấp phép cho các hợp đồng vĩnh viễn S&P 500 trên Hyperliquid, cho thấy mức độ tham gia chủ đạo ngày càng tăng đối với các phái sinh onchain. Khi bức tranh thị trường phát triển, những người tham gia thị trường sẽ theo dõi liệu hoạt động cuối tuần được mở rộng và phơi nhiễm vĩ mô trên chuỗi có chuyển thành các mức tăng lãi suất mở kéo dài và thanh khoản sâu hơn trên nhiều nhóm tài sản hay không.
Đối với độc giả theo dõi quỹ đạo của các hợp đồng tương lai onchain, Artemis Analytics vẫn là mốc dữ liệu quan trọng để đo khối lượng và cơ cấu tài sản. Điểm dữ liệu mới nhất—mức cao kỷ lục HIP-3—cho thấy nhu cầu ngày càng tăng đối với phơi nhiễm vĩ mô onchain, ngay cả khi các câu hỏi về độ sâu thanh khoản, độ tin cậy về giá và sự rõ ràng pháp lý vẫn tiếp tục định hình cuộc thảo luận về việc các nền tảng onchain có thể sớm trưởng thành thành các đối thủ cạnh tranh quy mô đầy đủ và bền vững đối với các sàn giao dịch truyền thống hay không.
Điều tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc liệu các nền tảng onchain có thể chuyển hóa đà tăng vào cuối tuần và sau giờ thành thanh khoản bền vững và định giá chặt hơn hay không, và liệu các bên tham gia tổ chức ngày càng tin tưởng vào định giá onchain trong những thời điểm TradFi đang mở cửa và hoạt động. Trong ngắn hạn, các quan sát viên sẽ theo dõi sát việc các nhóm tài sản khác phản ứng như thế nào trước đợt thúc đẩy phơi nhiễm vĩ mô trên chuỗi đang diễn ra, và liệu động lực hình thành giá vào cuối tuần có mở rộng vượt ra ngoài các kim loại và năng lượng hay không.
Bài viết này ban đầu được đăng với tiêu đề “On-Chain Commodity Trading Takes Root, Liquidity Remains a Hurdle on Crypto Breaking News – your trusted source for crypto news, Bitcoin news, and blockchain updates.”
