Quants cảnh báo thị trường bị định giá quá cao do giao dịch theo tâm lý

Các nhà giao dịch định lượng đang nêu bật sự bất thường mang tính cấu trúc trong cách những người tham gia thị trường diễn giải biến động giá: các quants xác định một khoảng cách đáng kể giữa định giá hiện tại và các nền tảng cơ bản. Theo Carson Hein, đồng sáng lập QuantMap, “Về mặt định lượng, giá đang nằm đúng chỗ của nó. Về mặt căn bản, nó không nên ở đây. Khoảng trống đó sẽ không tồn tại mãi.”

Cấu trúc thị trường: Tâm lý lấn át nền tảng

Kể từ các căng thẳng địa chính trị, bao gồm xung đột Mỹ–Iran–Israel, các nhà giao dịch tùy ý và các nhà giao dịch định lượng ngày càng phân kỳ trong cách hiểu thị trường. Trong khi nhà giao dịch tùy ý dựa vào phân tích kỹ thuật và tin tức thời sự, các quants thường chạy các chiến lược có tính hệ thống, được xác định trước và vốn không nhạy với dòng chảy tin tức hằng ngày.

Thị trường ngày càng phụ thuộc vào dòng tin và tâm lý. Chỉ một dòng tweet, tin đồn ngừng bắn, một tiêu đề về chuỗi cung ứng hoặc cập nhật địa chính trị có thể kích hoạt các phản ứng thuật toán trong vòng vài mili giây. Hàng tỷ USD chuyển động trước khi con người đánh giá thông tin; khi bài đăng ban đầu bị rút lại hoặc hóa ra không liên quan, giá đã đổi hướng, và những người tham gia thị trường sau đó phản ứng với biến động giá thay vì thông tin nền tảng. Mẫu hình này lặp lại hàng chục lần trong mỗi phiên giao dịch.

Như Hein lưu ý: “Giá hiện tại không phải là sự đồng thuận về giá trị hợp lý. Đó là mức trung bình đang chạy của hàng nghìn cú sốc thông tin thời gian thực còn thiếu, và thường là sai.”

Các chỉ số định giá ở mức lịch sử cực đoan

Mọi chỉ số định giá lớn của các tổ chức đều đồng thời ở các điểm cực đoan trong lịch sử gắn với những đợt điều chỉnh thị trường nghiêm trọng:

• Shiller CAPE P/E: 39,3× — cao hơn 90% so với mức trung bình của kỷ nguyên hiện đại là 20,6
• Chỉ báo Buffett: 227% — cao hơn mốc 200% mà Warren Buffett mô tả là “chơi với lửa”
• S&P 500 Forward P/E: Vượt 28 — khoảng cao hơn 65% so với trung bình 100 năm
• Mô hình định giá của tổ chức: vùng định giá quá mức 112–191% — trên nhiều mô hình lớn

Vấn đề bất đối xứng

Trong khi một thị trường bị dẫn dắt bởi tâm lý có thể tiếp tục leo lên miễn là dòng tin tích cực vẫn duy trì, cấu trúc rủi ro lại mang tính bất đối xứng. Ở chiều tăng, các bất ngờ tích cực được phản ánh vào giá dần dần và với sự hứng khởi. Ở chiều giảm, sự vắng mặt của tin tốt—chứ chưa nói đến các diễn biến tiêu cực thực sự—có thể kích hoạt việc định giá lại mạnh trong một thị trường thiếu điểm tựa từ nền tảng cơ bản.

Bài viết cho biết các thị trường đã bị kéo căng không nhất thiết cần chất xúc tác tiêu cực để điều chỉnh; chúng chỉ có thể cạn dần các chất xúc tác tích cực. Chỉ một điểm dữ liệu gây thất vọng, đàm phán bị đình trệ, hoặc thậm chí một tuần không có thông báo thương vụ mới cũng có thể kích hoạt việc định giá lại theo tỷ lệ bất tương xứng so với tin kích hoạt.

Do thị trường thiếu “sàn” lợi suất lợi nhuận trên thu nhập hoặc tỷ lệ chiết khấu, chính những nhà đầu tư đã mua theo các tiêu đề sẽ bán khi “im lặng”, tạo ra khả năng cho các đợt sụt giảm nhanh chóng.

Các kịch bản ngụ ý

Kịch bản tăng giá vẫn có thể xảy ra nếu các gió thuận tiếp tục duy trì—các diễn biến thương mại gần đây của Trung Quốc, đà leo thang căng thẳng tiếp tục hạ nhiệt, việc dỡ bỏ thuế quan, hoặc hỗ trợ kinh tế vĩ mô mới có thể thực sự thu hẹp khoảng cách giữa giá hiện tại và giá trị nền tảng. Tuy nhiên, biên sai số về thời điểm và vị thế được mô tả là “mỏng như lưỡi dao”, với dải kết quả có thể xảy ra bất thường rộng, và các biến động theo hướng nhiều khả năng sẽ diễn ra nhanh ở cả hai phía.