Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã đề xuất bãi bỏ hai quy tắc Regulation NMS chi phối cấu trúc thị trường cổ phiếu tại Mỹ, một động thái thu hút sự chú ý từ các nhà ủng hộ cổ phiếu được token hóa dù không được đóng khung như một biện pháp liên quan blockchain. Đề xuất nhắm tới Quy tắc 611, còn được gọi là Order Protection hoặc Trade-Through Rule, và Quy tắc 610(e), quy định hạn chế các báo giá bị khóa và bị chồng chéo. Chủ tịch SEC Paul S. Atkins cho biết các quy tắc này đã tạo ra sự phức tạp ngoài ý muốn sau hai thập kỷ thị trường phát triển, và cơ quan ước tính sự thay đổi có thể giúp các bên tham gia thị trường tiết kiệm từ 54,2 triệu USD đến 77 triệu USD mỗi năm chi phí tuân thủ. Các nhà phân tích trong ngành cho rằng đề xuất này có thể quan trọng đối với cổ phiếu được token hóa vì các quy tắc định tuyến và báo giá hiện tại khó tương thích với các mô hình giao dịch trên chuỗi, dù thông cáo báo chí của SEC không mô tả biện pháp này được thiết kế cho các thị trường blockchain. Đề xuất sẽ mở 60 ngày để lấy ý kiến công chúng sau khi được công bố trên Công báo Liên bang và vẫn còn một quy trình ban hành quy tắc kéo dài trước khi có bất kỳ thay đổi cuối cùng nào.
SEC Proposes Rescinding Regulation NMS Rules 611 and 610(e)
Quy tắc 611 được thông qua vào năm 2005 và nhìn chung ngăn các trung tâm giao dịch thực hiện lệnh ở mức giá thấp hơn so với các báo giá được bảo vệ hiển thị trên các sàn khác. Quy tắc 610(e) đề cập đến các báo giá bị khóa hoặc bị chồng chéo, nơi các giá thầu và giá chào ở nhiều địa điểm tạo ra xung đột về cấu trúc thị trường. SEC cho biết đề xuất nhằm đơn giản hóa cấu trúc thị trường cổ phiếu truyền thống, giảm độ phức tạp khi giao dịch và hạ chi phí cho các bên tham gia thị trường. Cơ quan này ước tính rằng việc loại bỏ các quy tắc có thể giúp các sàn giao dịch, hệ thống giao dịch thay thế, công ty môi giới-đại lý và các nhà tạo lập thị trường OTC tiết kiệm từ 54,2 triệu USD đến 77 triệu USD mỗi năm cho chi phí tuân thủ, giám sát và hạ tầng định tuyến. Đề xuất sẽ mở 60 ngày để lấy ý kiến công chúng sau khi được công bố trên Công báo Liên bang.
Industry Analysts Highlight Tokenized Stock Trading Implications
Góc độ token hóa không nằm trong lý do được SEC nêu. Khả năng liên quan xuất phát từ cách các hệ thống giao dịch trên chuỗi vận hành so với các địa điểm cổ phiếu truyền thống. Các nhà tạo lập thị trường tự động, hay AMM, thực hiện giao dịch dựa trên các nhóm thanh khoản bằng công thức định giá thay vì định tuyến từng lệnh qua các địa điểm thông thường để kiểm tra giá thầu và giá chào tốt nhất toàn quốc. Dưới một khuôn khổ “trade-through” nghiêm ngặt, mô hình này có thể khó tương thích với các phiên bản token hóa của cổ phiếu Mỹ. Nếu một AMM cổ phiếu được token hóa thực hiện giao dịch ở mức giá không khớp với các báo giá được bảo vệ ở nơi khác, điều đó có thể tạo ra vấn đề tuân thủ theo các quy tắc cấu trúc thị trường hiện hành. Về mặt lý thuyết, việc rời khỏi các yêu cầu định tuyến cứng theo từng giao dịch có thể giúp thiết kế các hệ thống giao dịch cổ phiếu dựa trên blockchain tuân thủ dễ hơn. Các sàn giao dịch, công ty môi giới-đại lý, hệ thống giao dịch thay thế, nhà cung cấp lưu ký và các nền tảng tài sản được token hóa vẫn sẽ cần đáp ứng một danh sách dài các yêu cầu theo luật chứng khoán.
Proposal Enters 60-Day Comment Period With Uncertain Outcome
Đề xuất của SEC vẫn chỉ là đề xuất. Nó phải đi qua quy trình lấy ý kiến, và cơ quan này có thể sửa đổi, thu hẹp hoặc hủy bỏ một phần trước khi bất kỳ quy định cuối cùng nào được thông qua. Ngoài ra còn có các quy tắc cấp sàn giao dịch và quy tắc FINRA khác có thể cần được cập nhật riêng. Việc thay đổi Regulation NMS sẽ không tự động loại bỏ mọi rào cản mà cổ phiếu được token hóa hay các thị trường tài sản ngoài đời thực phải đối mặt. Các quy tắc cấu trúc thị trường truyền thống giúp xác định những loại hệ thống giao dịch nào có thể hoạt động hợp pháp trong các thị trường chứng khoán của Mỹ.
FAQ
SEC đã đề xuất điều gì liên quan tới các quy tắc Regulation NMS?
SEC đề xuất bãi bỏ Quy tắc 611 và 610(e) của Regulation NMS, vốn chi phối việc định tuyến lệnh và hiển thị báo giá trên thị trường cổ phiếu Mỹ. Quy tắc 611 ngăn các trung tâm giao dịch thực hiện lệnh ở mức giá thấp hơn so với các báo giá được bảo vệ tại các địa điểm khác, còn Quy tắc 610(e) hạn chế các báo giá bị khóa và bị chồng chéo.
Vì sao các nhà phân tích trong ngành nói rằng đề xuất này có thể ảnh hưởng tới cổ phiếu được token hóa?
Các nhà phân tích trong ngành cho rằng thay đổi này có thể quan trọng đối với cổ phiếu được token hóa vì các nhà tạo lập thị trường tự động thực hiện giao dịch chống lại các nhóm thanh khoản bằng công thức định giá, điều này có thể khó tương thích với các quy tắc trade-through hiện tại yêu cầu kiểm tra giá thầu và giá chào tốt nhất toàn quốc trên các địa điểm truyền thống.
Mốc thời gian để đề xuất của SEC trở thành quy định cuối cùng là gì?
Đề xuất mở 60 ngày để lấy ý kiến công chúng sau khi được công bố trên Công báo Liên bang. SEC có thể sửa đổi, thu hẹp hoặc hủy bỏ một phần của đề xuất trước khi bất kỳ quy định cuối cùng nào được thông qua.
