Ủy ban Chứng khoán (SEC) xem xét đề xuất 85% có thể ảnh hưởng đến việc niêm yết các ETF Bitcoin và XRP

Thông báo của SEC mở nhận ý kiến về đề xuất quy tắc “85% tài sản” của NYSE Arca, siết chặt các yêu cầu niêm yết đối với quỹ tín thác crypto và hàng hóa.

Các ý chính:

• Thông báo của SEC tìm kiếm ý kiến về đề xuất của NYSE Arca yêu cầu 85% tài sản phải đáp ứng các tiêu chuẩn đủ điều kiện.
• Quy tắc của NYSE Arca sẽ tính các phái sinh theo giá trị danh nghĩa tổng (gross notional value), ảnh hưởng đến các phép tính về điều kiện đủ của quỹ tín thác crypto.
• Quỹ tín thác crypto và hàng hóa có thể sử dụng tối đa 15% trong các tài sản không đủ điều kiện trong khi vẫn tuân thủ.

Thông báo của SEC mở giai đoạn lấy ý kiến về đề xuất quy tắc 85% tài sản

Một thông báo của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) được công bố ngày 27 tháng 4 năm 2026, nêu ra một thay đổi quy tắc được đề xuất từ NYSE Arca có thể định hình lại cách các sản phẩm đầu tư crypto và hàng hóa đủ điều kiện để niêm yết trên sàn giao dịch. SEC đang tìm kiếm ý kiến công chúng về việc liệu đề xuất này có phù hợp với Đạo luật về Giao dịch Chứng khoán (Securities Exchange Act) hay không. Hồ sơ đưa ra ngưỡng 85% tài sản nhằm hạn chế mức tiếp xúc đối với các khoản nắm giữ nằm ngoài các tiêu chuẩn đủ điều kiện hiện có. Đề xuất nhấn mạnh sự chuyển hướng sang các yêu cầu danh mục đầu tư chặt chẽ hơn đối với các lần niêm yết quỹ tín thác trong tương lai.

NYSE Arca đang tìm cách sửa Rule 8.201-E, khung niêm yết chung cho cổ phiếu quỹ tín thác dựa trên hàng hóa. Theo thay đổi được đề xuất, ít nhất 85% giá trị tài sản ròng (net asset value) của một quỹ tín thác sẽ cần được nắm giữ trong các tài sản đã được phép theo quy tắc. Những tài sản đó có thể bao gồm các hàng hóa đủ điều kiện, tài sản dựa trên hàng hóa, chứng khoán, tiền mặt và các khoản tương đương tiền. 15% còn lại có thể bao gồm các tài sản khác không đáp ứng độc lập các tiêu chí đủ điều kiện của quy tắc, miễn là quỹ tín thác vẫn tuân thủ các yêu cầu khác. Hồ sơ nêu rằng:

“Sàn giao dịch đề xuất sửa Rule 8.201-E (Generic) để điều chỉnh các tiêu chuẩn niêm yết chung cho cổ phiếu quỹ tín thác dựa trên hàng hóa.”

Đề xuất cũng sẽ tính các công cụ phái sinh niêm yết và giao dịch qua quầy (over-the-counter) theo giá trị danh nghĩa tổng (aggregate gross notional value). Điều đó có nghĩa là các vị thế quyền chọn hoặc hợp đồng tương lai lớn có thể ảnh hưởng đến việc một sản phẩm có đủ điều kiện hay không. Các nhà tài trợ (Sponsors) sẽ phải theo dõi ngưỡng 85% hằng ngày và thông báo nhanh cho NYSE Arca nếu một quỹ tín thác rơi ra khỏi trạng thái tuân thủ. Hồ sơ trình bày thay đổi này như một cách để cho phép nhiều lần niêm yết hơn trong khi vẫn gắn phần lớn mức tiếp xúc với các tài sản hỗ trợ giám sát thị trường.

Các quy tắc về điều kiện đủ nêu bật giới hạn đối với phái sinh và tài sản không đủ điều kiện

Các ví dụ trong hồ sơ cho thấy vì sao ngưỡng này có thể quan trọng đối với các quỹ crypto và hàng hóa trong tương lai. Một quỹ tín thác có 95% giá trị của mình ở các tài sản đủ điều kiện như bitcoin, ether, solana và XRP sẽ đáp ứng tiêu chuẩn được đề xuất. Các tài sản này đủ điều kiện vì chúng là cơ sở cho các hợp đồng tương lai (futures contracts) đã được giao dịch trên các thị trường được chỉ định trong ít nhất sáu tháng và gắn với các sản phẩm giao dịch trên sàn (exchange-traded products) mang lại mức tiếp xúc đáng kể, qua đó đáp ứng các tiêu chí đủ điều kiện của quy tắc.

Một quỹ tín thác tập trung vào vàng sử dụng vàng và hợp đồng tương lai vàng cũng sẽ đủ điều kiện nếu mọi khoản nắm giữ đều thỏa mãn quy tắc hiện hành. Nhưng một quỹ tín thác nắm giữ bitcoin và các quyền chọn mua (call options) trên bitcoin ETF giao dịch qua quầy (OTC) sẽ không đạt yêu cầu nếu chỉ khoảng 71% mức tiếp xúc của nó đáp ứng các tiêu chí cần thiết. Ví dụ đó cho thấy các công cụ phái sinh không đủ điều kiện có thể lấn át một vị thế bitcoin đáng lẽ đã đủ điều kiện. NYSE Arca cũng muốn loại trừ các tài sản không thể thay thế (non-fungible assets) và các sưu phẩm (collectibles) khỏi định nghĩa hàng hóa trong quy tắc. Hồ sơ cho biết những tài sản đó đã không được tính đến khi các tiêu chuẩn chung được thông qua.

Ngoài các quỹ crypto, đề xuất này chỉ ra một lộ trình chặt chẽ hơn cho việc phê duyệt sản phẩm. NYSE Arca vẫn có thể tìm kiếm phê duyệt riêng đối với các quỹ tín thác liên quan đến tài sản không thể thay thế hoặc các sưu phẩm, nhưng các sản phẩm đó sẽ không đủ điều kiện thông qua tuyến niêm yết chung. Sàn giao dịch cho biết ngưỡng 85% phù hợp với các sản phẩm giao dịch dựa trên hàng hóa tương tự và sẽ hỗ trợ cạnh tranh giữa các nhà phát hành và các nền tảng giao dịch. Hồ sơ cũng nêu rằng khuôn khổ này được thiết kế để cải thiện khả năng của sàn giao dịch trong việc giám sát giao dịch, ngăn chặn thao túng và bảo vệ nhà đầu tư trong khi vẫn tạo điều kiện cho thêm các sản phẩm được đưa ra thị trường. Hồ sơ ghi chú rằng:

“Sàn giao dịch không tin rằng việc thay đổi quy tắc được đề xuất sẽ tạo ra bất kỳ gánh nặng nào đối với cạnh tranh không cần thiết hoặc không phù hợp nhằm thực hiện các mục đích của Đạo luật.”

SEC có thể phê duyệt, từ chối hoặc mở các thủ tục đối với đề xuất trong thời gian xem xét của mình. Các bên quan tâm có thể gửi ý kiến cho SEC về thay đổi quy tắc, bao gồm các lập luận về việc liệu đề xuất đó có đáp ứng các yêu cầu của Đạo luật hay không. Điểm rút ra quan trọng là các lần niêm yết quỹ tín thác crypto và hàng hóa trong tương lai có thể đạt được sự linh hoạt, nhưng chỉ trong khuôn khổ giới hạn mức tiếp xúc nghiêm ngặt hơn.