Mở đầu
Hợp đồng tương lai vàng Thượng Hải ghi nhận đà sụt giảm mạnh trong ngày vào tối 19/5, khi hợp đồng chính lao dốc từ 996 nhân dân tệ mỗi gam xuống 830,52 nhân dân tệ mỗi gam—mức giảm 17% suýt chạm biên độ giảm giá trong ngày ở 830,48 nhân dân tệ mỗi gam—trước khi nhanh chóng phục hồi. Sàn Giao dịch Tương lai Thượng Hải (SHFE) xác nhận vào ngày 20/5 rằng sự cố bắt nguồn từ việc một khách hàng thực hiện lệnh bán lớn, đồng thời sàn cho biết sẽ “tiếp tục tăng cường giám sát thị trường” và nhắc nhà đầu tư quản lý rủi ro giao dịch. Động thái này trùng với bối cảnh suy yếu vàng trên thị trường quốc tế rộng hơn, khi vàng giao ngay giảm 1,83% xuống 4.482,85 USD/ounce vào ngày 19/5 và tiếp tục đi xuống trong phiên châu Á ngày 20/5, có lúc gãy xuống dưới 4.460 USD/ounce.
Chi tiết sự cố hợp đồng tương lai vàng Thượng Hải
Dữ liệu Wind ghi nhận diễn biến biến động giá mạnh: hợp đồng vàng chính của SHFE giảm từ 996 nhân dân tệ mỗi gam xuống 830,52 nhân dân tệ mỗi gam trong ngày, tiến sát biên độ giảm giá trong ngày -17%. Giá nhanh chóng phục hồi và đến cuối phiên giao dịch buổi tối, hợp đồng chính giảm 1,11% xuống 989,5 nhân dân tệ mỗi gam.
SHFE cho rằng bất thường xuất phát từ việc một khách hàng thực hiện lệnh bán khối lượng lớn. Sàn nêu: “Theo xác minh, lệnh bán số lượng lớn do một khách hàng báo cáo đã được thực hiện đầy đủ, gây ra sự cố. Chúng tôi sẽ tiếp tục tăng cường giám sát thị trường và nhắc nhà đầu tư quản lý rủi ro giao dịch.”
Biến động giá vàng quốc tế
Sự cố ở Thượng Hải diễn ra trong bối cảnh thị trường vàng suy yếu trên diện rộng. Ngày 19/5, vàng giao ngay giảm 1,83% và đóng cửa tại 4.482,85 USD/ounce tại New York. Sang ngày 20/5 trong phiên châu Á, vàng giao ngay tiếp tục giảm, có lúc gãy xuống dưới 4.460 USD/ounce. Hợp đồng tương lai vàng COMEX cũng giảm xuống dưới 4.460 USD/ounce.
Tại thời điểm đưa tin, vàng giao ngay được niêm yết 4.471,27 USD/ounce (giảm 0,23%), trong khi hợp đồng tương lai vàng COMEX ở mức 4.476,2 USD/ounce (giảm 0,78%).
Đánh giá của nhà phân tích về sự kiện “fat finger”
Bai Sunao, quản lý mảng kim loại quý và nghiên cứu năng lượng mới tại Viện Nghiên cứu Tương lai Guotai Junan, giải thích rằng những biến động bất thường như vậy là “cô lập và ngắn”, không làm thay đổi logic định giá vàng trung và dài hạn. Bà cho biết: “Không có bất kỳ tin tức tiêu cực mang tính nền tảng nào, biến động biến động mạnh tức thời của vàng SHFE nhiều khả năng là một sự cố ‘fat finger’. Căn cứ vào khối lượng giao dịch trong phiên tối qua, bất thường có thể do các lệnh dừng lỗ tập trung với quy mô lớn hoặc chỉ dẫn giao dịch thuật toán bất thường.”
Gu Fengda, chuyên gia phân tích trưởng tại Guoxin Futures, đồng tình rằng nếu không có chất xúc tác tin tức nền tảng thì mức giảm giá tức thời không tạo ra thông tin mới mang tính vĩ mô hay nền tảng, do đó không làm thay đổi logic định giá vàng trung và dài hạn. Ông nhận định: “Những cú sốc kỹ thuật như vậy tạo ra biến động thị trường trong ngắn hạn, nhưng chúng mang tính cô lập và tạm thời. Việc giá nhanh chóng quay trở về vùng hợp lý cho thấy cơ chế định giá tự điều chỉnh và hiệu quả của thị trường tương lai trong nước Trung Quốc.”
Các nguyên nhân tiềm ẩn của đợt suy yếu vàng gần đây
Phân tích thị trường xác định hai động lực chính khiến vàng giảm gần đây: lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng và các căng thẳng dai dẳng ở Trung Đông.
Gu Fengda cho biết phần logic sâu hơn đằng sau đợt điều chỉnh giá vàng không chỉ là “mờ dần” khẩu vị rủi ro, mà là “xung đột địa chính trị truyền qua kênh lạm phát để tạo ra tác động mang tính hệ thống lên chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương toàn cầu”. Ông phân tích: “Bế tắc địa chính trị ở Trung Đông tiếp tục đẩy giá dầu thô tăng, kỳ vọng lạm phát toàn cầu đang tăng một cách có hệ thống, và Cục Dự trữ Liên bang cũng như các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đã đồng loạt chuyển sang lập trường chính sách trung lập đến thiên hướng thắt chặt. Kim loại quý chịu áp lực trong ngắn hạn.”
Bai Sunao nhấn mạnh rằng lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng—đặc biệt là lợi suất kỳ hạn dài đạt đỉnh mới—đã tạo ra “áp lực rõ ràng” lên vàng. Bà cho biết: “Rủi ro địa chính trị ở Trung Đông đã ấm lên, và các cú sốc năng lượng từ xung đột đang dần truyền sang áp lực lạm phát dài hạn, đồng thời kéo lợi suất trái phiếu lên, kích hoạt hoạt động bán trái phiếu toàn cầu tập trung, nhất là ở các Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài. Điều này trực tiếp kìm hãm vàng và là nguyên nhân khiến giá vàng yếu đi trong ngắn hạn.”
Qu Rui, phó chủ tịch cấp cao phụ trách nghiên cứu tại Oriental Jincheng, nêu ra hai yếu tố: thứ nhất, khả năng tình hình Mỹ-Iran leo thang có thể thổi bùng lại kỳ vọng lạm phát toàn cầu và gây sức ép lên giá vàng; thứ hai, việc Kevin Warsh được bổ nhiệm làm Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang, kết hợp với lạm phát tháng 4 cao hơn dự báo, đã khiến thị trường lo ngại về những thay đổi đáng kể tại cuộc họp chính sách vào tháng 6, làm giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất và tạo lực cản cho vàng.
Triển vọng giá vàng trong ngắn hạn
Xia Yingying, người đứng đầu mảng kim loại quý và nghiên cứu năng lượng mới tại Nanhua Futures, cho biết: “Trong ngắn hạn, xét đến biến động tình hình Trung Đông và việc không có tín hiệu nới lỏng chính sách tiền tệ—thậm chí cả kỳ vọng tăng lãi suất—kim loại quý dự kiến sẽ giao dịch trong biên độ rộng với đà tăng triển vọng hạn chế.”
Bà ghi nhận rằng vàng London đã bứt xuống dưới mốc hỗ trợ 4.500 USD/ounce, báo hiệu khả năng tiếp tục giảm về đường trung bình động 200 ngày gần 4.350 USD/ounce, với kháng cự ở 4.500 USD/ounce. Bạc London đã gãy xuống dưới 75 USD/ounce, và hỗ trợ chuyển xuống vùng 70 USD/ounce.
Jerry Chen, nhà phân tích cấp cao tại GAIN Capital, nhận thấy vàng đã đóng cửa thấp hơn ở 5 trong 6 phiên giao dịch gần đây. Ông cảnh báo: “Với chỉ số USD mạnh và áp lực tăng lãi suất ngày càng tăng, chúng ta cần tiếp tục theo dõi diễn biến giảm giá của vàng trong tuần này. Hãy theo dõi mốc 4.460 USD/ounce; nếu mốc này bị phá vỡ, đà giảm có thể gia tốc hướng tới 4.350 USD/ounce, gần mức đáy trước đó và đường trung bình động 200 ngày, đồng thời có thể là tuyến phòng thủ cuối cùng của phe bò. Ở chiều tăng, nếu vượt lên trên 4.510 USD/ounce có thể giúp giảm bớt yếu kém trong ngắn hạn, nhưng việc bán các đợt tăng dưới 4.580–4.600 USD/ounce vẫn là cân nhắc chính.”
Luận điểm tăng giá vàng dài hạn vẫn còn nguyên
Dù thị trường có xu hướng đi ngang tích lũy và yếu đi trong ngắn hạn, các nhà phân tích tổ chức nhìn chung vẫn cho rằng logic thị trường bò dài hạn của vàng chưa thay đổi.
JPMorgan Chase cho biết nhu cầu quan tâm đến vàng của thị trường tạm thời suy giảm vì nhà đầu tư lo ngại việc leo thang địa chính trị tại eo biển Hormuz và giá dầu tăng có thể thổi bùng lại lạm phát, khiến Cục Dự trữ Liên bang nối lại các đợt tăng lãi suất. Tuy nhiên, JPMorgan nhấn mạnh: “Đây là sự tạm dừng, không phải đảo chiều xu hướng.”
Ngân hàng lập luận rằng các yếu tố cốt lõi hỗ trợ mức tăng giá vàng dài hạn vẫn không đổi—thậm chí còn được củng cố bởi căng thẳng địa chính trị hiện tại. Các yếu tố hỗ trợ này gồm thâm hụt tài khóa và rủi ro nợ của Mỹ, xu hướng toàn cầu “phi đô la hóa”, sự phân mảnh địa chính trị, rủi ro lạm phát dài hạn và mất giá tiền tệ, cùng với nỗ lực tiếp tục đa dạng hóa dự trữ của các ngân hàng trung ương.
JPMorgan lưu ý rằng khi căng thẳng ở Trung Đông hạ nhiệt và rủi ro giá năng lượng giảm, nhà đầu tư sẽ quay trở lại thị trường vàng.
Xia Yingying cho biết trong tầm nhìn trung hạn, giao dịch kim loại quý xoay quanh sự không chắc chắn từ xung đột địa chính trị Trung Đông, kỳ vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, tình trạng đình lạm và rủi ro của thị trường tài chính. Việc các ngân hàng trung ương mua vàng sẽ tạo hỗ trợ cho chiều giảm. Bà nói thêm: “Nếu giá dầu cao kéo dài, giao dịch theo câu chuyện đình lạm có thể trở thành một động lực quan trọng tiếp theo cho đà tăng của kim loại quý. Chúng ta nên tập trung vào các tín hiệu cho thấy suy giảm kinh tế tác động lên tài sản rủi ro; nếu các tín hiệu này được xác nhận, chúng sẽ hỗ trợ đà tăng giá vàng. Nếu căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông hạ nhiệt, giá dầu giảm và áp lực lạm phát hạ xuống, môi trường quan trọng để Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm lãi suất sẽ dần hình thành, qua đó có lợi cho nhu cầu đầu tư vàng và kéo giá đi lên.”
Gu Fengda kết luận: “Nền tảng cơ bản của vàng không đổi. Các khoản bù rủi ro địa chính trị trước đó đang được tiêu hóa, còn kỳ vọng của thị trường về lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đang bước vào giai đoạn cân bằng lại. Đáng chú ý, sau khi giá điều chỉnh, áp lực mua dựa trên phân bổ tài sản và nhu cầu phòng hộ dài hạn đang tích lũy ở các mức thấp hơn, qua đó tạo hỗ trợ quan trọng cho giá vàng.”
