Năm 2025, bitcoin lập các đỉnh lịch sử, nhưng “altseason” (mùa luân chuyển altcoin) như kỳ vọng đã không bao giờ diễn ra. Các nhà phân tích chỉ ra dòng tiền từ ETF bitcoin của tổ chức, nguồn vốn bị pha loãng do hàng nghìn đợt phát hành token mới, và việc nhà đầu tư ưu tiên các dự án dựa trên nhu cầu sử dụng (utility) như những nguyên nhân khiến “sự sụp đổ” xảy ra. Đánh giá của Wintermute cho thấy các đợt tăng giá altcoin chỉ kéo dài khoảng ~20 ngày, thay vì 45–60 ngày như các năm trước.
Một sự thay đổi mô hình trong động lực thị trường
Khi bitcoin bẻ gãy các mốc lịch sử trong suốt năm 2025, một “dị thường” rõ rệt đã xuất hiện: altseason—luồng xoay vốn truyền thống mà trước đây thường theo sau các đỉnh của bitcoin—lại hoàn toàn vắng bóng một cách đáng chú ý.
Trong khi các chủ thể thị trường chờ đợi dòng thanh khoản tràn vào nhóm tài sản vốn hóa nhỏ, chỉ số altcoin lại kể một câu chuyện khác. Chỉ số quan trọng này, được thiết kế để theo dõi việc altcoin có hoạt động tốt hơn bitcoin hay không, chỉ chạm ngưỡng quyết định 75 điểm đúng 1 lần, thoáng qua trong nửa sau năm. Trong phần còn lại của năm 2025, chỉ số này lình xình ở mức cho thấy sự thống trị của bitcoin không chỉ là một giai đoạn, mà là “một dấu ấn cố định” của trật tự thị trường mới.
Sự rời khỏi tiền lệ lịch sử này đã châm ngòi cho một cuộc tranh luận gay gắt giữa các nhà phân tích và nhà đầu tư. Câu hỏi không còn là khi nào mùa altcoin xuất hiện, mà là liệu chính khái niệm về một “altseason” đồng bộ đã chết hay chưa. Một số yếu tố góp phần tạo nên tình trạng “đứng alt” này, trong đó có dòng vốn của tổ chức đổ vào bitcoin thông qua các quỹ ETF giao dịch trên sàn tập trung (spot bitcoin exchange-traded funds).
Đọc thêm: Các chuyên gia cho rằng chỉ số altcoin đang bị “gài” để lừa nhà đầu tư
Với hàng nghìn token mới được phát hành mỗi tháng, lượng vốn trở nên quá bị pha loãng để kích hoạt một đợt tăng đồng loạt. Hơn nữa, nhà đầu tư cũng trở nên chọn lọc hơn, nghiêng về các giao thức có tính ứng dụng cao thay vì tư duy “nước lên thì thuyền nào cũng nổi” như ở các chu kỳ trước.
Sự suy giảm 20 ngày: Kết quả của Wintermute
Bản khảo sát 2025 về thị trường OTC Digital Assets của Wintermute cung cấp một góc nhìn củng cố cho các nhận định rằng chu kỳ đã kết thúc. Theo báo cáo, các đợt tăng giá altcoin giai đoạn 2022 đến 2024 thường kéo dài 45 đến 60 ngày. Riêng năm 2024, hiệu suất bitcoin mạnh đã thành công trong việc thúc đẩy “tái phân bổ tài sản” (wealth recycling) sang các altcoin như memecoin và token AI.
Sang năm 2025, động lực này đã sụp đổ. Các đợt tăng giá altcoin chỉ kéo dài trung bình chưa tới 20 ngày, dù vẫn có dòng chảy đều đặn các chủ đề mới như nền tảng phát hành memecoin (launchpad), các sàn DEX vĩnh viễn (perpetual DEXs), và meta x402—một chuẩn thanh toán gốc AI (AI-native payment standard). Wintermute cho rằng điều này bắt nguồn từ sự mệt mỏi của thị trường và các ràng buộc mang tính cấu trúc:
Những câu chuyện này tạo ra các đợt bùng phát ngắn, nhưng không thể phát triển thành các đợt tăng bền vững trên toàn thị trường. Điều này phản ánh môi trường vĩ mô “lúc lên lúc xuống” (choppy), sự mệt mỏi của thị trường sau đợt vượt kỳ vọng của năm ngoái, và thanh khoản altcoin không đủ để nâng các câu chuyện đi xa hơn pha ban đầu. Kết quả là các đợt tăng giá altcoin giống như các lệnh giao dịch mang tính chiến thuật hơn là các xu hướng có độ tin cậy cao.
Các rào cản tâm lý và cấu trúc
Ngoài sự tập trung của tổ chức, một chuỗi thanh lý mạnh mẽ vào ngày 10/10/2025 đã đóng vai trò như một bước ngoặt mang tính tâm lý. Sự kiện này khiến khoảng 19 tỷ USD bị xóa sổ, làm các nhà giao dịch lẻ rút lui vào cảm giác an toàn của các token lớn. Khối lượng phát hành token mới càng làm vấn đề tồi tệ hơn; khoảng 85% các altcoin của năm 2025 giao dịch dưới giá phát hành của chúng vào cuối năm, khiến một đợt tăng đồng loạt trên toàn thị trường gần như không thể.
Tổng kết chung là thị trường đã chuyển từ các chu kỳ “sạch” kéo dài 4 năm sang một chế độ chỉ tập trung vào các hoạt động đầu cơ chọn lọc. Hiệu suất altcoin trong tương lai hiện phụ thuộc vào tiện ích cụ thể và nhu cầu mang tính cấu trúc, thay vì một bước chuyển động lượng rộng dựa trên tác động lan tỏa từ bitcoin.
Câu hỏi thường gặp ❓
- Vì sao altseason không theo sau đợt bứt phá của bitcoin năm 2025? Dòng ETF của tổ chức khiến thanh khoản bị tập trung vào bitcoin, bỏ lại các nhóm vốn hóa nhỏ.
- Chỉ số altcoin cho thấy điều gì trong năm 2025? Nó chỉ chạm 75 điểm đúng 1 lần rồi nhanh chóng yếu đi, xác nhận sự thống trị của bitcoin.
- Các đợt tăng của altcoin kéo dài bao lâu trong năm 2025? Dữ liệu của Wintermute cho thấy mức trung vị khoảng ~20 ngày, ngắn hơn rất nhiều so với các chu kỳ trước.
- Những yếu tố nào khiến các đợt tăng altcoin trên diện rộng chết đi? Biến động vĩ mô, nhà đầu tư lẻ rút lui sau “cú quét” của tháng Mười tại $19B , và các đợt phát hành token bị pha loãng.
