Mở đầu
Kevin Warsh sẽ tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) vào ngày 22 tháng 5 (thứ Sáu), theo nhiều cơ quan truyền thông Mỹ được Tân Hoa Xã dẫn lại vào ngày 19/5. Một quan chức Nhà Trắng xác nhận Tổng thống Trump sẽ tổ chức lễ nhậm chức cho Warsh tại Nhà Trắng. Warsh, 56 tuổi, quay trở lại Federal Reserve sau 15 năm vắng bóng, kế nhiệm Jerome Powell. Trước đó, Warsh từng là Thống đốc Federal Reserve từ 2006 đến 2011, thời điểm ông từ chức vì phản đối vòng thứ hai nới lỏng định lượng (QE2). Từ đó đến nay, ông thường xuyên xuất hiện trước công chúng với vai trò là người chỉ trích Federal Reserve, đặc biệt trong những tháng gần đây khi gia tăng mạnh mẽ chỉ trích chính sách tiền tệ của Powell. Warsh đã tuyên bố ý định “tái định hình Federal Reserve”, qua đó báo hiệu khả năng có những thay đổi về hướng đi chính sách và trọng tâm vận hành của tổ chức này.
## Chính sách tiền tệ: Giảm bảng cân đối và cắt giảm lãi suất
Warsh đã đề xuất kết hợp giảm bảng cân đối (thắt chặt định lượng) và cắt giảm lãi suất như các yếu tố cốt lõi trong cách tiếp cận chính sách tiền tệ của ông.
Warsh coi lạm phát là hiện tượng tiền tệ—hệ quả của cung tiền quá mức—và cho rằng Federal Reserve chịu trách nhiệm về ổn định giá cả. Ông đã chỉ trích cựu Chủ tịch Powell vì đánh giá sai điều kiện trong giai đoạn 2021 và 2022, khi Powell ban đầu cho rằng lạm phát chỉ là tạm thời dù lạm phát của Mỹ đạt mức cao nhất trong 40 năm và vẫn vượt mục tiêu 2% của Federal Reserve.
Về nới lỏng định lượng, Warsh thể hiện sự hoài nghi và chỉ trích đối với QE2 và các vòng nới lỏng tiếp theo. Ông cho biết dù nới lỏng định lượng là “điều xấu cần thiết” trong khủng hoảng tài chính, ngân hàng trung ương lẽ ra phải bắt đầu thu hẹp bảng cân đối ngay khi khủng hoảng kết thúc. Nếu không có hành động như vậy, việc mở rộng bảng cân đối của Federal Reserve chỉ làm méo mó thị trường, thúc đẩy gia tăng chi tiêu của chính phủ liên bang và đẩy chính sách tài khóa của Mỹ vào một quỹ đạo nguy hiểm. Bảng cân đối của Federal Reserve hiện vào khoảng 7 nghìn tỷ USD.
Việc giảm bảng cân đối—một thành tố cốt lõi trong chính sách tiền tệ của Warsh—sẽ liên quan đến việc thu hồi tiền USD và giúp kiểm soát lạm phát, dù có thể tạo áp lực lên thị trường Kho bạc Mỹ.
Trụ cột thứ hai trong chính sách tiền tệ của Warsh là cắt giảm lãi suất. Giảm bảng cân đối và cắt giảm lãi suất thể hiện hai hướng chính sách đối lập: thắt chặt so với hỗ trợ. Warsh cho rằng các lợi ích về năng suất đến từ trí tuệ nhân tạo có thể kìm giá hàng hóa và dịch vụ, tạo ra “không gian” để Federal Reserve cắt giảm lãi suất.
Tuy nhiên, tổ hợp “giảm bảng cân đối + cắt giảm lãi suất” đang phải đối mặt với những cản trở đáng kể. Lạm phát hiện tại ở Mỹ vẫn cao: CPI tháng 4 tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước, vượt kỳ vọng thị trường 3,7% và đạt mức cao nhất kể từ tháng 5/2023, theo dữ liệu của Cục Thống kê Lao động Mỹ. CPI lõi tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước, vượt kỳ vọng 2,7% và chạm mức cao nhất kể từ tháng 9/2025. Những con số này tạo ra sức ì đáng kể đối với việc cắt giảm lãi suất.
Ngoài ra, thị trường Kho bạc Mỹ đang phát tín hiệu không thuận lợi. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm gần đây đã đạt 4,6%, mức cao nhất trong 1 năm. Lợi suất Kho bạc tăng đi kèm với giá trái phiếu Kho bạc giảm, có thể phản ánh kỳ vọng của thị trường rằng lạm phát sẽ kéo dài hơn hoặc là phản ứng đi trước đối với chính sách dự kiến giảm bảng cân đối của Warsh. Nhìn chung, điều kiện thị trường Kho bạc có thể cản trở việc triển khai sớm tổ hợp chính sách của Warsh.
## Chức năng của Fed: Tập trung vào nhiệm vụ cốt lõi của chính sách tiền tệ
Warsh cho rằng Federal Reserve nên tập trung vào chức năng chính sách tiền tệ cốt lõi và tránh mở rộng sang các lĩnh vực vượt ra ngoài nhiệm vụ của mình.
Warsh lập luận rằng việc “trườn ra ngoài nhiệm vụ” đã kéo Federal Reserve bước vào vùng lãnh thổ chính trị, làm suy giảm tính độc lập của tổ chức. Ông mô tả việc mở rộng chức năng của Federal Reserve như việc tổ chức “đã lạc hướng”.
Warsh cho biết Federal Reserve phải tôn trọng các ranh giới thẩm quyền. Khi tổ chức bước sang các lĩnh vực chính sách tài khóa và xã hội mà họ không được ủy quyền và cũng không có chuyên môn, rủi ro đối với tính độc lập sẽ ở mức cao nhất. Federal Reserve không nên đóng vai cơ quan đa năng của chính phủ Mỹ hay vượt quá vào những vấn đề đáng lẽ phải được các nhánh khác của chính phủ tranh luận và quyết định.
Trong phần làm chứng trước Quốc hội, Warsh nói: “Càng nhiều lần Federal Reserve bình luận về các vấn đề nằm ngoài nhiệm vụ, thì càng khó để đảm bảo ổn định giá cả và việc làm đầy đủ, và càng khiến nó dễ tổn thương về mặt chính trị. Xu hướng mở rộng của Federal Reserve cho thấy tổ chức đang đối mặt với ‘rủi ro hiện hữu’.” Warsh cũng bày tỏ sự không hài lòng với forward guidance—công cụ truyền thông mà trong hơn một thập kỷ qua đã thống trị các thông điệp chính sách của Federal Reserve. Ông không ủng hộ việc nhiều quan chức Federal Reserve dự đoán công khai lộ trình lãi suất.
## Tính độc lập: Ưu tiên độc lập trong chính sách tiền tệ
Warsh xem tính độc lập của Federal Reserve là nền tảng của độ tin cậy.
Warsh phân biệt mức độ độc lập khác nhau giữa các chức năng của Federal Reserve. Ông tin rằng Federal Reserve có mức độ độc lập cao nhất trong chính sách tiền tệ, và rằng độc lập trong chính sách tiền tệ là thiết yếu. Trong phần làm chứng trước Quốc hội, ông cho biết sẽ không làm theo các chỉ đạo của Tổng thống Trump về chính sách lãi suất. Tuy nhiên, Warsh cho rằng Federal Reserve không nên có cùng mức độ độc lập ở các lĩnh vực khác—quản lý quỹ công, chính sách giám sát ngân hàng, và các vấn đề tài chính quốc tế—như tổ chức vẫn có trong chính sách tiền tệ.
## Các bước tiếp theo
Cuộc họp chính sách tiếp theo của Federal Reserve sẽ diễn ra vào ngày 17–18 tháng 6. Đây là cuộc họp đầu tiên của Warsh trên cương vị chủ tịch, trong đó ông sẽ thảo luận các quyết định chính sách cùng với các thống đốc còn lại, bao gồm cả cựu Chủ tịch Powell.
