截至 2026 年 2 月 27 日，加密市場正經歷一場深刻的初級市場敘事輪動。過去備受市場熱議的「大項目週」——即密集的大型協議融資與代幣生成事件——已逐漸退潮，取而代之的是以人工智慧為核心的新一輪資本布局。這一轉變不僅僅是熱門話題的更迭，更反映出產業底層邏輯的調整：市場對純基礎建設類項目的估值模型趨於審慎，而對能夠解決現實問題、具備技術門檻的 AI 賽道項目，則展現出強烈的配置意願。
根據 Gate 行情數據及公開融資資訊整合，目前初級市場的資金流向呈現明顯的「脫虛向實」特徵。資本不再盲目追逐宏大敘事，而是更聚焦於 AI 代理、圖模融合、具身智能等能夠直接產生應用價值或捕捉真實收入的細分領域。
AI 敘事崛起的背景與時間線
回顧過去六個月，初級市場熱度的演變脈絡清晰可循。
2025 年底至 2026 年初，市場仍處於「大項目週」的慣性之中。當時，多筆億元級別的基礎設施類融資密集落地，市場對 Layer 1、Layer 2 及跨鏈協議的預期較高。然而，隨著部分存量項目代幣生成後表現不如預期，甚至出現市值倒掛，初級市場的估值泡沫開始受到檢視。
進入 2026 年 1 月，轉折點出現。港股市場率先點燃 AI 資產熱潮，壁仞科技、智譜、MiniMax 等 AI 公司相繼上市，募資金額均超過 50 億港元，並吸引包括主權基金、產業資本在內的頂級機構爭相認購。這股熱度迅速傳導至加密初級市場。
2 月以來，AI 敘事全面升溫。一方面，Polymarket 等預測市場平台因其與 AI 代理的結合潛力，交易額連續三週突破 1 億美元，成為鏈上流量新入口。另一方面，具身智能、AI 代理基礎設施等領域的融資事件密集曝光。例如，專注於具身智能靈巧手技術的臨界點（AGILINK）完成數億元 A 輪融資，具微科技完成逾億元 A+ 輪融資。NVIDIA 與 Circle 即將公布的財報，更被市場視為觀察 AI 與加密資產共振強度的重要窗口。
數據與結構分析：融資流向與市場結構變遷
從資金層面來看，初級市場的結構性變化已相當明顯。
傳統加密原生項目融資萎縮
數據顯示，過去四年間，代表產業新鮮血液的早期輪次融資筆數降幅高達 63.9%。L1、L2、DeFi 等原生項目的融資下滑趨勢尤為明顯。儘管仍有存量項目陸續進行代幣生成，但多為 1 - 3 年前融資的「老項目」，產業創新動能明顯不足。
AI 賽道吸金能力凸顯
與此形成鮮明對比的是，AI 相關項目正成為資本追逐的焦點。以近期國內初級市場為例，2026 年 2 月 9 日至 23 日，科技與製造領域完成 10 筆融資，披露融資金額約 12.65 億人民幣，其中具身智能、高端製造等細分賽道表現尤為活躍。典型案例如星海圖完成 10 億元 B 輪融資，累計融資近 30 億元，顯示資本對 AI 與機器人結合賽道的高度認可。
外部資產與預測市場成為新標的
當原生資產供給枯竭，產業開始向外尋求解方。預測市場如 Polymarket 因能將外部不確定性轉化為可交易資產，受到市場熱捧，每週活躍交易地址連續超過 10,000 個。此外，傳統資產代幣化（如股票、貴金屬）也為加密市場引入了新的波動與敘事。
輿情觀點拆解：分歧中的共識與爭議
當前市場對 AI 敘事的態度並非一致，而是存在明顯的觀點分層。
主流樂觀派認為，AI 代理與加密基礎設施的結合，正開啟「機器對機器支付」的新紀元。隨著 Polymarket CLI 等工具的發布，AI 代理能自主查詢市場、執行交易，在 200 毫秒內完成決策，這種速度與效率是人類難以企及的。支持者將 2026 年視為 AI 產業的「商業化兌現期」，相信具備真實收入潛力的 AI 項目將跑出獨立行情。
謹慎觀望派則指出，初級市場 AI 項目的估值已不便宜。參考港股 AI 新股表現，儘管海致科技上市首日大漲 242%，但多數公司仍處於策略性虧損階段，獲利能力尚未驗證。部分投資人擔憂，加密 AI 賽道可能重蹈 DeFi 覆轍——在巨額融資後迎來敘事見頂，代幣上線即面臨拋壓。
爭議焦點集中於：當前的 AI 敘事究竟是技術革命催生的長期趨勢，還是資本在原生資產枯竭背景下製造的新概念？這一分歧本身，正是市場博弈的活力來源。
敘事真實性審視：從概念炒作到價值驗證
審視本輪 AI 敘事的真實性，需要區分短期熱度與長期價值。
短期來看，市場確實存在概念炒作成分。部分項目僅憑「AI」標籤便能獲得關注，其技術路線與商業化落地尚不明確。類似 KITE 這類 AI 概念代幣，雖然交易量一度飆升，但未來代幣解鎖可能帶來的供給壓力仍是懸頂之劍。
長期來看，具備技術門檻與真實應用場景的項目正逐步脫穎而出。以圖模融合技術為例，海致科技透過知識圖譜與大型模型的深度融合，有效降低大模型幻覺問題，並已在反詐欺、智慧營運等場景實現商業化落地。這種「技術突破→場景驗證→收入成長」的路徑，是判斷敘事真實性的核心依據。
同樣，在 AI 代理領域，LuckyLobster 等平台於早期測試階段即實現超過 10,704 美元交易量，勝率高達 78.6%。這類真實數據為敘事提供了初步支撐。
產業影響分析：重構資產供給與交易邏輯
AI 敘事的興起正對加密產業產生多重影響。
第一，重構初級市場資產供給結構。 過去依賴「發幣－上所－退出」的標準化流程，正被更複雜的商業模式取代。AI 項目往往需要更長的研發週期與更深的產業資源整合，這對投資機構的專業能力提出更高要求。
第二，催生新的交易範式。 AI 代理的進場，正改變預測市場乃至整個鏈上交易的微觀結構。演算法驅動的交易決策、毫秒級的執行速度、不受情緒影響的理性操作，或將逐步成為市場常態。這意味著未來交易者的競爭對手可能不僅是同類，還包括不知疲倦的程式碼。
第三，加速跨市場聯動。 隨著傳統資產代幣化與 AI 敘事的結合，加密市場與總體經濟的聯動性正逐步增強。NVIDIA 財報、聯準會政策、地緣政治事件等外部因素，正透過預測市場等管道更快速地傳導至鏈上。
多情境演化推演
基於當前市場結構，未來初級市場的 AI 敘事可能沿以下路徑演化：
| 演化路徑 | 觸發條件 | 市場表現 |
|---|---|---|
| 樂觀情境 | AI 代理實現規模化商業應用；龍頭項目收入持續超預期；傳統資本加速入場 | AI 賽道形成獨立估值體系；初級市場融資熱度向應用層擴散；具備真實收入的項目獲得估值溢價 |
| 中性情境 | 技術落地穩步推進，但商業化節奏慢於預期；市場情緒隨總體環境波動 | 資金向頭部項目集中，尾部項目融資困難；AI 敘事成為市場常態板塊之一，但不再享有超額溢價 |
| 謹慎情境 | 關鍵項目技術進展受阻；代幣上線後表現持續低迷；監管對 AI 與加密結合提出質疑 | 市場情緒降溫，AI 敘事進入去泡沫階段；初級市場回歸理性，只有具備扎實門檻的項目存活 |
