2026年5月11日，Circle 正式發布 Arc 區塊鏈白皮書《ARC: The Native Asset of the Economic OS》，完整揭露原生代幣 ARC 的經濟模型，並同步宣布以30億美元完全稀釋估值完成2.22億美元代幣預售。本輪融資由 a16z crypto 領投7,500萬美元，BlackRock、Apollo Funds、洲際交易所（ICE）、ARK Invest、Haun Ventures、Standard Chartered Ventures 等約十多家機構共同參與。
對一家截至2025財年營收近27.47億美元、儲備收入占比高達96%的穩定幣發行商而言，Arc 承載的不僅僅是一次產品發表，而是一場從「穩定幣發行商」轉型為「區塊鏈平台公司」的身分切換。Circle 執行長 Jeremy Allaire 將 Arc 定位為「網路經濟作業系統」，明確表示「我們正在進入作業系統業務領域」，而非僅止於支付與穩定幣本身。這一說法的核心訊息非常明確：Circle 不再甘於成為他人鏈上的租客，而是要成為收租的房東。
穩定幣發行商為何需要一條自己的公鏈
截至2026年3月底，USDC 流通量已達770億美元，年增長28%，單季鏈上交易額攀升至21.5兆美元，年增率高達263%。Visa 鏈上分析數據顯示，USDC 已占全網穩定幣交易量的63%。然而在這些龐大鏈上流量背後，USDC 的大部分結算發生在 Ethereum、Solana 等外部區塊鏈上。
這種結構性依賴意味著 Circle 的商業模式本質上是「租金支出者」——每當 USDC 完成一次鏈上轉帳，都必須向底層區塊鏈的 Gas 網路支付費用。Arc 的戰略意義在於將 USDC 流量鎖定於自有基礎設施，使網路手續費收入、驗證者質押收益及經濟參數治理權力，均保留在 Circle 可控的生態體系內。從資產配置角度來看，這實質上是一場重資產化的轉型：Circle 正從輕資產的穩定幣發行商，轉型為同時掌控核心數位資產（USDC）與底層結算基礎設施（Arc）的垂直整合型平台。
100億枚 ARC 如何分配，經濟模型如何運作
ARC 的初始供應量為100億枚，採用2%–3%起始通膨率並逐步下調，長期目標是透過網路活動產生的費用銷毀來抵銷新增發行，實現通膨中性甚至通縮的供需平衡。所有鏈上手續費，無論用戶以何種資產（如 USDC）支付，皆會在協議層統一轉換為 ARC，部分分配給驗證者與質押者作為補償，部分永久銷毀，形成「使用即消耗」的價值捕捉機制。
在治理架構上，ARC 持有者將參與關鍵經濟參數（手續費結構、通膨曲線、銷毀比例等）的投票決策，而 Circle 在早期階段保留協議開發與合規執行的主導權，後續將逐步過渡至去中心化治理。這代表 ARC 並非靜態的治理代幣，而是一套經濟協調系統——ARC 質押者的權益規模直接影響其對網路參數的投票權重，而投票結果又進一步決定 ARC 的供需結構，形成自洽的經濟閉環。
頂級機構加持背後的戰略邏輯
本輪2.22億美元 ARC 代幣預售，以每枚0.30美元價格售出7.4億枚，對應網路完全稀釋估值30億美元。參與機構的組成極具指標意義：既有 BlackRock、Apollo Funds、ICE、Janus Henderson 等傳統金融巨頭，也涵蓋 a16z crypto、ARK Invest、Haun Ventures 等加密原生基金。
不同機構參與本輪募資，背後的戰略考量各不相同。對 a16z crypto 而言，7,500萬美元領投延續其「投資基礎設施層核心協議」的一貫策略；對 BlackRock 而言，繼2024年推出代幣化貨幣市場基金 BUIDL 後，參與 ARC 融資可解讀為其進一步布局穩定幣結算基礎設施；而對洲際交易所（ICE）來說，隨著 DTCC 代幣化證券計畫於2026年7月啟動部分交易，USDC 將成為指定結算貨幣，Arc 則提供一個受控的合規交易環境。不同利益方的參與，使 ARC 不再只是 Circle 的「親生子」，而是同時承載跨鏈互操作價值、合規交易結算標準及穩定幣抵押流動性渠道等多重功能。
增收不增利：Circle 的財務轉型壓力
Circle 2026年第一季財報數據需放在比較架構下來理解。總收入及儲備收入為6.94億美元，年增20%，但略低於市場預期的7.15億美元；淨利5,500萬美元，年減15%。儲備報酬率因聯準會降息年減66個基點至3.5%，僅靠 USDC 流通量成長28%難以完全對沖。
但同時，非儲備收入（平台服務、API 及支付產品收入）連續多季成長，本季達到42萬美元，刷新歷史新高；RLDC Margin（收入扣除分銷成本後的利潤率）達41%，連續四季提升。淨利下滑主因為營運成本激增76%至2.42億美元，其中 IPO 後股票薪酬支出倍增至1.38億美元。在核心儲備收入面臨利率下行、非儲備收入初具規模但體量仍小的過渡期，ARC 代幣預售帶來的新資金（2.22億美元）及未來潛在的驗證者質押收入，為 Circle 提供多元化的獲利補充管道。
與 USDC 深度融合後的應用場景推演
ARC 與 USDC 的深度融合可從三個層次逐步推演。第一層是結算效率——Arc 以 USDC 作為原生 Gas 代幣，實現亞秒級最終確定性，消除用戶兌換 Gas 代幣的操作成本。第二層是資產互操作——Arc 深度整合 Circle 的跨鏈傳輸協議（CCTP），讓 USDC 能在不同區塊鏈間原生流動，Arc 扮演關鍵「交換樞紐」角色。第三層是 RWA 資產交易——隨著 RWA 代幣化資產規模於2026年第一季突破300億美元，年增率達300%，其中代幣化國債單季新增約90億美元。Arc 的確定性結算機制與合規驗證體系，使其具備託管 RWA 交易的底層條件，而 USDC 作為「合規美元」的定位，天生符合受監管資產的結算貨幣需求。這三層疊加，描繪出 Arc 企圖成為鏈上 RWA 交易的標準結算軌道，而非僅是一個通用型智能合約平台。
估值30億美元的敘事能否兌現
將 Arc 的30億美元估值放在 Circle 的財務架構下審視，可得到兩個參考系。其一，Circle 自身2026年第一季調整後 EBITDA 為1.51億美元，年化約6億美元，對應 EV/EBITDA 倍數約18倍——與本次 ARC 融資的估值倍數大致相當，顯示市場並未為 Arc 支付顯著額外溢價。其二，從代幣經濟角度看，ARC 以0.30美元售出7.4億枚，但作為經濟協調資產，本質上不具備傳統股權資產的收益屬性，ARC 持有人不享有 Circle 公司的利潤分配權或資產主張，其價值完全來自網路活動的規模與頻率。
這意味著 ARC 的價值實現高度依賴 Arc 主網的實際採用率。截至2026年3月31日，Arc 測試網已累計處理2.441億筆交易，吸引 State Street、德意志銀行、BlackRock、高盛、Visa 等逾100家機構參與測試。但測試網數據轉化為主網真實經濟活動、機構測試用戶轉化為持續鏈上使用，當中仍有諸多變數。Arc 主網預計於2026年夏季上線，屆時網路的初期驗證者組成、應用生態上線情況及機構參與度，將成為檢驗估值邏輯的核心觀察指標。
總結
Circle 推出 Arc 區塊鏈，本質上是以自有 L1 基礎設施重新定義 USDC 的鏈上運作方式。ARC 的經濟模型圍繞「手續費銷毀＋質押治理」雙輪驅動構建，60% 代幣分配給生態建設，為網路成長預留激勵空間；BlackRock、a16z 等機構的參與，為 Arc 提供合規信譽與資本支撐；但 Circle 財報中利息收入下滑與成本上升的結構性矛盾，也增添 Arc 這條第二成長曲線落地的緊迫性。Arc 的真正考驗，不在白皮書的技術規格，而在主網上線後的實際採用——當愈來愈多機構選擇將 RWA 資產部署於 Arc 上結算，USDC 從「價值儲存工具」升級為「全球鏈上結算層原生貨幣」的敘事才有機會落實。
常見問題（FAQ）
問：ARC 代幣與 USDC 有何不同？
ARC 是 Arc 區塊鏈的原生協調資產，承擔網路質押、治理、手續費價值捕捉等經濟職能，其價格由市場供需決定。USDC 則是與美元1:1掛鉤的穩定幣，主要用於支付、結算及價值儲存。兩者在 Arc 網路內互為補充：用戶以 USDC 支付鏈上手續費，系統自動轉換為 ARC 完成價值分配。
問：ARC 代幣的初始分配比例為何？
初始總量100億枚，其中60%分配至生態系統建設（包括代幣銷售、開發者資助、網路成長），25%歸 Circle 用於協議開發與營運支援，15%作為長期儲備以應對系統性風險及策略擴展。
問：Arc 主網何時上線？
Arc 公共測試網於2025年10月上線，截至2026年5月5日已處理約2.441億筆交易，主網預計於2026年夏季正式發布。
問：BlackRock 等機構參與 ARC 代幣預售代表什麼？
BlackRock、a16z、ICE 等約十多家頂級機構參投，為 ARC 提供合規信譽背書與長期策略資源。BlackRock 近年持續布局代幣化基金領域，參與 ARC 融資可視為其穩定幣結算基礎設施布局的一部分。
問：ARC 代幣的價值來源是什麼？
ARC 不代表 Circle 的股權、收益權或資產主張，其經濟價值來自三個面向：一是質押參與網路安全以獲得網路收益分配；二是持有 ARC 參與經濟參數治理；三是網路使用成長帶來的手續費轉換與銷毀需求，形成使用量與代幣價值之間的正向反饋循環。
