美國聯邦準備理事會（Fed）資產負債表的「量化緊縮」時代已於2025年12月1日正式畫下句點，規模鎖定在約6.5兆美元。隨著12月10至11日的利率決策會議即將召開，市場焦點已從單純的降息預期，轉向更深層次的資產負債表操作調整。
前紐約聯邦準備銀行回購市場主管馬克·卡巴納預測，聯準會極有可能在本次會議後宣布啟動每月450億美元的國庫券購買計畫。這項被市場稱為「準備金管理購買」的政策，一旦落實，將對全球風險資產，包括加密貨幣，產生深遠影響。
01 政策轉折
2025年12月1日，聯準會正式結束自2022年啟動的量化緊縮政策。這項政策曾使聯準會資產負債表從高峰9兆美元縮減至7.4兆美元。
量化緊縮的終止並非突如其來。早在2025年10月28至29日的FOMC會議上，聯準會已決定自12月1日起全面停止國債到期再投資。
銀行體系內的準備金水位正從過去的「充裕」逐漸滑向「充足」，並有進一步走向「稀缺」的風險。
02 市場訊號
短期金融市場已釋出多項警訊。回購市場作為金融體系短期融資的核心，其隔夜參考利率如SOFR和TGCR，近幾個月來頻繁且劇烈地突破聯準會政策利率走廊的上限。
聯邦基金利率在目標區間內上移，常設回購便利的使用量創下歷史新高。隔夜逆回購餘額已降至疫情後最低的59億美元，若未及時干預，準備金水位將進一步逼近「充足準備金」下限。
一位前紐約聯準會專家受訪時直言，這些市場訊號顯示「流動性問題已十分嚴重」，若不介入，短期利率恐將失控，類似2019年「回購危機」可能重演。
03 購債計畫
馬克·卡巴納預測，聯準會可能宣布每月購買450億美元的短期國債。此規模略高於其他機構預估，Evercore ISI分析師則預測每月購買350億美元短期國債。
這項潛在政策轉向，象徵聯準會流動性管理策略由「抽水」轉為「放水」。
卡巴納強調，此舉並非全面重返QE，而是針對性緩解銀行體系準備金短缺，以及回購利率近期飆升至5.5%以上的壓力。這與傳統QE有本質差異，傳統QE旨在刺激經濟成長，透過大規模購買長期債券壓低收益率。
04 加密市場反應
在聯準會政策轉向預期下，加密市場出現技術性反彈。根據 Gate 廣場12月8日最新動態，比特幣目前約在92,000美元水準交易，以太幣則高於3,100美元。
然而，市場在FOMC會議前表現出謹慎態度，比特幣一度跌破90,000美元。這反映出投資人在重大政策公布前的觀望心態。
市場分析認為，聯準會停止QT後，可能迅速透過購買短期國債向經濟注入流動性。此舉有望恢復市場流動性，並提升對風險資產的需求。
05 政策差異
市場普遍將這項潛在購債計畫稱為「隱形QE」，但聯準會官員強調其與量化寬鬆有本質區別。
兩者核心差異在於目的與工具選擇。QE主要目標是透過購買長期國債及MBS壓低長期利率，刺激經濟成長。而準備金管理購買的目的則更具技術性——確保金融體系「管道」內有足夠流動性。
紐約聯準會主席約翰·威廉姆斯曾明確表示：「這類準備金管理購買將是FOMC充足準備金策略的自然下一階段，絕不代表貨幣政策潛在立場的改變。」
06 對加密資產的潛在影響
流動性恢復可能提升對風險資產的需求，包括加密貨幣。這與聯準會結束QT對金融市場潛在影響的分析一致，即有助於提升整體風險偏好，信用債、高收益資產、新興市場資產甚至加密貨幣等，都可能因資金面寬鬆而受益。
若卡巴納預測成真，每月450億美元購債將象徵聯準會資產負債表擴張重啟。分析認為，這對股市有利，尤其是科技、成長股及加密資產，預計那斯達克指數可能額外上漲3%-5%。
Gate學習文章也指出，結束QT將阻止市場流動性進一步枯竭，有助於穩定銀行體系、短期市場利率及信用條件。
市場普遍預期聯準會將於12月會議降息25個基點。若此預期與每月450億美元購債計畫同時實現，風險資產可能迎來普遍上漲。
根據市場分析，此情境下股市可能上漲5%-8%，全體風險資產普遍走強，債券收益率曲線將呈現陡峭化，長期債券大漲。
停止QT與潛在新購債計畫，為加密市場帶來新的流動性預期。雖然這不等同於全面寬鬆政策回歸，但對投資人而言，理解此一政策轉變對市場流動性與風險偏好的影響至關重要。
隨著聯準會會議臨近，市場正密切關注鮑威爾如何在流動性管理與通膨控制間取得平衡。
