近期，現貨黃金價格突破每盎司 4,480 美元，現貨白銀價格觸及每盎司 69.56 美元，雙雙刷新歷史最高紀錄。這一突破標誌著貴金屬市場在 2025 年迎來自 1979 年以來最強勁的年度表現。
01 行情速覽：歷史新高的誕生
2025 年 12 月的第三個交易週，全球貴金屬市場迎來激動人心的歷史性時刻。現貨黃金價格在亞洲交易時段強勢拉升，突破每盎司 4,410 美元的關鍵心理關卡，最高觸及 4,420.01 美元。
白銀市場同樣表現強勢，現貨白銀價格同步大幅上揚，刷新歷史紀錄，最高觸及每盎司 69.56 美元。進入 12 月 23 日，這一上漲趨勢未改，現貨黃金持續走高，站上 4,480 美元/盎司的新高。
從年度累計漲幅來看，本輪上漲更是令人矚目。截至 12 月下旬，黃金年內累計漲幅已接近 68%，而白銀的表現更為驚人，今年迄今累計漲幅已接近 139%。
芝加哥商品交易所（COMEX）的黃金期貨價格甚至一度突破每盎司 4,450 美元，而白銀期貨價格則站上 69.5 美元/盎司。
02 核心驅動力：新舊因素的共振
多重因素共同推動了此次貴金屬的「狂飆」。傳統邏輯與新動能交織，形成一股強大的合力。
從短期因素來看，地緣政治緊張局勢升級是直接的催化劑。美國海岸防衛隊近期追捕並逮捕運載委內瑞拉石油的油輪，以及美國軍隊對敘利亞境內目標發動的大規模襲擊，顯著提升了全球能源供應不確定性與中東地區的風險溢價。
同時，市場對美聯準會貨幣政策的預期正在發生轉變。市場預測美聯準會可能在 2026 年實施降息，這可能導致美元與美債殖利率走弱，進而提升黃金等非孳息資產的吸引力。
從長期結構性因素來看，全球央行持續買進黃金為金價提供堅實支撐。根據產業分析，自 2022 年以來全球央行年均淨購金量超過 1,000 公噸，遠高於過去平均水準。
此外，市場對美元及美債等美國核心資產信心的波動，也成為本輪貴金屬上漲不可忽視的推手。
03 市場反應：板塊聯動的狂歡
貴金屬價格的突破性上漲，直接帶動全球主要黃金礦商股價普遍上揚，形成貴金屬現貨與權益市場的聯動行情。
在 12 月 22 日的交易中，大型礦商漲幅顯著，紐蒙特與巴里克黃金股價均上漲約 2.5%。地域分布上，漲幅居前的礦商遍布全球主要產區，包括南非的盎格魯黃金阿散蒂、金田以及加拿大的 Agnico Eagle Mines 等。
不僅僅是股票市場，追蹤黃金現貨價格的 SPDR 黃金 ETF 亦同步上漲 0.3%，顯示不僅是槓桿化的礦業股票，直接投資工具也獲得資金流入。
在二級市場，A 股貴金屬板塊同樣應聲高開走揚，中金黃金、山東黃金、紫金礦業等龍頭企業當日漲幅均超過 4%。
04 黃金與白銀：差異化的上漲邏輯
在本輪上漲中，黃金與白銀雖同屬貴金屬，但其背後的驅動邏輯存在顯著差異。為更清楚展現這一點，下表對比分析兩種金屬的核心表現與驅動因素。
| 對比維度 | 黃金 (XAU) | 白銀 (XAG) |
|---|---|---|
| 價格表現 (截至12月23日) | 現貨站上 4,480 美元/盎司 | 現貨觸及 69.56 美元/盎司 |
| 年內累計漲幅 | 接近 68% | 接近 139% |
| 核心屬性 | 強避險與貨幣屬性，被視為終極避險資產 | 避險與工業屬性並重，受光伏、電動車等需求帶動 |
| 主要驅動力 | 地緣政治風險、央行買金、美元信用品質疑 | 宏觀預期、工業需求成長、庫存降至多年低點 |
| 機構目標價 (高盛) | 2026 年 12 月目標 4,900 美元/盎司 | 需關注貿易政策與工業需求變化 |
這種差異化的上漲邏輯意味著，推動價格上漲的力量，已從單一的避險情緒，擴展為對全球宏觀轉向與產業新週期的全面博弈。
05 未來展望：短期狂歡還是長期走牛？
對於貴金屬市場的未來走勢，業界機構普遍持審慎樂觀態度。
高盛發布的貴金屬研究報告維持對黃金的長期看漲觀點，預計 2026 年 12 月黃金價格目標為 4,900 美元/盎司，並指出上行風險依然存在。
這主要基於兩大核心驅動力：一是全球央行持續買進黃金的熱潮；二是主要經濟體可能即將到來的降息週期。
不過，高盛也強調，黃金在央行買金與降息週期的雙重推動下具有明確的上行趨勢，而白銀、鉑金、鈀金則需更多關注貿易政策與工業需求的變化。
市場的結構性支撐依然穩固。招聯首席研究員董希淼指出，貨幣寬鬆大趨勢仍在延續，全球央行買金熱潮未減，這些因素都將形成對黃金價格的長期支撐。
值得注意的是，隨著亞洲地區在全球黃金市場的影響力不斷提升，香港已正式成立商品戰略委員會，計畫建立國際黃金交易中心、黃金中央清算系統與行業協會，這可能會進一步強化亞洲時段在全球黃金定價中的話語權。
未來展望
在香港國際機場，黃金倉庫正悄然擴容，儲存能力計畫從 150 公噸大幅提升至 1,000 公噸。
同時，紐約的交易員正重新評估美聯準會的利率路徑，上海的黃金交易所裡，來自機構的大額訂單不斷刷新著交易系統的紀錄。
金銀價格飆升的背後，不僅是全球央行持續增持黃金儲備，也預示著全球投資人正在尋找美元以外的替代選擇。白銀的工業需求正因光伏與電動車產業而重獲新生。
