2026 年 3 月，加密基礎設施領域再次迎來監管層面的關鍵動態。總部位於芝加哥的 Zerohash 正式向美國貨幣監理署（OCC）提交申請，尋求設立國家信託銀行（National Trust Bank）。
這並非單一事件。就在三個月前，OCC 有條件批准了 Ripple、Circle、BitGo 等五家加密機構轉型為聯邦信託銀行的申請，標誌著數位資產公司正從「州級合規」加速邁向「聯邦監管」的結構性轉型。而 Zerohash 的加入，則進一步將這一趨勢從「穩定幣發行商」與「加密交易所」延伸至「基礎設施服務商」這一更底層領域。
作為一家為 Morgan Stanley、Stripe、Franklin Templeton 等機構提供技術支援的加密基建公司，Zerohash 這一步，表面上是申請一張牌照，實則是在重塑自身於美元數位金融體系中的定位。本文將根據 OCC 申請文件、公司官方資訊與產業背景，解析此事件的來龍去脈、市場反應及潛在發展方向。
申請細節：從託管到穩定幣管理的全方位服務拼圖
2026 年 3 月 4 日，加密基礎設施供應商 Zerohash 向美國貨幣監理署提交申請，計劃設立名為「zerohash national trust bank」的國家信託銀行。根據 OCC 文件揭露，該信託銀行規劃提供的服務涵蓋數位資產價值鏈多個關鍵環節：
- 數位資產託管、法定貨幣及其他資產託管
- 託管質押與驗證活動
- 過戶代理服務
- 交易執行
- 穩定幣管理
- 結算、清算與託管帳戶服務
Zerohash 首席法務官 Stephen Gardner 被提名為該信託銀行的首席執行長。
需要特別說明的是，國家信託銀行牌照並非傳統意義上的「商業銀行牌照」。獲准機構不得吸收公眾存款，也不得發放貸款。其核心價值在於：機構將直接納入 OCC 的聯邦監管架構，享有「聯邦優先權」，無需在 50 州逐一申請貨幣傳輸牌照（MTL），並可申請接入聯邦儲備支付系統（Fedwire）的資格。
聯邦監管架構如何逐步成形
要理解 Zerohash 此次申請的分量，需將其放在過去一年美國數位資產監管政策的發展脈絡中。
| 時間 | 事件 | 制度意義 |
|---|---|---|
| 2025 年 3 月 | OCC 發布解釋性函件 1183 | 廢除加密活動需事前取得監管無異議的要求，簡化銀行進入加密領域的流程 |
| 2025 年 7 月 | 美國總統簽署 GENIUS 法案 | 確立穩定幣的聯邦法律定位，賦予 OCC 核心監管角色 |
| 2025 年 12 月 | OCC 有條件批准 Ripple、Circle、Paxos、BitGo、Fidelity Digital Assets 轉型為聯邦信託銀行 | 加密機構首次以「銀行」身分納入聯邦監管框架 |
| 2026 年 2 月 | 摩根士丹利申請設立數位資產託管信託銀行 | 傳統金融機構反向申請聯邦信託牌照，尋求加密業務合規化 |
| 2026 年 3 月 | Zerohash 提交國家信託銀行申請 | 加密基礎設施服務商跟進，將合規化延伸至技術底層 |
從這條時間軸可見：OCC 的政策重心已從「是否允許」轉向「如何監管」。而 GENIUS 法案的落地，則為聯邦層級的信託銀行牌照提供明確法律依據。
Zerohash 的業務拼圖
Zerohash 成立於 2017 年，定位為「加密、穩定幣與代幣化資產的底層基礎設施供應商」。其核心商業模式並非直接面向零售用戶，而是透過 API 與嵌入式開發套件，為企業客戶提供穩定幣支付、跨境結算、出入金通道等服務。
目前已公開的合作夥伴包括：
- Morgan Stanley：透過 Zerohash 為 E-Trade 平台提供數位資產交易支援
- Stripe：支付巨頭於穩定幣基礎設施領域的合作夥伴之一
- Franklin Templeton：資產管理機構代幣化產品的技術支援方
- Kalshi：預測市場平台的穩定幣支付流程建構
Zerohash 先前已在美國 51 個司法管轄區持有營運牌照，並於歐盟、拉丁美洲、澳洲等地取得合規註冊。此次申請聯邦信託牌照，是其「全球監管覆蓋」戰略的延伸。
聯邦信託牌照的財務邏輯
聯邦信託牌照之所以被視為「戰略級資源」，關鍵在於其有望開啟接入聯邦儲備支付系統的通道。一旦取得主帳戶（master account）資格，機構可直接連結 Fedwire 等聯邦清算網路，無需再仰賴商業銀行作為代理中介。
從成本結構來看，這一變化帶來的效率提升具有結構性意義。以穩定幣發行方為例，每日面臨的大額資金調度若透過代理銀行完成，需支付多層級手續費。而直連 Fedwire 後，單筆支付成本可由商業電匯的 10-30 美元降至聯邦儲備系統費率下的約 0.20-0.50 美元。在高頻、大額場景下，這種差異每年可轉化為數億美元的支出節省。
支持邏輯與爭議焦點
圍繞 Zerohash 申請事件，目前市場討論主要聚焦於以下幾個面向。
支持性邏輯
合規化是取得機構客戶的必要條件。 對於摩根士丹利、Franklin Templeton 這類傳統金融機構而言，其合規部門對合作夥伴的監管層級有剛性要求。聯邦層級牌照意味著 Zerohash 將接受 OCC 的持續審查，符合第三方風險管理的嚴格標準。這不僅降低合作門檻，也有助於 Zerohash 從「技術外包方」升級為「核心基礎設施節點」。
資產隔離的法律強制性提升。 FTX 事件後，機構客戶對「客戶資產與自有資產隔離」的敏感度極高。國家信託銀行的法律身分代表，資產隔離不再只是公司承諾，而是聯邦法律下的受託義務。
質疑與爭議
銀行業利益團體的阻力不容忽視。 美國銀行家協會（ABA）已於 2026 年 2 月公開致信 OCC，呼籲在 GENIUS 法案規則完全明確前，暫緩審批新的加密信託銀行牌照。其主要論點為：有限目的信託銀行可能「規避 SEC 或 CFTC 的註冊要求」，且存在尚未解決的客戶資產隔離與清算問題。
「銀行」名義可能引發消費者混淆風險。 ABA 同時指出，允許非存款類機構在名稱中使用「銀行」字樣，可能使消費者誤以為其享有 FDIC 保險或具備與傳統銀行相同的安全保障。
事實與推測的界線
為確保資訊層級清晰，本段將關鍵內容區分如下：
- 事實：Zerohash 已向 OCC 提交國家信託銀行申請；Stephen Gardner 被提名為 CEO；申請文件已於 OCC 官網公開。
- 事實：該牌照不允許 Zerohash 吸收存款或發放貸款。
- 觀點：該牌照有助於 Zerohash 吸引更多機構客戶。
- 推測：若取得主帳戶資格，Zerohash 有望直接接入聯邦儲備支付系統。
- 推測：合規層級提升後，Zerohash 可降低對第三方銀行的依賴，減少「去銀行化」風險。
目前討論中常見一種傾向，即將「申請信託牌照」等同於「成為銀行」。但事實上，國家信託銀行與商業銀行在業務範圍上有本質差異。後者可吸收存款、發放貸款、創造信用貨幣；前者則專注於受託服務與資產託管，不參與信用擴張。
另一常見敘事是「加密公司正在接管銀行體系」。但從現有申請主體來看，無論是 Ripple、Circle 還是 Zerohash，其核心目標並非與傳統銀行爭奪存貸業務，而是爭奪支付清算體系中的「節點地位」。這是一場基礎設施層級的競逐，而非零售端的競爭。
加密基建的競爭邏輯正在重寫
對加密基礎設施賽道的重塑
若 Zerohash 申請獲批，將對加密基礎設施領域產生示範效應。當前行業中，能夠提供穩定幣發行、託管、支付、清算全流程服務，且具備聯邦監管背書的機構仍屬稀有。一旦 Zerohash 完成合規升級，其與同業間的競爭將從「技術能力」延伸至「監管層級」。
這也意味著，加密基礎設施的護城河正由「程式碼與協議」轉向「合規與牌照」。對後進者而言，單靠技術優勢已難以撬動機構市場，聯邦監管背書將成為關鍵進入門檻。
對傳統金融機構的啟示
摩根士丹利於 2 月的反向申請已釋放明確訊號：傳統金融機構同樣在爭奪聯邦信託牌照這一資源。這代表加密公司與傳統銀行之間的界線正日益模糊。預期未來 3-5 年內，美元穩定幣的發行、託管與清算極可能集中於一批持有聯邦牌照的「混合型機構」——既具備加密基因，也納入銀行監管體系。
審批結果的可能走向
根據現有資訊，Zerohash 此次申請可能出現三種發展路徑：
| 情境 | 觸發條件 | 行業影響 |
|---|---|---|
| 順利獲批 | OCC 審查無重大異議，GENIUS 法案配套規則明確 | Zerohash 成為首批聯邦級加密基建銀行，機構客戶加速導入，業務範圍拓展至支付清算 |
| 有條件批准 | OCC 要求補充資本、營運或風控條件，或附加業務限制 | 市場進入時程延後，但合規路徑仍明確；公司需在合規成本與業務擴張間重新平衡 |
| 延遲或擱置 | 銀行業遊說壓力升高，OCC 在規則明確前暫停審批 | 短期監管訊號收緊，產業情緒受壓；Zerohash 需維持州級合規架構，等待政策窗口期 |
從目前政策節奏來看，OCC 於 2025 年 12 月集中批准五家機構後，尚未釋出暫停訊號。但 ABA 的公開信確實為後續審批增添變數。最可能的路徑是「有條件批准」——OCC 將在明確 GENIUS 法案實施細則的同時，對申請機構提出更具體的合規要求。
結語
Zerohash 向 OCC 申請國家信託銀行牌照，並非單一公司的個案，而是加密產業與美元金融體系深度融合的又一註腳。過去數年，加密產業的核心敘事已從「去中心化革命」轉向「合規化生存」。而 2025-2026 年這波聯邦信託銀行申請潮，則標誌著這一轉變進入「制度化嵌入」階段——加密機構不再僅僅滿足於在既有銀行體系外生存，而是嘗試成為體系的一部分。對 Zerohash 而言，這一步的核心目標並非「成為銀行」，而是「取得與銀行同等的系統地位」。一旦實現，Zerohash 將從「機構的服務商」升級為「美元數位金融的基礎設施節點」。這一躍升的價值，遠超任何單一業務線的擴張。最終，決定 Zerohash 命運的，不僅是 OCC 的審批速度，更是整個美元體系對數位資產的接納深度。而這一進程，才正要進入深水區。
